〖分析专栏〗
【防范金融风险最需要控制的是国企杠杆】
〖优选信息〗
【形势要点：易纲行长暗示降息是中国货币政策选项之一】
【形势要点：人民币兑美元汇率双向波动幅度明显放大】
【形势要点：深圳市出手搭救上市公司反映了什么？】
【形势要点：外界对中国“一带一路”数据的有关报道】
【政策：外企在上交所发行CDR市值不得低于200亿元】
【形势要点：尚福林警告国内储蓄存款游资化特征明显】
【形势要点：我国消费金融领域市场向好业绩集中】
【形势要点：香港的房地产行情正在掉头向下】
【市场：民营银行可能开始陆续开展资产证券化业务】
【市场：机构人士认为美债收益率会持续上升】
【市场：美股震荡收涨但前景谨慎】
【形势要点：日本央行对退出宽松政策给出启动指标】
【形势要点：大摩警告称美股需警惕公司利润率下降的冲击】
【形势要点：美联储终于关注到货币政策对新兴市场的影响】
【形势要点：特朗普政府的汇率“大棒”将抡向日本】
【形势要点：IMF总裁呼吁新兴市场国家干预资本外流】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【防范金融风险最需要控制的是国企杠杆】
近日，全国政协经济委员会副主任、中央财经领导委员会办公室原副主任杨伟民在接受凤凰网采访时，提到目前中国经济发展面临三大结构性失衡，而金融领域最大的风险仍然是杠杆率过高，还要坚定不移的去杠杆。杨伟民认为，当前中国经济发展面临三大结构性的失衡：一是实体经济结构性供需失衡，实体经济结构性供需失衡是因为要素配置的扭曲。二是金融和实体经济的失衡，金融业过度发展。金融业越发达，实体经济可能负担就越重。三是房地产和实体经济失衡。杨伟民强调稳中求进，不要弯道超车，政府也不要大惊小怪频频出手干预经济，更要坚持改革开放，走市场经济的道路，坚持底线思维，不要触碰金融风险。
作为一位曾经长期参与中国财经最高决策机构工作的智囊型官员，杨伟民的讲话值得关注。
从杨伟民的谈话可以看出，实体经济结构性供需失衡是因为要素配置的扭曲。大量的钱被僵尸企业和地方政府债务压着出不来，很多钱是续贷，真正能够支持新经济活动创造GDP的贷款太少。僵尸企业正在加剧资源错配。银行和地方政府不愿意看到僵尸企业破产。因为由于银行不能随意抽贷，僵尸企业破产重组将使银行不良贷款率上升。同时，对于地方政府，僵尸企业每年的增值还在。为什么一方面获利很多，但是又觉得钱很紧，因为相当一部分钱投入到了死库容中，全是续贷。
所以国有企业去杠杆是目前去杠杆的重点。在实体经济部门中，非金融企业杠杆率最高，非金融企业当中国有企业杠杆率最高。虽然经过努力我国国企资产负债率呈现下降趋势，但目前杠杆仍然集中在国有企业。从中央企业的情况看，截至今年6月末，中央企业平均资产负债率66%，比年初下降了0.3个百分点，同比下降0.5个百分点。从国有企业的情况看，2018年上半年，全国国有企业资产负债率为64.93%，较去年同期下降约1个百分点。但横向比较而言，国有企业资产负债率仍明显高于民营企业。2018年7月，我国工业企业中国有企业的平均资产负债率为59.4%，高出同期私营企业近4个百分点。数据显示，在不同部门中，杠杆率最高的是企业部门，而企业部门的债务三分之二以上又聚集在国有企业。在当前国企中，资产负债率最高的行业，恰恰就是现今我国产能过剩最严重的三个行业，也是影响最大，最需要进行改革的三个行业，分别是化工、煤炭和钢铁。实事求是地说，这些行业固定资产庞大昂贵，企业类型多属于资本密集型，都具有高杠杆运行的性质。国有企业降杠杆已成为结构性去杠杆工作的重中之重。
