〖分析专栏〗
【中国如何适应脱欧之后的欧洲格局？】
〖优选信息〗
【政策：我国将对系统重要性金融机构实施额外监管措施】
【形势要点：全国人大委员谈明年中国经济面临三大困难】
【形势要点：机构预期明年中国货币供应量M1可能负增长】
【形势要点：小摩预测2019年中国GDP增长为6.1%】
【形势要点：官方为科创板指定种子选手的做法可能并不妥当】
【形势要点：机构看好“沪伦通”将利于中国金融市场】
【形势要点：港交所打击“壳股”可能导致上百家企业除牌】
【形势要点：五大行齐设理财公司显示银行开启大资管模式】
【形势要点：香港提议内地与香港基金互认打开“ETF通”】
【形势要点：全国碳排放交易市场建设需创造市场环境】
【市场：法国安盛集团首次在华设立全资保险公司】
【形势要点：英国退欧带来的市场空间受损仍在持续】
【形势要点：欧洲央行行长为刺激政策保留空间】
【形势要点：亚洲货币流动性紧张可能是不祥之兆】
【形势要点：机构看空美股关注新兴市场】
【形势要点：意大利不确定性使得南欧资本外逃增加】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【中国如何适应脱欧之后的欧洲格局？】
经过艰难的谈判，欧盟与英国日前就英国“脱欧”达成了协议，这一协议已获欧盟首脑会议认可，下一步有待英国议会批准。虽然脱欧协议在英国内部还有很大争议，但英国与欧盟在分手之后双方关系的基础已经达成一致。英国脱欧不是一件小事，这是欧盟成立以来最大的一次分裂，使得欧洲一体化进程受到很大挫折。脱欧之后的英国，将面临短期内市场萎缩、需要独立发展的窘境；而欧盟未来也面临市场空间收缩和调整发展路径的问题。
一方面，欧盟内部需要重新整合。在没有英国的欧盟，德法两国在欧盟内部的主导力量虽然进一步加强，但在逆全球化趋势下，其内部还会有一些“脱欧”的连锁反应。从波兰的民粹主义到意大利对欧元的反抗，使得欧盟内部的经济发展不平衡和社会文化差异的矛盾日益突出，而且欧洲德法“双头鹰”格局也面临不稳定因素，法国内部街头抗议日益激烈，德国也面临“后默克尔”时代的政治版图的重整，这些使得欧洲在一体化经历几十年后，面临前所未有的生存危机。在这种情况下，欧盟内部的统一市场会出现动荡，对外部的影响力也会随着缩减。另一方面，对于英国来说，没有欧盟的支持，英国在欧洲将变得“单枪匹马”，不仅会损失一部分市场空间，其在世界贸易中的地位也会受到影响。此外还有一个不可忽视的“损失”——英国对于美国的重要性也随着脱欧而降低。
对于美国来说，英国一直是美国与欧洲之间的桥梁，有分析人士甚至称英国是美国在欧洲的“代理人”。但在英国脱欧之后，美国在欧洲的影响将会进一步减弱。美国《华盛顿邮报》的文章称，在英国与欧盟继续仔细讨论脱欧条款之际，美国人已经感受到了损失，一个曾经在欧洲不可或缺的代理人，不再拥有可以代表华盛顿行使的影响力。文章认为，英国脱欧将迫使欧洲进行广泛的重新调整，而且很可能涉及对美国至关重要的一系列问题，包括对俄罗斯的制裁、自由贸易和军事战略等。目前在地缘政治层面，欧盟与美国已经出现了明显的裂痕，德法两国明确表达了欧洲掌握自己命运的意愿，法国总统马克龙有关建立“欧洲军队”的建议，得到了德国总理默克尔的支持，这让美国总统特朗普极为不满，认为这是对美国和北约组织的侮辱。
日前，美国总统特朗普表达了对英国脱欧协议的不满，特朗普对英国《金融时报》表示，“对欧盟来说，这听起来很不错”，“按照目前的脱欧协议，他们可能无法与美国进行贸易，我认为他们根本不想这样，这对英美贸易将是非常不利的”。值得注意的是，这已不是特朗普第一次抨击英国首相的退欧政策。早在今年夏天接受英国《太阳报》采访时他就表示，英国退欧计划可能削弱美英贸易协定的希望。而美国与欧盟的关系，也随着贸易摩擦的加剧和北约军费的问题朝着持续紧张的方向发展。在美国方面看来，与英国分手的欧盟很可能朝着一个美国人可能不喜欢的方向发展。综合来看，分裂之后的欧洲对美国来说是弊大于利——英国对美国将变得“微不足道”，而欧盟则会更倾向于独立。
