〖分析专栏〗
【国内股权投资浪潮将持续退却】
〖优选信息〗
【形势要点：外资判断中国央行不会设定人民币汇率底线】
【形势要点：财政部警告互联网龙头跨境转移利润、逃避税】
【形势要点：国内市场面临的严峻问题是信心不足】
【形势要点：财政部三季度清退9000亿不合规PPP项目】
【形势要点：央行设立融资支持工具并非为民企兜底】
【形势要点：股份回购开始成为A股关注点】
【形势要点：新三板改革既要改存量，更要改增量】
【形势要点：截至目前PPP管理库累计投资额12.3万亿元】
【学界观点：中国需用更多降准措施应对经济增速放缓】
【形势要点：“借新还旧”凸显民企资金压力逼近极限】
【形势要点：中美贸易摩擦显著冲击香港进出口】
【市场：股权转让受冷预示中小银行前途可能更艰难】
【市场：机构认为目前判断美股走势还为时过早】
【形势要点：英国脱欧可能使伦敦金融城逐步边缘化】
【形势要点：瑞典央行加速推进“电子克朗”】
【形势要点：机构批评欧元区陷入泥潭】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【国内股权投资浪潮将持续退却】
今年9月，媒体曾披露，中国最大房地产经纪公司之一的链家，计划筹集约20亿美元资金，潜在投资者包括腾讯控股和私募股权公司华平投资。此轮私募融资可能使得链家估值达130亿美元左右。不过，《华尔街日报》在10月29日的报道称，美国华平投资集团近日已确认不参与链家20亿美元融资计划。报道指出，华平投资放弃投资的原因是，觉得链家估值过高，担心存在泡沫问题。对此消息，有接近华平的投资人表示：“（消息）估计是真的”。但链家方面则对此否认。
消息的真假有待今后证实，但国内风险投资（VC）和股权投资（PE）的浪潮在迅速退去，这却是正在发生的真实情况。过去20年，中国经济高速增长，股权投资在中国获得极大发展。不完全统计称，股权投资过去20年在中国的投资大概为4万亿元，到今天为止投资了4万多家企业，培育了2000多家上市公司，成为中国经济不可忽视的力量。创业投资曾改变了美国，在最近20年也改变了中国。据清科研究中心预测，未来20年，中国的创投和股权投资准备了30万亿元的资金，来支持中国创新创业和新兴行业的发展，包括教育、医疗、消费、文化、娱乐、信息技术、人工智能、智能制造、新能源汽车等行业。
在经济上升期时资本所描绘的未来辉煌前景，不能掩饰当下股权投资面临的窘境。随着以美联储缩表和升息开始的全球金融去杠杆，国内实体经济增速下滑，金融监管趋严等因素，“资管趋紧”、“募资艰难”、“退出艰辛”等种种现象在中国投资界成为共同的慨叹。这也显示出，曾经如火如荼的创投行业正在从疯狂的淘金期进入艰辛的炼金期，在这一过程中，中国市场的创投行业将面临大洗牌。当前VC/PE行业本身面临大浪淘沙的过程，熬不过这个“资本寒冬”的创投资本将会倒下。
不少机构的投资报告，仍在不断吹大中国风投市场的成长潜力。如毕马威风险投资报告《风投脉搏》最新指出，中国的风投交易在2018年第3季度主导了全球风投市场。全球13大风投交易中，中国占据了7个；在亚太区11大交易中，中国占据了9个。这些投资中，人工智能、新能源汽车和自动驾驶技术等新兴产业或技术吸引了大量资金。在全球市场调整的背景下，今年三季度以来，比特大陆筹集资金10亿美元，小鹏汽车和喜马拉雅募集资金均超过5.96亿美元，大搜车和滴滴出行分别筹得5.78亿美元和5亿美元。今年二季度，拜腾汽车、奇点汽车和电咖汽车也分别筹集了5亿美元、4.74亿美元和2.98亿美元。
不过，如果从更长一些的时间段来看上述投资个案，可能会发现这些投资可能是“最后的疯狂”，是骑在虎背上不得不进行的投资。根据安邦咨询（ANBOUND）的观察，过去3年，一些不错的公司基本不会担心募集不到钱。但近两年形势已发生很大变化，有创投基金在去年就提醒给所投资的公司：能拿钱尽快拿，不要太在意估值，拿得越多越好，否则有可能扛不过这个肯定要来的资本冬天。在融资趋紧的同时，另一类热闹的现象是，创投基金正跟随投资企业踩踏套现。2018年以来，以小米上市为代表，国内科技类企业掀起了IPO热潮，纷纷在美国和香港上市，不顾低估值和破发，也要赶上最后一班车。在我们看来，这不是行业盛景时的争相上市，而是一场“活命大逃亡”——如果谁掉队，就意味着死亡。