另外，国企和民企去杠杆出现分化反映的是国企资产的上升和民企资产的缩水，这是上半年较为突出的问题。私营工业企业加杠杆趋势明显，资产负债率从去年年末的51.6%上升至55.8%。民企资产负债率上升，主因在于资产缩水严重。国企资产负债率下降虽然资产负债也有所贡献，但贡献更大的是资产上升。而国企创造收入的能力低于私企，国企的债务收入比达到200%，高于非金融企业杠杆率（156%），仅从偿付能力来看，国企的债务风险依然较重。国企杠杆率居高不下不仅是本身会引发金融风险，更在于造成了我国金融资源被大量低效、缺乏活力的国企尤其是僵尸企业占据，导致产能结构失衡、高效率民企及高新技术产业信贷被挤压，最终作用于宏观经济增长层面也会引发金融风险。
对国有企业和地方政府的依赖，金融资源的错配使得金融业越发达，实体经济可能负担就越重。杨伟民认为，金融业过度发展，而货币从金融体系向实体经济传导的机制不畅。目前，金融行业发展迅速，但非标、地方债务、影子银行的问题还是很突出，这些所谓的“创新”实质上仍然是在僵化的金融体系下的监管套利，增加了金融资源配置的成本，并不是提高了效率，而中国现在实体企业一年至少付5万-6万利息，这是现在金融业的高峰。金融业的利润比其他行业高很多，实质上是挤占了实体经济的利润。在国有企业，包括僵尸企业实际效益较低的背景下，过高的杠杆所形成的的负担，恐怕是未来国有企业和整个实体经济所难以承受的。也是金融业面临的主要风险问题。
前不久的深化国企改革会议，再次强调国企“做大做优做强”，实际上是要推动国企全面发展，而且国企改革以混改为主，这又会进一步扩大国企的地盘。杨伟民作为曾经身居决策高位的智囊官员，明确指出了国企发展对于中国杠杆率上升的关键影响，以及银行信贷投向国企这个大窟窿的低效。很显然，国有企业对中国的高杠杆形成起到了重要作用。过去很多国企都要做大，而高负债就是国有企业“做大做强”口号的一个直接结果。去杠杆的问题的根源还是在于国有企业和金融资源配置的机制，不能国企感冒，民企吃药，在整个经济运行放缓背景下的“国民”之争中，还是要按照经济运行的规律来办，而不要去超越阶段。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
安邦咨询（ANBOUND）认为，如果今后融资机制不变，国企机制与经营不变，向国企投入的资金还是会在低效率上形成新的杠杆。但遗憾的是，以国企为主推动的高杠杆，却让全中国的市场为之承受代价。因此，从防范金融风险的角度来看，国企最需要的是“做优做强”，而不是“做大”。（NWHX）
〖优选信息〗
【形势要点：易纲行长暗示降息是中国货币政策选项之一】
2018年10月12-13日，第38届国际货币与金融委员会（IMFC）会议在印度尼西亚巴厘岛召开，会议主要讨论了全球经济金融形势与风险、全球政策议程和基金组织改革等议题。会议指出，全球经济增长依然强劲，但复苏步伐日益不均，且此前预见到的一些风险已成为现实。总体上，在贸易紧张局势升级、地缘政治问题继续发酵的背景下，风险更加偏向下行，融资条件收紧对许多新兴市场和发展中国家影响较大。会议承诺各方在机会窗口已经收窄的情况下，加快推进政策和改革落实，以确保增长并降低风险。财政政策应在必要时重建缓冲，保持灵活性并促进增长，避免顺周期性并确保公共债务处于可持续水平。央行应在符合自身职责并关注金融稳定风险的前提下，在通胀低于目标时保持宽松货币政策，并在通胀接近或超过目标时，以沟通良好、基于数据的方式逐步退出宽松货币政策。值得注意的是，中国央行行长易纲在发言中指出，今年以来，中国继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，积极推进金融业改革开放，深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。易纲在10月14日举行的G30国际银行研讨会上表示，中国的货币政策保持稳健中性，不松不紧。如果需要，中国在利率政策和准备金率仍然有足够的空间调节。要指出的是，易纲的表态暗示，如果中国经济形势有需要，中国有可能继续调降准备金率，甚至还有可能调降利率。印象中，这是中国央行行长近来首次谈到有调整利率的问题。在中国经济下行压力加大的背景下，调整利率就是指的降息。这可以看成是央行对今后货币政策的吹风。（RHJ）
