〖分析专栏〗
【宏观政策如何为资本市场“稳预期”】
〖优选信息〗
【形势要点：中国可能通过三种方式应对资本外流压力】
【形势要点：市场希望政府部门不要再“暴力”救市】
【形势要点：券商设立母基金为股权质押接盘】
【形势要点：央行定向放水支持小微民营企业融资效果难料】
【形势要点：资管新规公布影响26万亿资金市场】
【形势要点：法国银行称中国企业的美元融资成本会更高】
【形势要点：媒体称不应由二级市场承担股权质押融资风险】
【形势要点：央行已建成9.7亿自然人金融信用档案】
【形势要点：外汇局首次惩罚返程投资企业】
【市场：国内VC/PE行业正在经历“大洗涤”】
【市场：日本两大交易所拟合并建立综合性交易所】
【市场：美国出现新型高风险金融产品值得警惕】
【市场：全球股市暴跌显示全球避险情绪卷土重来】
【形势要点：日本金融机构风险承担创30年来新高】
【形势要点：意大利可能引爆新一轮欧元危机】
【形势要点：高盛认为美股下跌会拖累美国经济增长】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【宏观政策如何为资本市场“稳预期”】
市场参与者对未来的预期，不仅反映对当下经济形势的判断，也反映市场对未来走势的信心，对于经济趋势，特别是金融市场趋势有放大和缩小的作用，稳定而真实的预期可以减少经济和金融市场的波动，而恐慌而扭曲的预期会放大这种波动，导致过热或萧条的加剧。最近资本市场的持续下行，以及宏观经济增长数据的下滑，加上前期中美贸易摩擦等外部因素的发酵，使得资本市场与经济基本面产生了背离，进一步加大了资本市场波动，也危及宏观经济的稳定，以副国级领导和一行两会的负责人密集表态“救场”和一系列救市措施的出台，才使得市场预期转向稳定。在“救市”之后，不仅要问，作为宏观政策的制定和执行，如何才能和市场形成一致的“预期”？中央刚刚提出“六稳”中的“稳预期”如何实现？
首先，要说真话，讲实话。预期的产生源于对当前经济市场环境的判断，不能因为要树立信心，“政治正确”，而盲目夸大优势，歪曲对经济的解读，从而和资本市场参与者的判断和逻辑产生背离，这样，市场参与者无法对政策制定者建立信任和认同。这就要求监管部门要尊重经济规律和金融市场规律，承认当下的现状以及市场关注的问题，通过市场听得懂的语言和逻辑来分析和解读经济，不能一味自说自话。
资本市场的信心不足，在企业中也有反映。彭博社日前报道，某大型中国民营企业集团的一位高管表示，由于预期美国的贸易关税将在未来6个月至12个月内造成全面影响，他所在的集团正在积极做着准备，各个部门经理被告知要留着现金，并确保各资产类别保持流动性。该高管称：“中国最大的问题是信心。每个人都很悲观，这会使情况变得越来越糟。”如果市场没有信心，何谈良好预期？所以，要“稳预期”就要把问题讲清楚，把办法讲清楚，让人看到希望，看到解决问题的路径，才能带来信心。如同刘鹤副总理此前坦承民营企业的困境和经济发展的困难，在这个基础上提出政策解决方法，才能让市场信服。
其次，宏观政策目标明确是稳预期的关键因素。这样从市场参与者会对政策的方向和路径有明确的估计，从而形成较确定的预期，而不会导致误判和恐慌。国际金融的历史一再表明，宏观政策的“惊喜”和暗箱操作，虽然能在短期放大政策执行者期望的政策效果，但很容易带来市场的恐慌，形成“过度效应”。另一方面，不透明的宏观政策目标也会是市场与监管机构陷入“博弈陷阱”，长期看会严重影响政策的执行效果。所以从宏观政策的目标来看，应当制定各自的政策目标和执行方式，避免过去“既要…也要…还要…”的含蓄和混乱的表达方式。
特别是赋予货币政策独立执行的空间，避免经常性的干预，从而使金融市场对汇率、利率及资产价格作出合理的预期，从而实现市场的稳定。同时，在财政政策、产业政策等其他宏观经济政策上，也应建立目标机制，与货币政策形成协同，避免现在货币政策“独木难支”的效果。从国际上看，目前美、英等发达国家以及欧盟的做法是给与央行独立执行货币政策的地位，以明确的政策目标明确央行的责任，也会形成市场对于政策的稳定预期。这一点，从美联储和欧洲央行在市场的权威性都得到验证，形成政策与市场预期的良性互动。
