〖分析专栏〗
【重读朱镕基——最担心的是速度！】
〖优选信息〗
【形势要点：美国干预IMF援助巴基斯坦直指中国】
【形势要点：国内机构谈宏观政策开始全面修正】
【形势要点：央行人士称不能把影子银行赶尽杀绝】
【形势要点：下半年货币政策将加强预调微调】
【形势要点：美联储可能在今年9月加息】
【形势要点：去杠杆是经济下行的“替罪羔羊”？】
【形势要点：监管方窗口指导信托加快项目投放】
【市场：四大行“惩罚”提前还款冲击苏州房地产市场】
【市场：又一家浙江P2P金融处在危机边缘】
【市场：小摩认为2019年的经济衰退是大概率事件】
【市场：日央行为长债收益率波动锁定范围】
【形势要点：全球新兴市场资金外流态势明显放缓】
【形势要点：2017年美国海外投资增幅达到7.6%】
【形势要点：印度央行年内第二次加息以应对通胀】
【形势要点：美国税改政策开始影响全球投资流动】
【形势要点：IMF认为希腊退出援助后仍难以自力更生】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【重读朱镕基——最担心的是速度！】
2018年已经过去了7个月，上半年全国和地方的经济情况已经揭晓，中美贸易摩擦加剧也已拉开大幕。面对新的形势，国务院已开始采取放松的动作，相信中央的大政方针也会很快公布，让全国人民和国内市场更好地把握形势与政策的变化。中国市场除了遭遇经济周期，还会面临政策周期，由于中国经济的推动力在相当程度上来自于政府，因此经济波动会有更多的中国特色。这时候，重新回顾中国经济的历史轨迹，对未来的决策可能会有参考和借鉴意义。
2003年1月27日，时任国务院总理朱镕基在离任讲话中，全面分析了中国经济的特点，也指出了中国经济需要警惕的问题。这次讲话后来以“值得纪念的五年”为名收入《朱镕基讲话实录》。值得注意的是，朱镕基谈到了中国经济中值得注意的几个问题，总结起来有如下几点。
一、最担心经济过热。朱镕基说，本届政府就要到期了，我想对那些留下来继续工作的同志们说一说，提醒你们注意，我现在最担心的是经济过热，我已经担心一年了。我不会公开地讲这个问题，我只在领导层来讲这个问题，我就是担心经济过热。现在有很多的苗头，如果不加以注意的话，经济状况就会一发而不可收拾。我搞了50多年的经济工作，我能深刻体会到我国的这种“综合征”，日子稍微刚好过一点，就搞浮夸的作风、盲目的自满，莫名其妙的折腾、无知的决策。
二、房地产过热和城镇化太快。朱镕基称，我讲过房地产过热，我发现绝大多数同志都还没有意识到这个问题的严重性，总是首先来一句话“总体上都是非常好的”，然后说那么一点点的问题。绝对不是这样！这种过热是不得了的，1993年就是房地产的过热，结果现在的海南岛还是“遍体鳞伤”。我非常担心的就是搞“城镇化”。现在“城镇化”已经跟盖房子连在一起了，用很便宜的价格把农民的地给剥夺了，让外国人或房地产商搬进来，又不很好地安置农民，这种搞法是很危险的。这跟中央的政策精神根本不符合，我们曾经多次讨论过，就怕这个东西。中央政策研究室有一份简报《造镇运动劳民伤财》，我建议大家看一看，简报讲的是河南洛阳农村地区，从2001年开始“造镇”，遍地开花，搞了两年，既没有统一的规划，也没有资金的来源，反正是大搞房地产、圈地。没钱怎么办呢？本来是单层的房子，在靠街的一边盖一道墙，造成一个看起来好像是两层、三层楼的样子。这种做法我们过去已经有了，不是他们的创造发明，都是假的呀！我不知道他们的钱从哪儿来的，乡政府、县政府哪有这个钱？要不就是银行的钱，要不就是挪用了教育资金。
三是经济过热对银行的风险。经济过热、房地产过热，会给银行带来风险。朱镕基表示，我们银行的同志一定要意识到这一点，因为这些钱都是银行的。我再一次向银行的同志忠告：你们也许这两年就升官了，你们也许就不会再干银行工作了，以为出了问题可以让后来人收拾。本届政府的金融体制改革还没有完成，还没有建立健全机制；但是在没有建立这个机制之前，我们共产党人已经搞了几十年经济了，还是应该负责任的吧。你们别把这个包袱留给后人，盲目地发展。1993年是大城市，在海南、北海这些地方搞，将来要是全面开花，都来“造镇”，形成运动，那怎么得了！我们银行的同志一定要警惕。你们老说在大好形势下，不良贷款在下降，我就是不相信。
