〖分析专栏〗
【资本市场恐慌表明全球经济寒冬将至】
〖优选信息〗
【政策：国务院推广23项促进创新改革措施】
【形势要点：商务部表态中美会晤成功将尽快落实具体条款】
【形势要点：“僵尸企业”及去产能企业债务要限期分类处置】
【形势要点：为防范隐性举债政府购买棚改服务将被叫停】
【形势要点：科创板实施办法与细则最快下月推出】
【形势要点：地方政府仍需加强对高债务县（市）的风险监测】
【形势要点：机构预计11月份国内社会融资状况有望改善】
【形势要点：中国股市光靠“吃药”、“输血”远远不够】
【学界观点：目前国内金融对外开放不等于资本项目自由化】
【形势要点：“沪伦通”计划12月份启动】
【市场：贸易战压力减小带动人民币大幅升值】
【市场：多家华尔街机构认为现金已比美股更具投资价值】
【市场：机构预计2023年美国近万亿美元学生贷款可能逾期】
【形势要点：欧盟计划扩大欧元结算范围降低对美元依赖】
【形势要点：欧盟各国就应对未来金融危机达成部分一致】
【形势要点：日本政府很可能在2019年上调消费税】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【资本市场恐慌表明全球经济寒冬将至】
中美贸易摩擦“休战”的鼓舞，使得全球市场经历了一天的刺激之后，在美股带动下再次下跌。11月4日周二收盘，标普500指数下跌3.24%，报2700.07点，创下10月24日以来最大单日跌幅；道指收报25027.07点，跌幅3.10%；纳指收跌3.80%，至7158.43点。科技和芯片板块中，苹果跌4.4%，亚马逊跌5.8%，AMD大跌近11%。投资者避险情绪升温，银行股创一年最大跌幅，进入熊市。受此影响，欧洲股市也普遍下跌，富时泛欧绩优300指数收跌0.66%，欧洲STOXX 600指数收跌0.76%，德国DAX 30指数收跌1.14%，法国CAC 40指数收跌0.82%，英国富时100指数收跌0.56%。而亚洲市场周三也是一片跌声，A股上证指数收跌0.61%，沪深300指数跌0.48%，港股恒生指数下跌1.62%，日经指数跌0.53%，韩国KOSPI下跌0.62%。
在债券市场，由于美联储的加息，使得华尔街也担心所谓的债券收益率曲线倒挂。12月3日（周一），美国的3年期国债收益率为11年以来首次超过5年期国债收益率，即出现债券收益率倒挂。12月4日（周二）纽约债市尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌5.61个基点，报2.9135%，连跌四个交易日。两年期美债收益率跌2.64个基点，报2.7947%。收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。
从市场对中美贸易战进展的反映来看，刺激效果就是一两天。随着更多谈判细节的披露，以及中美双方新的表态使得市场重拾跌势，全球市场信心非常脆弱，利好消息的刺激一过，就重回向下的轨道。中美“休战”的结果使得市场预期的最坏的结果——中美经济“冷战”的担心得到缓解，但中美贸易战的长期性仍然存在，可能贸易谈判需继续经历“谈谈打打”的过程，只有双方在压力下相互妥协，才能达成一致，而这也将是一个长期的过程，未必能在90天内得到解决。安联首席经济顾问Mohamed El-Eran也表示，中美贸易战降温，虽使环球经济前景变得相对明朗，但能否转化为长期增长，仍是未知数。
中美会谈“一日游”行情，表明以美国股市引领的全球资本市场下行的趋势没有改变。安邦咨询（ANBOUND）在10月份全球股市动荡时就提出，由于美联储加息缩表引起的全球流动性的收缩已经逆转了美国股市的长期大牛市，使得全球资本市场面临向下的长期趋势。现在看来，当前全球资本市场的悲观前景，进一步显示出当前全球经济的“本来面目”。越来越多的迹象，都表明全球经济放缓的态势已经形成了。这是引发全球资本市场的下行的主要因素。