在宏观政策目标制定上，还需要区分宏观和微观的责任，属于整体市场的问题应该有宏观政策的制定和执行来实现；而市场微观的局部结构问题，应该是市场管理和产业监管机构来实施，所谓“杀鸡焉用牛刀”，避免以宏观的手段解决微观的问题。所以“精准调控”不应是宏观政策应有之义。
第三，宏观政策的制定需要有长期性和前瞻性，不能头疼医头，脚疼医脚。如同国家金融稳定委员会提出的，要进一步增强货币政策的前瞻性、灵活性和针对性，做到松紧适度，重在疏通传导机制，处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系。从“去杠杆”到“稳杠杆”，货币政策从审慎到中性的转向只有半年时间，类似的政策反复近年来也曾经多次发生，这期间虽然有内外部环境的变化，但也反映出我们政策制定者缺乏对经济环境和政策效果的预判，宏观政策的把握还欠缺经验。
另一个例子是，此前数年中国楼市政策曾反复摇摆，造成“一旦房价不稳则地方政府会出台刺激政策”的预期。这意味着，即使强改革的措辞有力、政策坚决，但实际效果仍大打折扣，检验的周期越来越长。这也需要政策制定者要多和市场沟通，了解真实情况，掌握多方面信息，才能形成正确的判断，从而提出切合实际和未来发展的政策。与此同时，更要及时回应市场关心的热点，形成政策和市场一致的预期，避免误判形成政策再调整。
第四，稳定预期，既与短期政策有关，更与长期政策有关。“稳定的预期”不仅需要短期的救心丸，更需要中长期稳定的政策。目前，各种救急性的措施对于缓解A股市场的流动性危机，避免市场“休克”起到关键作用，但由股权质押融资带来的间接融资市场和直接融资市场的连通性问题并没有解决。而“国家队”，“地方队”，“国企队”为股权融资接盘，会形成一个股权市场之上的超级间接融资市场，使得股票市场失去作用。
所以，从长远来看，还是要进一步发展债权市场，为企业提供多层次、多方位的债权融资，为直接和间接融资市场之间建立风险隔离，避免相互冲击。这涉及到中国金融市场的的建设问题，尤其是债券市场发展和完善、股市的开放等问题，这都是金融市场中的结构性问题。安邦咨询（ANBOUND）认为，大国资本市场的建设应该有大格局，把结构性的问题做好，才能给市场带来系统性的稳定预期，从而给市场带来信心。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
改革需要预期，投资需要预期，对中国的市场预期而言，都在看改革如何推进，重大改革措施如何落实，只要改革措施坚定，执行得力，让大家看到中国经济前景，才会形成良好的预期。（NWHX）
〖优选信息〗
【形势要点：中国可能通过三种方式应对资本外流压力】
人民币汇率自今年高位以来跌幅已经超过10%，投资者忧虑中国资本外流的风险加剧。市场普遍预期中国人民银行不可避免的会收紧资本管制。香港银行界估计，内地会通过三种方式应对资本外流风险。包括：更严格控制贸易商的外汇交易；收紧企业在境外进行并购活动；加快资本市场对外开放，吸引海外资金流入等，以抵消资金流出压力。星展银行（香港）财资市场部董事总经理王良享表示，过去人民币升值时，内地曾推出打击贸易企业虚报出口数据的措施，防止大量外汇兑换为人民币。如今人民币贬值，当局可能会更严格的审批进口商购买美元等外汇的收据证明。他补充说，如果内地企业需要买进并投资海外项目，相信国家外汇管理局会更进一步收紧审批程序。另外伴随内地资本市场的进一步开放，资金双向流动下，出现大量资金从境内净流出的局面的机会更低。光大银行香港分行资金业务总经理兼联席主管颜剑文也认同上述观点，认为监管部门不会再支持内地企业进行大规模的境外收购或合并的交易，近期国有企业于境外购买资产已经减少，可能未来会加大力度控制资本外流。事实上，近日市场传出中国已经暂停审批合格境内有限合伙人（QDLP）的新许可证，最近三个月亦停止发出合格境内机构投资者（QDII）的许可证，变相缩窄境内投资者的海外投资渠道。渣打银行中国宏观策略师刘洁表示，本轮人民币贬值潮于2015-16年的情况大为不同，人民币远期交易价格反映投资者没有出现恐慌情绪，预料未来央行实施资本管制的动作不会像上一轮那样激进。（BWSH）