【形势要点：人民币兑美元汇率双向波动幅度明显放大】
上周，人民币兑美元汇率波动幅度明显加大。中国外汇交易中心数据显示，北京时间10月12日周五，人民币中间价下调22点，报6.9120，不但连降九日，而且继周四（9月11日）之后再创将近19个月新低。当日在岸人民币夜盘收盘后，传出G20峰会相关利空消息，离岸人民币进一步下跌，一度刷新日低至6.9261，日内跌约480点，较周五亚太早盘高位跌去将近550点，抹去周四多数涨幅。周四，传出G20和美国汇率报告利好消息后，离岸盘中一度升破6.87，24小时内收复从6.87到6.94八道关口，较当日亚太早盘低位反弹接近750点。到13日4点59分纽约尾盘，离岸人民币报6.9109，收复6.92关口，较周四纽约尾盘跌325点，抹去了周三70%的涨幅。北京时间10月12日23点30分，在岸人民币兑美元收报6.9270元，较周四夜盘收盘跌382点，较国庆长假前最后一个交易日9月28日的夜盘收盘跌585点。至此，周五在岸人民币全数回吐了截至周四夜盘收盘的全日涨幅–352点，在周四收复6.89到6.93五道关口后，周五再度退守6.93关口。（RYZX）
【形势要点：深圳市出手搭救上市公司反映了什么？】
近日美股暴跌引发全球股市巨震，对本已疲软的A股市场无疑是雪上加霜，上市公司股权质押与债务危机愈演愈烈。据媒体报道，近期，深圳市设立了专项工作小组，负责统筹协调化解上市公司控股股东股票质押风险事宜。这笔用于改善上市公司流动性的“风险共济”资金目前已经到位，政府出资的部分或高达数百亿，被分别用于“建立上市公司债权融资支持机制”和“设立优质上市公司股权投资专项基金”，首批逾20家获“救助”企业也已敲定。通过债权方式化解平仓压力，将由深圳市国资委旗下的高新投、深圳市中小企业信用融资担保集团（“中小担”）等作为管理机构来执行，管理机构通过利息收入和盈利分成两种方式实现收益。在具体操作上，有知情人士称：“国资平台将接盘濒临爆仓的股份，不设置平仓线，质押率可以达到70%。中小担给的利率标准是11%，但优质企业的利率可以降至9%，另外还可以再向政府贴息4个点，利率降到5%。不过后续国资还有分成条件，如果股价上涨了，增值部分国资平台还要分走30%。”据了解，市场上普通金融机构对中小板企业的质押率约4.5成，创业板公司约为30%，主板公司约50%至60%。深圳市政府出手“搭救”A股上市公司，对于流动性奇缺的公司来说属于救命之举。不过，这背后反映的问题也值得深思：（1）上市公司本来就有利用资本市场融资的优势，为什么现在却混到需要政府来提供资金支持？这是上市公司的策略失误或是经营太差，还是当前的市场环境有问题？（2）现在国内市场整体上仍然资本过剩，但市场缺钱的现象却越来越严重，这是个别问题还是系统问题？如果相关问题不解决，今后即使放水，效果也会大打折扣。（3）深圳市的做法对于政府财力有较高的要求，深圳市经济长期以来有产业做底子，还有金融和房地产做支撑，但财力较弱的地方未必能学深圳，因此，深圳市政府做法的复制性可能有限。（AHJ）
【形势要点：外界对中国“一带一路”数据的有关报道】