实际上，风险投资或股权投资的萎缩，在国际市场上也有显现。实际上，每次科技热潮，背后必定有大量的游资推动，由股市、新股以至私募基金物色初创及独角兽，总离不开充裕的游资，沙地阿拉伯王储投资450亿美元于软库的科技基金，目的也是在这场科技热中把资本不断运作，争取快速的高回报。现在，在全球主要央行开始“收水”之下，利率上升，资金开始返回银行存款或投向债市，再加上科技热开始退烧。最近，国内半导体行业就开始感受到资本消退时的寒意，接下来将会在其他行业蔓延。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
随着中国经济下行，实体经济发展低迷，全球货币政策紧缩，过剩资本的大潮开始在一些局部领域退潮，风险投资、股权投资不再如过去活跃，而是开始各寻出路。未能及时上市的中国公司，尤其是互联网新经济概念，将面临一轮持续的投资退潮。（AHJ）
〖优选信息〗
【形势要点：外资判断中国央行不会设定人民币汇率底线】
人民币由今年4月高位累计贬值9%，市场不断涌现出卖压。国家外管局日前公布9月中国银行结售汇逆差扩大至176亿美元，为21个月以来最高水平，反映国内银行客户对外币的需求远高于人民币。高盛报告指出，私人市场担心人民币进一步贬值，预计10月结售汇逆差进一步增加，但相信幅度温和，人民币兑美元汇率则逐步走向“7”。高盛认为，中国央行不会以特定水平为汇率底线，以免一旦失守反而惹来更大恐慌，重演2015年的资本外流覆辙，相信央行利用资本管制及逆周期因子等措施，已经可以让汇率稳定。野村证券也持相似的意见，预期年底前人民币会跌至“7”水平，不过估计中国央行不会以此为底线，更不会再大量动用外汇储备买人民币来支撑汇率，因现在的外围环境不明朗，相信官方会选择保留外汇储备。香港金管局日前宣布，离岸人民币市场9家一级流动性提供银行，过去在提供离岸人民币资金、进行离岸人民币市场庄家活动等有效发挥作用，因此再次继续指定这9家机构为流动性提供银行，10月27日生效，为期两年。这9家机构包括三大发钞银行（汇丰、中银、渣打）、工农建交银行的香港子行，以及花旗银行和法国巴黎国民银行。（BHJ）
【形势要点：财政部警告互联网龙头跨境转移利润、逃避税】
财政部近日发布2017年度会计执法检查结果，发现钢铁煤炭行业部分企业管理粗放，互联网行业部分企业跨境转移利润、逃避缴纳税收等问题比较突出。根据财政部第三十九号会计信息质量检查公告，2017年度会计执法检查共检查各省区市企业及行政事业单位28968户、会计师事务所1529户，有效整顿和规范了会计秩序。财政部随机选取钢铁煤炭行业、互联网行业的部分龙头企业开展了检查。检查发现，国家宏观调控政策落实比较到位，钢铁煤炭行业随着国家“去产能”政策的有效实施，行业经营状况持续转好；互联网行业近年来呈现高速增长态势，成为我国经济增长的新动能。不过，检查也发现，钢铁煤炭行业作为传统行业，部分企业管理比较粗放，在会计核算、公司治理和信息披露、内控管理等方面存在一些问题，如收入、成本、费用跨期核算，信息披露与实际情况存在差异等；互联网行业呈现轻资产运营、股权与债权投资相互交织、管理架构与法人实体分离、业务运营无疆域限制等突出特点，部分企业跨境转移利润、逃避缴纳税收等问题比较突出。贯彻中央坚决打好防范化解重大风险攻坚战的要求，财政部高度重视注册会计师行业涉及地方债、金融机构等项目的执业质量，对违规行为切实加大处理处罚力度。对在金融机构会计造假中负有审计责任的中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙），财政部进行了严肃处理，对2名签字注册会计师给予暂停执业6个月的行政处罚，并责令该所撤销负有直接责任的衡水分所。各地财政部门还对67家会计师事务所予以警告、没收违法所得、罚款、暂停经营业务、撤销等行政处罚，对131名注册会计师予以警告、暂停执业、吊销注册会计师证书的行政处罚。（LHJ）