【形势要点：市场希望政府部门不要再“暴力”救市】
2015年面对“股灾”，中央连环救市，先叫停新股发行，要求券商在4500点以下不能减持，此后更出动公安部调查“恶意”沽空等，试图以行政手段干预市场运作，最终迫使逾千家A股停牌，救市不成，反触发市场恐慌。经历三年前“暴力”救市的教训，中央此次拯救A股的手段相对要高明一些，不仅以鼓励市场资金入市、开放市场的方式，引入新“水源”，并多次强调结构性去杠杆稳步推进，纾缓外资对政策“开倒车”的忧虑。要救市，先要稳信心，刘鹤副总理近期连续使出“出口术”：上周五（10月19日）先否定“国进民退”，此后再重申中央正实施稳健中性货币政策，并会处理好稳增长与去杠杆的关系。“一行两会”上周五要求金融机构稳妥处置股权质押风险，同时鼓励银行资金、险资入市，完善公司股份回购制度，意味支持股市资金将是市场资金，与2015年召集“国家队”斥资万亿元救市有很大分别。自中美贸战升温，中央政策开始出现微调，外资开始担心中国会重推“国进民退”。瑞士宝盛私银投资管理部门主管及投资总监Yves Bonzon表示，如果中国的政策是推倒重来，将会撤走投资。（BHJ）
【形势要点：券商设立母基金为股权质押接盘】
中国证券业协会称，11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。据证券业协会透露，各证券公司发起设立的子资管计划按市场化方式组建、商业化模式运作，注重发挥投资银行的专业优势和交易组织能力，以提供流动性支持的财务投资为主要方式，以保持上市公司控制权和治理结构相对稳定为主要目标，制定市场化、多样化、个性化纾解风险方案，支持具有发展前景的民营企业长期、健康、稳定发展。与会证券公司表示，当前纾解股权质押风险与市场稳定发展密切相关，此举有利于提高证券公司应对危机拓展业务的能力，有利于证券行业整体提升股权质押融资业务风险管理水平。（LWHX）
【形势要点：央行定向放水支持小微民营企业融资效果难料】
人民银行10月22日（周一）晚称，为改善小微企业和民营企业融资环境，人民银行再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。央行称，资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规的金融机构，若小微和民营企业贷款占比高、存贷比指标较高、借用再贷款后能够增加信贷投放的，可向当地人民银行分支行申请再贷款和再贴现。人民银行分支行要加大政策支持力度，符合条件的及时发放。但有分析人士认为，作为宏观政策制定和执行机构，央行想控制微观的市场行为，进行“精准调控”，以历史的经验看，恐怕难以形成理想的效果。安邦咨询（ANBOUND）认为，微小企业融资环境的改善，需要在进一步宏观货币放松的前提下，配套金融系统的改革才能真正实现。（LWHX）
【形势要点：资管新规公布影响26万亿资金市场】
