〖分析专栏〗
【香港联系汇率制度不容动摇】
〖优选信息〗
【形势要点：央行顾问淡化人民币汇率“破7”的重要性】
【形势要点：证监会缩短停牌期限新规将刺激市场活跃度】
【形势要点：央行提醒不要夸大或迷信区块链功能】
【学界观点：不能只依靠货币政策“去杠杆”】
【形势要点：中国独角兽的科技含量并不高】
【形势要点：法国财政部称中国央行货币互换交易不透明】
【形势要点：10月份我国外汇储备实现三连降】
【形势要点：香港业界如何看上交所“科创板”及注册制？】
【市场：日资银行挺进香港银团贷款市场成绩斐然】
【市场：A股、港股及美股市场的流动性及投资差异】
【市场：慈善基金将被允许参与间接投资活动】
【市场：高盛预期美联储加息节奏将更为激进】
【形势要点：摩根大通逐步撤出美国消费信贷市场】
【形势要点：日本央行对停止“放水”仍态度暧昧】
【形势要点：巴基斯坦与IMF就援助计划展开谈判】
【形势要点：伦敦金融城再次体验脱欧之痛】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【香港联系汇率制度不容动摇】
最近，随着美联储的加息、缩表，由此带来美元、人民币汇率波动，再加上全球资本市场调整，香港资本市场受到强烈冲击，恒生指数由年初最高的32000点左右跌倒目前的26000点左右。更令市场关注的是，港币兑美元汇率几个月来走弱，多次触及下限，引发香港金管局数次入场，耗费数百亿港元以维护港币汇率稳定。香港金管局随美联储加息而被动加息，也让香港房地产市场高位遇冷，二季度香港GDP同比增速由4.6%降至3.5%，叠加中国内地经济下行压力加大、全球贸易降温，未来香港经济可能进一步承压。在这种背景下，对于香港联系汇率制度的讨论甚至质疑也不断升温。
从历史上看，每当美元出现波动，形成对香港的冲击的时候，都会有改变港元联系汇率制度的呼声，认为缺少独立货币政策使得香港缺乏刺激经济的手段，货币稳定的代价是否值得，引起很多人的疑问。其中，最著名的是2012年卸任香港金管局总裁的任志刚先生发文，认为香港应检讨联系汇率制度。任志刚在2012年提出此议的背景是，美联储推行QE，人民币连续升值，造成香港流动性被动增加引发经济过热。任志刚质疑，正如1997年亚洲金融风暴一样，外资持有的港币热钱对香港的金融市场造成巨大波动，香港应开始检讨联系汇率制度。不过，这次令人意外的观点，使得当时港币汇率出现了大的波动，当时的特区政府也一再澄清香港将坚持联系汇率制度，没有必要改变。
现在，已实行35年的港元联汇制在经济波动时再度引发争议。正如任志刚所言：“一个经常争论不休的问题，就是以稳定的美元汇率为定义的‘港元汇价稳定’，当中所要付的代价是否在任何时候、不管香港面对的环境如何改变，依然值得？”从联系汇率制度的本质来说，它无可避免地令香港货币政策很大程度受美国影响。而香港本身却越来越与中国内地的经济发展趋势相一致，这形成了与美国不同的经济周期。因此，使得香港无法形成与经济相吻合的货币政策，也更容易引起市场对于该制度的质疑。
今年6月，任志刚再次发表文章澄清自己的看法，重新探讨了港元联系汇率制的前景，甚至论及港元与美元的脱钩，与人民币的关系等重要问题。6月份，任志刚再次谈到联系汇率制度时表示，“这里重温香港货币管理的理论和演变，其实目的是想强调在香港的特殊环境之下有决心保持汇率稳定和居安思危的与时俱进的优化货币管理制度的重要性。”他特别强调，在香港资本市场有意义地提供交易媒介货币的选择，而不是代替货币，是有关键重要性的。不仅是在新时代香港资本市场再出发应有的宏观重要战略，是保持香港货币稳定，按照《基本法》要保持香港国际金融中心地位的必须的部署，也是通过香港资本市场将人民币再进一步国际化的可取的行动。