从地缘角度来看，英国走向实质“脱欧”将带来地缘政治、经济等方面的连锁影响，将影响国际政治与经济格局。特别是在全球逆全球化日益抬头、贸易保护主义盛行的背景下，欧洲的分裂和英国的“落单”对于其他国家来说，都需要做出相应的调整。
中国虽然远在亚洲，但作为一个全球经济规模第二的大国，中国也会受到英国脱欧的影响。如果忽视这种变化和影响，我们对未来的形势可能会缺乏前瞻性的战略判断，由此可能丧失某些重要的机遇。如何与脱欧之后的英国和欧盟打交道？如何适应英国与欧盟分裂后的全球经贸与地缘政治格局变化？中国需要对此有冷静而前瞻的研究。
在安邦咨询（ANBOUND）的研究团队看来，在全球化背景之下，“脱英”之后的欧盟与“脱欧”之后的英国，在经贸领域都有与中国加强合作的需要。过去在欧盟一体化的制度上，英国与欧盟其他国家相互开放市场，相互的一体化协同关系也使得双方共同分享世界市场。英国脱欧将会分割过去的市场体系，双方都会损失一部分市场空间，共同承受脱欧带来的“负外部性”。尤其是英国，为数不少的国际金融机构准备离开伦敦迁往欧洲大陆，就显示出脱欧带来的机会成本。因此，加强与其他经济体的合作，弥补市场空间的损失，是英国与欧盟共同的需要。
我们还要指出的是，在中国与欧洲未来的双边关系建设中，安邦咨询首席研究员陈功此前提出的“1+3”新贸易格局（详见此前的安邦研究简报），也有了越来越大的可能性。无需回避的是，很多人怀疑“1+3”新贸易格局的可行性，认为在长期的意识形态对立、长期的东西方人价值观差异的背景下，中国很难将西方国家“分化”，与德国和日本形成紧密的贸易合作关系，与美国形成“对垒”局面。但是，国际合作永远没有“定势”，国家关系永远围绕利益而行，只要确定了正确的战略，找对了努力的方向，再辅以有效的政策和手段，国际格局的改变和调整是完全有可能的。
正如陈功所言，当今世界的科技与经济竞争，欧美竞争仍然是主轴，中国的科技与经济实力还够不上成为美国的头号对手。中国如果能与德国、日本加强合作，在经济全球化的共同“价值观”上，形成与美国经济博弈的“1+3”格局，将有助于建立起未来长期合作的基础，将会在美国贸易施压的背景下，获得更大的市场空间。要参与和推动这种新格局的形成，英国脱欧实际上提供了一种契机。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
英国脱欧大局已定，英国与欧盟的分离将会压迫相互的市场空间，也会削弱美国在欧洲的利益。中国需要审时度势，顺应形势发展，加强与英国和欧盟的经贸合作，以分享市场来扩大彼此的市场空间。在此基础上，中国还应争取与德国、日本强化经贸合作，推动“1+3”的经贸新格局出现。（NWHX）
〖优选信息〗
【政策：我国将对系统重要性金融机构实施额外监管措施】
为完善我国系统重要性金融机构监管框架，防范系统性风险，有效维护金融体系稳健运行，经党中央、国务院同意，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会日前联合印发《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》（银发〔2018〕301号，以下简称《指导意见》）。《指导意见》根据党中央、国务院“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的总体要求，按照“统筹监管系统重要性金融机构”的战略部署，充分借鉴国际经验，立足我国金融行业发展和监管实践，坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合的监管理念，明确系统重要性金融机构监管的政策导向，弥补金融监管短板，引导大型金融机构稳健经营，防范系统性金融风险。《指导意见》明确系统重要性金融机构的定义、范围，规定系统重要性金融机构的评估流程和总体方法，合理认定对金融体系具有系统性影响的金融机构。《指导意见》主要通过两条途径完善系统重要性金融机构监管：一方面，对系统重要性金融机构制定特别监管要求，以增强其持续经营能力，降低发生重大风险的可能性。相关部门采取相应审慎监管措施，确保系统重要性金融机构合理承担风险、避免盲目扩张。另一方面，建立系统重要性金融机构特别处置机制，推动恢复和处置计划的制定，开展可处置性评估，确保系统重要性金融机构发生重大风险时，能够得到安全、快速、有效处置，保障其关键业务和服务不中断，同时防范“大而不能倒”风险。（LYZX）
