〖分析专栏〗
【中国经济不应再交“金融税”】
〖优选信息〗
【形势要点：中美贸易摩擦暂缓刺激亚太股市强势反弹】
【形势要点：央行强调人民币以市场化方式走向国际化】
【形势要点：人民币暂离“破7”压力】
【形势要点：我国股指期货交易正在恢复正常化】
【形势要点：中美贸易争端暂缓将增加中国政策空间】
【形势要点：政府隐性债务兑付危机可能比想象的还要可怕】
【政策：银行间及交易所债券市场将由证监会统一监管】
【形势要点：2018年国内ETF基金规模扩张明显】
【形势要点：央行强调发展债券市场的重要性】
【形势要点：野村证券认为中国央行不会降息】
【学界观点：国内地方债务处置可参考欧元区经验】
【市场：今年中资对美企业并购接近停滞】
【市场：香港房地产牛市的狂欢要结束了吗?】
【形势要点：全球能源地理格局将发生大变化】
【形势要点：美国如何解决“小微企业贷”的问题？】
【形势要点：欧洲央行开始整合欧元区的即时支付服务】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【中国经济不应再交“金融税”】
近期，一份麦肯锡公司的《中国的选择：抓住5万亿美元的生产力机遇》的报告再次引起了关注。据该报告测算，中国金融行业的经济利润在2015占到中国经济整体经济利润的超过80%，美国该比例仅为逾20%。同时80%的利润到了金融行业，或许还有15%到了房地产行业。经济利润高度集中于金融行业并不健康，有损经济发展，同时，拖延解决金融机构的问题需要付出高昂的代价。该报告对于中国金融业和经济形势的前瞻性预测正在逐步兑现，中国经济在资源配置中的结构性扭曲的现象依然存在，而且矛盾更加突出，金融业面临的问题也依然没有解决，这使得该报告仍具有值得关注和思考的现实意义。
这份2016年中发布的报告显示，在全球金融危机爆发前的四年中，中国金融服务业的经济利润（收益）占比还较低。危机爆发后的四年，中国金融服务业的经济利润占比大幅攀升；同期，美国金融服务业的经济利润占比进入负区间。而在2012年到2014年间，中国金融服务业的经济利润占比进一步攀升；美国金融服务业的经济利润回到正区间。
麦肯锡全球研究院联席主席、该报告首作者华强森（Jonathan Woetzel）曾指出。对于经济利润这一概念，其与一般所说的（会计/营业）利润的差别在于，需减去资本成本。相当于考虑进机会成本——这些资本本来可以在不同的行业分散使用。对于一些仍然有正的营业利润的企业来说，一旦将资本成本减去，经济利润就变为负数。他解释称，对于整个经济体来说，基本可以将其理解为一个税。华强森说，每个人都要付这个税，付给金融行业。值得注意的是，中国金融行业的经济利润那么高，不是因为他们有竞争优势，中国的金融行业和国外的金融行业效率差距非常大。很大程度上是因为金融行业具有行业壁垒，且受到保护。现在中国的经济利润大部分集中在金融行业，这个肯定不是那么健康的，对整体经济运行会有影响。
从麦肯锡的报告我们可以看到，中国经济结构的资源配置和收益分配中出现了严重的结构失衡和扭曲，一方面，金融业通过扭曲配置，使得大部分经济资源配置于效益较低的国有企业，使得整体经济运行的效率难以提升；而另一方面，实体经济的利润又高度集中在金融业，而中国金融业的主体是国有金融机构。这意味着，国有金融机构是国内市场经济利润的最大受益者。它们掌握了金融资源，也获得了最大的经济利润。相当于对普通民众和民营企业征收了一笔金融税。这种隐性的负担也是当前企业成本过高以及居民消费不振的因素，也导致了宏观经济的失衡和放缓。
值得注意的是，该报告认为，中国国有企业获得的贷款占到银行贷款总量的50%以上，这让那些业绩不良的公司得以生存下来。此类公司在金属、采矿和化工等传统行业中数量尤其多，而这些行业的整体利润也都为负值。而在美国，经济利润则更广泛地分布在各个行业中，并随着经济周期而变动。对于银行业面临的坏账问题，该报告假定银行继续向低效、高风险企业放贷，且企业表现持续恶化，可能面临更加沉重的代价。