据英国《金融时报》报道，中国参与“一带一路”的企业很少披露信息。比如，中国国家开发银行和中国进出口银行很少或根本没有提供“一带一路”贷款信息。那些参与建设公路、铁路、港口、发电站和其他类型基础设施的中国大型国企，也很少分享数据。因此，关于“一带一路”的叙述越来越多地来自非中国消息源。总部位于华盛顿的咨询公司RWR Advisory Group做了一项宽泛的测算，自2013年以来，有87个国家参与了“一带一路”倡议，达成了2220笔交易，价值约1.12万亿美元。该咨询公司统计的参与国家多于中国的官方数字，因为它列入了最近签署了“一带一路”协议的三个国家，它们尚未出现在官方名单上。RWR的统计方法纳入两类声明，一是中国企业的投资，另一个是因“一带一路”融资而授予的建设合同。中国2017年的官方数据显示，中企在“一带一路”国家新增建设合同——主要是基础设施建设——的价值增长了14.5%，达到1444亿美元，约占中国企业当年海外合同总额的54%。中国企业目前在全球前50大集装箱港口中的三分之二都拥有股权，其银行资助的发电厂建设项目已超过其他任何国家，其电信公司正在建设一条“数字丝绸之路”，将卫星网络与地面光纤网连接起来。（LHJ）
【政策：外企在上交所发行CDR市值不得低于200亿元】
证监会10月12日发布了《沪伦通监管规定》，明确了沪伦通存托凭证业务涉及的发行上市、交易、信息披露、跨境转换等行为，和征求意见稿相比，最终的落地稿在境内上市公司在境外发行存托凭证（GDR）后的限制兑回期、境外基础证券发行人在境内发行存托凭证（CDR）后实施配股等进行了完善。沪伦通再进一步，证监会政策发布，待中国结算和交易所相关配套业务规则落地后，沪伦通将“开门宴宾客”。同时，上交所也就《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》等相关业务规则公开征求意见的通知。其中，境外发行人申请中国存托凭证首次在上交所上市，应当符合以下条件：（一）符合《存托凭证管理办法》《监管规定》规定的中国存托凭证公开发行条件，并经中国证监会核准公开发行中国存托凭证；（二）发行申请日前120个交易日按基础股票收盘价计算的境外发行人平均市值不低于人民币200亿元（根据发行申请日前1日中国人民银行公布的人民币汇率中间价计算）；（三）在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年；（四）申请上市的中国存托凭证数量不少于5000万份且市值不少于人民币5亿元；（五）本所要求的其他条件。（RLEQ）
【形势要点：尚福林警告国内储蓄存款游资化特征明显】
10月13日，中国财富管理50人论坛2018第六届年会在北京举行，本次论坛主题为《全球格局变化下的风险化解与财富管理转型》。全国政协经济委员会主任、原银监会主席尚福林表示，今年以来，人民币存款的增速持续在9%以下徘徊，8月份我们国家金融机构各项存款余额同比增长8.3%，创下了40年来的最低，对这个现象确实需要深入研究，对于这种现象可能对整个金融体系和整个国民经济会造成什么样的影响，也要进行深入的研究，要谨防储蓄存款游资化。居民储蓄存款的增长速度从2008年的18%下滑到目前的7%左右，其中有个人住房贷款大幅度增长的原因，因为我们国家商业银行个人住房贷款余额在2001年不足600亿元，到2017年增加到21.9万亿元，年复合增长率44.59%，这比其他的贷款增速都高，个人的负债率上升，储蓄率下降，这是影响的重要方面。另外，存款的游资化特征也日渐突出。近年来，随着金融游资化快速发展，资金搬家的成本越来越低，速度越来越快，辐射面也越来越广，很可能出现资金在某一个领域在短时间大规模集中进入和撤离，呈现出游资化的特征。