【形势要点：全国人大委员谈明年中国经济面临三大困难】
第十一届全国人大财经委副主任贺铿日前在接受路透专访时表示，对中国经济形势的判断并不很乐观，即将到来的2019年中国将面临三大困难：一是债务违约暴露可能令金融机构的呆坏帐率快速上升，有估计会达到15%；二是中美贸易战负面影响会集中显现，外贸困难将进一步加大，比2018年大；三是企业困难短时间克服不了，因为在去杠杆和防风险背景下，加大了流动性的困难。贺铿称，要克服上述困难只能寄希望于深化改革。要深化改革必须在理论上有所突破。在他看来，前期出现的“民营经济离场论”不是偶然和孤立的，本质上与改革是背道而驰的。今后的改革应该在继续解放生产力，发展生产力，促进社会公平和实现共同富裕上狠下功夫，而不应该在所有制上做文章。贺铿认为，中国下一步应在供给侧改革和收入分配改革方面加大力度。并建议坚持减税，认真减轻企业负担，稳企业，稳就业，直至达到供给创造需求。同时要认真放松政府管制，充分发挥市场作用。他还建议加强预算管理，逐步实现财政平衡。要真正促进“动能转换”，不能总是在扩大投资、扩张财政上打圈圈。要在企业创新和培育居民消费能力上下功夫。（LWHX）
【形势要点：机构预期明年中国货币供应量M1可能负增长】
近日，中金宏观团队的报告指出，目前中国经济增长和企业盈利面临下行压力，如果政策面不能及时调整，不排除2019上半年M1（狭义货币供应量）增速转负的可能。中金宏观团队认为，自去年年底以来，金融环境趋严，M1增长停滞。M1同比增速从两年多前的20%下滑至10月的2.7%，接近“0”增长。值得注意的是，自1996年M1的月度数据开始公布以来，M1的增速从未出现过负值。从M1增速大幅下降的具体原因来看，主要有：第一，企业盈利能力下降，导致企业活期存款增长大幅放缓。第二，地方政府财政和现金流收紧，导致政府活期存款的增速明显下降。中金宏观团队认为，M1减速反映了去年底来多项政策同时收紧的滞后影响。报告认为，鉴于地产需求、投资需求以及企业盈利等领先指标处在走弱趋势，未来M1增长将继续承压。中金指出，稳增长政策宜早不宜迟，避免陷入增长放缓、资产价格承压、金融风险上升的“负反馈”中。对重整M1增长的措施包括调整财政和监管政策，并疏通货币政策传导机制，同时，应减免一些对制约地产需求和开发商融资的政策。只有这样，M1增长才能得到支撑。需要指出的是，自2008年金融危机后，我国将社会融资规模作为金融宏观调控的重要指标，政策制定时，还应充分考量到该指标的变化。（LWXY）
【形势要点：小摩预测2019年中国GDP增长为6.1%】
摩根大通中国首席经济学家朱海斌在其策略展望报告中称，预计中国今年仍能实现约6.5%的增长目标，但明年的增长目标可能会降至6-6.5%的范围，因宽政策空间有限，一方面虽然监管政策和房地产政策在2019年估计有一定程度放松，但逆转的可能性非常低。另一方面，财政政策和货币政策放松程度亦受到限制，尤其是社会融资总量不可能像上一个宽松周期那样大幅上升。而摩根大通本身预测，2019年中国GDP增长为6.1%，低于2018年的6.6%增速，将全面反映出中美贸易战的影响。摩根大通的宏观团队认为，为应对贸易战全面爆发，中国将会以组合拳的形式控制经济放缓速度。通过财政和货币宽松叠加人民币适度贬值（兑美元于2019年底贬至7.2），估计可令经济提速0.7个百分点，大致抵销了贸易战的负面影响。财政政策主调为减税，包括个人所得税、企业增值税及所得税等，扩增财政赤字占GDP比例有可能会由2018年的10.7%升至2019年的11.3%。货币政策方面，该行估计中国明年上半年将有两次降准，使社会融资总量温和上升（幅度为1-2个百分点），金融市场利率和实体经济的平均融资成本将会有所下降。摩根大通并预计，2019年MSCI中国指数的每股盈利增幅将下降至10%，年末指数基本目标为81点，较现水平有双位数潜在升幅。（RHH）