在当前宏观经济所面临的严峻形势和固定资产投资的逐步放缓，也反映了麦肯锡2016年报告所揭示的问题，而且这个问题还在继续发酵。在实体经济放缓、利润水平下降，以及强监管和去杠杆的压力之下，中国银行业陷入了不良攀升、利润下滑和增长乏力的困境，也符合其报告的预期。该报告还指出，这种以金融资源过度配置来推动投资增长的经济模式很难持续，需要转向生产率主导的模式。目前中国各行业的生产率仅为经合组织国家平均水平的15%至30%。中国目前仅越有20%的企业生产率水平达到发达国家水平。生产率主导模式不仅能推动长期增长，还能有效减少中国经济硬着陆的风险，并改变中国经济的结构。
麦肯锡在其2018年8月发布的银行业CEO季刊中提到，2018年中，中国商业银行不良贷款率已升至1.86%，不良贷款余额近2万亿元。而更加严格的监管标准使得银行的传统增长模式备受挑战，让原本就备受煎熬的利润水平再遭重击。一方面，部分中小银行的不良贷款率从不足5%飙升近20%。行业真实的不良率加速暴露，这样导致银行利润承压，巨大的逾期贷款包袱也让信贷资源难以释放。
银保监会的数据显示，从2014至2018年中，中国银行业的不良贷款余额在短短的数年里翻了一番多，从8400亿元上升到19600亿元，同时行业整体的不良贷款率从1.25%大幅提升至1.86%。到2018年第三季度末，这一数字达到2.03万亿元，不良率略升至1.87%。同时，不良率的持续大幅攀升极大地冲击了银行的盈利能力，国内银行业的资本利润率已经从三年前的近20%快速下滑到2017年的12.6%，净利润增速也从长期的两位数减慢到2017年的6%。而2018年三季度的数据显示，国有企业和集体企业贷款规模占全部信贷规模的61%，远远高于2016年的水平。金融资源的失衡配置导致了当前民企经营环境的恶化，也是经济环境变化的主要因素。实体企业利润的下降，金融税的减少，这也给处于上游的金融行业带来破局难题。
所以，在当前形势下，要保持经济增长，推动经济结构的转变，更需要从金融业的转型入手，改变金融资源配置的机制，这不仅是资源配置和经济结构调整的需要，也是金融行业自身发展的需求，更是减轻社会负担、增加收入的必要之举。通过建立面向解决民营中小企业的金融资源配置需求的金融体系，破除国有金融机构的垄断，则是这一结构调整的主要方向，可以打破金融机构的“金融税”。以小微贷款为例，截至2017年末，中国小微企业数量近7500万，小微个体工商户超过5000万，巨大的小微市场有着高速增长的融资需求。目前面向国企的金融机构往往难以提供有效的服务，一方面需要以监管的导向，引导国有金融机构转型，向小微企业让渡利润空间，另一方面，也需要打破壁垒，鼓励民营金融机构和普惠金融的市场参与度。但不管是从监管政策的要求出发，还是源于金融业自身的发展诉求，未来加大小微金融业务的投入也是必然的趋势。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国宏观经济的放缓使得金融业存在已久的经济结构问题得到了暴露，对经济资源的扭曲分配和对经济利润的过度占有也需要得到纠正。就经济结构性改革而言，金融业的产业转型成为当前迫切的任务。以面向中小微企业的金融配置需求的金融业转型，减少金融行业税，在当前的困境中更显得迫切。（NWHX）
〖优选信息〗
【形势要点：中美贸易摩擦暂缓刺激亚太股市强势反弹】
中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施刺激了亚太股市的强势反弹。12月3日，亚太股市普遍收高。其中，A股三大股指集体跳空大涨，其中沪指收盘上涨2.57%，收报2654.80点；深成指上涨3.34%，收报7938.47点；创业板指上涨3.26%，收报1372.79点。两市合计成交4250亿元，行业板块全线上扬。而香港恒生指数则上涨2.55%。此外，日经225指数收涨1%；韩国KOSPI指数上涨1.67%。澳大利亚股市上涨超过1.8%。美股期货开盘大涨，标普500指数期货开盘涨1.6%。国际原油价格也大幅走高，WTI和布伦特原油涨幅均超过5%，，一扫上月底多次暴跌带来的悲观情绪。路透援引澳新银行经济学家Jo Masters评论称，随着市场开盘，风险偏好出现条件反射式的改善。不过她同时也指出，这一乐观情绪能持续多久，还有待时间检验。不少基金经理对亚太市场的长期走势仍然谨慎乐观，但普遍对中期前景更为乐观。荷宝（Robeco）高级基金经理菲德丽（FabianaFedeli）表示，G20的进展对中国和新兴市场股市都是一个利好，此前股市的估值已经反映了最坏情景，“我们相信新兴市场有很大可能跑赢美股，长期而言，不确定性仍然存在，新兴市场波动性可能会加大”。（RYZX）
