〖分析专栏〗
【宏观政策放松必须配套改革】
〖优选信息〗
【形势要点：刘鹤副总理谈通过改革来救市】
【政策：IPO被否企业重组上市间隔期从3年缩为6个月】
【政策：金融稳定委提出改善金融环境三角支撑框架】
【形势要点：国资大规模入市可能损害股市的系统功能】
【形势要点：中国央行将出台针对性措施缓解企业融资难】
【形势要点：中国证监会将采取更多措施提振市场信心】
【形势要点：银保监会表示允许保险资金入场救市】
【形势要点：令人感叹！证券市场已成为政策的“负资产”】
【形势要点：《理财子公司管理办法》蕴含多项利好政策】
【形势要点：中国成为上半年全球最大直接投资流入国】
【形势要点：市场呼吁化解城投债不能一刀切】
【学界观点：黄奇帆建议中国取消印花税并改革股指】
【市场：中金所推出30年国债期货丰富债市品种】
【形势要点：摩根大通预期美国三年内衰退概率超过80%】
【形势要点：美国制裁反而使俄罗斯经济收获“意外之喜”】
【形势要点：英美反对欧盟对衍生品清算进行统一监管】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【宏观政策放松必须配套改革】
随着今年第四次降准，货币政策已逐步由审慎转向稳健中性，央行旗下《金融时报》也撰文对“稳货币”表示肯定，给出坚持稳健中性货币政策的信号。从货币政策的执行力度来看，过去实际“从紧的稳健”，已经向“从宽的稳健”在发生变化。
第三季度的数据显示，9月末，广义货币（M2）余额180.17万亿元，同比增长8.3%，人民币贷款余额133.27万亿元，同比增长13.2%，增速与上月末持平。前三季度，人民币贷款增加13.14万亿元，同比多增1.98万亿元。而在引人关注的社会融资规模方面，9月末，社会融资规模存量为197.3万亿元，同比增长10.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为131.81万亿元，同比增长13%。可以看到，一方面国内货币增速保持稳定，未出现扩张迹象；另一方面9月社会融资规模增量虽有所回升，但除去统计口径的调整（计入地方项目债），实际增速呈下降趋势。
上述数据显示，货币政策的放宽暂时还没有体现出来，而社会融资规模增速下降的压力，则揭示了出值得注意的信号：一是实体经济融资需求不足，表明目前信用环境依旧偏紧；二是新增信贷增速高于社会融资规模增速，反映出货币政策传导机制不够畅通。
由于内外部经济环境变化，中国货币政策由“去杠杆”转向了“稳杠杆”，但从实践效果来看，货币供应的“精准定向”方式放松，并未在实体经济层面体现。从金融数据和货币政策上来看，依旧保持去杠杆的惯性，而且货币总闸门“放水”不够，M2已经在低位停留了很长一段时间，社会融资总额下降，企业贷款已面临实质困难。所谓的“宽货币”不仅没有传导为实体经济的“宽信用”，同时，A股市场下行引发的股权质押危机，也反映出目前高杠杆质押的上市公司的流动性存在危机，金融去杠杆带来的信用偏紧已经从实体经济传染到资本市场，形成系统性的风险。
最新经济数据显示，三季度实现经济增长6.5%，也低于前两季度6.8%、6.7%的增长率，为2009年一季度以来最低。从拉动经济的三驾马车来看：前三季度，社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9.3%，增速比上半年回落0.1个百分点；全国固定资产投资483442亿元，同比增长5.4%，增速比上半年回落0.6个百分点。数据显示出，实体经济出现系统性的收缩态势。在这种情况下，考虑到政策效果的滞后性，加大货币政策放松力度是当务之急，才能为实体经济提供支撑，避免各种风险的集中爆发。
货币政策当局已明确“稳货币”政策要逐渐放松，为何在实际执行中效果不佳？在安邦咨询（ANBOUND）的研究团队看来，一个重要原因是货币传导过程存在“中梗阻”！目前对于经济和货币政策效果造成困扰的问题突出为经济放缓的背景下，货币政策传导机制不畅，导致信用扩张力度减小，形成的有效投资不足。这相当于在货币和实体之间传导形成了“中梗阻”，一方面货币宽松使得资金在金融市场聚集，另一方面，实体经济却面临融资难，得不到资金。这样，在实体经济中形成了通胀预期上升和“资金荒”同时并存，在资本市场则同时出现股债爆仓和“资产荒”。
