〖分析专栏〗
【设立科创板需要关注市场存量风险】
〖优选信息〗
【政策：中国将在上证所设立科创板并试点注册制】
【形势要点：民营企业对冤案错案的翻案面临机会】
【形势要点：国资“管资本”改革借“救市”扩容】
【形势要点：市场预言离岸央票难改人民币贬值压力】
【形势要点：安徽国资收购民企“不管资产、只管资本”】
【形势要点：央企“退市第一股”四年后获批回归A股】
【形势要点：国资“救市”选择可能成为政策风向标】
【形势要点：香港实现证券无纸化姗姗来迟】
【市场：美国国内关于退回金本位的呼声逐渐增多】
【市场：GE可能会加速退出金融行业】
【市场：众多利好消息刺激上海本地股涨停潮】
【市场：“富贵鸟”之死折射民企常见死亡陷阱】
【形势要点：欧盟最新银行业压力测试凸显局部风险】
【形势要点：家庭杠杆率攀升成为日本金融隐患】
【形势要点：市场预期2019年影响亚洲股市的几大因素】
【形势要点：日本央行称大规模刺激政策已不是最佳方案】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【设立科创板需要关注市场存量风险】
国家主席习近平在11月5日出席中国首届进口博览会开幕式并发表主旨演讲时提到，为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。证监会负责人、上交所表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
可以认为，科创板的设立是有很强的现实意义，一方面对于中国的双创、科技、新经济企业来说，在选择资本市场多了中国国内的一个选择。形成与纳斯达克或港交所匹敌的科创企业直接融资的新市场，为中国的投资者提供分享科技创新收益的机会，同时，一些海外的中概股公司，要回归中国的资本市场的话，形成对接。从宏观的角度，也为更好的服务民营企业和实体经济，促进中国经济结构的转型升级。从资本市场服务实体经济的角度也具有积极意义，同时，通过另起炉灶的增量改革，推动弥补创业板和新三板的一些缺陷，对于整体资本市场健康长期发展有利。
所以，上海证券交易所设立科创板并试点注册制，引起了市场的极大关注。显然，无论是科创板，还是注册制，必将给中国股市生态带来巨大改变，但由此引发的风险不能不引起关注。
一方面，科创板的设立，难免对新三板与创业板构成一定的冲击，形成一些重叠和竞争关系。而对于现有的交易场所而言，上海科创板的设立将使中国交易所的竞争日趋白热化，形成上交所、深交所，甚至港交所的同质化竞争格局。无论是早先代表大型国有企业的上交所，还是体系相对完整，包括创业板、中小板、主板的深交所，还是代表着中小微企业的新三板，以及国际化程度更深的港交所，都需要不断寻求差异化共存，为实体经济服务。从这个角度而言，新的科创板如何定位，如何形成自己的特色，更好的服务企业和投资者，对于上交所和监管机构而言，都是挑战。
同时，科创板试行注册制，需要考虑市场承受情况。当前市场投资者更关心的是新的科创板是否会对当前资本市场的存量形成冲击，特别是当前股市处于低迷状态时，新的市场定位对于当前的资本市场格局形成影响。高规格的重大改革，过去几年由于地方以及各部门的利益冲突一直没搞成，现在顶层直接推动，对市场长期发展肯定是好事，但短期来看，注册制开闸，市场可能担心拉低市场估值。尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空，某私募基金负责人表示，科创板的提出将促使部分高估值的创业板、中小板科技股继续回归合理价值，长期促进市场优胜劣汰，弃弱留强。但是目前由于股权质押风险仍没有完全排除的情况下，新的市场引起对资金的争夺，对于目前的主板、和二、三级板块来说都不是好消息。有市场人士认为，如同早期IPO注册制的推行一般，新版的推出，可使得存量个股壳价值还将继续贬值，引起中小创还将持续下跌，爆仓的数量会继续增加。对此若不加以高度重视和及时防范，搞得不好可能引发系统性金融风险。