任志刚先生是香港金融界的真正大师，在1997年亚洲金融危机时，他主持香港金融当局成功反击了西方投机者对港元的狙击。作为金融界真正的大师，任志刚却在2018年持续关心并探讨未来港元联系汇率制的前景问题，这说明任志刚已经不仅从香港自身的角度，而是从整个中国经济社会长期发展的角度来看待香港联系汇率制度的重要性。
对此，安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功先生认为，对于香港的金融问题，通道建设、市场交易、利率、股价和市盈率、产品和服务都是非常重要的，但这只是一般的“金融作业”，有很多专家和学者每天都在讨论，也有非常多的“权威人物”在论及和评估。但与这些“金融作业”相比，“大金融”的问题，才是真正决定命运的问题。一旦港元联系汇率制的未来有了动摇，实际一切“金融作业”基本都无从谈起了，至少也要重新设计、重新解释。
对于香港联系汇率制度应长期存在的看法，安邦咨询已经多次确认，一直没有改变。在我们看来，值得讨论的是：在中国内地经济金融对香港影响日益增强的趋势下，港元联系汇率制度在什么情况下才会改变？也就是要弄清改变联汇制的极端边界条件是什么。在安邦咨询看来，香港联系汇率制的调整，与中国内地的发展与改革、与人民币国际化进程、与资本账开放都有很大关系，与世界经济格局变化也有很大关系。必须有三大条件：（1）技术上看，人民币要实行完全可自由兑换，港元才有可能转与人民币挂钩，或者干脆退出港元，改用人民币；（2）从内部看，中国经济要在完成转型和结构调整后，处于一个长期稳定发展的平台上，为人民币国际化提供稳定的经济支撑；（3）从国际看，通过经济改革、体制改革之后，中国的国际地位和影响力有显著提升，人民币国际化有较大进展，在国际市场上的影响力有显著提升。当这些条件都具备的时候，港元才有可能放弃联系汇率制，转与人民币挂钩或采用人民币，才有可能在更换货币体制后，继续维持香港的繁荣。
但不能不指出的是，如果从实现的可能性来谈，要都满足上述这些条件，可能需要长期努力。目前来看，根本没有实现的条件。一方面，中国的改革进程还不够顺利，改革开放进入深水区，仍有许多硬骨头要啃。另一方面，中美贸易摩擦和国际范围的反全球化浪潮，也意味着中国融入世界的过程并不顺利。诸多条件都不具备，现在谈香港联系汇率制度的改变为时尚早。最重要的是，联系汇率制度虽然只是一种汇率制度安排，但它与香港的自由港制度、与香港的法律制度、与“一国两制”制度一样，是维持香港繁荣与特色的基础制度。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
香港是什么？从经济制度来看，香港是“一个实行联系汇率制的自由港”，这一定位在目前是不可或缺的，是香港经济繁荣的重要支柱之一。其重要影响不容置疑，目前也无需改变！（NWHX）
〖优选信息〗
【形势要点：央行顾问淡化人民币汇率“破7”的重要性】
人民币汇率目前仍然承受着贬值压力，而央行人士已在逐步淡化人民币贬值的影响力。中国人民银行货币政策委员会委员马骏日前表示，人民币汇率破不破7并不重要，现在人民币双向波动，市场参与者已经接受较大的汇率弹性，而且现在资本外流压力较两年前要小，“7这个点位并不是那么关键”。马骏称，人民币与国际主要货币同样双向波动，发达国家的汇率波动很大，却无人讨论破什么点位，人民币汇率也应该如此。目前资金外流的压力较两年前小，相对两年前的一轮贬值压力，那时有点恐慌情绪，现在基本上设有。媒体不必过度关注什么点位是底线，其实无此必要。马骏估计，中美贸易摩擦可能会对中国经济造成下行压力，自然会带来政策松动的压力，但货币政策空间不大，因为中国的杠杆率较高，在降杠杆的轨迹上不能偏离太多。因此，真正有空间的还是财政领域，主要是降低增值税和降低社保费率。在大幅减税的同时，政府还应该加快退出竞争性领域的投资，避免“挤出”民营企业投资，才能保持明年的财政赤字不超过本地生产总值的3%。（BHJ）
【形势要点：证监会缩短停牌期限新规将刺激市场活跃度】