【形势要点：官方为科创板指定种子选手的做法可能并不妥当】
工业和信息化部近日发布《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》，工信部根据各地已培育认定的“专精特新”中小企业数量，确定了推荐名额。计划利用三年时间（2018年至2020年），培育600家左右专精特新“小巨人”企业。其中，2018年培育100家左右，促进其在创新能力、国际市场开拓、经营管理水平、智能转型等方面得到提升发展。在《通知》中，工信部明确了“小巨人”企业的具体门槛。其中，创新能力是一项重要指标。具体的要求有，近两年企业研发经费支出占营业收入比重在同行业中名列前茅，从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业职工总数的比例不低于15%。企业设立研发机构，具备完成技术创新任务所必备的技术开发仪器设备条件或环境（设立技术研究院、企业技术中心、企业工程中心、院士专家工作站、博士后工作站等）。评选专精特新“小巨人”企业的具体指标还包括经济效益、专业化程度、经营管理。有分析认为，“小巨人”企业与科创板有高度的契合性，“小巨人”企业可能会是未来科创板的种子选手。但是在我们看来，用行政的方式干预科创板的运转可能不是个好主意。作为注册制改革的尝试，科创板更应该交给市场。（RWSH）
【形势要点：机构看好“沪伦通”将利于中国金融市场】
今年10月12日，证监会发布关于沪伦通实施的相关文件。毕马威近日发布的报告《中国经济观察（2018年四季度）》指出，“沪伦通”将为中国金融市场带来利好。在该报告中认为，“沪伦通”可以提高中国投资市场的质量。毕马威提到，上交所主板上市公司数比伦交所多出近270家，但市值却远远低于后者。由此可见，“沪伦通”的开通将为国内投资者拓宽投资品种，助力投资者投资伦交所上市公司的优质资产。除此之外，“沪伦通”也将助力国内上市公司从境外市场融入资金，扩大中国股票市场外资持股规模。根据公开数据，境外机构和个人持有股票总市值只占中国股票市场的2.53%，但在英国股票市场，其外资持有股权价值占比高达53.9%，因此中国股票市场对外开放还有巨大的提升空间。而“沪伦通”的开放是否会使我国金融市场引起大幅度震荡？毕马威表示，在该机制中的东向（向上交所）业务里，是暂时不允许伦交所上市公司在中国境内市场通过新增股份发行CDR的方式直接融资，也就是说只允许存量发行。另外交易标的限于股票和对于投资额度等相关规定，也可以看出在沪伦通实施的初期，会以求稳为主要原则。（RSJJ）
【形势要点：港交所打击“壳股”可能导致上百家企业除牌】
香港监管机构连环出招打击“壳股”活动，业界估计现在约有100家未能符合有关业务运作规定的公司将被除牌。业界指出，将业务不足公司除牌、买壳后注入资产期限拟延长、取消创业板转主板的简化申请程序，都将使得“壳股”买卖活动进一步收敛。据了解，市场盛传港交所已向多家业务不足的公司发出“警告信”，业界估计现在约有100家未能符合有关足够业务运作规定的公司，这些公司有可能被除牌。今年6月，港交所更建议对业务不足公司拟进行的反收购活动增加额外要求，市场直指将增加其借大型收购“起死回生”的难度，当中约90%可能最终因失救而要除牌。今年6月香港联交所刊发有关借壳上市、持续上市准则及其他《上市规则》条文修订的咨询文件。港交所打击壳股主要有三举措：一是从严IPO，严防“造壳”；二是提高上市发行人适用的持续上市准则，遏止“造壳”及“养壳”；三是收紧反收购规则，防止借壳上市现象。此外，港交所亦建议买壳后注入资产及出售旧业务的期限由现时的两年增至3年。港交所上市主管表示，该所打击“养壳”及收紧反向收购将增加买卖壳的成本及难度，令“后门”上市变“前门”上市。（LWHX）