四是搞主题公园成风。在国外都没这么搞的，迪斯尼公园，美国有两个、法国有一个、日本有一个。现在主题公园在中国很多地方全冒出来了，外国人自己不出钱，你的地卖给人家很便宜，破坏了国家的土地资源，另外还用你的钱。搞这个东西干什么呀？！现在很多地方的农民连饭都没的吃，还搞什么主题公园，谁去看呀？上海搞迪斯尼公园没有搞成，于是要搞个主题公园。天津要搞主题公园，现在北京又要搞主题公园，两个主题公园挤在一起；美国两个迪斯尼公园还隔得很远呢，一个在洛杉矶，另一个在佛罗里达。我们挤这么近干什么？我是坚决要收紧。最近国务院下了一个通知，不是说在限额以上不允许搞，而是一律都要经国务院批准才能搞。四川恐龙公园恐怕没有多少人知道吧，林业系统搞的，占地九平方公里，跟澳大利亚的一个银行合作，就为了盖一座五星级宾馆。
五是发展汽车产业不能一哄而起。去年（注：指2002年）汽车降价，大量汽车进口造成了这种形势，银行也给贷款。我想，小汽车不是我们发展的方向，不要造成一种狂热，年轻人都以拥有自己的小汽车为荣。我们早就讲过，中国不是这样的国家，这个观点我到现在都没有变，应该以发展公共交通为主。现在北京交通拥堵得一塌糊涂，2008年怎么开奥运会啊！各种基础设施、交通设施、管理设施等管理的水平都不适应。上海的汽车数量现在比北京少一半，还到处都塞车，2010年怎么开世博会呀！还有车位，也是个大问题。发展公共交通这条方针一点不能动摇。没有那么多石油啊！同志们，去年进口7000万吨原油，还不算成品油走私，某些省走私还相当厉害，现在不知道进口了多少油了，我们自己只生产了1.6亿吨，而消费达到2.6亿吨，这能维持下去吗？好在我们现在外汇可以进口，将来怎么办啊？没有油，哪能这么去发展小汽车呢？公共交通始终是我们的一个弱点，一直没有发展好。……要把公共汽车、长途汽车制造业好好地发展起来，把那些农用车、不合格汽车都淘汰掉。不是说不要发展小汽车，而是不要把目标定得那么高，不能一哄而起都去搞小汽车。小汽车一搞上去，需要一系列的原材料的供应都搞上去，将来一垮下来又全部都垮。搞什么东西一哄而起都是不行的。
朱镕基强调，希望留在岗位上的同志们，一定要注意不要被大好形势冲昏脑袋。……绝不可以盲目地乐观，然后就浮夸，就折腾。我们历史上有过这种教训，形势发展都是有周期的。我们不要走历史的老路，只要在这个问题上不出毛病，其他问题上就好办了，就不会形成一个全国性的问题、不可收拾的问题。对经济过热一定要从严控制，国务院就是要搞得严一点。
要指出的是，看待朱镕基总理的讲话要考虑历史背景，当时中国刚刚加入WTO不久，2002年中国的GDP刚刚跃上10万亿元人民币的台阶，同比增长8%。虽然当时的经济体量不到现在中国经济的八分之一，但中国经济习惯性的过热这一特点，却是一直都存在的。如果赶上向上的周期，再加上国内从政府到银行再到市场的共同推动，中国经济很容易走上过热的道路。实际上，经济过热的实质就是速度问题。作为国内一向的稳健派，安邦咨询（ANBOUND）曾多次提出，“中国的一切关键问题，核心是速度问题”。安邦首席研究员陈功在2013年时曾指出，控制速度本身就是改革，如果宏观调控能够将经济增长速度控制在7%左右，就是成功的改革。中国的速度问题表现在经济的多个方面——宏观经济、金融市场、城镇化、房地产发展、产业投资等等，只要速度一快，其最终结果往往就是发展过热。不少地方官员在经历了发展周期、感受到经济转型的困难之后，都发出感慨：“中国发展的种种问题，核心的确都是速度问题”。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国历史上的经济过热、房地产过热、城镇化速度过快，其核心就是速度问题。控制了速度的平稳发展，才是可持续的发展。就此而言，重读朱镕基总理15年前对经济过热的担心，对于当前中国经济决策不无借鉴。（LHJ）
〖优选信息〗
【形势要点：美国干预IMF援助巴基斯坦直指中国】