10月22日晚间，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则（简称《资管细则》），部分监管指标较现行规定略有放宽，在统一标准、压实经营机构主体责任、强化重点风险防控等七方面进行了规则设定。值得注意的是，《资管细则》设置了过渡期安排，立足当前市场运行特点和存量资管业务情况，过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日，同时立足当前市场运行特点，作了“新老划断”的柔性安排。《资管细则》在募集销售、信息披露、投资运作等环节，进一步强化了对投资者合法权益的保护，明确证券期货经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务，“向上穿透最终资金来源，向下穿透最终资金投向”，禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划；区分不同类别产品风险特征，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元。截至2018年6月，证券期货经营机构私募资产管理业务规模合计25.91万亿元，其中证券公司及其子公司约14.92万亿元，基金公司及其子公司约10.83万亿元，期货公司及其子公司约1600亿元。这意味着此次新规将对近26万亿元的资金市场产生影响。（LWHX）
【形势要点：法国银行称中国企业的美元融资成本会更高】
10月22日法国外贸银行（Natixis）最新发表的报告指，美联储货币政策正常化，加上投资者风险偏好下降促使风险溢价上升，中国高收益发行人于离岸债券市场融资更加困难。虽然第三季离岸融资综合成本有所下降，但预期未来中国企业将会面临更高的美元融资成本；在加息环境下，偿还能力较低、拥有过高短期债务水平及美元敞口的企业将会面临更大违约风险。报告称，今年第三季中国企业离岸美元债券发行额强差人意，年初至今同比下降15%，而境内债券发行则保持增长趋势，年初至今同比上升16%。然而，离岸融资综合成本则维持稳定，第三季度减少10个基点至6.13%，远胜6月时单月融资成本上涨54个基点的状况，房地产融资成本依然高居榜首。至于第三季在岸融资成本则为4.35%，降低31个基点。6月份融资成本上升主要受美联储加息、中国债券违约引发担忧及中美贸易战的影响，而6月后的情况则刚好相反于其他新兴市场的避风港效应，以及与市场上的高收益债券发行量有限有关，致使7月和8月的融资成本不升反降。不过，法国外贸银行表示，自美联储9月加息后，离岸融资成本再度攀升。展望未来，中国企业将会面临更高的美元融资成本。首先，随着美联储继续货币政策正常化，风险溢价将不断上升。其次，除非财政和货币刺激措施强度超出预期，中国经济的结构性放缓将影响投资者信心。最后，部分地方政府融资平台债务缠身，尤其近期评级机构将其降级后，地方政府融资平台偿债能力下降可能进一步引发市场担忧情绪。在加息环境下，偿还能力较低、拥有过高短期债务水平及美元债务部位的企业将会面临更大违约风险。（RLEQ）
【形势要点：媒体称不应由二级市场承担股权质押融资风险】
经济日报日前发文称，作为股权质押融资风险的当事双方，此时更应该积极行动起来，借款人要积极履行“欠债还钱”，对于在二级市场强行平仓的机构，更应坚决叫停其相关业务并禁止开展新业务，如此方能避免股权质押风险在二级市场继续蔓延。近日股权质押风险频频暴雷，成了拖累大盘连连大跌的“罪魁祸首”。经济日报的文章称，股权质押融资之所以出现种种兑付问题，很大程度上是因为部分大股东不顾自身能力盲目加杠杆；同时一些从事股权质押贷款的金融机构风险管理简单、粗放。股权作为质押物不过是聊胜于无。实际上，其贷款应视同信用贷款，评估应严于一般质押贷款。但部分金融机构见利忘义，连最基本的信贷常识都不讲，大股东把股权尽数质押融资的案例比比皆是。如此股权质押酿成的风险“苦果”却得由二级市场消化。文章认为，作为股权质押融资风险的当事双方，此时更应该积极行动起来：借款人要积极履行“欠债还钱”的义务；相关金融机构也要采取债务展期、风险计提、债权转让、坏账核销等方式有效化解风险。对于平时不尽责，出了问题便以保证自身资产安全为由，在二级市场强行平仓的机构，更应坚决叫停其相关业务并禁止开展新业务，如此方能避免股权质押风险在二级市场继续蔓延，恢复广大投资者信心。（LWHX）