为提升货币政策的效果，下一步迫切需要用改革来减缓或消除货币传导机制中的障碍。如果能减少或者消除“中梗阻”，相当于通过改革增加了“货币乘数”效应，这样反过来也可以减少对货币宽松政策的压力。在10月20日召开的国务院金融稳定发展委员会会议上，我们也看到，国务院会议提出在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。这说明，在中央层面已经意识到金融系统性改革实现货币机制的良性循环的重要性。
从金融角度看，当前货币淤积于银行间市场，在银行等金融机构向企业之间的传导过程中形成“中梗阻”，主要有几个方面的原因：在去杠杆、强监管的大环境下，一方面，表外资金向表内回流，资本约束等问题导致表内资金竞争激烈，银行更倾向于将资金优先投向风险相对更小的国有企业和金融同业，而不是中小企业和民企；另一方面，市场上信用违约事件频发，引发银行等金融机构信用收缩，中小企业和民企的融资首先受到影响。同时，虽然市场上货币市场资金价格下降，但在经济下行大背景下，中小企业和民营企业的风险成本并未显著下降。当然中小企业普遍存在生产规模小、财务管理不规范、经营性现金流不足、有效抵押物缺乏等问题，这与银行等金融机构的审慎性原则相冲突。
要疏通货币传导机制，打通“中梗阻”，需要考虑在几个方面进行调整：一方面，建立表内、表外的合理监管机制，适当保留和发挥表外融资的优势。随着强监管和结构去杠杆的推行，社会融资规模变动呈现表外向表内转移的趋势。但影子银行是实体经济不能完全避免的现象。合规的表外融资也应当成为对实体经济融资的一部分。因此，在风险可控、符合监管的前提下，应通过保留合理的表外融资部分，为实体经济和中小企业拓宽融资渠道。
另一方面，金融机构需要利用风险价格工具，平衡好增加资金投放规模与有效控制风险间的关系，使得信用良好经营正常的中小企业成为货币政策传导末端的受益者。虽然银行面临一定的道德风险，但按照市场规律来为风险定价可以实现金融机构和中小企业的双赢。同时，从政府角度，要健全中小企业信用补充机制，提升中小企业的信用水平，降低融资成本。这需要各级地方政府财政考虑设立中小企业信用担保基金，促进金融机构加大对中小微企业的信贷支持力度。另外，还是要鼓励普惠金融和小额贷款机构的发展，利用各类中小微企业的特点，结合其资源禀赋，量身定制金融产品，满足中小微企业多元化金融需求。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
宏观层面的货币政策已从“从紧的稳健”转向“从宽的稳健”，但货币传导机制的“中梗阻”削弱了货币政策放松的效果。下一步，必须通过“放松+改革”的方式，推动宏观政策达到预期的效果。（NWHX）
〖优选信息〗
【形势要点：刘鹤副总理谈通过改革来救市】
中国三季度经济增速放缓至6.5%，近期国内资本市场持续下跌，人民币面临较大贬值压力。面对严峻形势，国务院副总理刘鹤日前就当前经济金融热点公开讲话。（一）对中国股市近期大幅波动，刘鹤表示，近期中国股市出现明显下滑，这是诸多因素造成的。首先是外部因素。主要国家央行加息后，全球股市都开始波动，有所下滑，美国股市也出现明显回调，目前这个过程还在继续。中美贸易摩擦对市场也造成了影响，但心理影响大于实际影响，目前中美正在接触。二是中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响。三是市场预期发生变化，未来经济环境的种种不确定性，影响了投资者行为。刘鹤称，最近国际和国内投资机构对中国股市比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位。（二）对于促进股市健康发展的新举措，刘鹤称，当前股市的心理特征是，市场对制度创新和改革政策有很强的期盼，因此，一定要有针对性地推出新的改革举措。二是在市场基本制度改革方面，制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革等。三是在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，巩固市场长期投资的基础。四是在促进国企改革和民企发展方面，推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组，推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等。五是在扩大开放方面，继续全方位扩大开放，加快银行、证券、保险等领域的开放。今年是改革开放四十周年，改革开放大政方针已定，关键在狠抓落实。（LHJ）
【政策：IPO被否企业重组上市间隔期从3年缩为6个月】