近期，余额宝的七日年化收益率击穿3%之后，出现了货币市场基金的突击般搬家苗头，货币市场基金本来应该是银行之间调剂流动性的货币市场，现在货币市场参与者各方面都有，而且数量很大。这种货币市场基金的突然搬家可能是游资化的一种表现。另外，近些年来非法集资利用互联网手段，在很短的时间内就聚集起天量的交易额，刚才讲的沈太福案当年集资也就10个亿，枪毙了；现在我们发现一些P2P，最近集中爆雷，爆一个就是几百个亿，这和互联网的发展有关系，也和大家现在钱多了有关系。还有前些年出现的“豆你玩”“蒜你狠”“煤超风”等等问题，资金在短期内集中的一个方面，这可能也是储蓄游资化的一种表现。（RLEQ）
【形势要点：我国消费金融领域市场向好业绩集中】
根据证券时报的报道，目前公布了业绩的13家持牌消费金融公司，今年上半年实现盈利的超过八成。而且大多数消费金融公司公司开业仅两三年就能实现盈利。已开业的消费金融公司过往业绩表现，亦是吸引各方资本跑马圈地的重要原因。其中11家实现盈利，目前位居第一位的招联金融，上半年实现营收30.4亿元，同比增长83.13%，净利6.04亿元，同比增长11.6%。而在营收净利增速方面，马上金融、兴业消费金融和海尔消费金融都超过100%。其中，马上金融上半年营收41.07亿元，同比增长229.4%，实现净利润3.66亿元，同比增长173.1%；兴业银行（601166，股吧）旗下兴业消费金融上半年营业收入8.69亿元，实现净利润2亿元，同比增长119.8%；海尔消费金融上半年营业收入5.23亿元，同比增长241%，实现净利润6091.5万元，同比增长238%。据统计，上述13家消费金融公司合计净利润14.6亿元，招联金融、马上金融和兴业消费金融3家公司合计净利就达11.7亿元，占比80%。而去年开业的上海尚诚消费金融和苏宁消费金融还处亏损状态。“最近几个月已经开始盈利了，全年实现扭亏基本没问题。”苏宁消费金融相关人士表示。在去年监管部门对现金贷等无场景支撑业务整顿之后，持牌消费金融公司极力拓展场景获客能力，相比此前通过支付宝等互联网巨头导流获客，眼下消费金融公司对消费场景的争夺正开辟第二战场，即逐渐摆脱单一入口依赖，构筑多元化获客场景。“持牌消费金融公司是否可持续发展，关键在自身需要具备获客能力、风控能力、科技支撑和低成本运营能力。如果还是依赖资金管道的方式生存，可能会比较难持续发展。”招联金融总经理章杨清表示。（LWHX）
【形势要点：香港的房地产行情正在掉头向下】
市场对香港楼市的情绪正在掉转向下。香港南华早报称，本地居民普遍持看淡情绪。该报援引香港研究协会近日发布的调查结果称，六成受访者都对香港未来6个月的经济持悲观立场，四成受访者预计楼价将下跌。实际上，香港本地房价已出现走低迹象。中原地产上周发布的报告称，过去12周，包括荃湾区、屯门区、元朗区等在内的新界西选区私人住宅价格下滑了2.5%。其中，香港十大蓝筹屋苑之一嘉湖山庄房价大跌15%。蓝筹屋苑一般被视为香港楼市的参考指标。过去十年，受益于港币与美元挂钩、市场高度开放、经济火爆，香港拥有了全世界最为火爆的房地产市场。截至7月底，楼价已连涨27个月，仅今年上半年的涨幅就达到13%。香港已连续八年稳坐全球房价最难负担的城市首位，属于“极度负担不起”之列。但是，市场对香港楼市的情绪终于在最近几个月急速掉转，华尔街见闻提及，无论是新房还是二手房，都出现了多宗买家宁愿损失几十万港元定金也要退订的案例。仅新鸿基地产开发的元朗锦田北PARK YOHO Milano楼盘中就已有至少5宗取消订购的案例，定金损失总额近200万港元。鉴于面临美元加息、全球流动性趋紧、通胀水平回落、租金回报持续恶化及中国境内资本流入减少的外部环境，香港房价下降的大气候已经形成。（LWSH）