【形势要点：五大行齐设理财公司显示银行开启大资管模式】
11月26日，农行、工行公告，拟全资设立理财子公司，其发行的产品可直接投资股票。其中，农行拟出资不超过120亿元设立农银理财有限责任公司，工行拟出资不超过160亿元设立工银理财有限责任公司。据悉，农行与工行的投资资金来源均为该行自有资金。农行表示，通过设立理财子公司，实现理财业务专业化经营和建立有效的风险隔离机制，有利于推动理财业务回归资管行业本源，更好地满足客户多样化投资需求。市场人士表示，银行争设理财子公司是“大势所趋”，商业银行设立理财子公司可以实现风险的隔离。目前，五家大型银行均已经或正在设立理财子公司，意味银行开启大资管模式。需要指出的是，这些理财产品和银行传统的表内业务不同，它们是“受人之托，代客理财”，风险和收益绝大部分都由客户承担。10月19日，银保监会出台“理财新规”，表示商业银行通过子公司展业后，银行自身不再开展理财业务（继续处置存量理财产品除外）。同时，理财子公司应自主经营、自负盈亏，有效防止经营风险向母行传染。很显然，这些资管业务在过去属于表外业务，即所谓的“影子银行”，它们在过去没有受到有效监管，处于监管的“空白”或“真空”地带。目前，银保监会将它们纳入银行的理财子公司单独监管，进入到正规的监管体系中，这有利于隔离和控制银行业的系统性风险。（LWXY）
【形势要点：香港提议内地与香港基金互认打开“ETF通”】
继2014年内地与香港启动“沪港通”实现股市互联互通后，“深港通”、北向“债券通”、中港基金互认相继落实，原本预期交易所买卖基金通（“ETF通”）也可在今年可落实，但至今未闻新进展。证监会投资产品部执行董事蔡凤仪透露，有可能使用中港基金互认形式（MRF），把香港ETF在沪深交易所挂牌。她否认取道股票互联互通形式已成死路（dead end），但承认落实有困难。不过，业界普遍认为以基金互认形式会令“ETF通”有很多掣肘，难以解决两地结算时间不一致的根本问题，忧虑即使开通，效果亦大打折扣。蔡凤仪表示，正努力推动“ETF通”，但承认以股票通的形式推出不容易，因为结算系统不一致，如果改变将带来很大的成本，内地也可能认为不容易改变现有制度，故正研究用中港基金互认的形式，令香港注册的ETF可在上海或深圳交易所交叉上市。她强调，股票通形式仍然在考虑之列，选项之间没有排他性。最初提出“ETF通”时，当局并没有详述细节，因此香港基金业界一直争取ETF以股票形式互联互通，意即产品在香港市场审批及挂牌，买卖资金计算净额后，资金才真正结算、过境，机制较简易和公平。10月底举行的中日首脑会谈，据报促成了日本交易所集团与上海交易所就ETF交叉上市达成共识，上证50ETF现已在东京交易所挂牌，日本媒体称未来日经平均指数、东证股价指数等旗舰产品将在沪挂牌。（BHJ）
【形势要点：全国碳排放交易市场建设需创造市场环境】
11月26日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍我国应对气候变化的政策与行动措施。在发布会上获悉，未来将多举措加快全国碳排放交易市场的建设工作。生态环境部气候司司长李高介绍说：“建立全国碳排放权交易市场是用市场机制控制温室气体排放的重大制度创新。”我国2011年起就开始在7个省市开展了碳排放权交易试点工作，通过试点来探索相关经验，为建立全国统一的碳排放权交易市场打下基础。截至目前，试点地区碳市场成交量达到了2.7亿吨二氧化碳，成交金额超过了60亿人民币。李高表示，在开展碳交易试点的地区，试点范围内碳排放总量和强度实现双降。值得一提的是，2017年底我国发布了《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》，启动了国家碳排放交易体系。此后，针对2016年、2017年的碳排放数据报告、核算、核查工作一直在持续推进。其中，发电行业成为率先启动碳排放权交易市场的突破口。李高介绍说，“在发电行业率先启动碳排放权交易的基础上，随着整个碳排放权交易市场的平稳启动、平稳运行，再逐步扩大参与碳市场的行业范围、交易主体范围，增加相应的交易品种”。安邦咨询（ANBOUND）认为，碳交易的扩大需要在环境经济和环境保护方面凝聚更多的共识，包括国内和国际方面创造相应的市场环境，形成环境道德和环境伦理之外的制度约束，这方面需要很多工作要做。（LWHX）