为救资本市场，近期各种政策纷纷出台。其中之一是，证监会对IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的政策有所调整。证监会新闻发言人常德鹏日前解释了相关政策调整的背景：为防止部分资质较差的IPO被否企业绕道并购重组登陆资本市场，前期证监会对IPO被否企业筹划重组上市设置了3年的间隔期要求，并强化信息披露监管。这一做法对防范监管套利、维护市场秩序起到了积极作用。考虑到IPO被否原因多种多样，在对被否原因进行整改后，不乏公司治理规范、盈利能力良好的企业，其利用资本市场发展壮大的呼声非常强烈。为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。证监会将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管：对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业自中国证监会作出不予核准决定之日起6个月后方可筹划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。证监会将统筹沪深证券交易所、证监局，通过问询、实地核查等措施，加强监管，切实促进上市公司质量提升。（LHJ）
【政策：金融稳定委提出改善金融环境三角支撑框架】
10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，重点分析三季度经济金融形势，研究做好进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险有关工作。会议强调，做好当前金融工作，要保持战略定力，坚持稳中求进工作总基调，处理好稳增长和防风险的平衡，聚焦进一步深化供给侧结构性改革，在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。一是实施稳健中性货币政策。要进一步增强前瞻性、灵活性和针对性，做到松紧适度，重在疏通传导机制，处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系。二是增强微观主体活力。特别要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题，实施好民企债券融资支持计划，研究支持民企股权融资，鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民企发展支持基金；完善商业银行考核体系，提高民营企业授信业务的考核权重；健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任；对暂时遇到经营困难，但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的企业，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷；有效治理附加不合理贷款条件、人为拉长融资链条等问题。要认真总结国有企业混改试点经验，加大下一步改革力度。三是发挥好资本市场枢纽功能。资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项。会议强调，当前社会各界最关注的是已经承诺的各项政策措施落实情况，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。（LHJ）
【形势要点：国资大规模入市可能损害股市的系统功能】
2018年以来，随着股市频繁扰动，越来越多的上市公司及其大股东出现了流动性压力和债务危机，地方国资纷纷出手接盘。迄今为止，地方国资已受让约50家A股上市公司股权、控制权。近期，深圳、佛山顺德、北京海淀等地国资还纷纷出资“救市”。随着受让价格走高，接盘的国资也面临不小风险，普遍出现了账面浮亏。10月9日复牌以来，合力泰股价已累计下跌23%。如按照约定价格成交，接盘国资的浮亏幅度已接近40%。已经完成交易的新筑股份（002480.SZ）、金力泰（300225.SZ），接盘国资目前的浮亏幅度已达43%、73%左右。除了地方国资“救市”以外，银保监会主席郭树清近日也表示：“允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险。”标志着又一股力量——保险资金即将入场“救市”。安邦咨询首席研究员陈功指出，国资浮亏的问题是一方面，更需要关注机构大规模入市对A股市场的系统性影响。在陈功看来，国资出点血稳住证券市场，没有问题。但如果散户大规模退出，机构大规模接盘，鉴于机构的超强控制力，股市的价值发现功能可能会受到损害。另外由于机构获得银行贷款的便易性，如果机构再拿股权质押贷款，中国的A股市场很可能会变成一个“超级间接融资市场”。因此不得不考虑国资大规模入市对证券市场的系统性影响。（NWSH）