虽然从美联储的表态中，从就业和通胀的水平看，对美国经济仍然保持较快增长非常乐观。但越来越多的投资银行都对美国经济2019年后的前景表示担忧。高盛、摩根大通纷纷预测明年美国经济增长将大幅放缓。最新披露的摩根士丹利的经济展望也认为美国经济增速将在明年从2018年的2.9%放缓至2.3%，其中四季度增速将从今年的3.1%放缓至1.7%。美联储加息、美国政府债务、企业盈利预期改变都将拖累美国经济以及资本市场的表现。
作为宏观经济的“晴雨表”，PMI的下滑也暗示着世界主要经济体不断发出增速放缓的信号。此前，10月份全球制造业PMI为53.4，创出年内新低，该指数连续两个月环比回落。日本11月制造业PMI指数由前月的52.9下滑至52.2，降至2017年8月以来最低水准。此外，企业信心也降至2年新低。韩国11月制造业PMI由前月51大跌至48.6，跌破50的景气荣枯分水岭，为8月以来首次陷入紧缩。美国制造业PMI指数从8月份61的高位持续回落至11月的55.3，前值为55.4。在欧洲，制造业领头羊德国IFO11月份制造业指数为17.6，低于10月份的19.3，也大大低于一年前的33.9。IFO的报告还称，只有少数制造商预计未来6个月情况会有所改善。
对于中国的经济形势，也无需赘言，安邦首席研究员陈功先生最近谈到中国经济增长已经到了保“6”的时候，他认为，年末时分的中美贸易战实际是生产活动的加速剂，因为“抢出口”本身促进了现在的生产和贸易。“如果未来中美贸易战因素变缓和了，那么这只是一个对未来经济增长的不利因素，而不是一个有利因素。此外，外部环境中的美国因素也渐渐出现问题，美国经济增长也可能放缓，甚至出现危机，导致外部需求放缓，所有这些都指向6%的经济增长率。”
从市场分析来看，越来越多的投资者已经意识到经济放缓对市场的长期影响。摩根士丹利Michael J Wilson研究团队认为，在经历2018年因金融环境趋紧和经济增长见顶而导致的股市过山车后，在业绩放缓和美联储加息影响下，2019年美股还将经历区间上的波动。兴业证券首席策略分析师张忆东认为，长期来看，中美贸易摩擦的长期性带来的经济下行，仍是市场关注的风险因素。他认为全球股市有三座大山：中美贸易战、美国加息和中国经济下行。张忆东表示，未来6到12个月，市场焦点将重新聚焦于中美两国的经济下行、企业盈利下滑的风险，使得市场难以出现持续的大牛市。对于中国股市而言，在经历了之前的暴跌以后，暂时形成一个相对平稳的状态，加上A股的相对较低的估值可能会吸引投资者的进入，包括外部避险资金也对投资中国有兴趣。但由于整个经济形势的下行，也难以形成长期持续向上的动力。
美国的资本市场、高科技行业、制造业等等都出现了放缓的迹象，欧洲、日本仍没有摆脱低增长的泥沼。中国经济更面临的结构性问题短期也难以缓解，房地产市场和地方债务的去杠杆仍然严峻，金融机制的扭曲使得民企的困境难以有效改善，而贸易摩擦带来的出口和技术转移的受阻，也让产业升级的动力因素和供给侧改革的外部环境持续恶化。虽然有乐观的预计在宏观刺激政策下，能够实现软着陆，但中国经济也难以出现恢复性的回升。安邦咨询高级研究员贺军先生认为，全球经济有差别的转向不景气已不可逆转，全球经济的放缓势头在2019年将会持续下去。这将成为明年世界及中国经济的大环境和主基调。这种整体下行的经济大势，将成为全球资本市场判断机会与风险的基础，并必然对主要资本市场的表现产生决定性影响。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
美国资本市场的下跌，与中美经济下行压力的增加，将会相互影响，使得全球资本市场和全球经济进入回落的周期，也造成资本市场的回调只能“昙花一现”。未来全球经济放缓的寒冬将至，需要投资者和市场参与者做好准备。（NWHX）