【形势要点：央行已建成9.7亿自然人金融信用档案】
征信是金融业健康发展的重要“基石”。在央行近日举办的征信行业发展情况通报会上，央行征信管理局局长万存知表示，我国已建成世界上收录人数最多、数据规模最大、覆盖范围最广的金融信用信息基础数据库。我国实施“政府+市场”双轮驱动的征信发展模式，目前已初步形成国家金融信用信息基础数据库与市场化征信机构错位发展、功能互补的市场格局。目前我国征信系统发展已不低于发达国家水平。建立于2006年的国家金融信用信息基础数据库，已成为世界上收录人数最多、数据规模最大、覆盖范围最广的数据库。央行数据显示，截至2018年8月末，数据库累计收录信贷信息33亿多条、公共信息65亿多条，为2542万户企业和其他组织、9.7亿自然人建立了统一的信用档案；接入各类法人放贷机构3900多家，日均查询企业信用报告29万余次，个人信用报告477万余次。央行征信中心将继续完善数据库，尽快实现信息覆盖范围从银行全域向证券和保险全域扩展；将推动市场化的征信机构发展，实现互联网金融、互联网电商等领域的信用信息覆盖。（RLEQ）
【形势要点：外汇局首次惩罚返程投资企业】
外汇局于10月22日通报的20起外汇违规案例中，涉及包括南洋商业银行（中国）、交通银行、建设银行、光大银行、渤海银行、招商银行和中国银行共7家银行，金石包装（嘉兴）等6家企业和7名个人。在通报的6起企业案例中，首次提及返程投资企业，即在境内投资的海外SPV（特殊目的企业）的外汇违规行为。金石包装（嘉兴）有限公司和傅采林电子科技（深圳）有限公司，均因为未如实披露返程投资企业实际控制人信息，分别违规汇出利润290.12万美元和318.32万美元，构成逃汇行为，分别被罚95万元和104.7万元。返程投资，是指境内居民通过特殊目的公司（SPV）对境内开展的直接投资活动。2014年7月14日，外汇局发布《关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（汇发[2014]37号），第十五条明确，对于境内居民未按规定办理相关外汇登记、未如实披露返程投资企业实际控制人信息、存在虚假承诺等行为，如发生资金流出，则构成逃汇行为，应按《外汇管理条例》有关规定惩罚。外汇局新闻发言人王春英强调，在加强处罚的同时，会保障好真实合规的正常交易。（RYZX）
【市场：国内VC/PE行业正在经历“大洗涤”】
一边海水，一边火焰。自从去年年底，一行三会、外汇局联合出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》之后，VC募资难已经持续了一段时间。而今年三月中央全面深化改革委员会第一次会议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，对VC/PE机构募资的冲击也不容小觑。CVSource投中数据显示，2018年第三季度，仅139支基金进入募资阶段，同比下降41.35%；目标募资规模545.53亿美元，同比骤降近8成。与此同时，清科旗下私募通数据也从一个侧面印证了“钱荒”的来临。据悉，9月份，股权投资市场共完成149只基金的募集，环比下降16.3%。投中研究院此前的数据显示，2018年5月，PE/VC市场募资规模同比降幅高达90%，数量同比大降76%；募资规模和数量环比降幅分别为78.94%和44.19%。不过，与此同时，几家大基金却捷报频传，陆续宣布完成巨额基金的募集。“募资难”的背后，VC/PE行业的淘汰赛正愈演愈烈。10月22日，老虎环球为最新成立的风险投资基金融资37.5亿美元，超过最初30亿美元的目标；10月12日，晨兴资本宣布近期完成了最新一期美元基金的募集工作，募集资金超过十亿美元；而在9月，高瓴资本为其最新成立的私募股权基金“高瓴基金四期”筹集了创纪录的106亿美元资金；今年6月，红杉资本被曝完成了其80亿美元全球基金的第一轮即60亿美元的募资。对此，业内认为，优胜劣汰是亘古不变的生存法则，在整体经济环境萧条的大背景下，VC/PE领域的马太效应将不断加剧，甚至分化将更为严重，不是“二八分化”，而是“一九分化”，10%的机构募走了90%的钱。（RHH）