【形势要点：央行强调人民币以市场化方式走向国际化】
中国人民银行行长易纲日前在纪念改革开放40周年暨中国人民银行成立70周年的文章中提到，人民币以市场化方式走向国际化。文章称，人民币国际化是中国经济金融深化改革、对外开放的必然趋势，是水到渠成的结果。2008年国际金融危机期间，国际社会对人民币的欢迎程度超过预期，部分国家主动要求和中国开展人民币互换。在国际金融市场对人民币需求增强和中国对外开放不断加深等背景下，人民银行顺势而为，沿着“逐步使人民币成为可兑换的货币”的长期目标，以实体经济为依托，进一步减少不必要的行政管制和政策限制，不断完善人民币跨境使用政策框架。2009年7月，在上海和广东等地率先启动跨境贸易人民币结算试点，随后逐步扩大至全国。之后陆续推出人民币合格境外机构投资者（RQFII）、人民币合格境内机构投资者（RQDII）、沪港通、深港通、基金互认、债券通等创新制度安排，完善人民币国际化基础设施体系。随着中国经济和人民币国际地位不断提升，国际上建议将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子的声音日益增强。2015年适逢国际货币基金组织（IMF）五年一次的SDR审查，人民币加入SDR面临难得的历史性机遇。人民银行按照中央的战略部署，积极推动人民币加入SDR货币篮子。2015年11月30日，IMF执董会认定人民币为可自由使用货币，决定将人民币纳入SDR货币篮子，并于2016年10月1日正式生效。这是人民币国际化的重要里程碑，反映了国际社会对中国改革开放成就的高度认可。据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，截至2018年8月末，人民币位列全球第5大国际支付货币，市场占有率为2.12%。据IMF在2018年第二季度公布的人民币储备信息，官方外汇储备货币构成（COFER）中报送国持有人民币储备规模为1933.8亿美元，已有超过60个境外央行或货币当局将人民币纳入官方外汇储备。（LHJ）
【形势要点：人民币暂离“破7”压力】
近期，人民币汇率牵动人心。11月26日至30日当周，人民币兑美元中间价由6.9306下调至6.9357，累计下调51个基点。在岸即期汇率由6.9421降至6.9436，累计贬值15基点。离岸市场即期汇率由6.9444降至6.9513，累计贬值69基点。一篮子货币方面，三大人民币汇率指数均有所下降。不过，当前人民币面临的贬值压力有所缓解，暂离“破7”压力。12月3日，离、在岸人民币汇率在开盘后双双走高。截至13:40分左右，在岸人民币对美元已经升破6.92关口，上涨256个基点。离岸人民币对美元反弹至6.90，涨逾400个基点。人民币暂离“破7”压力有两方面的原因。第一，中美贸易摩擦的缓和。一方面，中美贸易摩擦的缓和有利于提振投资者信心，缓解贬值压力；另一方面，中美关系缓和，有助于防止外贸形势继续恶化和经济下行压力增大，降低我国货币政策降息的必要性。第二，美联储的鸽派表态。11月28日，因美联储主席鲍威尔称利率接近中性水准，暗示加息次数可能减少。美联储调整加息节奏将对人民币汇率形成有力支撑，人民币汇率随美元双向波动的态势并未改变。（LWXY）
【形势要点：我国股指期货交易正在恢复正常化】
12月2日，中金所发文，全面松绑股指期货交易限制，股指期货常态化交易越来越近。公告称，经中国证监会同意，中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排：经中国证监会同意，中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排：一是自2018年12月3日（周一）结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。目前的松绑，也只是股指期货正常化的一部分。从过去的管理经验看，往往是一管就死，一松就乱。这也说明了，对股指期货的管理而言，没有规矩，没有规则。因此，今后要更尊重市场规则，而制定的管理规则也要保持稳定，这才有利于股指期货的发展。（RYZX）