英国《金融时报》日前透露，巴基斯坦官员们已经制定了相关计划，拟在伊姆兰•汗（IMRAN KHAN）就任总理后不久向IMF请求120亿美元纾困。在多年进口偏高而出口偏低的压力之下，巴基斯坦面临外汇储备严重短缺。然而，即使在巴基斯坦提出请求之前，身为IMF最大股东的美国已流露出反对迹象。美国国务卿迈克•蓬佩奥（MIKE POMPEO）日前警告IMF，不要向巴基斯坦提供将会补偿该国基建项目中国投资者的纾困。蓬佩奥告诉CNBC：“我们将关注IMF的工作。没有理由动用IMF的纳税人资金，包括作为IMF资金的一部分由美国纳税人贡献的资金，来纾困中国债券持有人或中国本身。”他的言论得到美国前驻IMF代表马克•索贝尔（MARK SOBEL）的呼应。索贝尔在博文中表示：“IMF需要掌握中巴经济走廊（CPEC）所有贷款的全部数据，包括其条款、期限和当事方。中国提供的贷款的条款应该现实，并符合巴基斯坦的可持续性”，“不然的话，中国应该重新安排或减记其贷款，大幅降低其债权的价值。”不过，巴基斯坦官员对美国的态度表示反感。一位巴基斯坦政府高级顾问称：“美国正试图破坏中国对我国未来的最大贡献。”另一位官员称：“美国人正在想方设法向巴基斯坦施压，因为他们有自己的利益。但是，把巴基斯坦与IMF成功谈判一项新计划搞得如此困难是没有意义的。如果通往IMF的道路被封锁，巴基斯坦将寻找其他选择。”中国是IMF的第二大股东，但对其董事会层面的决定没有否决权。（RHJ）
【形势要点：国内机构谈宏观政策开始全面修正】
最近因在山西证券讲话而成为市场焦点的安信证券首席经济学家高善文，在一片争议中发表了对宏观经济政策的看法。他表示，面对经济下行风险的显露和金融市场压力的进一步积累，近期宏观经济政策开始全面修正。具体来看，央行发布资管新规细则的通知，在核心原则不变的前提下，进一步对过渡期问题、净值核算问题、投资方向等问题进行了说明，并适当弱化了部分领域的监管要求，比如明确公募产品可以投资非标，对老产品不提阶段性压降要求，过渡期内可以发行老产品投资新资产等。银保监会出台银行理财细则，基本精神与资管新规保持一致，同时降低理财销售门槛，对过渡期内现金管理类产品估值方法和过渡期后确实无法处置的非标资产处置，不做“一刀切”处理。国务院常务会议对下半年政策进行微调，表示财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构保障融资平台融资需求等。以资管新规的实施细则为着眼点，以货币政策的宏观审慎框架为依托，以积极财政政策为缓冲，去杠杆的政策开始从上半年金融单兵突进的阶段过渡到各项宏观政策协调配合、共同发力的阶段，经济金融体系的系统性风险明显缓解，权益市场出现反弹，信用债市场开始恢复。高善文表示，“去杠杆”就像给经济的病体做手术，需要专业的知识、周密的准备和高超的技巧，不是简单依靠喊口号、表决心就可以实施的；也不是依靠“放水、收水”的关于农业灌溉的形象类比可以理解和推断的。未来经济和市场的走向将取决于这轮政策调整效应的落地进度和程度。（RHJ）
【形势要点：央行人士称不能把影子银行赶尽杀绝】
中小企业融资成本不断抬升，今年以来这些企业融资更加举步维艰。针对这样的局面，中国人民银行参事、上海市人民政府参事盛松成指出，把表外融资赶尽杀绝不利于破解融资难的局面。2018年上半年影子银行规模降幅明显。盛松成认为影子银行在满足实体经济的投融资需求、丰富金融产品供给、推动利率市场化等方面发挥了积极作用，并不能一概打压。盛松成强调，当前未贴现银行承兑汇票大幅萎缩，很不正常，因为它的规模往往反映了企业的正常融资需求，尤其小微企业的融资需求。今年6月，相比人民币贷款同比、环比增速明显，M2增速以及6月末社会融资规模存量同比却均创历史新低，金融监管的推行也影响到了实体经济融资。盛松成解释，这是因为除了人民币贷款以外，其他融资几乎都没了。社会融资规模反映了金融对实体经济的资金支持，而6月表外融资同比减少9134亿元，是社会融资规模增量同比下降的主因。此外，盛松成还指出，央行数据显示上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模增量的96.3%，这一指标也不正常。这说明实体经济几乎只能靠人民币贷款融资，而其他融资工具、融资渠道都没有得到有效利用。此外，中国人民银行金融研究所所长孙国峰也认为，目前银行影子已得到明显治理，规模收缩，银行影子创造货币的数量也有一定程度收缩，有必要对贷款创造货币的渠道适当调整，来抵消银行影子收缩的效果。（LHH）