而交易所的竞争，使得资本市场存量改革更具有紧迫性。创业板和新三板目前近9万亿市值的市场如何处理，如何保护投资者和已上市企业的利益，也是需要考虑的问题。中国的创业板还是审核制，很多创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市的机会，而上市的企业形成相对较高的估值，而形成股价波动剧烈的市场风险。困扰创业板的高估值、业绩变化大、大股东套现和公司治理不规范的问题能否克服，是影响投资者利益和上市企业发展的关键。另一方面，新三板的企业数量非常的庞大。截至2017年末，新三板挂牌企业家数11630家，1353家属于创新层，10277属于基础层。作为一个全国性的交易场所而言，二级市场的交易不活跃，定价功能薄弱。科创板能否增加新的科创企业还是承接部分新三板企业转板，对于新三板而言都不是好消息，使得其流动性进一步萎缩。
在注册制的背景下，中国资本市场的参与者面临着新的挑战。在现有交易所的环境下，在目前的信息的发布和获取能力而言，选择投资科创板企业投资价值的难度更高。如何高效地精选出估值合理、风险可控的优质企业，成为最关键的课题。
资本市场对设立科创板和注册制的心情是很复杂的，既有对长期利好的鼓舞，也有对当前问题的担忧。从这一消息后的国内股市表现，就说明了这一问题。截至收盘，上证综指最终收盘小幅下跌0.4%，深证成指跌幅0.36%，创业板因为创投板块的逆势利好带动最终上涨0.04%。两市合计成交超过3900亿元，少于前一交易日的4512亿元。上交所将设立科创板并试点注册制的消息公布，只是引发创投概念掀起涨停潮，华金资本、鲁信创投、九鼎投资、张江高科、钱江水利等近10股集体涨停。从二级市场当下的反应来看，市场对于科创板及试点注册制的前景并不乐观。
当前环境下，完善中国资本市场，提高资本市场的竞争力，实现资本市场的存量改革更具有一定迫切性。有市场人士担忧，监管跟不上、法制跟不上的背景下盲目推行科创板和注册制，并不是好事，会造成股市整体估值的下降，到时候不但壳公司无价值，炒概念的所谓高科技也一样没有价值。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国的多层次资本市场建设，已经有了不少尝试，包括创业板与新三板的设立和发展。这里的经验和教训都值得认真总结和反思。所以设立科创板，推动科技创新企业真正实现其资本战略，需要更多具体的务实的政策配套。最重要的是找准定位，处理好不同层次资本市场的关系。（LWHX）
〖优选信息〗
【政策：中国将在上证所设立科创板并试点注册制】
国家主席习近平在今天（11月5日）举行的首届中国进口博览会开幕式上发表了主旨讲话。这次会议在上海举办，中国政府也为上海送了一份大礼。习近平表示，我曾经在上海工作过，切身感受到开放之于上海、上海开放之于中国的重要性。开放、创新、包容已成为上海最鲜明的品格。这种品格是新时代中国发展进步的生动写照。为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，我们决定，一是将增设中国上海自由贸易试验区的新片区，鼓励和支持上海在推进投资和贸易自由化便利化方面大胆创新探索，为全国积累更多可复制可推广经验。二是将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。三是将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略，着力落实新发展理念，构建现代化经济体系，推进更高起点的深化改革和更高层次的对外开放，同“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设相互配合，完善中国改革开放空间布局。（LHJ）
【形势要点：民营企业对冤案错案的翻案面临机会】