【形势要点：中美贸易争端暂缓将增加中国政策空间】
尽管中美贸易战似乎按下了“暂停键”，但面对将继续减速前行的中国经济，预计中国货币政策宽松的基调料难转变。根据彭博11月所做调查，中国经济在2019年增速料降至6.2%，将会是几乎20年来的最低水平；分析师指出，中美贸易摩擦的实质性影响将更多在明年体现，明年上半年经济面对的下行压力将尤为严峻。随着美联储意外为加息预期下调敞开大门后，分析师们表示，中国央行货币政策获得更多腾挪空间，2019年宽松的货币政策仍会是主基调，料会延续以降准或者MLF操作的方式。海通证券分析师姜超等在此前报告中也表示，展望2019年，若中美贸易摩擦使得出口大幅下滑，进而影响国内就业，或宽信用政策迟迟未能有效传导，不排除央行会考虑启动降息，降息或会附带一定条件或采用定向的方式，向制造业、尤其是民企小微企业倾斜，来提供更多长期资金。同时若宽货币向宽信用的传导仍阻碍重重，降息的必要性也在上升。进入2019年财政刺激的空间还有望进一步打开，相关分析师认为，中国政府有可能会进一步提高赤字率，并将扩大专项债券额度以推动基建投资；周景彤预计，赤字率可能会升至3%，专项债额度预估将达到1.5-2万亿元。野村证券陆挺在报告中还提到，除了提高赤字率来推动基建投资、更宽松的货币政策基调以及更多刺激信贷投放的措施外，预计中国还将通过下调增值税和企业所得税的方式来刺激经济，其余工具还包括提高人民币的灵活性和在大型城市放松房地产调控等。（LWHX）
【形势要点：政府隐性债务兑付危机可能比想象的还要可怕】
公共预算收入5亿，隐性债务高达150亿，你说可怕不可怕！不违约才怪。近日，来自《21世纪经济报道》的文章——金交所产品“滚动”遇阻又一城投定向融资违约，针对贵州独山喀斯特生态旅游开发有限责任公司发行的金交所产品出现违约情况，报道指出，由于产品受托管理人和瀚金融信息服务（上海）有限公司（下称“和瀚金融”）私自将融资期限进行期“长拆短”，“将政府原本批复的3年融资方案改为1年，并寄望滚动发行，实现3年期限，不料在1年到期后，产品没能续上”。该产品是贵州城投平台在金交所发行的定向融资计划，就相当于金交所发行的城投债。融资人贵州独山喀斯特生态旅游开发有限责任公司（独山生态），为独山县国资委独资企业，资产主要来自于政府出让或划拨的国有土地使用权，募集资金主要用于“独山古韵布依•水上下司特色旅游区”建设项目。上述事件实为独山县政府隐性债务兑付危机“冰山一角”，该县自2018年10月起，已出现多个产品违约。虽然占据有利地形，但独山县却是国家级贫困县，2017年全县地区生产总值完成82.63亿元。独山县2017年一般公共预算收入（县级）约4.5亿元，公共财政支出27亿元，预计2018年公共预算收入突破5亿。近期，财政部要求各地方统计地方隐性债务，并录入系统，相关知情人士透露，独山县整体政府隐性债务或约150亿元。此外，就在今年8月，因为虚假整改违法用地，独山县多位责任人被问责。（RYZX）
【政策：银行间及交易所债券市场将由证监会统一监管】
经国务院同意，中国人民银行、证监会、发展改革委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》（以下简称《意见》），强化监管执法，加强协同配合，建立统一的债券市场执法机制。《意见》明确，经国务院同意，证监会依法对银行间债券市场、交易所债券市场违法行为开展统一的执法工作，对涉及公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具、金融债券等各类债券品种的信息披露违法违规、内幕交易、操纵证券市场以及其他违反证券法的行为，依据证券法有关规定进行认定和行政处罚。在案件调查过程中发现涉嫌犯罪的，及时移送公安机关依法追究刑事责任。