【形势要点：国内市场面临的严峻问题是信心不足】
中国经济走势和市场变化，让很多外资关注。NATWEST MARKETS外汇策略主管曼苏尔•莫希-乌丁（MANSOOR MOHI-UDDIN）不久前赴北京后表示，他发现中国客户“对经济持续放缓感到担忧”，“对人民币前景感到悲观”，“对美国2019年1月把加征税率从10%上调至25%这件事是否能避免感到悲观”。莫希-乌丁补充说，民营出口企业将主要把资金用于偿还美元债务，因为中国宽松货币政策和美联储加息导致了人民币贬值。数据显示，尽管9月由于再融资的关系而出现季节性上升，中国民营企业目前不太愿意发行新的美元债券，发行新债规模呈减少趋势。据彭博社日前报道，某大型中国民营企业集团的一位高管表示，由于预期美国的贸易关税将在未来6个月至12个月内造成全面影响，他所在的集团正在积极做准备，各个部门经理被告知要留着现金，并确保各资产类别保持流动性。这位高管称：“中国最大的问题是信心。每个人都很悲观，这会使情况变得越来越糟。”（RHJ）
【形势要点：财政部三季度清退9000亿不合规PPP项目】
财政部PPP中心近日发布的数据显示，今年第三季度PPP管理库项目环比新增540个、投资额3471亿元。前9个月，管理库新增项目1152个、投资额1.5万亿元。截至2018年第三季度，管理库累计项目数8289个、投资额12.3万亿元。落地项目方面，第三季度PPP管理库环比新增落地项目421个、投资额3135亿元；前9个月，新增落地项目1360个、投资额1.7万亿元，落地率上升11.1个百分点；管理库累计落地项目数4089个、投资额6.3万亿元，落地率49.3%。第三季度环比新增已开工项目174个、投资额1015亿元；管理库累计已开工项目总数1860个、投资额2.6万亿元，开工率45.5%。财政部PPP中心介绍，第三季度各地继续按照《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》精神，加强项目库管理，持续清理不合规项目。第三季度管理库共清退项目538个、涉及投资额0.9万亿元，在库项目质量有所提高。同时，第三季度管理库新入库发布项目1078个、投资额1.5万亿元，覆盖31个省（自治区、直辖市）及新疆兵团，表明PPP在全国各地继续平稳推进。（RYZX）
【形势要点：央行设立融资支持工具并非为民企兜底】
为支持民营经济发展，中国人民银行日前再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，并引导设立民营企业债券融资支持工具。一时间，市场热议这是不是中国版QE。在央行调查统计司原司长盛松成看来，目前，金融市场对民企融资的态度似乎是“一刀切”的。因而，目前推出这两项措施，增加对小微企业和民营企业的资金支持，改善民营企业融资环境，十分及时和必要。但你央行通过再贷款提供部分初始资金，引导设立民营企业债券融资支持工具，并非为民企信用风险兜底，更不是“量化宽松”。在这个过程中，央行应把握好提供资金的适度规模。只要市场对民企信用风险的评估能够回归理性，央行引导设立民营企业债券融资支持工具的信号意义其实更大，甚至并不一定需要动用大规模资金。同时，在具体落实中，央行强调尊重市场规律。在风险识别和风险控制方面，各方也会研究更具体的措施，规避道德风险。可见，支持工具的财务可持续性是得到充分重视的。盛松成表示，“从总量上看，央行增加的再贷款再贴现额度也是适度的，不是‘大水漫灌’。”（RYZX）