【形势要点：下半年货币政策将加强预调微调】
8月1日上午，人民银行召开2018年下半年工作电视会议。会议认为，以供给侧结构性改革为主线，保持货币政策稳健中性，打好防范化解重大金融风险攻坚战，大力推进金融改革开放，为支持实体经济发展、结构性去杠杆和防控金融风险发挥了重要作用。会议要求，今年下半年要重点做好以下工作。一是货币政策既保持定力，又加强预调微调，实现流动性合理充裕。深化小微企业金融服务，缓解小微企业融资难融资贵。积极引导和稳定市场预期。二是深化金融改革开放。制定进一步扩大金融业对外开放的路线图和时间表，宣布了一系列具体措施。进一步深化利率和汇率市场化改革。加快债券市场开放发展。支持自贸区、粤港澳大湾区跨境人民币业务创新。有序推进资本项目可兑换。三是打好防控金融风险攻坚战，切实维护金融稳定。做好金融委办公室有关工作，强化监管协调，积极稳妥处置重点金融风险。四是进一步提升金融服务水平。深化“放管服”改革、金融业综合统计、调查研究、支付清算、人民币发行管理、经理国库、征信管理和征信服务、金融消费权益保护、普惠金融等工作再上新台阶。五是人民银行系统干部队伍建设、内部管理等各项工作取得新进展。（LHH）
【形势要点：美联储可能在今年9月加息】
北京时间周四（8月2日）凌晨02:00，美联储将宣布其利率决定。市场预计，美联储将宣布维持利率不变，会议声明将为9月加息奠定基础。2015年12月以来，美联储已累计加息7次，今年已经分别在3月和6月加息。市场预期美联储还将在9月和12月各加息一次。路透社称，与美联储6月份的政策声明相比，预计措辞只会发生微小变化，该声明将强调经济增速加快，商业投资强劲和通胀持续上升。Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示，“几乎有95%的可能性，美联储会在9月份加息，美联储（对此）将发出信号，因为经济加速和通胀升温的趋势非常明显。”不过，美联储官员必须考虑的一个未知因素是，贸易冲突是否会最终损害经济。尽管市场预期美联储年内还将加息两次，但美联储票委们正在积极争论何时达到所谓的“中性利率”——即货币政策既不导致经济过热，也不限制经济增长的最佳点，从而停止加息。关于美联储何时停止加息也可能是本次会议的焦点。摩根士丹利预计，中性利率将出现在明年联邦基金利率达到3%的水平后。目前联邦基金利率区间为1.75%至2.00%。美国二季度GDP年化季环比增速为4.1%，创四年来最高。去年12月通过的1.5万亿美元的减税政策，正在增加家庭收入和公司现金流，并转化为强劲的消费支出和商业投资。市场仍预计，美国今年经济增速将达到3%。同时，6月耐用品订单大幅反弹（初值1%，前值-0.3%）表明，资本支出健康且持续，同时消费者和商业调查数据仍然非常坚挺。上周五（7月27日）美国GDP数据发布后，美国总统特朗普、美国财长姆努钦等高官，都称美国经济增长将继续保持强劲态势。强劲的经济表现意味着就业市场不断壮大，美国充分的就业也为加息提供了支撑。同时，美国CPI和PCE物价指数的核心数据，已经达到或超过美联储2%的中期目标，总体通胀数据即将突破3%。（LHJ）
【形势要点：去杠杆是经济下行的“替罪羔羊”？】