〖优选信息〗
【政策：国务院推广23项促进创新改革措施】
国务院总理李克强12月5日主持召开国务院常务会议，决定再推广一批促进创新的改革举措，更大激发创新创造活力会议指出，按照党中央、国务院部署，京津冀、上海、广东等8个区域对促进创新的改革举措开展了先行先试。去年第一批13项改革举措已推向全国。会议决定，再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广，更大力度激活创新资源、激励创新活动，培育壮大发展新动能。其中，在全国推广的主要包括：一是强化科技成果转化激励。允许转制院所和事业单位管理人员、科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权。引入技术经理人全程参与成果转化。鼓励高校、科研院所以订单等方式参与企业技术攻关。二是创新科技金融服务，为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道。推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业。创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息，回购政府投资基金所持股权。鼓励开发专利执行险、专利被侵权损失险等保险产品，降低创新主体的侵权损失。三是完善科研管理。推动国有科研仪器设备以市场化方式运营，实现开放共享。建立创新决策容错机制。同时，将原先在个别区域试点的3项改革举措，推广到先行先试的全部8个区域，包括赋予科研人员一定比例职务科技成果所有权、区域性股权市场设置科技创新专板、允许地方高校自主开展人才引进和职称评审。会议要求，要加强对上述分批推广和其他先行先试改革举措的跟踪评估，总结经验，完善政策，促进改革深化，更大发挥科技创新推动高质量发展的重要作用。（LHJ）
【形势要点：商务部表态中美会晤成功将尽快落实具体条款】
中美首脑在G20峰会会晤后，达成90天的贸易休战期。而这段休战期至关重要，可能影响未来中美贸易的走向。目前中方经贸团队已经返京，商务部新闻发言人在12月5日早上答记者问时表示，中美经贸团队会晤很成功，中方对落实措施有信心；双方经贸团队将在90天内，按照明确的时间表和路线图，积极推进磋商工作。中美经贸团队认为，健康稳定的中美经贸关系符合两国和全世界的共同利益。双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。对于中方优先事项方面，商务部发言人表示，中方将从落实已达成共识的具体事项做起，越快越好。要指出的是，商务部的表态虽然不涉及具体细节，但其积极态度是个明确的信号，中国希望借此谈判来缓解中美贸易战，使得贸易摩擦不再成为压抑中国经济的重大变数。有理由预期，中方将会加快出台一系列改革的具体措施，实现与美国贸易的“和解”和“共识”。（LWXY）
【形势要点：“僵尸企业”及去产能企业债务要限期分类处置】
为防范化解重大风险，周二（12月4日）中国国家发展改革委员会等11部委发布《关于进一步做好“僵尸企业”及去产能企业债务处置工作的通知》。依据“僵尸企业”和去产能企业的营业价值、债务清偿能力、资产负债状况等因素，按照相关法规，分别采取破产清算、破产重整、债务重组、兼并重组等方式分类处置其直接债务。清分“僵尸企业”和去产能企业统借债务并纳入直接债务处置。允许相关企业和债权人根据借款合同约定、“僵尸企业”和去产能企业资产或营业收入在企业集团中的占比、所去产能在企业集团总产能中的占比等情况自主协商一致后从企业集团的统借债务中清分出实际用于“僵尸企业”及去产能企业的债务，清分后的统借债务可纳入“僵尸企业”和去产能企业的直接债务中一同处置。