【市场：民营银行可能开始陆续开展资产证券化业务】
日前，有关今年9月监管层下发了一份试点民营银行业务常态化和开展新业务的“58号文”的消息，正在银行圈广泛传播。关于“58号文”的表述是：“拟允许营业满三年，且所在地省政府出推荐函的民营银行，试点开展资产证券化业务和员工持股计划，也可以在注册地的城市开设新的网点和分支机构，即放松‘一行一店’的限制。”对此，业内部分民营银行工作人员表示，“暂时没有收到这份文件。”不过，有多名消息人士表示，“58号文”已经在下发中，这份文件也的确是有关试点民营银行业务常态化和开展新业务的。目前，满足“58号文”中开业满3年以上的，只有首批5家民营银行。实际上，与传统银行相比，民营银行业务模式都颇为单一。受“一行一店”的限制，民营银行在存款吸收上面临较大掣肘。目前，民营银行存款吸收大多是对公或同业资金。数据显示，截至2018年6月末，网商银行总资产突破千亿，实现净利润3.32亿元，但其对于同业依赖程度很高，2017年该行发行同业存单527.5亿元，今年计划发行300亿元。因此，不少民营银行人士对“58号文”都颇为期待，允许资产证券化能拓宽民营银行的融资渠道，对各类民营银行都是利好。但同样值得注意的是，近期民营银行迎来换帅潮，今年先后有6家民营银行董事长或行长一职出现变动。此外，民营银行业绩存在分化，盈利能力排名中下游的民营银行在2017年过得并不轻松。资产证券化的推广对于缓解民营银行经营压力的效果仍有待检验。（RHH）
【市场：机构人士认为美债收益率会持续上升】
在上周警告全球股债双杀后，继格罗斯之后被华尔街誉为“债券之王”的DOUBLELINE CAPITAL CEO JEFFREY GUNDLACH提醒，要预计到本轮美债大抛售会有多惨烈。一周前GUNDLACH警告接下来全球股债双杀，这次他说，30年期美债收益率涨到4%也根本不算意外，10年期美债收益率本轮可能涨到3.5%或3.6%，美股被抛售的一个很大因素是利率。GUNDLACH还提到美股，美股自今年年初以来表现出色。他认为，美股被抛售的一个很大因素是利率。美国与其他国家和地区的股市出现分化，这显得非同寻常。全球股市表明，“某些糟糕的事”正在发生。若全球股市下跌，美股也难独善其身。不过，GUNDLACH表示，他不认为美联储主席鲍威尔表现得太鹰派。他还说，本轮债市抛售有一个有趣的地方，那就是，它发生在美国国债空仓规模很高的背景下。这种时候，你会预计抛售要受到一点限制，因为所有这些空仓都在寻求获利，在一种仓位人满为患的时候，很少有大家都赚到钱的情况。（LWHX）
【市场：美股震荡收涨但前景谨慎】
美东时间10月12日（周五）美股大幅震荡，道指早盘大涨逾400点后一度转跌，最终收25339.99点，涨近300点，标普2767.13点，收涨1.41%，结束六连跌。科技股强势反弹，助力纳指大涨逾2%，收于7496.89点。本周，标普500指数累计下跌4.1%，道指下跌4.2%，纳指下跌3.7%。罗素2000指数创2016年1月份以来最大单周跌幅。上市银行财报出炉，推动银行股普遍上涨。同时，科技股表现亮眼，亚马逊涨4.03%，推特、苹果上涨超过3%。中概股也延续上一交易日普涨。周五公布的数据显示，美国10月密歇根大学消费者信心指数初值99，弱于预期的100.5和9月前值100.1，进入下半年指数波动加大。消费者现况和预期指数均下修，一年通胀预期上行，五年通胀预期创年内最低。USAA公司全球多种资产配置部门主管Wasif Latif告诫称，“尽管周五美股反弹，但投资者仍应谨慎。”有恐慌指数之称的CBOE VIX指数本周创下2月来新高。全周上涨70%，至25.18。嘉信理财的首席投资策略师桑德斯告诉有关媒体，股市的抛售可能还没有结束。（LWHX）