7月末，安信证券首席经济学家高善文的一段去杠杆类比在金融圈火了。高善文用中世纪手术来类比中国上半年“去杠杆”，“去杠杆就是给中国经济这个病人做手术。中国上半年去杠杆跟中世纪医生给病人做手术是一样的，不麻醉、不消毒、也没有输血支持。”而今天，天风证券首席经济学家刘煜辉发文表示，不认同“尚未打麻药就开始了去杠杆过程”的说法。“这是体质的问题，是改革的问题。逻辑上与去杠杆本身无关。锅却让去杠杆背着。”刘煜辉指出，权力和财政是主干，民资只是主干的附庸，因此在中国宏观经济下，资源配置总是优先跟着权力和财政走，也就导致了国资总是比民资能抢占资本，也能幸免于难。也就是说，刘煜辉认为，上半年来民企频频被挤出，经济面临下行压力，去杠杆只是在这个时候出现的“替罪羔羊”。此外，再来看两位经济学家对于下半年经济的预期。7月23日，国常会传递出更加积极的财政政策信号，令市场对经济悲观预期有所缓解。对此，高善文认为中央这次的政策调整是对的，市场最危险的时候已经过去了。对此，刘煜辉再次反驳，做手术成功与否在于医生能否干净地切除癌变的组织，而不在于麻醉师。今天哪位医生来做这台手术都一样，有两样东西你如果不能碰，你都有可能成为“蒙古大夫”。一个是你能不能收敛通货膨胀型的权力经济；一个是产权改革。但有一点是肯定的，麻醉师不是大夫。（LHH）
【形势要点：监管方窗口指导信托加快项目投放】
8月1日，据媒体报道，监管近日窗口指导部分信托公司等金融机构，在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。这一窗口指导以电话形式给信托等机构的，并无正式文件下发。此前，资管新规和55号文进一步封堵银信通道业务，使得银信通道业务将逐渐缩减。但7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，明确在过渡期内，公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应当符合资管新规关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。对此，央行金融稳定局副局长陶玲表示，自资管新规发布两个多月来，在资管新规和其他一系列金融监管政策的共同作用下，金融机构着手整改和转型，行业泡沫被挤压，资管行业回归本源的趋势显现。其中，商业银行的理财业务延续了2017年以来的严监管下的调整态势，提高主动管理能力，控制非标投资，停发保本理财产品，增发净值型产品，筹备设立资管子公司。信托公司通道业务下降，来自银行理财的资金减少，嵌套业务萎缩。证券公司、基金公司及其他子公司的通道类资管计划也继续下降。根据央行数据，2018年上半年，委托贷款减少8008亿元，比上年同期多减1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，比上年同期多减1.5万亿元。（LHH）
【市场：四大行“惩罚”提前还款冲击苏州房地产市场】
7月31日午间，一条重磅消息在苏州人的朋友圈疯传：据称，四大行即将统一政策，针对提前还房贷的客户，收取一定违约金。消息称，从8月1日开始，客户若在5年内提前还款，将被收取违约金。违约金=提前还款金额×月利率×6，即提前还10万，违约金2940，提前还100万违约金29400元。据媒体向中行、农行、工行和建行了解，四大行均给予了回复：消息属实，“违约金”新规从8月1日开始执行。据了解，在苏州二手房市场，贷款未满5年、提前还款的现象十分常见：房东通常需要把手上的房屋贷款结清了，才能够做产权过户。业内人士指出，在二手房交易中，一些税费、交易成本，往往就由购房者承担，“羊毛出在羊身上”。现在，违约金新规的执行可能增加买房人的购房成本，打击二手房市场交易的积极性。据业内分析人士称，这个政策更大的影响是以后的买房群体。违约金新规虽不是限售，但一定程度上有类似于限售的作用：“整体来看，在房住不炒的大前提下，今年多个热点城市出现限售的要求，来拉长投资转手的周期，这个政策一定程度上有类似于限售的作用，如果是短期出手，无疑加大了房屋在二手房交易市场流转的成本，对今后的短线贷款投资购房行为，预计还是会起到一定的影响。”（LHJ）
【市场：又一家浙江P2P金融处在危机边缘】