【形势要点：中国央行将出台针对性措施缓解企业融资难】
10月19日，中国人民银行行长易纲接受媒体采访，在谈及近期股市出现下跌的看法时，易纲表示，第一，近期股市波动主要受投资者预期和情绪影响。实际上，当前我国经济基本面良好，金融风险防控取得进展，宏观杠杆率已经企稳，经济内生增长潜力巨大，经济继续保持稳定增长的动力增强。总体看，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。第二，近期一些地方政府相继出台了支持当地企业流动性的政策，对此我们积极鼓励，人民银行也正研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题。一是推动实施民营企业债券融资支持计划，通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务，带动民营企业整体融资恢复。二是推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持。三是央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，发挥好宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。第三，人民银行将继续执行稳健中性的货币政策，前瞻性地做好相关政策储备，保持流动性合理稳定，促进市场的健康平稳发展，营造良好的经济金融环境。（RYZX）
【形势要点：中国证监会将采取更多措施提振市场信心】
10月19日，中国证监会党委书记、主席刘士余就市场关注的重点问题接受采访时表示，证监会始终坚持以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心。近期推进的主要措有：一是即将出台《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》。允许过渡期内相关产品滚动续作，以承接未到期资产。过渡期结束后，确实难以完成整改的产品，可在获得证监会认可后，采取适当措施妥善处理，确保业务活动有效接续，投资者合法权益得到有效保护。二是尽快完善上市公司股份回购制度。证监会将会同有关部门积极配合做好相关工作，高效率支持符合条件的上市公司依法合规回购股份。三是继续深化并购重组市场化改革。已经推出并购重组“小额快速”审核机制，即将按行业实行“分道制”审核，对高新技术行业优先适用。丰富并购重组支付工具，提高审核效率，鼓励和支持上市公司依托并购重组做优做大做强。四是鼓励各类基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。五是鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。六是支持外资资管机构在境内设立法人机构，从事包括股票等权益型资产在内的资管业务。（RYZX）
【形势要点：银保监会表示允许保险资金入场救市】
10月19日（上周五），银保监会主席郭树清接受媒体采访，就有关当前金融市场等问题作出回应。郭树清表示，近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节，与我国金融体系整体稳健状况不相符合。当前我国经济运行稳中向好的趋势没有改变，系统性金融风险完全可控。我们将进一步深化改革、扩大开放，采取相关政策措施，落实党中央、国务院“六稳”要求，推动金融市场回归到正常健康发展的轨道。按照有关工作安排，近期主要的政策措施包括：一、按照“资管新规”和“理财新规”相关要求，银保监会制定了《商业银行理财子公司管理办法》，现正式向社会公开征求意见。二、要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理。三、充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。（LWSH）