【市场：法国安盛集团首次在华设立全资保险公司】
11月27日，安盛集团宣布，公司准备收购安盛天平财产保险股份有限公司（下称“安盛天平”）剩余50%股权，价格达46亿元。安盛集团首席执行官托马斯•布伯尔表示，安盛天平为安盛集团提供了一个独特的平台，可以充分抓住中国财产险和健康险市场的巨大增长潜力。过去5年，中国财产险和健康险市场分别以年均13%和39%的速度快速增长。尽管财产险持续增长，但其市场渗透率仍然低至1.3%，显示市场潜力巨大。其中，汽车保险一直是占主导地位的财险产品，占据市场的74%。数据显示，2017年，安盛天平在中国财产保险公司中排名第15位，市场份额为0.8%，保费总收入为10亿欧元。其中，车险占保费总收入的91%。如果收购成功，安盛天平将成为外国公司全资拥有的首家全国性的保险龙头企业。在中国对外资放宽了金融领域的投资限制后，外资加速了在中国金融市场上的布局，而法国安盛抢得了先机。（LWXY）
【形势要点：英国退欧带来的市场空间受损仍在持续】
出于英国退欧造成的商业不确定性，投资者开始远离英国股票。数据提供商EPFR称，围绕英国退欧的困惑，加上英国科尔宾领导的强硬左翼工党政府的前景，造成严重的商业不确定性，严重损害了英国股票基金的吸引力。自2016年6月以来，这类基金已遭遇1.01万亿美元的资金净流出。自英国决定退欧以来，投资者每周都在从英国股票基金撤出资金。在首相特里萨•梅向内阁提交退欧计划的那一周，资金流出飙升至194亿美元，创2008年全球金融危机以来最高的资金流出。而在英国退欧公投前的12个月里，英国股票基金吸引了1270亿美元的资金流入。伦敦上市的资产管理公司施罗德本月对400名理财顾问进行一项调查，受访对象表示，英国退欧是其客户在未来12个月的最大担忧，他们的35%客户今年正在或即将把资产搬出英国，大大高于去年调查中21%的比例。美银美林一项调查显示，上月，英国股市被全球基金经理评为22种资产中最不受欢迎的资产。很显然，英国脱欧已经给英国带来了持续的伤害。从安邦咨询（ANBOUND）对市场空间的分析来看，英国退欧是在切断与欧盟这个大市场的便利联系，虽然可以由此得到一些“自由”，但英国的整体市场空间是受损的，因此英国退欧对市场来说是不利的。不过，英国可以通过与其他国家建立更密切的市场关系，来弥补市场空间的损失，比如，与中国签订双边自由贸易协定，或者推动英联邦国家来构建英联邦共同市场等。（LWXY）
【形势要点：欧洲央行行长为刺激政策保留空间】
欧洲央行在短期内可能仍将保持经济刺激政策。11月26日，欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会经济与货币事务委员会例行听证会上表示，自9月以来，欧元区的经济数据弱于预期。德拉吉称，与保护主义、新兴市场脆弱性和金融市场波动性有关的风险仍较突出，但内部需求的潜在驱动因素仍然存在。他说，随着经济扩张的成熟，“逐渐放缓是正常的”，未来，“随着劳动力的短缺，就业增长将有所放缓。储蓄率也将一定程度上调节消费动态并使其正常化。”德拉吉表示，造成欧元区经济放缓的部分因素可能是“暂时的”，并且近期经济状况与欧央行之前的中期通胀前景预估相符。他表示，“有充分的理由相信，潜在通胀率将在未来一段时间内逐步上升。”因此，欧央行仍预计，若未来经济数据符合中期通胀前景，将于12月底结束债券购买（QE）。德拉吉强调，QE的结束并不是意味着经济刺激政策的结束。他表示，为了确保通货膨胀朝着欧央行的目标可持续地发展，在结束债券购买之后，欧央行仍将保持相当程度的货币政策刺激措施。（RYZX）