随意停牌、长时间停牌，已经成为A股市场上一些公司的“老毛病”，但从仅有后它们不能这么随意了。11月6日晚间，证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（简称《指导意见》）。《指导意见》要求交易所进一步减少上市公司可以申请股票停牌的重大事项类型，并根据不同类型的重大事项，对停牌期限、决策程序、信息披露要求等作出差异化安排。压缩重大事项停牌期限。证券交易所要进一步缩短上市公司因重大事项申请股票停牌的期限，明确各类型重大事项停牌的最长期限。上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，原则上应当强制其股票复牌。虽然上市公司长期停牌各有各的原因，但不可否认，这不仅导致大量筹码被锁定，降低了资金和资源流动与配置的效率，影响市场流动性和活跃度，破坏市场秩序和环境，还让投资者丧失了基本交易权利，不得不承担投资机会的损失。特别是今年以来，中国股市的活跃度一直很低，证监会此时出台新规，将会对市场活跃度起到一定的刺激作用。（RYZX）
【形势要点：央行提醒不要夸大或迷信区块链功能】
中国人民银行11月6日在官方网站发布工作论文称，应理性客观评估区块链能做什么、不能做什么。不要夸大或迷信区块链的功能。这些年的行业实践已经证明一些区块链应用方向是不可行的。特别是，现代金融体系在发展过程中不断吸收各种技术创新。技术创新只要有助于提高金融资源配置效率以及金融交易的安全性、便利性，就会融入金融体系。迄今为止，还没有一项技术创新对金融体系产生过颠覆性影响，区块链也不会例外。加密货币供给没有灵活性，缺乏内在价值支撑和主权信用担保，无法有效履行货币职能，不可能颠覆或取代法定货币。但也要看到，我国的一些国情提供了实践区块链的机会，比如数字票据交易平台有助于缓解我国票据市场分散化的问题。文章还提出，区块链应用要立足实际情况，不要拘泥于一些过于理想化的宗旨。比如，用科技来替代制度和信任是非常困难的，在很多场景甚至就是乌托邦。论文还指出目前区块链投融资领域泡沫明显，投机炒作、市场操纵甚至违规违法等行为普遍，特别是涉及公开发行交易的TOKEN的项目。政府有关部门应加强监管，防范金融风险。（RYZX）
【学界观点：不能只依靠货币政策“去杠杆”】
国务院发展研究中心研究员范建军日前撰文，论述了货币政策与“去杠杆”的关系。他认为，宏观杠杆不能主动“去”，由于我国储蓄向投资转化或者说物质财富积累主要是以借贷的方式实现的，去宏观杠杆，意味着社会总储蓄的收缩，等于社会财富被消灭。另一方面，由政府主导的“去杠杆”，应当“去”那些可能引发大规模金融风险溢出的行业或部门的杠杆，而不是什么杠杆都由政府来“去”。这样做，既无必要，也无可能。银行部门的杠杆率应由金融监管部门亲自“去”，即根据巴塞尔资本监管协议的要求，对银行企业进行严格的资本充足率监管。一些和商业银行有密切关系的高杠杆行业，如证券、保险和房地产，需要相关监管部门对其资产状况，特别是对其现金流状况进行跟踪监测。对于一般企业的杠杆率，应交由主办贷款的商业银行“代为管理”。同时，紧缩金融条件和收紧货币政策并不是“去杠杆”的有效手段。在经济存在下行压力的情况下，盲目紧缩金融条件和收缩货币政策，将会导致经济产能利用率的下降和企业盈利能力的弱化，最终可能使企业和家庭杠杆率进一步上升。完善监管制度，实施松弛有度的货币和财政政策，提高企业的盈利能力和家庭的收入水平（即稳定经济增长），增厚企业资本金，提升家庭还贷能力，才是经济日常“去杠杆”的金石之策。（LWHX）
【形势要点：中国独角兽的科技含量并不高】