【形势要点：日本央行对退出宽松政策给出启动指标】
日本是全球货币宽松环境的受益者，身为经济大国而又不是领头羊，日本成功地在资本过剩的宽松环境下，利用安倍经济学实现了经济复苏。此前，在日本何时退出宽松政策上，日本一直没有真正松口。10月13日，在印度尼西亚巴厘岛举行的IMF-世界银行年会上，日本央行行长黑田东彦称，日本将继续实施强力宽松政策，以实现价格目标，同时将严密监控政策对金融中介机构和市场功能的影响。黑田东彦说，“当达到或接近达到2%通胀目标时，我们当然可以选择调整利率。目前日本通胀水平仅有1%，因此我们还将继续在当前利率水平进行收益率曲线的控制（YCC）。”当彭博社问及这是否意味着调整利率会是日本央行退出宽松政策的信号时，黑田东彦回答说，“没错（That’s right）”对此他还表示，债券购买并非政策目标。对于日本通胀达到2%而言，薪资持续增长具有至关重要的意义。对于美联储持续的加息动作和未来的加息预期，黑田东彦称，美联储稳步加息对全球经济“基本上是一件好事”，因为这反映出美国经济增长强劲，有助于刺激全球需求。他还表示，美元、日元和欧元汇率远未偏离基本面。此外，黑田东彦对贸易紧张局势对全球增长构成的风险表示担忧，并警告称，摩擦进一步升级不仅会损害全球主要经济体的增长，还会损害作为一个整体的全球经济。（LHJ）
【形势要点：大摩警告称美股需警惕公司利润率下降的冲击】
在财报季即将开启之际，摩根士丹利发出警告，市场目前对于公司利润率预期过于乐观。摩根士丹利指出，随着宏观成本压力上升和需求放缓，公司利润率将被压缩，而这将对美股造成负面冲击。近年来的数据显示，利润率与股价之间的相关性大幅上升，这意味着利润率仍然是决定股价的关键性因素。现在市场一致的预期是美股公司息税前利润率将在2019年连续第三年扩张，这显然是过于乐观的估计。其认为过去几个季度利润增速翻倍是一个危险信号，也是利润疲软的先行指标。在未来，宏观方面的因素将对公司利润率造成重大冲击。压力首先将体现在劳动力市场上。在劳动力供应紧张的情况下，工资增速有望进一步攀升。亚马逊最近将最低工资提高到15美元，凸显出收入增加的加速。摩根士丹利认为，到2019年美国的平均时薪增幅将从目前的2.8%大幅增加至3.3%。同时，能源和更广泛的大宗商品价格往往会在经济周期后期（就是现在所处的时期）需求紧缩中飙升，这将影响到那些相关对燃料和原材料有需求的企业。而最近处于风尖浪口的科技股方面，虽然科技公司没有广泛谈论关税问题，但该行业明显面临贸易紧张升级的冲击。安邦咨询（ANBOUND）指出，这一个时期要特别关注苹果公司的表现，美国科技股关键看苹果公司，如果苹果公司表现不佳，美国科技股神话可能就泡沫崩溃了。（LWSH）
【形势要点：美联储终于关注到货币政策对新兴市场的影响】
在新兴市场因为美联储加息而叫苦不迭之时，终于有美联储高官表态，称会考虑这些国家的感受。在巴厘岛举行的国际金融协会（Institute of International Finance）年度会员大会上，负责监管的美联储副主席Randal Quarles表示，我们确实考虑到了我们的政策对新兴市场的影响。正确的回应是，我们的政策应尽可能地可预测、循序渐进和透明。自特朗普于2017年1月就任美国总统以来，美联储已经加息六次。而根据上个月更新的利率预测点阵图，美联储今年可能将于今年12月再次加息，2019年或将再加息三次。美联储走上了货币政策正常化道路，也对新兴市场造成了巨大的冲击。土耳其和阿根廷首当其冲，包括印尼、南非、菲律宾等国家也受到不同程度的影响。