【形势要点：令人感叹！证券市场已成为政策的“负资产”】
随着国内股市大跌，各地方政府纷纷拟以专项资金（基金）形式，对深陷雷区的上市公司施以援手。据称，在各地措施中，“北京模式”获得高层青睐，准备在全国推广。所谓“北京模式”又以北京海淀区的政策为蓝本，即依照“市场化原则为主、坚持一企一策”的要求，对遇到困难的重点企业提供支持帮扶，包括：（1）帮助海淀区股票质押风险较高的上市公司化解风险；（2）引导银行等金融机构在民营上市公司困难时期给予更多的实质性资金融通支持。据了解，海淀区属国资和东兴证券发起设立支持优质科技企业发展基金，基金规模100亿元，首期20亿元已完成募资，通过受让不超过上市公司总股本10%的股权，帮助民营科技上市公司化解股票质押风险等。10月19日，北京海淀召开政、银、企联合座谈会，出台措施化解上市民企股权质押问题。参与座谈会的有13家民营上市公司，其中包括神州高铁、启明星辰、碧水源、飞利信、邦讯技术、信威集团、汉邦高科、千方科技、大北农、引力传媒、前景园林、拉卡拉，此外还有华夏银行、邮储银行、北京银行、工商银行、民生银行、中关村银行6家银行，中关村并购母基金、南方工业资产管理有限责任公司、北京国际信托有限公司3家投资机构参加。除北京外，目前已有深圳、上海、山东、福建、四川、河南等十余个省市的地方国资开始接手本地民营上市公司股权，提供流动性支持。此情此景令人感叹，曾几何时，大家都在“拼上市”，一旦上市成功万众欢腾，那时上市就是功成名就的标志。但时间没过去太久，现在的上市公司已经沦为救助对象，而且居然有数百家上市公司等待政府救援。这种颠覆性的改版，意味着中国整个证券市场已经成为了政策的“负资产”。今后怎么办，现在恐怕到了该下决心的时候了！（ACG）
【形势要点：《理财子公司管理办法》蕴含多项利好政策】
10月19日，《理财子公司管理办法》公开征求意见，将对22万亿（非保本）规模的银行理财产生深远影响。其中包含多项利好政策。1.进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。2.参照其他资管产品的监管规定，不再设置理财产品销售起点金额。3.规定子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销。不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。4.理财子公司独立经营理财业务后，根据理财子公司特点，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。这意味着，此前银行资管遵从的4%的非标投资比例限制取消了。5.与“资管新规”一致，规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构只能为持牌金融机构，但私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构，也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。6.允许子公司发行分级理财产品，但应当遵守“资管新规”和《理财子公司管理办法》关于分级资管产品的相关规定。7.商业银行可以结合战略规划和自身条件，通过设立理财子公司开展资管业务，亦可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。（RYZX）
【形势要点：中国成为上半年全球最大直接投资流入国】
商务部最新数据显示，以人民币计价，1至9月份，我国实际使用外资6367亿元，同比增长2.9%，较1至8月份2.3%的增速略有加快。以美元计价，1至9月份，我国实际使用外资979.6亿美元，同比增长6.4%，增速连续5个月加快。从数据来看，高技术制造业最受外资青睐。1至9月份，高技术制造业实际使用外资647.4亿元，同比增长22.5%。其中，电子及通信设备制造业、计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业同比分别增长37.5%、72.8%和64.1%。联合国贸易和发展会议10月15日发布的报告显示，今年上半年中国成为全球最大的外国直接投资流入国。数据显示，今年上半年，全球外国直接投资总额较去年同期骤降41%，但中国吸引外资逆势增长，上半年吸引外资总额超过700亿美元，同比增长6%。对此，联合国贸发会议投资和企业司司长詹晓宁分析认为，中国加大招商引资力度，进一步对外资开放国内市场，不仅通过自贸试验区引领全国外资增长，而且西部地区吸收外资增势不减，这是中国外资流入增长的主要原因。数据显示，1至9月份，西部地区实际使用外资436.1亿元，同比增长17.8%，显着高于整体增速。同期，11个自贸试验区实际使用外资同比増长14.7%，占比为12.5%。其中，天津、福建自贸试验区同比分别增长44.2%、167.9%。（RHH）