【市场：日本两大交易所拟合并建立综合性交易所】
北京时间10月23日路透社称，东京证券交易所的母公司日本交易所集团（JPX）与东京商品交易所（TOCOM）周二（10月23日）宣布，双方将开始洽谈合并事宜，以推动建立一个一体化的交易所，吸引全球资金。两公司表示，已签署了非公开协议，就建立一个“综合性交易所”展开谈判。两公司的合并将产生一个综合性的交易所，提供股票、衍生品和大宗商品期货交易服务。除东京证券交易所之外，日本交易所集团旗下还拥有大阪交易所（Osaka Exchange Inc．），经营指数期货和日本国债期货等衍生品市场。东京商品交易所提供贵金属、石油和橡胶等大宗商品的交易服务。日本政府一直在推动建立一个综合性交易所，认为这将有助于日本在全球金融中心中变得更具竞争力。（LLEQ）
【市场：美国出现新型高风险金融产品值得警惕】
10年前，次级贷款导致全球金融海啸。而现在，另一种被称为C.L.Os的新金融产品来袭——高风险的借款者、降低的放贷标准和宽松的监管规则——一切看来都是熟悉的配方。就连美联储的政策制定者们都表示，这对金融市场构成可能的风险，市场需要警惕风险。将债务打包成金融产品之后进行出售，这一过程被称作证券化。在上一场金融危机中，次级房屋抵押贷款被包装称投资产品，出售给对冲基金、对冲基金和欧洲银行。现在，C.L.Os（抵押贷款凭证）卷土重来。不过，债务并不来自高风险的房屋贷款，而是高风险的公司。这些C.L.Os由100-300个公司贷款组成，这些贷款公司往往身负沉重的债务。刚刚申请破产的Sears就是其中之一。这些垃圾级的公司贷款去年整体规模达到5500亿美元，高于金融危机前几年的水平。目前，C.L.O市场的规模仅为金融危机前美国房贷市场的1/10。麻省理工学院（MIT）教授Simon Johnson表示：“这一市场可能最终崩塌，并导致经济衰退。但程度不会好像2008年金融危机那么大。”（RYZX）
【市场：全球股市暴跌显示全球避险情绪卷土重来】
全球股市暴跌的接力棒又一次开始传递。10月23日（周二），受意大利政府坚持高赤字预算案以及外围市场的影响，欧股开盘普跌，德法意股指均跌超1%。欧洲STOXX 600指数低开0.7%，英国富时100指数低开0.8%，意大利富时MIB指数低开1.1%，法国CAC 40指数低开1.2%，西班牙IBEX指数低开0.9%，德国DAX指数低开1.4%。其中，欧洲Stoxx 600指数跌幅在盘初迅速扩大至1.1%，触及2016年12月来新低；德国DAX指数跌幅扩大至1.6%，也触及2016年12月来新低。而在此之前，亚洲股市23日已经纷纷大跌。A股未能延续昨日（22日）涨势，再现“戏剧化”涨跌。在昨日上证单天暴涨逾百点后，今日A股三大股指全线跌超2%，沪指再度失守2600点。有分析人士表示，在政策刺激之下，市场在过度亢奋后，会有强烈的“不应期”，这与人类的机能相似，从而造成“暴涨暴跌”的大幅波动态势。其他亚洲主要股指方面，韩国首尔综指收跌2.8%，触及2017年3月以来最低；日经225指数收跌2.7%；香港恒生指数现跌2.5%，腾讯控股跌近4%；台股加权平均指数收跌2%；MSCI明晟亚太地区（除日本）指数现跌2%。全球股市大跌正如惊涛骇浪传播着恐慌，北京时间23日晚，美国三大股指集体低开，开盘50分钟，美股全线跌逾2%。道指下跌逾500点，跌幅超过2%。标普500指数跌2.2%；纳指下跌200点，跌幅超过2.7%。油价急跌2美元，布油跌破78美元/桶。资金逃往避险资产，现货黄金涨1.3%，创三个月新高；10年期美债收益率大跌逾7个基点。很显然，全球避险情绪卷土重来，各类风险资产抛售潮再度来临。（LHJ）