近年来，我国债券市场发展迅速，总体平稳规范。截至2018年10月末，债券市场余额达到83.8万亿元，位居全球第三、亚洲第二，公司信用类债券余额位居全球第二、亚洲第一。与此同时，债券市场也出现了一些违法违规行为，需要进一步加强规范。《意见》的发布是完善我国债券市场管理制度的重要举措。中国人民银行、证监会、发展改革委将按照《意见》要求，进一步完善分工明确、密切配合、协同有效的协作机制，积极开展债券市场统一执法工作，稳妥地推进《意见》落地实施，共同推动中国债券市场健康稳定发展。由于历史原因，造成债券市场的分割，形成了多头监管的现状，此次由证监会统一监管银行间市场，将形成统一的债券市场监管体系，有利于债券市场的健康发展。（LWHX）
【形势要点：2018年国内ETF基金规模扩张明显】
WIND数据显示，国内2017年底全市场ETF净值规模为3648.67亿元，在存量ETF净申购激增、新发ETF认购资金驰援下，截至今年11月30日，全市场近200只ETF最新净值规模达到5946.33亿元，较去年底增长62.97%。从基金份额上看，ETF的扩张更为明显。截至11月底，ETF份额合计4692.48亿份，较去年底的2333.01亿份增加了2359.47亿份，总份额增幅已经翻倍。其中，非货币类ETF份额增加1261.67亿份，贡献了五成以上的份额增长。按最新基金净值和份额估算，前11月约有1400亿元资金借道ETF进入股市。值得注意的是，除了存量ETF规模与份额大增，年内几只新成立的爆款产品也对现有ETF市场格局形成较大影响。10月下旬，博时、华夏、银华三家公募旗下相继成立的的央企结构调整ETF，合计募集规模接近500亿。此外，海富通上证10年期地方政府债ETF也以60.46亿元的首发规模引发市场关注。统计数据显示，今年以来成立的31只非货币ETF募集总规模已经超过700亿元。上海一家大型基金公司渠道部人士表示，非货币类ETF爆发往往与行情有关，在今年A股震荡下行的背景下，ETF出现了份额与净值规模双双爆发，这一方面说明当前市场估值较低，该类产品具备较强的配置价值，另一方面也跟监管环境改善、基金公司对被动投资的重视度提高密切相关。（LWHX）
【形势要点：央行强调发展债券市场的重要性】
中国央行行长易纲日前撰文回顾国内金融改革与金融市场发展。文章称，我国债券市场从1981年恢复发行国债开始，到1996年底债券中央托管机构——中央国债登记结算公司成立之前，先后经历了7年“有债无市”、1993年推出国债期货交易、两年后因国债“3•27”事件关闭国债期货市场等曲折探索。1997年第一次全国金融工作会议后，商业银行全部退出交易所债券市场，转为在银行间拆借市场办理银行间债券回购和现券交易，从此开启了我国债券市场以场外大宗市场（银行间债券市场）为主导，包括交易所市场和场外零售市场（商业银行柜台市场）的多元化、分层次的债券市场体系。2000年以后，按照“放松行政管制、面向合格机构投资者、依托场外市场”的基本思路，人民银行积极推动债券市场定位和市场结构的改革发展。推动建立健全做市商制度、结算代理制度、货币经纪制度、信息披露制度和信用评级制度等，完善债券发行、交易、托管、清算系统，建立上海清算所，推动成立中国银行间市场交易商协会、中债信用增进公司等。加快金融产品创新，先后推出了次级债券、普通金融债券、短期融资券、中期票据等；在现券和回购交易基础上，推出债券借贷、债券远期、信用风险缓释工具等，市场基础性产品的种类序列已与发达债券市场基本一致。截至2018年10月末，我国债券市场存量规模约为84万亿元，成为仅次于美国、日本的全球第三大债券市场，拓宽了实体经济的直接融资渠道，优化了社会融资结构，提高了货币政策传导效率，降低了社会融资成本，增强了金融体系稳定性。2018年10月，推动设立民营企业债券融资支持工具，通过出售信用风险缓释工具等市场化方式，为暂时遇到流动性困难的民营企业发债提供信用支持，取得积极成效。（RHJ）
【形势要点：野村证券认为中国央行不会降息】