投行瑞信11月6日发表专题报告显示，中国是全球独角兽企业的第二大发源地，仅次于美国。截至2018年9月18日全球共有272家独角兽企业的总估值为8640亿美元，其中79家（即29%）来自中国内地和香港地区，并占总估值的33%，美国有127家独角兽企业总值4390亿美元，占总估值的51%。以此计算，中国的独角兽企业平均估值为36.09亿美元，略高于美国的34.57亿美元。截至2017年，亚洲（主要由中国推动）的风投规模已与北美洲相近，并遥遥领先于欧洲。报告另一个重要发现是中国独角兽的驱动力源自商业模式创新，而非高科技，这与中国庞大、快速增长而又高度细分的零售消费市场息息相关。报告指出，中国79家独角兽企业中，有46家（58%）来自互联网、电子商务、线上到线下（O2O）和游戏领域便是证明。相比之下，在美国，45%的独角兽来自需要更高科学研究实力的领域，如人工智能（AI）、大数据、机器人、软件、医疗保健和生物技术。瑞信表示，中美之间出现这种差异的原因是中国在科学研究方面仍略为滞后，中国需要加大基础研究投入，以赶上全球科技创新的前锋。报告认为，中国未来的独角兽很可能主要来自五大领域，分别是智能电动汽车、金融科技、医疗保健、互联网以及技术硬件。（RYZX）
【形势要点：法国财政部称中国央行货币互换交易不透明】
法国财政部11月6日（本周二）在一份研究报告中表示，中国通过“不透明”的央行货币互换交易，提高了其全球金融影响力，这些交易可能掩盖了各国潜在的经济问题。由于全球银行面临资金压力，各国央行从2008年开始签署了一系列货币互换协议，以缓解金融危机期间跨境美元流动性短缺的问题。自那以来，货币互换已成为国际金融架构的支柱，当各国在满足其外汇需求遇到困难时，这些交易起到了支撑资本流动的作用。近年来，中国人民银行还签署了一系列货币互换安排，以便在限制资本进出该国的外汇管理体制下在国际上推广使用人民币。法国财政部估计，截至去年，中国央行已与33家央行签署了人民币互换安排，总额度达4,570亿美元。该研究报告称，有保障地获得人民币可能鼓励各国，尤其是那些获得美元资金渠道有限的国家，加大与中国的贸易。“这些交易的条款不透明，引发人们对人民币互换额度潜在条件（贸易、政治或金融）的质疑……中国通过与国际机构竞争提高了其影响力，但也有削弱金融稳定的风险。”（LWSH）
【形势要点：10月份我国外汇储备实现三连降】
汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，中国10月外储规模小幅下降。数据显示，中国10月外储环比减少339亿美元至30531亿美元，为连续第三个月下滑，创2017年4月来新低，预期30585亿美元，前值30870亿美元。中国10月外储为2.209万亿SDR，9月为2.2125万亿SDR。中国10月末官方储备资产中黄金储备719亿美元（5924万盎司），9月末为703亿美元（5924万盎司）。和此前两个月相比，10月外储环比降幅继续扩大。10月外储环比减少339亿美元，降幅为1.1%；9月外储环比减少227亿美元，8月减少82.3亿美元。对此，外管局表示，受主要国家货币政策、全球贸易形势、地缘政治局势等多重因素影响，国际金融市场波动加剧，美元指数上涨超过2%，主要国家资产价格出现调整。汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅下降。初步统计，10月银行结售汇呈现约30亿美元左右的小额逆差，较9月收窄80%以上，其中，个人净购汇稳中有降，环比和同比均回落。（LHH）
【形势要点：香港业界如何看上交所“科创板”及注册制？】
中国政府决定在上海证券交易所开设“科创板”并试行注册制，引发内地及香港证券市场关注。此举会对资本市场有何影响？从股市表现看，政策披露后，内地A股连续几天下跌。德勤中国全国上市业务组联席领导合伙人欧振兴表示，科创板暂未有上市规则和投资者门槛，未知跟港交所属于互补还是直接竞争，由于内地“独角兽”增长速度全球最快，科创板难以全数吸纳，相信香港仍然担当一定角色。香港证券业协会主席张为国指出，香港的优势在于上市规则清晰可循，上海科创板未必对港交所有太大影响。