自主协商处置“僵尸企业”和去产能企业的担保债务。企业和债权人可自主协商一致后解除或部分解除企业集团或第三方的担保责任，其中为去产能企业担保形成的担保债务可依据所去产能在去产能企业集团总产能中的占比等因素予以部分解除。通知要求各级政府定期确定需开展债务处置的“僵尸企业”和去产能企业名单并及时通报相关金融机构和其他债权人，并在通知发布后三个月内确定首批名单。要合理安排确定后续处置企业名单，原则上应在2020年底前完成全部处置工作。（RYZX）
【形势要点：为防范隐性举债政府购买棚改服务将被叫停】
路透12月5日报道称，在2019年的棚改计划中，中国政府购买棚改服务模式将被取消。具体而言，对于新开工的棚改项目，不得以政府购买服务的名义变相举债或实施建设工程，而是要求以发行地方政府债券方式（棚改专项债）为主进行融资。报道并称，多位分析人士均表示，叫停政府购买棚改服务模式主要是为了防范隐性债务风险。棚改新三年计划还将继续推进，但棚改规模和推进力度可能会较之前有所缩小。而据接近住建系统人士介绍，相关部门正在研究其它贷款方式，并将鼓励国开行、农发行对收益能平衡的棚改项目继续贷款。一般认为，政府购买棚改服务模式如果取消，那么其目的主要是为了防止地方财政隐形债务风险加大。未来的项目融资，将更多依据项目本身的偿债能力，采取市场化的方式进行融资。10月初国务院常务会议表示，调整完善棚改货币化安置政策，商品房库存不足，房价上涨压力大的市县，要尽快取消货币化安置优惠政策。会议指出，按照今年政府工作报告确定的新的三年棚改计划，督促各地加快开工进度，确保按时完成全年棚改任务。所谓“新三年棚改计划”，是2018年-2020年将改造各类棚户区1500万套，其中2018年改造任务580万套，2019年、2020年还要累计完成920万套。目前相关工作进展顺利，住建部称，截至10月底，全国棚改已开工577万套，占年度目标任务的99%，完成投资1.5万亿元。按此计算，未来两年年均改造规模约460万套。实际上，目前多个地方政府都对棚改货币化安置是否继续十分关注，就增量而言，未来将转为地方显性举债（如棚改专项债）的方式；对存量来说，应该由当地的库存情况和房价压力做区别对待，不在做“一刀切”。（NHH）
【形势要点：科创板实施办法与细则最快下月推出】
当前，科创板成为资本市场的焦点。近日，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板集思广益、征求意见。据接近上交所的人士表示，2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则。2019年6月之前会启动科创板的工作，而最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。该人士表示，科创板的定位是面向科技型创新创业企业。它们必须拥有自己的核心技术，是细分行业龙头和在当前制度框架内难以上市的“隐形冠军”。该人士分析，科创板上市标准或将参考成熟市场的上市条件，对标纳斯达克和联交所。第一，在利润要求方面。该人士表示，可以不要求企业盈利，但需要具备一定的收入规模和市值；科创板上市企业应该是在PE投资阶段，而不是天使轮或VC轮投资阶段的企业。第二，在交易制度方面，科创板将适用连续竞价，类似于主板；科创板可能会设计单次“T+0”制度。第三，在涨跌停板制度方面。科创板可能设计比主板更大的涨跌停板幅度。第四，在合格投资者方面。科创板将吸取新三板市场的经验和教训，可能以50万可投资资产作为准入标准，并从资金实力和投资经验两个角度进行规范。第六，在减持方面。相对现在的锁定期制度以及减持新规会有一个较大程度的改变，可能会参考联交所6个月锁定期的规定等。（LWXY）