近日，野村证券陆挺团队认为，人民银行近期不会降息。对此，陆挺团队给出了六个具体理由。其一，降息对于提振经济作用不大。降息对于真正需要财政支持的民企部门而言，影响非常有限，相反降息将主要惠及国企等。其二，降息可能引发房价进一步上涨。其三，降息可能增加资本外流压力。陆挺团队注意到，中美10年期国债利差已经从2017年底的150个基点收窄至11月底的30个基点。其四，降息可能加剧收入不平等的问题。降息在一定程度上可以视为损害低收入家庭的利益，用以补偿国企和现有抵押贷款借款人。其五，降息破坏了货币政策框架的过渡转型。其六，政策制定者认为目前利率处于适当水平。（LWXY）
【学界观点：国内地方债务处置可参考欧元区经验】
中国债务的问题不能以全国来看，而是要深入到省，以“欧元区”的视角来分析中国债务问题。上海交大安泰经济与管理学院教授陆铭认为，目前关于中国地方债务问题，依旧没有细化研究去发现问题的实质，还是未能依据区域划分来探讨，泛泛谈整个中国的情况是不够深入的。研究中国的债务问题，要以“欧元区”的角度，从省的层面出发去探究中国地方债务问题更具有真实性。陆铭指出，从数据上来看，经济成长率高的西部地区债务违约情况反而比经济成长率较低的东部地区高，这是一个比较反常的情况，而此现象与中国经济“欧元区化”的概念十分贴切。陆铭提到，中国是统一的货币区，与此同时，中国存在市场分割，其中最重要的是劳动力流动障碍，地方和地方之间有一个非常大的劳动生产率差异。劳动力自由流动的市场可以使地区之间的劳动生产率收敛，如果劳动力不能流动，地区间劳动生产率巨大的差异就会导致较大的问题，这与欧元区的经济原理是基本上相似的。此外，由于我国是实行统一货币，对于欠发达地区来说，参与全球制造业分工体系能力不足，劳动力没有自由流动起来，同时又不能靠货币贬值来提升竞争力，因此财政来源只有中央财政转移支付和地方政府借债，故才会导致债务违约区域不均衡的情况。（RSJJ）
【市场：今年中资对美企业并购接近停滞】
自2017年下半年以来，中资对美国的直接投资呈现大幅下降的趋势。路孚特的数据显示，中资跨境并购的高峰期为2016年，美国是中资第一大海外并购目的地，其中高科技在所有行业吸引中资最多占比近24%；从2016-2017年，并购总规模从近145亿美元下降至仅为19亿美元左右，而今年迄今的并购规模进一步下降至不到7亿美元（6.888亿美元）。中资对美企业并购规模（特别是高科技类企业）急剧下降，显然受到美国对外国资本和技术管制（特别是针对中国）的冲击。在11月10日，美国外国投资委员会（CFIUS）针对27个行业的试点计划开始生效；在11月19日，美国商务部工业安全署（BIS）在11月19日对外公布了14类新兴和基础技术的出口管制，涉及人工智能（AI）和机器学习技术等高科技或敏感技术。美国此前颁布的《外商投资风险评估现代化法案》（FIRRMA）和《出口管制改革法案》（ECRA）也对中资在美并购计划造成严重冲击。此外，中国加强资本管控也对中资在美国的并购和投资产生了一定影响。（LWXY）
【市场：香港房地产牛市的狂欢要结束了吗?】
香港经济发展的三大支柱分别是房地产、金融和商业，然而今年香港的房地产市场似乎出现了拐点。依数据显示，香港11月房价环比跌幅达3.43%，已经连续两个月下跌。从8月份的峰值来看，房价已经下跌了约5%。此外，成交量萎缩、买房毁约等现象出现，今年截至10月底，香港已经出现36起购房违约案例，而去年全年仅9起。事实上，这轮香港房地产的牛市已经从2008年美国金融风暴后延续了10年，期间虽然香港政府试图调控，但受到低利率环境和海外资本炒作的原因，成效一直不彰。而这次香港房市转向冷却，尤其被视为“香港楼市参考指标”的十大“蓝筹屋苑”，也出现价格回调的情况，其中原因有三。首先是全球和中国内地经济放缓，香港也难独善其身，导致人们对收入增长预期的下降。同时，美联储10月份加息后，香港金管局也在12年后宣布首次加息。这是香港房价下跌的导火索。另外，目前香港房价已经连涨了十年，价格堪比1997年的高峰时期，长久泡沫的积累使得香港房市对不利消息的敏感度上升。最后，国内房地产调控已经影响到香港楼市，一旦国内房地产市场出现调整，炒房者的资金链就会发生问题，使其不得不抛售香港房产。因此疯涨10年的香港房市，近日下跌是长久以来积累的因素，香港金管局的加息只是压垮骆驼的最后一根稻草。（RSJJ）