有外资投行高层表示，中资投行暂未能独力完成大型科企IPO，估计科创板会与开放外资券商持股限制两项改革同步进行，科创板可能要到2019年底至2020年才面世。港交所总裁李小加在任内力推新经济改革，他表示，上海推出科创板属“一石三鸟”。一是在新增板块上尝试注册制改革，减少对存量（现有）IPO的影响，容易获得市场认可与接受；二是对科创企业先行尝试，可直接落实决策层对创新企业发展的政策支援；三是明确向市场提示注册制及创新企业发行的双重风险，力争对个人投资者进行良好的预期管理。他期望科创板能闯出一条新路。还有分析师表示，设立科创板并试点注册制，市场预期对内地股市的流动性有一定冲击。（BHJ）
【市场：日资银行挺进香港银团贷款市场成绩斐然】
日资银行近年在香港的银团市场相当积极，即使近期中美贸易战发展不利商业活动，但两家日资银行三菱UFJ及瑞穗银行，反而不约而同看好未来商机。汤森路透数据显示，截至今年第三季度，亚太区（日本除外）银团贷款市场排名，三菱UFJ及瑞穗就分别排第四及五名，三菱UFJ董事总经理兼香港支行行长及执行官大和健一表示，由于过去多年日本利率偏低而当地企业借贷意欲不高，日资银行自然向海外发展，加上金融海啸后不少欧资银行撤出亚洲市场，更造就日资银行在银团市场的优势。由于近年愈来愈多的中资海外并购活动，大和健一称，三菱UFJ可为中港企业带来更多融资及投资机遇，即使面对贸易战阴霾，至今仍见到不少融资活动需求，例如有部分客户正深入研究将生产线由中国搬到东南亚，为三菱UFJ带来另一商机。瑞穗银行东亚区总裁兼常务执行官安原贵彦表示，不少客户因为中美贸易战问题，对未来投资抱观望态度，中资收购合并速度短期内将会放缓，预计今年难再有早年的活跃情况；但长远而言，预期中资企业向外并购的步伐不会减慢，相信仍有不少内地企业会到港、或经香港向外地作收购，而参与行业会由过往的传统行业，逐步扩展到新经济行业，特别是金融科技公司并购活动料会成新趋势。两家日资银行表示，现在客户资产质量仍然稳健。瑞穗安原贵彦表示，该行在日本境外主打大型企业服务，债券业务也集中做有投资评级的债券，因此未发现重大风险。由于瑞穗东亚业务旗下的中资客，目标客群主打是大型国企及民企，银行最近推出10年计划，希望将大型客户数目增加四倍至200家，明显对未来充满信心。在经济不好的大背景下，看日资银行对市场及对中资企业客户的分析，可以看到日资银行的市场深耕有独到之处，这是粗放的中国内地银行需要好好学习借鉴的。（BHJ）
【市场：A股、港股及美股市场的流动性及投资差异】
11月5日，习近平主席宣布在上海设立科创板并试点注册制。中国股市改革再度成为一个焦点。有市场人士警告，股市从来不是一个公平的市场，而是一个财富再分配的市场。不过，发达地区的股市还是我国股市发展提供有益借鉴，使政策让更多的人受益。对比中国的A股、港股和美股市场，可以发现，它们在流动性及投资方面存在显著差异。第一，流动性方面。在中国的A股市场中，垃圾股（“壳资源”）的流动性非常高，而大盘蓝筹股的流动性非常低；在港股市场中，垃圾股流动性非常低，而大盘蓝筹股流动性非常高；在美股市场上，流动性大体上介于两者之间，更接近港股。流动性非常重要，它代表了股票的“变现成本”或“价值属性”。股票流动性越低，变现成本越高，价值越低。注册制度的推出，将改变流动性的分布，加速A股市场港股化，使A股出现越来越多的“仙股”。第二，投资风格方面。A股市场的一个重要特征是散户投资者众多，投机性很强，投资者的策略是非常看重“壳资源”概念板块；港股投资者喜欢龙头企业，大多数普通投资者长期持有有信誉的明星公司股票；美股的机构投资者占比很高，主要有公募基金和保险资金，它们偏好财务状况及企业治理公开透明的大盘股。（NWXY）
【市场：慈善基金将被允许参与间接投资活动】