【形势要点：地方政府仍需加强对高债务县（市）的风险监测】
12月4日，中国社会科学院财经战略研究院发布《中国县域经济发展报告（2018）》。报告显示，2017年县域经济平均增速较之全国有更大幅度回升，但是分化却更加明显，贵州样本县（市）平均经济增速仍然领先，辽宁经济平均增速由负转正但仍然垫底。区域方面，经济运行态势发生全面逆转，东部地区样本县（市）平均经济增速由降转升，中西部地区样本县（市）则由升转降。报告指出，对高债务县（市）的风险监测，应当是地方政府债务风险管理的重点；压缩债务规模，则是高债务县（市）的首要任务。具体来看，在三大地区中，西部地区样本县（市）债务负担最大，中部地区样本县（市）最低。分省份看，主要受其近年来大规模投资的推动，贵州样本县（市）呈现“双高”特征，即高债务率和高负债率，债务负担最重；而广东得益于对全省债务规模的严格管理，广东样本县（市）债务水平最低。报告发现，综合各种衡量方法，约有15%的县（市）债务水平都超过了警戒线，如果考虑到无法完整统计的隐形债务以及样本选择可能存在的偏差，这一比重会更高。需重点压缩专项债务的规模，特别是明确和控制地方政府隐性债务的风险源。此外报告还警告，部分县（市）借势无节制供地推盘，导致房地产库存进一步升高，在全国房地产市场转入调整阶段后，将面临库存高企、风险陡增的局面。（RWSH）
【形势要点：机构预计11月份国内社会融资状况有望改善】
虽然10月份信贷数据不及预期，新增贷款仅为6970亿元，但这一情况将在11月份得到改善。东方金诚首席宏观分析师王青分析称，在央行着力推进包括民营企业、小微企业等实体经济“宽信用”、基建补短板提速的背景下，预计11月份政策效果将有所体现。其中，当月新增信贷或将达到1.3万亿元，较上年同期多增约1800亿元，M2同比小幅回升至8.2%，存量社会融资规模增速也有望稳定在10.2%左右。中国银行国际金融研究所研究员李赫预计，2018年全年新增人民币贷款将高于去年同期，预计11月份也将延续这一趋势，新增信贷规模或达1.3万亿元。李赫认为：其原因在于，一是由于去杠杆政策影响，影子银行萎缩较快，导致除了银行信贷外，其他信贷渠道迅速变窄；二是从企业方面来看，11月份多部门发布民企纾困政策，预计这些政策将初步发挥成效，企业中长期贷款将有所回升，可能将会超过1000亿元。此外，根据2018年第三季度央行银行家问卷调查报告显示，小微企业贷款需求有明显回升；最后，从居民角度来说，受11月份“双十一”消费拉动影响，居民短期贷款预计将远超10月份。（LWHX）
【形势要点：中国股市光靠“吃药”、“输血”远远不够】
自10月以来，中国采取了一系列的主动救市动作，包括ETF大扩容、股票回购和养老金入市等。2008年后，美国也采取类似的“ETF+回购+养老金”模式，吸引散户和养老金进入ETF，支持了美国的大牛市。不过，市场人士表示，美国的大牛市的本质在于其优胜劣汰的市场机制，并不是大量注入流动性的结果。事实上，中国这种救市方式属于给股市“吃药”或者“输血”，只能暂时解决流动性或局部问题。如果中国股市单纯刺激流动性，可能会造成流动性被垄断，制造出大量的庄股（如360和恒瑞医药），形成流动性风险。一旦资产的流动性风险进入到养老金体系，可能使社会稳定的“定海神针”摇摆不定。中国股市长期低迷，显然不是技术或资金问题，需要的是疏通股市的经络，完善股市监管系统。更重要的是，中国股市需要引入优胜劣汰的市场机制，重新确立其基本定位。股市应回归为有投资价值的资本市场，而不只是国有企业或民营企业的融资甚至“圈钱”的场所。（LWXY）
【学界观点：目前国内金融对外开放不等于资本项目自由化】