本周，印尼盾兑美元的汇率刷新逾20年来新低。今年以来，印尼盾兑美元已下跌约11%，这促使印尼央行出手干预市场，以确保印尼盾汇率波动在可控范围之内。而受土耳其和阿根廷货币下跌而引发新兴市场重挫的影响，南非兰特也在8月贬值约10%。今年以来，南非兰特兑美元跌幅已超过21%。不仅新兴市场在抱怨美联储加息的频率，特朗普也将本周美股遭遇的暴跌行情归因于美联储的政策失控，并直指“美联储疯了”。这也引起了美联储前主席耶伦的回击，她表示“美联储没有疯，加息是十分明智的”。尽管特朗普政府对全球合作不感冒，但美联储副主席Quarles一直是全球金融协议和全球合作的坚定支持者，他是巴塞尔金融稳定委员会下一任主席的两大热门人选之一。（LHJ）
【形势要点：特朗普政府的汇率“大棒”将抡向日本】
在此前传闻的特朗普政府准备将中国列为汇率操纵国未果之后，美国政府可能将汇率“大棒”抡向日本。美国财长Mnuchin在印度尼西亚召开的国际货币基金组织（IMF）会谈中表示，特朗普政府寻求将汇率条款纳入美日贸易谈判中，以防止货币竞争性贬值。此前，由于美国威胁对其盈利的汽车行业实施制裁，日本在拖延近两年之后终于在9月份同意与美国开始就关税问题进行谈判。在第一轮关税削减谈判开始之前，美国就已开始向日本施压，促其在贸易谈判中让步。此外，Mnuchin还在会议中表示将尊重美联储的独立性，而考虑到金融环境过于宽松，他并不担心美国国债市场的健康程度和流动性，并希望将USMCA的货币条款纳入未来的美国贸易协定。其进一步称，从经济增长来看，美国经济前景非常强劲。值得注意的是，随着贸易战的深化，特朗普政府将注意力越来越多地转向以货币作为解决贸易协议改善的工具。比如，美国与加拿大和墨西哥的新贸易协议增加了一项货币条款，承诺维持市场决定的汇率并避免其货币的竞争性贬值。而该承诺对这三个国家的政策制定并没有太大影响，因为他们都有自由浮动汇率。Mnuchin对此称：“货币条款将是我们在未来与所有国家签订贸易协议时都将考虑的问题。”在特朗普政府将汇率“大棒”抡向日本的同时，中国也需要警惕，美国政府对中国的汇率责难并没有完结，不排除今后有新的汇率“大棒”挥向中国。（LHJ）
【形势要点：IMF总裁呼吁新兴市场国家干预资本外流】
10月12日，在亚洲股市大幅下跌之际，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德利用她在巴厘岛海滨会议中心的讲坛，向新兴市场的经济政策制定者们发出一些行动号令。她说，他们应该“动用一切工具”来阻止资本外流；美国收紧货币政策以及愈演愈烈的美中贸易战将不可避免地引发这种资本外流。拉加德还指出，如果全球贸易争端持续恶化，未来两年内全球经济增长预期将可能下降1%。新兴市场危机蔓延的前景，将在多个层面挑战拉加德和IMF。在IMF面临火力下降的季节之际，纾困变得越来越昂贵，阿根廷的纾困就是如此，除非IMF在未来几年成功策划从成员国筹集资金的艰难努力。“（对IMF援助）潜在需求日益加大，而供应日益减少。”“国际治理创新中心”研究员伯恩斯表示。此外，拉加德将试图在白宫不可预测的背景下“灭火”。没有帮助的是，特朗普政府对中国输美商品加征关税和退出伊朗核协议，在一定程度上损害了全球经济稳定。这也是拉加德再次公开对美国的贸易政策进行批评。面对全球日益紧张的贸易环境，IMF化身“救火队长”。作为IMF总裁的拉加德，自然之道火源就是美国特朗普政府的一系列操作。所以，几乎是特朗普的观点，拉加德都要站出来“指正”。而对于中国采取的严厉限制资本外流的措施，拉加德的这次表态却在为之“背书”，一定程度上缓解外界对于中国外汇管制政策的压力。（LWHX）