11月5日上午，最高人民法院党组召开会议，传达学习贯彻习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神。会议指出，习总书记充分肯定民营经济的重要地位和作用，廓清了当前对民营经济的各种错误认识，深入分析民营经济发展遇到的困难和问题，明确提出支持民营企业发展壮大的政策举措，为促进民营企业发展并走向更加广阔的舞台注入了强大动力和坚定信心。最高法妥善审理各类涉民营企业案件，依法甄别纠正张文中案等一批涉产权冤错案件，促进增强企业家人身、财产安全感和干事创业信心。会议强调，要依法平等保护民营企业合法权益。要坚持各类市场主体诉讼地位平等、法律适用平等、法律责任平等，严格落实罪刑法定、疑罪从无等法律原则和制度，坚决防止将经济纠纷当作犯罪处理，坚决防止将民事责任变为刑事责任，让民营企业家专心创业、放心投资、安心经营，让财产更加安全，让权利更有保障。要全面清理、完善司法政策和司法解释，凡是有悖于平等保护民营经济的条款，要及时废止或调整完善。要加强调查研究，高度关注民营企业股权质押、三角债、互联互保等所涉法律问题，合理和准确把握资金借贷的裁判尺度，立足司法职能促进解决民营企业融资难融资贵问题。要充分发挥司法保护知识产权主导作用，加大对侵犯知识产权行为的惩治力度。要加强反垄断案件审理，依法制止占有市场支配地位的市场主体滥用垄断地位，为民营经济发展营造统一开放、竞争有序的市场环境。要强化公正执行、善意执行、文明执行理念，依法审慎适用强制措施，禁止超标的、超范围查封、扣押、冻结涉案财物，最大限度减少司法活动对涉案民营企业正常生产经营活动的不利影响。（LHJ）
【形势要点：国资“管资本”改革借“救市”扩容】
国有资本投资、运营公司试点将进一步升级扩容。按照当前规划，未来央企或形成2-3家运营公司，10-20家投资公司和若干家产业集团公司的格局。随着国资平台加快组建，基金系加速集结，尤其是在地方驰援上市公司的当下，国资运作进入活跃期。据经济参考报11月5日消息，国务院国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗表示，“我们正在积极研究下一批国有资本投资公司名单，主要是从企业的业务性质、资产运作能力、所在行业等各方面综合考虑。我们做了一个初步的方案，正在履行审批程序，定了以后会尽快公布。”据了解，第二批“两类公司”试点企业有望在12家左右，主要集中在能源、钢铁、制造等领域。有分析认为，当前，实体经济面临产能过剩没有根本解决、产品科技创新能力弱、杠杆率偏高等一系列问题，当务之急是扩大国有资本投资公司试点，推动产业结构调整、转型升级。随着管资本提速，央企及地方“国家队”基金相继涌现。按照国资委安排，在此前共发起6只基金的基础上，下半年要进一步推进运营公司基金系建设，支持运营公司参与中央企业IPO、市场化债转股、股权多元化和混合所有制改革等工作。国资运作也进入活跃期。数据显示，2017年受让方为国有资本投资、运营平台事件合计36件，截至2018年9月已合计28件。此后这一数字还在加速增多，股权受让的模式主要分为央企国资平台进入地方国企、地方国企平台进民企、地方国资平台进地方国企三大类，转让方以采掘、公用事业、建筑装饰等传统行业为主，大致呈现出“资产负债率合适、ROE不低、跌幅较大”特征。近期，广东、北京、浙江、四川等多地更是以国资为主力，加码驰援上市公司，以缓解其债务压力，化解股权质押风险。（LWHX）
【形势要点：市场预言离岸央票难改人民币贬值压力】
中国人民银行宣布11月7日在香港发行人民币央票，本轮在港央票发行量为200亿元，反映人行在人民币兑美元汇率面临7关口前稳定其货币。不过，在市场化定价下，人民币仍然须面临多重贬值压力。2015年10月，人行曾在伦敦发行50亿元人民币1年期央票。这次在发行量为200亿元，与香港超过6000亿元人民币余额相比，规模相对有限。中国再次使用这一货币政策工具，去调控离岸人民币的流动性。人行提高人民币资金成本，将可以平缓当前人民币汇率的波动，避免人民币快速破7。中美货币政策短期也未见转向信号，美国就业市场十分强劲，薪金增幅也回升至技能海啸后高位。即使金融市场10月份大幅波动，美联储多位官员并未改变年内再加息一次的预期。当前利率水平离联储中性利率仍有一段空间，短期未有需要向市场传递新的政策信号。人行更没有改变货币政策的余地，在温经济政策背景下，维持偏好宽松的货币政策，有助改善资金的流动性。同时，面对违约和再融资压力，维持短期资金充裕环境可以避免出现多米诺骨牌效应，出现系统性风险。总体来说，人民币贬值压力未改，人民币汇率未来一两个季度仍有下跌空间。不过，中国政府具备各种工具舒缓贬值压力，预计不会出现人民币无序贬值带来的系统性风险。（BYZX）