【形势要点：股份回购开始成为A股关注点】
股份回购成为近期市场关注的热点。据不完全统计，10月份以来，截至10月28日，已有逾140家公司公布股份回购方案或相关实施进展。值得注意的是，日前，十三届全国人大常委会第六次会议表决通过了关于修改《公司法》的决定，拓宽了股份回购的情形，让回购骤然升温。就在10月28日晚间，共有16家上市公司集体发布回购公司股份，分别是恒力股份、辉隆股份、美盛文化、拓维信息、双一科技、运达科技、浙江广厦、中文传媒、韦尔股份、阳光城、中设集团、通威股份、和晶科技、渤海轮渡、通化东宝、回天新材、东吴证券。若按照回购规模上限计算，16家上市公司回购预案规模约62亿元。分析人士认为，股份回购制度的完善将为A股市场注入积极因素，有利于为股价稳定提供强力支撑，向市场释放正面信号，减少市场恐慌情绪，促进资本市场持续稳定健康发展。根据兴业研究统计，A股上市公司现金及等价物占资产比重平均值达15%，远高于美股上市公司的5.8%。政策松绑之后，鼓励现金较多的公司主动回购，可形成持续回购的可行路径。截至2018年中报，全部A股现金及等价物总额达26.15万亿元。假设现金持有占比超过8%的公司将超出部分用于回购，共有2212家上市公司可进行回购，总金额达3.49万亿元（LWHX）
【形势要点：新三板改革既要改存量，更要改增量】
全国股转公司近日就股票发行、并购重组、做市商制度进行优化改革，根据实际监管中存在的问题对存量制度进行了完善。此次修订的一个关键点是在挂牌公司股票发行制度方面，实施并联审查机制，将出具备案登记函环节的审查内容简化为发行数据核验比对，缩短募集资金闲置时长。此次并购重组方面的修改，让重大资产重组中发行股份购买资产发行人数不再受35人限制，并允许不符合股票公开转让条件的资产持有人以受限投资者身份参与认购。建立单独的做市商评价制度，开展多角度评价。在评价结果的运用方面，股转公司对排名靠前的做市商进行转让经手费减免，一旦此办法实施，减免的做市商经手费将高达55%。业内人士指出，对于切实减轻做市商做市负担、提升做市商做市热情势必会有积极效果。多位业内人士表示，此次对存量制度进行优化，是为了让新三板现有制度更规范，融资更为便捷高效，为后续深化改革措施的推出积累经验创造条件，新三板市场的增量改革值得期待。（LWHX）
【形势要点：截至目前PPP管理库累计投资额12.3万亿元】
财政部近日发布统计显示，2018年三季度全国政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目管理库环比二季度新增项目540个、投资额3471亿元。截至三季度，管理库累计项目数8289个、投资额12.3万亿元。财政部PPP中心介绍，各地继续加强PPP项目规范发展，持续清理不合规项目。三季度管理库共清退项目538个、涉及投资额0.9万亿元，在库项目质量有所提高。在落地项目方面，三季度管理库环比新增落地项目421个、投资额3135亿元；前三季度，新增落地项目1360个、投资额1.7万亿元，落地率上升11.1个百分点；管理库累计落地项目数4089个、投资额6.3万亿元，落地率49.3%。在行业方面，三季度环比新增项目数前三位的是市政工程、生态建设和环境保护、交通运输，分别为172个、132个、56个；三季度项目环比新增投资额前三位是城镇综合开发、生态建设和环境保护、水利建设，分别为1615亿元、372亿元、305亿元。在民企参与方面，4089个落地项目中社会资本所有制信息完善的项目共4018个，涉及社会资本共6753家，其中民企占35.3%；民资背景项目1711个、投资额2.1万亿元，分别占4018个社会资本所有制信息完善落地项目的44.8%和34.0%。在示范项目执行情况方面，截至三季度，四批示范项目共计990个，投资额2.1万亿元。三季度落地示范项目净减项目1个、投资额946亿元，项目数、投资额下滑缘于落地示范项目退库。三季度末落地率比二季度末上升1.6个百分点，比年初上升1.7个百分点。（RLEQ）