近日，在谈及中国金融业对外开放的问题上，中国社会科学院学部委员余永定认为，中国金融服务开放是绝对正确的，而且是中国在2001年所做的承诺。开放意味着竞争者将进来，但这并不等于资本自由。目前，我国在加快金融开放，这包括扩大银行间市场允许外资来投债，也包括股市双通、沪伦通，以及加入MSCI等，余永定认为可以分为以下几方面：可以在中国融资，在中国投资；如果从外国筹钱筹进来，到中国买资产，需要经过特殊的批准；在中国挣了钱汇出去，如果是FDI就允许，但如果是金融业务就不能随意进出。实际上，金融服务业的开放跟资本项目自由化是两个不同概念。余永定坚决支持金融服务业开放，因为这可以引入外国的从业人员进来跟中国竞争，提高我们金融服务业的水平。但为了应付国内的金融资产价格波动而开放或者关闭资本跨境流动，他认为是错误的。是否开放资本项目，应该根据中国的战略规划执行，而不是为了解决短期问题。要想开放资本项目，就必须要解决其它一系列先决条件：如结构改革、经济体制改革、法律制度完善，让资金和资本愿意出去，也愿意回来。（RHH）
【形势要点：“沪伦通”计划12月份启动】
彭博社日前报道，上海-伦敦股票互联互通机制（沪伦通）计划将很快启动。报道援引知情人士表示，项目的规划者几个月就作出了先启动伦敦上市的决定。预计12月中旬将在伦敦举办沪伦通揭牌仪式，届时上交所相关人士会出席，并将公布入选的中、英企业名单，预计分别在10家左右，而正式“通车”、交易或将等到1月后。11月30日，中国证监会批准华泰证券发行GDR并在伦敦证券交易所上市，成为首家获得监管批准在伦敦上市的中国企业，本次募资金额不低于5亿美元。此外，彭博社还称，汇丰控股表示正在考虑参与沪伦通。根据伦敦证交所11月份向经纪商展示的报告，有216家上海上市公司符合在伦敦发行股票的资格。中国公司对伦敦上市股票的定价不得低于其上海交易股票的90%。目前东向业务暂不允许伦交所上市公司以CDR方式直接融资，仅能以存量股票为基础发行CDR，上交所A股上市公司则可通过发行GDR直接在英国市场融资。在伦交所主板高级上市的企业中，约90%满足CDR发行年限要求，超过25%企业满足市值要求。分析认为，东向CDR有较大可能来自富时100（FTSE100），该指数成分股集中在金融、工业、消费品等传统行业，包括荷兰壳牌、汇丰控股、英美烟草、帝亚吉欧、阿斯利康、联合利华等。英国目前深陷脱欧泥淖，加强和中国的联系将有助维持伦敦的金融地位，在开拓亚洲金融市场中占得先机。而对于中国A股市场而言，沪伦通成为继沪港通、深港通之后，A股国际化的又一重要举措。（LWHX）
【市场：贸易战压力减小带动人民币大幅升值】
来自中国外汇交易中心的数据显示，5日人民币对美元汇率中间价报6.8476，较前一交易日大涨463个基点，连续第二个交易日大幅调升，中间价升值至2018年9月25日以来最高。德国商业银行亚洲经济学家周浩撰文指出，人民币市场的空头在坚守数月后，开始被迫‘空翻多’。”周浩认为，背后的原因包括中美就经贸问题达成共识、美国加息预期降低、新兴市场回暖等。此外，部分依赖技术的交易员开始承认“技术上50天均线的保护已失效”。实际上，目前人民币做空力量几乎“弹尽粮绝”。一家港资银行的财富管理部总经理称，此前人民银行在香港发行离岸央票，离岸人民币流动性收紧，使得境外拆借人民币的成本远高于预期。“赚不到钱，自然没有投机客做空人民币。”目前，市场人士普遍认为，“年内人民币对美元汇率破7”的担忧基本解除。另有市场人士称：“一旦市场预期美元加息放缓，则会打压美元指数，人民币贬值压力或将得到一定释放。”。在机构投资者眼中，当前市场风险偏好的改善，再次提升了人民币资产的吸引力。最新数据显示，11月债券通交易总额为743亿元，环比上升35%，共吸引467家境外机构投资者进入银行间债券市场。全球投资者持续净买入中国债券，11月净买入达87亿元。业内人士称，若市场情绪得以提振，资金将从美元、日元等避险货币流出，流入人民币市场，从而巩固人民币汇率企稳态势。有市场人士认为，由于中美贸易战的放缓，被认为是人民币汇率压力减小，出现阶段性反弹的主要因素。但中国经济的放缓和国际贸易环境的长期变化也限制了人民币汇率回调的空间，长期来看，人民币下行的压力仍存在，难改长期的趋势。（LWHX）