【形势要点：市场呼吁化解城投债不能一刀切】
城投公司作为城市基础设施和公用事业建设融资主体，为我国城镇化发展和地区经济增长作出了应有的贡献。与此同时，急剧膨胀的债务规模也给城投公司的自身发展和地方财政带来了一些隐患。如果单纯用市场化方式化解城投债务，人们将担心债务违约，区域性金融风险面临挑战；如果依然任其游离于灰色地带，人们也有疑虑，担心给国家长治久安埋下风险隐患。化解城投债务的政策，已经经历了多次调整和闯关，但忽略了制度变迁过程中的利益冲突，加上城投债务的制度基础过于庞大，每次都遭遇困难。存量债务的化解，不能一刀切、一阵风，更不能层层加码提前还款。渐进式道路的本质要求是软着陆，即新的制度安排与旧的制度结构之间应该有一个适应的过程。在这个过程中，金融市场等各方面可以从政策上给予一些配合，给这些公司以“化蝶”的机会，培育和发展起有利于债务化解的利益格局。如何有效遏制地方政府借道城投公司变相新增隐性债务？一个可行的方法是实行穿透式监管，刺穿表象发现背后真相，再根据真实关系及其实质内容，确定应当适用的法规并实施有效监管。（RYZX）
【学界观点：黄奇帆建议中国取消印花税并改革股指】
10月20日，复旦大学特聘教授、重庆市原市长、原全国人大财经委员会副主任黄奇帆在复旦大学举办的经济论坛演讲中表示，证券市场资本市场的税收应该有专门的考量，比如印花税，现在应该就可以取消。全世界一百多个证券市场，现在只有中国和印度收印花税。印花税在过去几十年都是对的，因为每个股票要一个份额要一张纸。这么多的雪花一样的这个发票，当然要收点成本费。现在电子、手机上买了股票，手机一看根本不要做（纸）了，所以全世界都取消了。我们一年2000亿，3000亿，如果完全取消，说不定股市涨两点。我讲这么话就是说，减税这种方式是可以考虑的。另外，红利税或者基金的收税，或者我们刚才说到的保险公司的税收或者年金的税收等等各方面都可以考虑。最后一个就是有关指数。现在的上市公司，我们的上证综指或者深圳的指数。我们这个综指诞生在90年代初，那时候上海只有几十个股票，当然全部算在里面的一个综指。那么现在3000个4000上市公司，应该成分股。成分股现在也有，12年以后搞了。上证50或者蓝筹的300等等，但是这只是研究部门内部用。对外公布的总是这个全算账的综指。美国道琼是三千个股票，只算30个，当然是好中又好，所以美国GDP翻一翻。道琼斯指是从6000点变25000，翻两番。但是美国全国的市值涨多少呢？也是翻一番。现在30万亿，十年前他是15万亿。我讲这段就是说他企业里面总有好有坏，有中不溜。你如果要把所有的好中坏的，放在一起拉一千点，千难万难。那好的东西就是正确的引导，向上的这个引导，从这个角度，我们股市哪天把综指废了，就说上证五零或者三零也可以。定了以后就只算这一个，而且每两三年把差的丢掉，好的再选进来。这样就产生一个向上的事，这不叫掩耳盗铃，也不叫拔苗助长，就是资本市场的功能，老百姓炒股票只要盯着指数就好，然后专家们你自己去研究，你去研究那3000个然后倡导每天被淘汰退市，股市的体制改善了。基础性基本面的制度改善了，向上的发展的投入产出率高的（改善），资源优化配置强的晴雨表功能的制度（改善），那么中国指数就有希望。（RLEQ）
【市场：中金所推出30年国债期货丰富债市品种】
中国金融期货交易所副总经理张晓刚近日表示，下一步，中金所将加快研究推出30年国债期货等新产品，满足机构投资者多元化风险管理需求。据张晓刚介绍，近年来，机构投资者参与金融期货市场程度不断加深，其风险管理能力、资产配置效率显着提升。截至2018年9月份，金融期货市场机构开户数达5.24万户。目前，证券、基金、期货、信托、保险、QFII/RQFII等机构已有序参与股指期货市场交易，参与数量逐年增加。随着证券公司、公募基金、私募基金、期货公司等机构的资管产品参与国债期货市场规模迅速增长，机构投资者国债期货持仓占比为84.57%，比2013年上市初提高近46个百分点，机构投资者已经成为市场参与的中坚力量。通过金融期货市场对冲风险和双向交易，机构投资者不仅可以有效降低其在现货市场投资仓位的调整频率，形成稳定的买方力量；对冲及组合交易策略还为机构投资者提供了多元的投资选择，拓展了资产管理业务发展空间，有效促进了机构业务发展。但他同时指出，金融期货在服务机构投资者上还有很大发展空间。30年国债期货等新产品的退出无疑增加了国债期货产品的丰富程度，填补了我国国债期货长期品种的空白，对中国国债券市场的发展起到了推动作用。（LWSH）