据民政部门户网站，本周民政部下发了《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法》，暨中华人民共和国民政部令第62号，将自2019年1月1日起施行。《暂行办法》规定，慈善组织可以开展的投资活动包括：直接购买银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构发行的资产管理产品，但不得开展直接买卖股票、直接购买商品及金融衍生品类产品、投资人身保险产品、以投资名义向个人和企业提供借款等8项投资活动。据中国基金报分析，新规发布正值权益基金发行遇冷、银行委外发展放缓的大背景。对基金公司等金融机构而言，慈善组织是一类潜在的新增客户，不少基金公司机构部人士已纷纷行动，积极与各地高校基金会等慈善组织沟通交流。而《暂行办法》禁止慈善基金直接买卖股票、直接购买商品及金融衍生品类产品等行为，意味着2004年出台的《基金会管理条例》中，允许基金会将资金购买股票等有价证券的条款已经失效。实际上，慈善基金会未来持续的资金增长为基金公司委外业务开展带来源头活水。对于基金公司而言，这块增量蛋糕有多大可从各家慈善基金披露的2017年报略知一二。据85家已经披露年报的公募慈善基金中，中华慈善总会、中国癌症基金会、中国初级卫生保健基金会2017年度捐赠收入均超过10亿元。（RHH）
【市场：高盛预期美联储加息节奏将更为激进】
尽管达拉斯联储主席Kaplan此前表示，在另外3次加息过后，美联储应该“收手”了。但高盛日前在研报中警告投资者，到2020年初，美联储还会再加息5次，每次加息25bp，这比市场预期的多出2次，也比任何机构的预测都激进——包括美联储。高盛解释称，如果失业率在3.50%以下，而通胀高于2%，即金融状况极为宽松，且经济增速高于趋势，美联储官员将对经济平稳发展抱有信心，并不再对进一步升息抱有疑虑。在高盛看来，到2020年初，美国失业率将降至3%一线；明年之后，美国薪资增速将在3.25%-3.5%之间徘徊，通胀将超过美联储制定的2%目标水平。高盛经济学家Jan Hatzius同时指出，在诸多不确定性影响下，如中期选举，美国经济前景也可能出现变化。Hatzius表示，尽管美国经济好消息不断，但为了避免经济过热，经济增速必须放缓。其还担心，如果美联储不采取相关措施，美国通胀将会失控，预计核心PCE在基准情况下将达到2.3%，尽管这仍处于美联储的“舒适区”内，但全球紧张局势可能进一步推升通胀水平。Hatzius还在报告中提醒，美国劳动力市场持续收紧，通胀将显著上扬，“经济放缓可能令失业率持稳，今年四季度美国GDP增速预计为2.6%，不过，如果经济放缓程度不足，到2020年，失业率可能不会稳定，通胀水平也将大超预期。”（RHH）
【形势要点：摩根大通逐步撤出美国消费信贷市场】
由于担心借款人在经济低迷时期的还款能力，摩根大通一直在从消费信贷市场的一些高风险领域渐渐撤出。摩根大通已将信用卡拨备金额增至50.3亿美元，为2012年以来的最高水平。摩根大通消费者银行部门首席执行官Gordon Smith表示，该行一直在避免对次级汽车贷款融资，并削减了长期汽车贷款额。Smith还称，大约12到18个月前，该公司还对信用卡市场次优级领域进行了“小改动”。值得注意的是，据彭博报道称，Smith在该银行2月投资者日表示，摩根大通正在远离汽车金融领域的“长期信贷”。尽管一些分析师警告称消费信贷可能很快就会出现恶化的表现，但目前看来，美国大银行的潜在“问题”尚未开始显现。但IMF在上个月全球金融稳定报告中就曾表示，一些市场的资产估值似乎相对较高，特别是在美国，市场参与者似乎对金融状况急剧收紧的风险不以为然。虽然Smith表示经济看起来“非常强劲”，但他也警告称，市场对信贷周期转折的忧虑可能导致经济出现“并不想看见的风险”，即一语成谶。国君研究认为，美国信贷总体水平的不断扩大也蕴藏风险，住房市场的信贷泡沫是上一次经济衰退的主要原因。私人部门信贷占GDP的比例仍然在攀升，在非金融企业部门的比例增加尤其显着，信贷快速扩张的威胁并未消失。（LWHX）