【市场：多家华尔街机构认为现金已比美股更具投资价值】
继高盛和美银美林之后，又有一家华尔街大行将目光转向了现金资产。日前，摩根大通全球多资产策略团队看到，十年以来，投资者从安全、流动的证券产品中获得的经波动性调整后收益已经超出标普500指数收益，实属十年来首次。该团队主管John Bilton指出，美国现金与国债的事前夏普比率十年来第一次远远高于美股。夏普比率通常用来衡量一种资产相对于其波动性的表现，分为事前、事后两类，前者衡量的是平均预期回报。上述团队称，目前来看，现金不仅是一个安全的投资品种，其风险调整回报率也高于股票。因此，该团队上调其2019年美元现金配置建议为“增配”。在金融危机后的低利率时代，现金等资产收益率近乎为零，投资者自然兴趣缺缺。但自2015年12月开启本轮货币政策紧缩周期以来，美联储现已加息八次，联邦基金目标利率区间已经上修至2%-2.25%。利率走高，现金收益率也有所提高。美银美林股票与量化策略师Savita Subramanian曾在11月底的研报中注意到，现金当前的收益率高于60%的标普500企业，因此“现金现在很有竞争力，而且很有可能还将继续增长”。高盛建议家庭、共同基金、养老基金和外国实体等跨资产的投资者应该在保持股市风险敞口的同时增持现金，并称这是很多年以来，现金首次成为比美股还有竞争力的资产类别。（RYZX）
【市场：机构预计2023年美国近万亿美元学生贷款可能逾期】
再穷不能穷教育，这是很多人的信仰。不过，如果教育的代价需要用几十年人生来还清，这一切真的值得吗？近日，一个名为“学生债务危机”的非营利组织就发布报告称，沉重的学生贷款使得美国年轻人面临严重的“生存危机”，就更谈不上自我提升和发展了。该报告显示，7095名首访对象中的大多数人表示，每个月的学生贷款还贷支出都超过了他们食品和医疗保健等必需品的支出。其中65%的受访者表示每月的还贷金额超过了食品预算，56%的人表示还贷金额超过了他们的医保开支。80%的受访者认为学生贷款的还款义务使他们无法开始退休储蓄的计划。受访者平均年收入6万美元，但平均学生贷款负担为8.75万美元；59%的受访者表示为了还款他们无法购买昂贵的商品，56%的人表示无法购买住房；86%的受访者表示学生贷款是“主要的压力来源”。目前，4400万美国人正在背负着1.5万亿美元的学生贷款，这个数字较2007年增长了三倍，预计到2022年将会达到2万亿美元。根据布鲁金斯学会的预计，到2023年40%的学生贷款将会出现逾期。根据美国教育部的数据，在1995至1996年进入大学并申请学生贷款的人群中，至今只有一半人还清了所有贷款。美国前总统奥巴马就“深受其害”，毕业后他用了21年时间，直到当选总统之前4年（2004年）才还清学生贷款。其上台后，为美国学生设立了相应的豁免项目，帮助年轻人还清学生贷款。但就连奥巴马亲自主抓的项目，也没能减轻美国学生的还贷负担。根据罗斯福智库的研究，2010年联邦法案国有化接收了学生贷款产业，目前的学生贷款已经占到了联邦政府金融资产的45%。纽约联储在上月中旬发布的报告显示，2018年三季度美国学生贷款的违约率进一步升至9.1%，而违约时间也呈现出了更长的态势。这不仅将对4400万美国人造成沉重负担，还将对整个美国经济构成压力。（RHH）
【形势要点：欧盟计划扩大欧元结算范围降低对美元依赖】