【形势要点：日本金融机构风险承担创30年来新高】
日本央行在半年一次金融系统报告中称，没有迹象显示日本金融机构过度承担风险。但该行警告称，银行业者持续增加地产投资，并增加对中等风险借款人、或者是信用风险偏高企业的贷款。报告同时指出，尽管银行体系普遍持稳，但日本大约100家左右的区域银行业者获利能力差距扩大。日本央行在这份周一（10月22日）发布的报告中称，“国内银行业者的核心资本比率近期逐渐下跌，”因业者难以赚取和与风险匹配的获利。“在出现紧张情势的时候，金融体系带给经济的下行压力可能比以往更大，比如金融机构减少风险承担所产生的压力，”报告称。根据报告，由于竞争加剧，部分金融机构增加了高风险的海外放贷。业者的资产负债表可能因国外利率急剧上升而面临危险。衡量过度冒险的指标表明，这样的金融活动达到了自1990年代资产泡沫破裂以来的高峰。（RYZX）
【形势要点：意大利可能引爆新一轮欧元危机】
市场分析认为，欧盟本周大概率会否决意大利的预算草案，如果意大利不退让，欧盟可能开启“超额赤字程序”（Excessive Deficit Procedure：EDP）程序，甚至开启制裁。在意大利国内反欧情绪强烈，英国退欧之际，这可能会引发新一轮的欧元区危机。欧盟委员会此前已经表示，它对意大利的计划并不满意，该草案严重违反了欧盟支出规定，而且是“前所未有”的背离。在意大利方面，分析人士认为，考虑到联合政府向选民承诺增加福利支出，它改变路线的可能性不大。据欧盟统计局2018年第一季度的数据显示，欧盟委员会和投资者已经开始担心意大利的巨额债务——相当于其国内生产总值的131.2%。从规模角度，其债务规模已经在欧元区排名第二，仅次于希腊。如果意大利的预算被否决，接下来的三周谈判期间，可能就如何降低赤字达成协议。基本上，意大利将不得不重新提交修订后的预算草案如果达不到这一要求，意大利可能会受到惩罚。欧盟委员会可以向欧洲理事会建议对意大利实行“超额赤字程序”（EDP）。巴克莱资深欧洲经济学家Fabio Fois称，危机升级的风险正在上升，对意大利实施EDP的可能性正在加大。但如果欧盟执行EDP，可能会加剧布鲁塞尔与意大利反欧元政府之间本已相当严重的反感。在英国退欧和民粹主义抬头的背景下，欧盟委员会可能对与欧元区第三大经济体意大利对抗持谨慎态度。它还可能对意大利周边的金融市场紧张情绪蔓延至邻国保持警惕，这些国家中有许多在2011年主权债务危机之后才刚刚回到正轨。虽然表面是政府财政预算和欧元区稳定的问题，但实际上是日益右转的主权政府与传统的欧盟之间的对抗。双方都不能承受破裂的后果。意大利财政部长GIOVANNI TRIA表示，他说知道这些计划不符合欧盟的规定，并且他希望与布鲁塞尔的官员进行“建设性”谈判。该国总理孔特则表示，赤字率甚至可能低于目标。（LWHX）
【形势要点：高盛认为美股下跌会拖累美国经济增长】
随着美国股市本月大幅下挫，高盛认为，美股上涨对GDP的正面推动作用已经完全消失，而未来如果美股继续下跌，那么到明年就会成为经济增长的拖累因素。在上周五发的报告中，高盛分析师Jan Hatzius及Dean Struyven认为，股市上涨带来的财富效应有助于提振消费者信心，从而鼓励消费支出增长，因此也能对整体经济增长带来积极作用，今年美股上涨给GDP增长带来0.5个百分点的提振。但是相反的，如果股市下跌，也会对GDP增长带来负面影响。随着本月市场的下跌，目前股市对经济增长的提振作用已完全消失。如果标普500指数四季度再跌10%，那么GDP受到的拖累明年二季度将达0.75个百分点。至于美股重新变成美国经济增长促进作用的几率有多大，从高盛近期观点来看，似乎并不太乐观。在近期另一份报告中，高盛认为，美联储的加息举措将令市场感到意外，并远远超出美联储在紧缩周期结束前仅上调三次的预期。（LWHX）