【学界观点：中国需用更多降准措施应对经济增速放缓】
中国人民大学副校长刘元春表示，未来一段时间，中国的房地产金融风险、汇率风险、局部地区政府债务风险、流动性风险等需重点防范；鉴于明年经济增速放缓仍有一个触底过程，将对市场流动性带来一些冲击，有关部门需早做预案。刘元春认为，货币政策从目前M2（广义货币供应量）数据来看，依然是偏紧的，应当在坚持信贷投放中性的原则下，适度提高M2增长速度，这对于应对经济增速趋缓而言，是非常重要的一个手段。从短期货币投放角度看，降准应提上议事日程。他认为，货币政策的传导效率不高，而当前存款准备金率依然过高，因此，通过下调准备金来释放货币供应，还是很重要的一个方面；在降息方面，在目前美国进入加息周期、国际金融市场动荡、中国汇率承压的局面下，降息的空间很小。中国央行今年已四次降准。路透此前调查显示，央行年内继续降准的可能性不大，预计年底将维持在当前水准14.5%；但明年前三个季度料逐季分别调降50个基点至13%，然后持稳在13%直至年终。至于存贷款基准利率今明两年预计都不会调整。（RYZX）
【形势要点：“借新还旧”凸显民企资金压力逼近极限】
在经济下行的背景下，中国民企“融资难”、“融资贵”的问题显得尤为突出。特别是2017年下半年去杠杆之后，市场资金显著收紧，导致许多企业融资困难、成本剧增，甚至发生流动性危机。民营企业在向银行申请贷款时，贷款期限通常仅为1年，而审查周期则长达2-3个月，对民企贷款的抵押要求高、贷款利率高。民营企业通常难以通过银行贷款融到资金，最终只能选择信托、股权质押等非标准化债权类资产来融资。然而，由于今年4月“资管新规”的出台，银行等金融机构大幅收紧了“非标”业务，这就加剧了民企融资问题的集中爆发。在监管收紧、民企违约的背景下，大量民营企业债务发行更加困难，资金压力雪上加霜。在这些“幸运”的已经发行债务的上市民企中，它们表示，“借新还旧”是其发债融资的主要目的。这进一步凸显民企的资金压力可能逼近极限。据统计，今年拟发行债券或债权发行完毕的上市公司中，合计有573家企业明确将“偿还公司借款及利息”作为债券募集资金的用途，占比高达62.08%。今年以来，资金问题已经导致民企违约的事件频频发生。据新世纪评级统计，2018年前三季度，共有74只债券发生违约，违约金额714.61亿元，而2017年全年仅有29只债券发生违约，违约金额162.82亿元。典型违约案例还包括：今年5月初，全国500强的盾安集团负债超过450亿元，恳请浙江省政府救援；庆华集团、聚龙集团、三胞集团等也发生了债券违约。此外，在民企资金压力逼近极限的背景下，还有大量民企放低身段，主动寻找国企低价收购，这种现象前所未有。据Wind数据，今年至今，已有20多家民企上市公司控制权实质转至国资。（LWXY）
【形势要点：中美贸易摩擦显著冲击香港进出口】
香港特区政府统计处日前公布，9月香港整体出口货值及进口货值按年分别上升4.5%及4.8%，远逊市场预期增幅8.6%及10.5%，主要因为受中美贸易摩擦影响及台风“山竹”吹袭等因素影响。香港9月商品整体出口货值为3750亿港元，相较于8月商品整体出口货值按年增长13.1%至3763亿港元，即出口货值及增长率均出现回落；9月商品进口货值为4227亿港元，有形贸易逆差477亿港元，相当于商品进口货值的11.3%。业界预期明年初香港出口表现一定会差。今年前9个月，香港商品整体出口货值较去年同期上升9.2%，商品进口货值增长10.9%；取得有形贸易逆差4217亿元，相当于商品进口货值的12.1%。今年第三季商品整体出口货值按季增幅仅1.5%，商品进口货值上升2.5%。在出口地区方面，香港最主要的出口目的地仍为内地及美国，9月输往内地及美国的出口货值分别达2114亿港元及326亿港元，按年增长7%及5.6%。今年前9个月，输往内地的出口货值升11.6%至约1.7万亿港元，而输往美国的出口货值则升9.6%至2643.8亿港元。9月份输往亚洲的整体出口货值按年上升5.4%，对大部分主要目的地的出口货值均录得升幅，尤其是泰国飙涨23.2%、韩国涨9.9%、马来西亚涨9.4%；输往日本和台湾的出口货值则录得跌幅，分别下挫13.9%和9.5%。至于亚洲以外地区方面，部分主要目的地出口货值录得跌幅，尤其是对德国出口大减15.5%；英国也下跌6.9%。（BHJ）