【形势要点：安徽国资收购民企“不管资产、只管资本”】
近期，安徽出现一例独特的国资接管民企的收购方案。本次收购由安徽省属国企牵头，央企和市属国企参与，三方联合收购一家行业龙头企业。具体而言，国资方为芜湖铁元投资公司，它由安徽省投资集团旗下安徽铁路发展基金牵头，与招商局资本、芜湖市建投共同发起设立。铁元投资以不到14亿元现金受让11.81%长信科技股权，成为长信科技实际控制人。长信科技已经上市8年，在ITO导电玻璃、触控屏等方面，占据行业领军地位，目前为苹果、华为、小米、OPPO、VIVO和特斯拉等供货。三季度报告显示，长信科技今年1-9月实现营业收入71.30亿元，净利润同比增长32.93%达到6.08亿元，盈利能力高于行业平均水平。长信科技股权相对分散，第一大股东新疆润丰及管理层签署一致行动协议，合计控制了23.84%股权。2016年，长信科技策划收购锂电企业比克动力，花费资金合计逾10亿元，主要来自于新疆润丰及管理层的股票质押。然而，今年以来，由于信科技股价下跌严重，股票质押风险爆发。今年7月，新疆润丰收到来自皖投集团的收购申请。收购方主动提出“不干预标的公司的自主经营权”，承诺“不管资产、只管资本”，管理层36个月内不离职。国资通过“公司章程、董事会、战略”三方面来“管好资本”。届时，安徽国资方将占据董事会多数席位，在7名非独立董事中派驻4名董事，在尊重自主权的前提下，协助其制定发展战略。这一收购形式在国内极其罕见。随着本次股权转让完成，长信科技管理层的质押风险也完全释放。（LWXY）
【形势要点：央企“退市第一股”四年后获批回归A股】
11月2日晚间，长航油运发布公告称，上交所已同意长航油运重新上市的申请。这意味着作为“央企退市第一股”的长航油运，时隔4年之后再次回归A股市场。据了解，长航油运退市后，于当年实施了破产重整，剥离了最大亏损源VLCC船舶（超大型油轮），减少了巨额债务负担。此后，公司在未改变主业和实际控制人的情况下，通过自身努力，逐步改善和恢复了持续盈利能力和持续经营能力。对此，顶点财经首席宏观分析师徐阳表示，这次长航油运重新上市，有着风向标意义，是重新上市制度实施以来的首单实践，对市场和退市制度改革都具有一定的积极意义，一方面有利于疏通退市渠道，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，保护中小投资者利益，另一方面也有利于形成比较明确的制度预期。上交所相关负责人表示，重新上市制度是退市制度中的一项重要配套制度。应当说，这是一项支持资本市场健康发展的基础性制度，有利于疏通退市渠道，保护中小投资者利益。上交所强调，重新上市制度的目的，主要是支持退市公司在恢复持续经营能力、健全治理结构，真正达到上市公司规范运行要求后，再回到主板市场。相应地，退市公司必须专注主业、努力改善经营，真正恢复公司造血能力，才能满足规定的重新上市条件。上交所也将坚决杜绝制度套利行为，对于一些经营空壳化、僵尸化，主营不突出的公司，将依法依规不予受理或者不予同意其重新上市。（LWHX）
【形势要点：国资“救市”选择可能成为政策风向标】
在中小企业面临的诸多问题中，融资难和税负重是最为显着的两大问题。而在融资过程中，许多中小企业受信用风险过高的影响难以通过发债来获得融资，因此大量中小企业不得不通过股权质押的方式进行融资，这也为公司发展埋下了隐患。公开数据显示，截至目前，沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解压，占全部A股68.2%，合计质押总数达5966亿股，较2018年初增加近1800亿股，质押总市值为3.9万亿元，大股东未平仓总市值9852亿元，大股东疑似触及平仓市值2.95万亿元。虽然目前真正遭遇强制平仓的公司并不多，但接近平仓线的公司较多，潜在风险较大。新三板方面，截至10月31日，共有1191家公司发生了股权质押，合计质押总数为262.26亿股，质押总市值为908.13亿元。据中登公司数据截至10月24日，市场质押股数6427.95亿股，市场质押股数占总股本10.01%，市场质押市值为42987.04亿元;相比2018年6月1日，市场质押股数6130.2亿股，市场质押股数占总股本9.85%，市场质押市值为59828.58亿元，市场质押股数上升的同时，质押市值在大幅缩减。需要指出的是，这一体量的股权质押显然不可能完全靠国家队兜底。那么救哪些，不救哪些？或许会成为未来政策导向的风向标。（LWSH）