【形势要点：亚洲货币流动性紧张可能是不祥之兆】
亚洲货币流动性开始变得紧张，并且紧张程度为2008年以来最糟。据彭博新闻社网站11月26日，日本是个例外，那里的印钞机仍在大量吐出日元。亚洲其他国家的央行货币供应量加上银行准备金自今年4月美元开始大幅升值以来实际萎缩了7%。这是基础货币自2008年1月至10月间缩减11%以来的最大跌幅。报道称，美国银行美林金融管理部策略分析师最近研究分析了全球货币供应量，提出这种流动性紧张是否是一个不祥之兆的问题。分析家们指出，自1980年以来，通胀调整后的全球基础货币有过5次紧缩，它们分别出现在1982年、1990年、1998年、2001年和2006年。5次紧缩都是出现在全球经济下滑之前或与其同步发生。亚洲地区流动性趋紧的原因很容易被解释为资本流入的退潮。先是为了应对2008年的信贷危机，后来又试图将名义国内生产总值（GDP）推回到危机前的轨道上，西方国家央行将利率降至零并扩大其资产负债表，资本随后开始大量涌入亚洲地区。但现在强势美元加上美国加息正在将各路资金拉回美国。报道称，亚洲今年迄今出现外资净流入的主要股票市场只有中国和越南。高盛公司预测，明晟亚洲（日本除外）指数中的公司明年的盈利增长只有5%。如果高盛的预测是对的，那么明年的情况可能更糟。（RYZX）
【形势要点：机构看空美股关注新兴市场】
根据香港《经济日报》的报道，欧洲基金施罗德认为，美国经济在明年第四季度将有出现衰退的风险，加上非美市场今年以来有了大幅的回调，其5年来首次看好非美股市，特别是中国等新兴市场的潜在机会明显多于美股。施罗德环球及美国股票主管Alex Tedder表示，在贸易战的忧虑下，今年新兴市场股市有了大幅回吐，估值已经远低于合理区间。因此，在未来12至18个月，基金将调低美股在投资组合中的比例，并调高中国、印度和巴西三大新兴国家股票的比重。他认为，市场过度担心这些市场的短期风险，却忽略了长线的结构性改革政策和企业盈利持续向好的因素。对于美股市场，他认为，美股经历了长期的牛市后，现值已经过高，当中国等新兴市场出现好消息时，便更容易吸引资金投入。（LWHX）
【形势要点：意大利不确定性使得南欧资本外逃增加】
据路透社26日的报道，意大利联合政府正在讨论降低2019年的赤字目标。数字降幅虽然不大，背后却是意大利迫于欧盟的压力来作出不小让步。高盛分析认为，如果政治上的不确定性上升，叠加意大利和欧盟之间就2019年预算可能即将展开的对抗性争论增加，那么导致资本流出的“恶性驱动因素”可能会迅速加强。过去三年间，南欧经济体资本外逃高达5000亿欧元。因为意大利国债与德国国债的息差上升，欧洲央行的主权系统风险指标（衡量政府融资压力的指标）正接近2011-12年欧元危机高峰时的水平。根据最新数据显示，北欧（核心）国家（德国、荷兰、卢森堡和芬兰）TARGET 2（用于为欧元体系各国提供大额交易清算服务）的主权声明已经达到了1.318万亿欧元，非常接近2018年6月的历史峰值。与此同时，南欧国家（意大利、西班牙和葡萄牙）的TARGET 2债务也进一步增加至9570亿欧元。对于南欧经济体资本外逃，欧洲央行将此视为投资者逐利和分散风险的健康做法，一大原因是投资者为对冲成员国退出可能带来的货币单位重定风险。值得注意的是，自去年5月新意大利政府出现市场紧张局势以来，意大利的TARGET 2负债每月都在增加。德国Ifo经济研究所前所长Hans-Werner Sinn表示，如果意大利退出欧元区，其银行的资产和负债将以新货币重新计价，而新货币可能会大幅贬值。如果那时来看，问题不仅在于意大利是否应该支付其TARGET 2赤字，还在于它有多大可能支付。他还表示，意大利银行几乎肯定会有5000亿欧元债务违约。英国也有类似情况，由于英国“脱欧”的不确定性，英国资本市场的投资正在转移。（LWHX）