【市场：股权转让受冷预示中小银行前途可能更艰难】
从昔日众星捧月的“香饽饽”到如今“门前冷落车马稀”，银行股权转让似乎进入寒冬。以北京产权交易所为例，今年已有龙江银行、成都农商行、昆仑银行、广发银行、大兴安岭农商行、宁夏银行等银行股权挂牌转让标的，但至今无人问津。而某司法拍卖平台银行股同样遇冷，目前约有数十家中小银行股权转让信息，多数银行的股权吸引了不少围观者，几千次围观，最终竞价失败而告终的案例比比皆是，甚至多个项目经历了数次拍卖依然无疾而终。如果说中小银行股权遭频繁转让是受监管收紧的政策影响较大，但挂牌项目问津者寥寥，究其原因还是与其自身的盈利能力有关。近年来，受宏观经济影响，中小银行尤其是城商行、农商行盈利下滑明显，不良持续暴露。据WIND统计，在2016年一季度环保、去产能政策开始时，国有大行的不良率为1.72%，到2018年年中下降到了1.48%，从不良压力整体来看，是有所缓解的。同期，城商行不良率却从1.46%上升至1.57%，农商行更是从2.56%大幅上升至4.29%。资产质量堪忧必然影响利润收入，银行想要进一步拓展业务，需要依靠外部的资本补充手段来尽可能提高自身的资本金。毕竟，不是所有中小银行股权转让都像中国银行从建设银行手中接手的27家村镇银行这般幸运，对于中小银行来讲，未来的发展或许更加艰难。（RYZX）
【市场：机构认为目前判断美股走势还为时过早】
美银美林近期表示，MSCI明晟全球指数中的63%股票目前处于“熊市”，因此全球股市呈现超卖，但全球股票基金在过去一周吸引了85亿美元的资金流入。具体而言，MSCI明晟全球市场指数连续第五周录得周线跌幅，而且可能创出七年来最糟糕的月度表现。由于担心世界经济增长放缓和贸易冲突将侵蚀公司利润，美国标普500指数.SPX几乎损失了今年的所有涨幅。从10月17日到10月24日期间，美银美林数据显示，经过数周的股票抛售，2767只全球股票中有1742只自高点下跌了20%，进入了所谓的熊市。在新兴市场，1150只股票中有高达919只进入熊市，占总数的80%。而在1899只纽约股票中，1164只或61%处于“熊市”范围内。不过，与此同时，新兴股票基金流入26亿美元，为七个月以来的最高流入；日本股票基金流入53亿美元；美国股票基金亦流入18亿美元；但欧洲股票基金则在过去33周中有32周资金流出。美银美林表示，尽管近期市场大幅下跌以及有迹象显示投资者有买入兴趣，但现在“从看跌转为看涨”还为时过早。美银美林的分析师补充道，“大局理论的解释是，这是周期末期，而且美联储正在收紧货币政策。周期性理论的解释是，处于高峰的仓位，处于高峰的利润，处于高峰的政策刺激 = 2018年的高峰股价。”但注意到2011年70%的全球股票都曾处于熊市区域，他们表示，如果股市下挫不是经济衰退的先兆，那么它可能暗示未来几周或几个月是极好的入市机会。（RHH）
【形势要点：英国脱欧可能使伦敦金融城逐步边缘化】