【形势要点：香港实现证券无纸化姗姗来迟】
香港酝酿多年的无纸证券市场（俗称“证券无纸化”）终于再有新进展。据消息透露，无纸证券市场附属法例及其运作模式的市场咨询，估计会于短时间内推出，甚至最快在年底开始咨询市场意见。如果一切顺利，中央结算及券商将于明年开始更改系统，但最终可能要等到2021年或2022年，才能正式在香港落实证券无纸化。无纸证券市场在香港已讨论多年，最早可追溯至1988年，由戴维森（Ian Hay Davison）出任主席的证券业检讨委员会，曾提出无纸化的模式。到1999年，当时的金融基建督导委员会发表报告，建议香港成为无纸证券市场，监管机构开始着手进一步研究落实无纸化。经过逾3年的讨论，相关咨询有望推出。如果咨询内容获得市场接纳，下一步可着手更改中央结算及券商的系统，配合无纸证券市场的实施，估计明年及后年会作系统更改和测试，有机会在3年后才能正式全面落实推行。实际上，澳洲、日本、新加坡、中国台湾、英国及中国大陆等证券市场已相继实行了证券无纸化，现在香港投资者通过沪深股通购买A股，均以无纸形式持股。与这些市场相比，香港的证券无纸化可算是姗姗来迟。（BHJ）
【市场：美国国内关于退回金本位的呼声逐渐增多】
由于历史原因，有近60多个国家（或国际组织）把近7000吨黄金存在美国联邦储备银行位于纽约自由大道33号，一幢12层楼的花岗岩建筑的地下金库中，而触发全球央行加速增持黄金的原因是2008年美国爆发的金融危机。近十年以来，全球多国央行（大型机构）正在不间断的把存在美国等海外的运回国，这使得美联储地下金库中的黄金存量目前已跌至历史最低点（约5750吨）。值得注意的是，由于美元信用的不断丧失，及在世界多国去美元化，再考虑到油价上涨周期更会加速通胀等的大背景下，据美国知名金融网站ZeroHedge报道称，美国退回金本位或正迈出重大一步。该报道，近年来，包括美国犹他州、俄克拉荷马州和亚利桑那州等州正在加速立法或已经开始让黄金白银成为与美元并驾齐驱的合法货币，比如，在爱达荷州使用金币或银币交易将和现金一样，不再需要再征收资本利得税。同时，近十来种数字黄金货币（一种以黄金重量命名的电子货币，计量单位是克或盎司）也正在开始执行商品交易过程中的一般等价物职能。对此，据《华尔街日报》报道，美国西弗吉尼亚州众议员亚历克斯穆尼在众议院提交了一项新法案，试图将美国的货币体系恢复到金本位制。穆尼强调，黄金标准一直是公平的，美联储应该通过美元与黄金的再次锚定，从而将黄金的货币价值重新注入美元，这样的好处是可以控制美联储的货币供应量，并将其决定权交还给美国市场，换句话说，就是回到金本位制。尽管目前恢复金本位只停留在讨论层面，离具体实施还有巨大差距，但在当前形势下，这种逐渐增多的呼声对市场仍有一定意义。（LHJ）
【市场：GE可能会加速退出金融行业】
曾经的商业票据市场（COMMERCIAL PAPER，CP）最大发行方、通用电气GE的金融服务子公司GE资本（GE CAPITAL）宣告彻底离开CP市场。当然这并不是主动谢幕，上周，继标普在10月初下调了GE的评级后，穆迪也“补刀”下调了GE的评级，导致GE资本不再有资格在CP的高等级信用主体市场继续融资。GE资本在CP市场的平均利息成本一度只有0.59%，但2017年已经攀升到了1.45%，在2008年金融危机以前，GE资本一度是全球CP市场最大的发行方。2007年，GE资本的未偿CP余额为1060亿美元。自2008年金融危机以来，GE资本就一直在缩减自己在CP市场的头寸。到2015年时，其当年未偿CP余额仅为50亿美元。