【形势要点：全球能源地理格局将发生大变化】
国际能源署（International Energy Agency）近日发布的年度报告《世界能源展望》（World Energy Outlook）透露，推动全球能源市场发生变化的主要因素不是气候变化，不是影响中东和其他地区石油生产商的政治动乱，也不是可再生能源成本下滑。当然，所有这些都很重要，但与供需方面的地理变化相比，它们的影响就显得微乎其微了，后者极大地改变了过去10年的市场，并将继续发挥重要作用。在2008年，碳氢化合物（石油、天然气和煤炭）占全球能源总供应的81%。根据2018年的《展望》报告，未来20年，这个比例仅会略微下滑，到2040年将达到74%。以风能和太阳能为主的可再生能源（包括现代生物能源但不包括水电）在2008年占到全球能源需求的1%，目前这个比例为7%，但仍不足以改变全球市场格局或对排放产生重大影响。可再生能源并没有在取代碳氢化合物，而是在取代核能、水电和粮食类生物燃料。然而，有两点发生了变化。首先是在全球能源消费方面，亚洲的角色日益增强。亚洲占全球能源总需求的比例从1980年的18%升至现在的41%，预计到2040年将占到近一半。到2040年，能源消费全部增幅的三分之二将来自亚洲。未来几十年，气候前景的最重要决定者将是亚洲国家：中国、印度和印尼，这些国家都继续依赖煤炭作为大部分电力供应的来源。第二个变化是美国再次成为全球领先的能源供应国之一，不仅满足本国需求，还开始出口石油和天然气。页岩革命完全出乎人们的意料。因此，即便亚洲能源需求增长，我们仍生活在一个供应充足的世界。油价可能不稳定，但正处于结构性下行趋势。美国的例子表明，有限资源必然始终导致价格上涨的假设不再正确。（LWHX）
【形势要点：美国如何解决“小微企业贷”的问题？】
全美共有2800万家小微企业，占美国企业总数的99%，贡献了4.8万亿美元的GDP。在2010年后美国小微企业的贷款总额进入稳定发展的阶段，贷款余额基本保持在6000亿美元左右。相比中国来说，微型企业贷款进展缓慢，银行没有动力去发展这一块，同时近期P2P倒闭潮的冲击，大量小微企业贷款逾期，成为目前中国金融改革中的难题。而美国小微企业贷款的成功，首先是因为美国金融机构在贷款给公司的时候，是同时要求企业法人承担连带责任，使得银行有两个催收主体。相反的，中国则是贷给董事长或者法人，沦为另外一种形式的“个人消费贷”。此外，中美的信用体系存在一定的差距。美国对于赖账者的惩罚较中国严厉，因此拖欠情况较少。然而对比美国来说，中国的小微企业贷则比较是公益性质或是政策性质，通常是政府号召扶持小微企业，银行运动式放款，出现大量不良，政府兜底的情况，导致中国的银行没有动力去改进微型贷款的商业模式。最后一点是美国信贷机构注重对小微企业的经营，会协助小微企业面对财务困难，建立专门经营微型贷款客户的部门。因此银行、政府等要通力合作，才能解决小型民企“融资难”的问题。（RSJJ）
【形势要点：欧洲央行开始整合欧元区的即时支付服务】
上周五（11月30日），欧洲央行（ECB）推出了首个覆盖欧元区十九个成员国的即时支付服务TIPS，并希望能够凭借此项服务成为欧洲移动支付领域领导者，并与美国和亚洲众多科技巨头争夺这一市场。这一被成为TIPS的即时支付服务将在整个欧元区广泛推广，届时欧盟成员国消费者和企业将在短短几秒钟内完成移动支付交易，而不会像以往那样通过网络转账而出现延迟到款的现象。欧洲央行（ECB）市场基础设施和支付主管MARC BAYLE DE JESSE表示，“欧元区的银行正面临来自科技巨头的压力，例如美国的谷歌、苹果、亚马逊及中国的阿里巴巴、腾讯等世界级大企业。”“TIPS是一种不会将金钱交给那些科技公司的玩法。”MARC BAYLE DE JESSE表示，“欧洲各地的本地银行已经通过创建自己的即时支付服务来应对需求，这些服务不会跨越国界，并且不会因不同的银行系统而发生混乱。欧洲央行期望能够推行一种统一的、无国界的解决方案来整合整个欧元区的即时支付服务，以供消费者通过智能手机、个人电脑和店内付款时便捷使用。”（RYZX）