传统上，纽约和伦敦是战后自由世界经济的大动脉：纽约作为现代金融体系美元独大以来毋庸置疑的心脏，华尔街作为引领全球资金流动自由化的领头羊，伦敦则担任接收美国资金转借至欧陆的角色。不过，不论是在规管权力还是贸易上，欧盟作为一个超国家组织的实力显然被英国大大低估了。分析人士认为，英国首相特蕾莎•梅，对于占英国超过70%以上对欧盟贸易总额的金融及其他服务业缺乏关注。很明显，伦敦作为世界金融中心的地位，就算在最坏情况下即无协议脱欧下预计依然稳健。但是，梅政府被党内民族主义、极端自由主义的脱欧派所牵制也是事实。如果按照目前英国的方案，伦敦脱欧后的将来必然是以更多的去规管化（deregulation），以吸引资金流入，使总体金融风险提高；而欧洲虽然无法完全取代伦敦的地位，但也必然会尝试分一杯羹；英国引以为傲的金融及服务业在偏离了欧盟保护后，将被迫转入守势。分析人士认为，伦敦金融中心地位在中短期内虽无法被取代，但根据英国智库The New Financial今年9月指数报告显示，仅仅伦敦一个城市在金融业上的价值，已经是整个法国或德国的三倍。在国际交易上的价值，则是卢森堡的两倍，比德国或法国的市场更接近四倍之多。根据英国国家统计处，金融业占英国全国经济产出达6.5%，有超过100万名从业员；而英国金融服务业务三分之一是利用“牌照通行证”（passporting rights），出口至欧盟的服务。如果失去牌照通行证，依照WTO规管贸易的情况下脱欧，英国会损失每年180亿到200亿英镑的收入，并会威胁到3万个左右的职位。在欧盟单一市场内，有欧盟社区法保护的欧陆城市们，虽然未必立刻甚至在中期内建立起与伦敦匹敌的金融业，但是脱欧后的伦敦，却是将自己的领头羊放到整个欧洲的边陲以至对立面。（BHJ）
【形势要点：瑞典央行加速推进“电子克朗”】
过去几年，瑞典中央银行——瑞典银行一直在酝酿发行一种数字货币，以适应社会日益去现金化的需求。瑞典央行日前发布了一份报告，呼吁加快设计这种电子货币，以便对其进行测试。该试验方案包括创造一种“基于价值的电子克朗”，能够储存于卡片或者移动电话的APP中，这样就能进行可追踪的交易。瑞典银行还表示，现在是时候开始拟定司法改革提案，为电子克朗赋予合法地位了。瑞典央行并没有说一定要引入这种数字货币，但它显然希望在决定时刻到来之前做到万事俱备。有人指责瑞典的去现金化过程过快。一些银行不再处理现金业务，很多商店和餐厅也不再接受现金支付。这种快速转变让一些居民——如老年人和残疾人——的生活变得艰难起来，他们没有意愿或者没有能力接受现有的移动支付或数字支付。它还造成一种风险，即瑞典人将不再拥有一种获得政府保证、未完全受控于私营部门的支付方式。瑞典银行担心，如果在数字时代没有政府支持的支付方式，那么这个国家的支付系统可能失去稳定，货币系统变得不可信。瑞典银行说，采用电子克朗——最初作为实体货币的补充——可以确保公众仍可获得央行货币，也能避免私营部门被迫在“承担危机的情况下确保正常支付的全部责任”。这份新报告还暗示，明年启动试验项目，最迟有望在2021年真正实施。（BHJ）
【形势要点：机构批评欧元区陷入泥潭】
全球最大公募Vanguard（先锋）在有关欧元命运展望的研究中指出，不断扩大的内部矛盾，叠加欧元区设立时就存在的设计缺陷，使得欧元区逐渐成为一个泥潭。欧洲可能会因此失去“整整一代人”。随着不断爆发的内政和经济问题，欧元今年的走势非常萎靡，从年初至今累计兑美元贬值超过4%。为何欧元会面临这样的系统性危机呢？Vanguard认为这是因为欧元区本身的设计就是有缺陷的。首先，欧元区建立时，那些习惯了高利率环境的边缘小国也受益于欧洲央行的低利率政策，开启了一波信贷驱动的消费增长。在债券市场上，各个国家国利差也下降到几乎为零，极大地减轻了诸多高负债国家的压力。而这个不断增长的泡沫最终被次贷危机戳破，欧元区国家之间的国债利率利差明显不合理。最终也引爆了欧元区的主权债务危机。其次，而后危机时代增长缓慢的一个主要原因欧洲央行由于受到欧盟“禁止货币融资”的限制，一直采取了过于紧缩的货币政策。虽然欧洲央行通过司法途径获得了量化宽松的批准，但同期美联储和英国央行已经宽松了整整五年，这么多复苏经济的时间就这样白白被浪费了。欧元区国家的经济调整的过程变得痛苦又漫长。而且经常项目赤字也影响到了这些国家的内需，从而导致希腊、西班牙、意大利等边缘国家的年轻人失去工作机会，浪费了一代人。（LWHX）