本来其原计划今年底将这个余额减到0。研究机构GORDON HASKETT的咨询师JOHN INCH就提到，鉴于一家金融服务机构的盈利能力主要靠息差的把控，融资成本端的上升对GE不是好消息。MELIUS RESEARCH的分析师SCOTT DAVIS则表示，成本端更高后，GE是否还要继续保住金融服务业务就更值得商榷了，我认为评级下降会加速GE完全退出金融行业。曾今给GE贡献过一半利润的GE资本自金融危机后持续表现欠佳，越来越被视为是GE内部一个“大而不能倒”的拖后腿份子。早在金融危机时，GE资本的天量负债就给GE惹过大麻烦：隔离拆借市场因金融危机暂时崩掉后，GE被GE资本拖累竟然筹不到短期资金，最后不得不接受巴菲特的紧急资金支援“被投资”。（RYZX）
【市场：众多利好消息刺激上海本地股涨停潮】
首届中国国际进口博览会于11月5日上午在国家会展中心（上海）开幕，国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲。习近平表示，为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，我们决定，一是将增设中国上海自由贸易试验区的新片区。二是将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。三是将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。受这些利好消息影响，当天，上海本地股集体拉升，截至收盘，张江高科、大众公用、紫江企业，市北高新等均封涨停；上海临港、浦东金桥、陆家嘴等多只个股都实现了4%以上涨幅。（LYZX）
【市场：“富贵鸟”之死折射民企常见死亡陷阱】
最近，中国富贵鸟濒临破产，显示民营经济自身经营不善的问题也颇为严重。富贵鸟于1984年成立于福建石狮市，是曾经的“中国真皮鞋王”。富贵鸟在成立伊始，就赶上改革开放的黄金时代。随后富贵鸟又邀请陈忠和、陆毅作为代言人，品牌知名度和销量都急剧上升。2013年12月，富贵鸟在香港主板上市。然而，富贵鸟在上市后盲目多元化，发展出多家与主营业业务无关的矿业公司、P2P公司和小贷公司等。最终，富贵鸟多元化失败。2014-2017年，富贵鸟连续亏损，信用等级从AA一路下滑到CC，已经难以从银行借款。截止目前，富贵鸟已经陷入42亿欠款纠纷，濒临破产。富贵鸟的失败是民营经济发展的一次深刻教训。尽管我国民营经济在成长过程中困难重重，如一系列的外部性、结构性或体制性等因素的冲击，然而，一些民营企业的发展瓶颈也应归咎于自身的原因。其失败原因主要包括：第一，多元化失败。如富贵鸟等企业。第二，战略转型失误。如“鞋王”达芙妮和百丽的陨落。第三，治理结构不完善。如国美管理层陈晓与黄光裕内斗，造成其被竞争对手苏宁超越。第四，过度激进。如乐视网和顺驰。当前，政府已经从政策层面肯定民营企业发展，破除了“民营企业离场论”的谣言。在此背景下，民营企业提高自身竞争能力对于可持续经营也至关重要。（BHJ）
【形势要点：欧盟最新银行业压力测试凸显局部风险】
欧盟下属48家大型银行日前全部通过了欧盟最新银行业压力测试。对此欧洲央行银行业监管委员会日前表示，测试结果表明，欧元区银行业抵御金融冲击的能力进一步提高。此次压力测试的对象包括欧洲央行直接监管的33家大型银行。虽然今年的测试要求更为严格，但与上次测试相比成绩更好，显示接受测试的银行的抵御金融冲击能力提高。上述33家银行拥有欧元区银行资产的70%。此次压力测试设定的不利场景包括欧元区GDP下降2.4%、房地产价格下跌17%、股票价格下跌31%等。此前，市场曾担心德意志银行以及部分英国银行在不利场景下的资本充足率难以达到监管要求。但测试结果显示，在不利场景下，德银的核心资本充足率达到8.14%；巴克莱、莱斯银行的核心资本充足率达到6.37%、6.8%。此外，一些意大利的银行也表现不佳。Banco BPM的压力测试资本比率结果为6.67%，UBI则为7.46%。意大利西雅那银行（Banca MPS）未能通过2016年的前一次压力测试，之后便接受国家纾困，此次未进行压力测试。（RYZX）