【形势要点：摩根大通预期美国三年内衰退概率超过80%】
摩根大通本周最新研报显示，其追踪的一个模型发现，美国经济在一年内出现衰退的可能性为28%，未来两年内出现衰退的概率超过60%，未来三年内衰退发生概率超过80%。摩根大通称，该模型由各种指标信号组成，包括美国消费者和商业情绪、适龄男性劳动参与率、薪资涨幅，以及耐用品和建筑等占GDP的比重。而“两年内”这个爆发经济衰退的时点，早在9月中旬的摩根大通研报中被提出。与全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧一样，摩根大通也认为“2020年”是危险的时点，下一次危机可能两年后就爆发，期间美股或跌20%、新兴市场股市跌48%，流动性不足让形势更糟。当时达利欧称，两年后（2020年）可能发生美国经济衰退，将催生更严重的债务危机。摩根大通CEO戴蒙近日表示，促使美国长达快十年经济复苏周期结束的“罪魁祸首”是利率走高和全球地缘政治冲突。他认为，虽然在经济强劲的情况下加息是好事，但最终可能会使经济增长周期戛然而止，一个可以观察的指标是10年期基准美债收益率涨至4%，目前为3.20%的近七年高位。要强调的是，美国未来经济如何，对全球经济有很大影响。现在美国经济出奇地好，好得脱离了全球经济的基本面！美国经济好的原因是什么？是本国经济良好，还是靠全球经济和金融优势的支撑？这种好势头能够持续多久？对全球市场来说，这都是影响未来的现实问题。（LWSH）
【形势要点：美国制裁反而使俄罗斯经济收获“意外之喜”】
俄罗斯经济在经历了油价暴跌、通胀猛涨以及美国制裁之后，一度陷入瘫痪，但最近事情似乎出现了转机。自美国8月对伊朗重启制裁后，伊朗原油出口大幅下降，导致市场对于供给短缺的恐慌，推升油价涨至4年高点的86美元/桶。此外，由于美国对俄罗斯的制裁，导致俄罗斯卢布持续贬值。4月6日，美国财政部宣布对一批俄罗斯个人和实体实施制裁后，俄罗斯卢布三日内暴跌10%。4月至今，卢布已贬值约15%，全年最高贬值近30%。但双重刺激下，反而使得俄罗斯经济收获“意外之喜”。在以美元计价的石油价格上涨之际，出售石油获得的美元收入可以兑换成更多的卢布，这对于俄罗斯赖以生存的能源行业来说是一大利好。法国兴业银行表示，此前俄罗斯政府和企业的外债已开始增多，但如今，制裁正在帮助俄罗斯降低外债水平。自8月中旬以来，布伦特原油价格已上涨14%。如果将去年年底的油价作为对比基础，以美元为计价货币，俄罗斯今年每卖一桶油并结算成卢布后，将比去年多出近40%的收入。这让俄罗斯有能力降低其债务水平，并且推升该国能源行业的利润。《华尔街日报》报道称，今年以来，石油生产商Rosneft Oil Co.和Lukoil Oil Co.的股价分别上涨56%和39%，其表现轻松超越西方的同类股票。我们要提醒的是，卢布贬值之下，如果中国与俄罗斯直接用本币做贸易结算，卢布贬值风险对中国的影响就比较直接，货币互换中的汇率风险就较大。（LWSH）
【形势要点：英美反对欧盟对衍生品清算进行统一监管】
美国最高金融监管机构之一的商品期货交易委员会（CFTC）近日威胁称，如果欧盟不改英国退欧后重建监管清算机构的野心，它将阻止欧洲银行对接美国期货市场清算系统。一直以来，伦敦金融城都是衍生品交易和清算的全球领先者，根据公开数据显示，伦敦金属交易所（LME）今年已清算了价值174万亿欧元的衍生品，这个份额已经占到该市场75%左右，而以欧元计价的掉期交易也已占到90%。如果英国清算所在脱欧协议中失去欧盟的授权，欧盟银行将无法再使用英国的清算系统来处理衍生品交易，英国央行表示这可能会对金融稳定产生潜在影响，而这也将直接影响大多数欧盟银行在伦敦金融城开展衍生品业务。为了弥补英国脱欧的影响，布鲁塞尔希望让监管机构对伦敦清算所进行更直接的监管。虽然欧盟委员会有关清算所的改革方案正在缓慢通过布鲁塞尔的立法程序审核，但各成员国在集中监管影响问题上仍存在分歧。美国和英国在拒绝由欧盟统一监管方面有着共同的诉求，双方都都不希望把监管强化，并支持由各国独立监管、彼此协作。（RWSH）