据英国媒体报道，欧洲联盟将制定计划，在能源、大宗商品、飞机制造等“战略性行业”增加使用欧元，以规避使用美元的风险。英国《金融时报》12月3日报道，欧盟委员会预计12月5日发布蓝图草案，旨在抬高欧元在国际舞台扮演“更有力”角色。报道说，这份蓝图写道，美国总统唐纳德•特朗普贯彻的政策凸显欧盟维护经济主权的必要性。《金融时报》所获上述蓝图写道，鉴于“以国际规则为基础的治理和贸易”近期遭遇挑战，布鲁塞尔将强调行动的必要性。蓝图呼吁施加更多政治压力，使能源合约以欧元结算。它同样支持引导金融交易以欧元结算，鼓励开发欧元支付系统。《金融时报》提供的数据显示，超过80%的欧盟能源进口目前以美元计价、用美元支付。欧盟将瞄准美元在国际金融体系中的支配地位，称美元已成为“衍生操作的主导货币”。欧盟计划推动建立流动性池，容纳以欧元结算的证券。欧盟计划同样包括为愿意使用欧元作为国际支付货币的非洲国家提供技术支持。欧盟在蓝图草案中写道，美国政府试图用美元做武器，向依然与伊朗做生意的欧洲企业施加制裁，为欧洲经济和货币主权“敲响警钟”。要指出的是，欧盟扩大欧元影响力和使用范围的努力是个重要迹象，不过由于这样做动了美元的奶酪，估计会遭到美国的打击。（RYZX）
【形势要点：欧盟各国就应对未来金融危机达成部分一致】
不久前，一场长达19个小时的会谈结束，欧盟各国领导人同意加强银行业联盟和主权纾困基金方面的合作，以保护欧盟国家免受未来金融危机的影响。据英国《金融时报》消息，欧盟各国财长已就支持欧元区应对未来金融危机的措施达成一致。据悉，该谈判持续了12个月之久，与会的欧盟各国财长对周二（12月4日）达成的这一突破表示欢迎，称协议将赋予欧元区银行业联盟更多的金融实力，并赋予带有主权纾困基金性质的“欧洲稳定机制”（European Stability Mechanism，简称ESM）更大的灵活性，以帮助各国应对市场动荡。尽管大部分基础工作在会议召开前几周就已完成，但与会者称，当晚的谈判一度陷入僵局，因为各国代表提出了基于自己立场的要求；最大的障碍，就是法国希望推动“欧元区预算”，帮助遭受经济衰退的经济体发挥稳定作用，但这一提议遭到荷兰和其它北欧国家的抵制。上述媒体表示，最终协议包括了马克龙和默克尔今年6月制定的联合改革计划的一些内容，其中就有扩大欧盟5000亿欧元ESM的权限，使其能够进行干预并遏制银行业崩溃所引发的后果。另据德国之声消息，除了就加强ESM的作用达成一致外，各成员国关于“欧元区预算”和共同安全储蓄体系的争论仍在继续。（RYZX）
【形势要点：日本政府很可能在2019年上调消费税】
由于债务负担沉重，日本可能已经找到了一种非衰退期的方式来增加收入，但此举仍然存在风险。全世界已习惯性地认为日本经济处于病态之中，但它将带着1991年资产价格泡沫破灭以来最长的扩张周期进入新的一年。通缩不再纠缠这个国家，企业利润持续上升，且正以十年来最快的速度增加投资，多年来一直停滞不前的工资也终于走高。日本首相安倍晋三将在2019年10月提出提高该国销售税的计划，自1989年实施以来，日本销售税已经被两次上调。安倍意识到了这一举动的危险性：四年前，日本将进口关税从5%上调至8%后，他就看到了消费开始下滑。现在，安倍已将2019年视为最佳时机。2020年举办东京夏季奥运会的基础设施建设热潮将继续推进，出口看起来可能持续增长，预计国内生产总值（GDP）将增长1%略多。据称，日本政府正考虑采取其他一系列措施，例如对购买房屋和汽车等大额消费实行减免，对信用卡公司施加压力以降低交易费用等。丰田汽车总裁丰田章男在2018年9月以该国汽车制造商协会主席的身份警告称，日本将有9万个汽车行业工作岗位处于危险之中。日本央行行长黑田东彦承认，他低估了2014年增税的影响。他表示，这一次“日本政府决心避免对经济造成过度影响”。日本央行正在减持，但它承诺将把借贷成本保持在极低水平，直至彻底了解加税的影响。（BLEQ）