【形势要点：家庭杠杆率攀升成为日本金融隐患】
日本内阁府通过总务省的家庭收支调查等计算得出，2017年在39岁以下家庭中，债务已达到家庭年收入的187.8%，是10年前2007年的1.4倍。虽然所有家庭的平均值仅增长6个百分点，但年轻一代的债务明显增加。债务增加的原因是房贷。日本银行（央行）2013年4月开始实施大规模货币宽松政策，房贷利率低下。作为应对消费税率提高的举措，日本政府从2014年4月开始把房贷减税的扣除额最多增加到2倍，居民买房变得容易。从日本整体来看，家庭收支中的债务也出现增加。日本银行的资金循环统计数据显示，日本家庭收支中的负债额截至6月底为300.6707万亿日元，达到美国爆发金融危机前的2006年以来时隔12年的高水平。在家庭负债中，仅由民间金融机构提供的房贷就达到约181万亿日元，占到整体的60%。这一比率在过去20年里扩大一倍，家庭负债明显偏重于住房。此前，日本的房贷以长期适用于同一利率的固定型利率为主流。据日本住宅金融支援机构介绍，目前和市场联动、利率不断变化的变动型利率占到57%。很多人认为低利率将走向长期化，因此选择变动型利率。但如果日本银行缩小大规模货币宽松政策，利率将会上涨，房贷的偿还负担可能会大幅增加。（LWSH）
【形势要点：市场预期2019年影响亚洲股市的几大因素】
展望2019年，投资者应如何看待亚洲股市？摩根资产管理环球市场策略师周奂彤认为，有几大影响因素值得关注。首先，如果美元转弱，亚洲股市的表现会转好。此前由于美国联储局持续加息，美元表现一直强势，促使资金陆续于亚洲市场中流走。不过，2019年即使美联储的加息步伐未变，但由于美国的经常账和财政赤字均有恶化迹象，再加上美元的估值已经不菲，特朗普政府又主张提振美国的出口竞争力，可能促使美元由高位下调。其次，中美贸易战必须要稳定下来。不少亚洲企业都属于出口型业务，贸易战将会影响到区内企业的盈利及收入。指望北京和华盛顿在短期内结束贸易战，未免不切实际，但两国若恢复对话并排除贸易战进一步升级，相信会减低市场的不明朗风险，稍为提振企业及投资者的信心。第三，中国的内政如何变化。近年中国政府宁可牺牲部分的经济增长，也要致力推行去杠杆，以减少债务并管理金融业的风险。但由于外围形势急速起了变化，中国经济增长也随之放缓。最近中国政府已陆续推出种种举措来稳住经济，这些措施可重建投资者的信心，为股市带来支持。第四，2019年亚洲企业的预测盈利增长约为9%，仅略低于美国的10%。不过，美国股市估值已高于长期平均值，目前标准普尔500指数的市盈率为16.9倍，而过去15年的平均值为14.7倍。（BHJ）
【形势要点：日本央行称大规模刺激政策已不是最佳方案】
日本央行再次向市场发出信号：已持续多年的大规模刺激计划或将结束。日本央行行长黑田东彦11月5日在名古屋发表讲话，并在发言中称，对于现在的日本来说，大规模实施果断的刺激政策已经不是最佳方案，一旦通胀情况接近目标，希望能够推进货币政策正常化。同时，黑田表示，短期内央行将不会立即退出宽松，而财政政策方面将会有所收紧。利率在一段时间内将仍然维持在低水平，同时财务省将进一步将消费税上调至10%。消息公布后，市场立即作出反应，美元兑日元迅速上涨，在最高点处报113.22。实际上，这一表态是继10月份黑田暗示日本将退出宽松政策之后，又一次更加明确的退出信号。在此之前的10月13日，黑田就曾发表过被市场认为是“迄今为止最为强烈的”退出宽松信号。黑田在今年IMF-世界银行年会上发表讲话称，日本央行将利用利率调整来发出退出宽松政策的信号，并在接受彭博社采访时说：“当达到或接近达到2%的通胀目标时，我们当然可以选择调整利率。”随后记者询问调整利率是否是日本央行退出宽松政策的信号，黑田东彦给予肯定。市场将此表态理解为日本央行货币政策倾向转向紧缩的一项证据——日本央行曾于今年七月将国债收益率的有效上限从0.1%上调至0.2%。黑田认为，当前日本经济基本面仍然稳健，物价仍然存在上行趋势，预计国内经济未来将继续保持良性循环。日本希望在现行的政策中实现通胀目标，而不会采取进一步措施来刺激经济。（LHH）