【形势要点：日本央行对停止“放水”仍态度暧昧】
在金融危机后，日本一直是宽松政策的积极推动者，推出的“安倍经济学”政策，用极度宽松政策推动日本经济复苏，至今收到了不错的效果。在美联储退出量化宽松政策、收紧货币政策的背景下，市场也在关注日本何时会退出宽松政策。不过，享受到宽松政策好处的日本，无意过早从宽松政策中退出，期望尽量延长这一“宽松政策红利”。日本央行行长黑田东彦日前表示，虽然在通胀疲弱下仍有必要延续宽松货币政策，但做法将有别于过往5年，他表示，大规模超宽松货币政策已不再是最合适的政策，因为当前日本经济及物价环境已改善，还会考虑宽松政策的副作用。黑田认为，日本经济已有明显改善，企业增长及劳工市场强劲，核心通胀也上升至1%，但经济与通胀数据仍然疲软，日本央行将延续宽松货币政策，务求通胀达到央行的2%目标。值得注意的是，黑田这次演讲以颇多篇幅谈及长期宽松政策的负面影响，表示央行完全明白这一政策压低金融机构的盈利率，倘遇经济动荡将导致金融体系陷入不稳，但这些风险目前并不严重。日本明年10月将上调销售税至10%，外界预期日本央行将观望加税对经济的影响，此后再考虑是否加息。黑田的最新措词虽然加强了这一揣测，但在退出政策问题上仍然极为暧昧。（BHJ）
【形势要点：巴基斯坦与IMF就援助计划展开谈判】
据中国驻卡拉奇总领事馆经济商务室消息，巴基斯坦将从11月7日起与国际货币基金组织（IMF）就援助计划展开谈判，以缓解巴面临的国际收支平衡危机。谈判将持续到11月20日，目的是在工作层达成初步一致，然后提交IMF执行委员会在6-8周之内决定。有财政部官员称巴政府尚未决定贷款总金额，但他表示应该会在90-120亿美元之间。巴政府将向IMF汇报在控制财政赤字、扩大税基等方面采取的措施，以及关于建立国家外汇储备的计划，此外将通报巴国企私有化的相关进展情况。与此同时，巴国家银行已经将卢比贬值10个点，目前美元兑卢比汇率为1:134。巴政府还将汇报在控制不断增长的电力三角债方面的计划，目前三角债已经超过1.2万亿卢比。目前政府已经将每度电价上调1.27卢比以应对这一问题，同时天然气价格最高上调143%。IMF可能提出的要求包括在整体的战略框架内融入额外的决策流程，在政策方面纳入更多保证汇率灵活性以及紧缩性货币政策的内容，规范大型国企行为并且进一步提升天然气和电力价格。（LWSH）
【形势要点：伦敦金融城再次体验脱欧之痛】
据报道，芝商所集团（CME GROUP INC.）将把欧洲地区最大的短期融资交易所转出伦敦，以确保在无协议退欧的情况下不影响欧洲大陆公司使用。该决定是在CME上周接管NEX GROUP PLC业务之前做出的，是主要金融市场离开英国的第一例。虽然因为英国脱欧，每个规模较大的交易场所都在欧盟设立了一个受监管的实体，但CME旗下的这块业务（名为BROKERTEC）是第一个将现有市场从伦敦搬到欧洲大陆城市的，目的地是阿姆斯特丹。“我们所有以欧元计价的债券和回购将转移到阿姆斯特丹，”BROKERTECEUROPE的董事总经理JOHN EDWARDS在接受采访时说。“我们认为分拆流动资金池没有任何好处。我们的英国业务将无法为欧洲客户服务。”知情人士称，BROKERTEC EUROPE目前在伦敦有不超过90名员工；其中三分之一是前台人员，其余是技术或支持人员。EDWARDS说，上个月BROKERTEC交易了大约2100亿欧元（2400亿美元）的欧洲短期融资工具。该市场将转移到CME的荷兰子公司NEX AMSTERDAM BV。BROKERTEC的英国实体交易了590亿欧元的英国国债回购交易，这些交易在英国脱欧后将留在伦敦。在此之前，11月2日（上周五），CME刚刚宣布，完成了对BROKERTEC母公司NEX GROUP的收购，新公司将淘汰NEX名称，继续经营BROKERTEC等NEX旗下的各个亚品牌。公司总部将留在芝加哥，伦敦仍将是CME的欧洲总部。（LWSH）