在国内P2P金融频繁爆雷之际，8月1日上午，草根投资创始人兼董事长金忠栲现身与投资人见面，并向投资人表示，不会跑路或者清盘，在考虑哪些企业将进行展期。官网信息显示，截至2018年8月1日，草根投资的平台投资总额862亿元，累计注册用户904万人，由中国建设银行浙江省分行存管，未披露待偿金额等数据。天眼查数据显示，草根投资运营主体为浙江草根网络科技有限公司，2014年3月正式上线，注册资本2亿元，法定代表人为金忠栲，其持股比例为56.10%。此外，拉萨美格投资合伙企业、拉萨经济技术开发区顺盈投资有限公司、山南华闻创业投资有限公司分别持股18.31%、3.51%、1.03%。此外，对于草根投资宣布与PICC等保险巨头达成战略合作，8月1日，中国人保集团证实，广州人保财险明确澄清其从未与浙江草根投资有限公司、浙江草根网络科技有限公司等草根系列公司进行过合作，与草根投资之间不存在任何保险合同关系。“草根投资”上述行为属虚假宣传。值得关注的是，草根投资在6月初高调宣布获得上市公司洲际油气领投的23亿元D轮融资。7月，草根投资宣称平台已经启动上市计划，并与港股上市公司汇银控股达成战略合作，预计将于3个月内完成上市动作。但今日午间，汇银控股集团紧急发布公告称，公司终止与草根网络就战略合作协议磋商。于终止后，公司与草根网络于战略合作协会项下所有责任将获解除。（LHJ）
【市场：小摩认为2019年的经济衰退是大概率事件】
无论从整个市场还是目前主导美股的科技股板块，衰退的信号都愈演愈烈了。摩根大通指出，一旦“黑天鹅”事件导致的加息周期结束，2019年的经济衰退是大概率事件。此前，美银美林曾总结过历史性加息停止的情况，很多次都发生在金融市场出现“黑天鹅”之后。摩根大通也表示认同。摩根大通认为，由于美国财政刺激效应逐渐消退，美联储加息将对消费者、企业和市场环境加大压力。一旦收入和盈利增速减缓，基本面将会恶化，如果市场环境再出现今年与2月类似的事件（XIV在隔夜美股市场2月5日“黑色星期一”盘后遭遇滑铁卢），加息周期将逐渐走向结束。实际上，货币紧缩曾一度是下一轮经济衰退的开始，未来也将是这样。市场无论从流动性、尾部风险还是杠杆率都发生了结构性调整，加上美元走强与股债联动性变化，本轮周期比以往任一轮受到加息的影响都更加显著。此外，摩根大通CEO Jamie Dimon周一（7月30日）表示，美经济面临的一大担忧，在于全球央行采取的量化宽松政策，而关键问题并不在于这一政策本身。他指出，引发担忧的是市场对此缺乏经验，“我不想吓唬大家，但我们以前真的没有经历过QE，也没有经历过QE的结束。在事情出现变化时，人们可能会感到恐慌。”（RHH）
【市场：日央行为长债收益率波动锁定范围】
黑田东彦称，日本央行将允许国债收益率在正负0.1%的两倍范围内波动，来维持市场动能，但日本央行无意提高利率。2%通胀目标可能需要更多时间才能达成，日央行为此将维持宽松货币政策的框架。7月31日周二午后，日本央行行长黑田东彦召开例行发布会，进一步解释7月会议后的货币政策。黑田东彦称，日本央行将允许长债收益率在正负0.1%的两倍范围内波动。在收益率曲线控制的政策指导下，日本央行对10年期日债的目标水平为0%。日央行行长提到，该行仍将保持较低的利率水平，但允许更多的收益率波动来维持市场动能。日元兑美元短线走高30余点，几乎抹去议息会议后的全部跌幅。较早时候发布的议息会议声明显示，日本央行将在购债操作和ETF购买中增加更多的灵活性，并称“在进行相关（购债）操作时，收益率有可能会上涨或下跌”，暗示了对收益率波动的容忍度有所增加。黑田东彦在发布会上提到，如果收益率突然上涨，会（通过公开市场操作）迅速做出反应。不过黑田东彦强调，允许债券收益率更灵活地波动，并不意味着会提高利率。“我们没有提高利率的打算。”黑田东彦坦言，需要比预想的更多的时间来达成通胀目标。本次议息会议的会后声明题为“加强持续量化宽松的框架”，凸显日本央行维持宽松货币政策的决心，不过黑田东彦提到，目前不需要扩大宽松。（RLEQ）
【形势要点：全球新兴市场资金外流态势明显放缓】
7月底最新数据显示，全球新兴市场资金外流态势明显放缓。资金流向检测机构EPDR最新数据显示，截至7月25日的一周内，随着新兴市场部分反弹，全球新兴市场投资基金外流趋势明显放缓。以周为统计周期，总体外流速度下降至6.34亿美元，实现了6月初以来首次外流规模下降至10亿美元以下，成为本轮资金外流以来第三波较小外流规模。从分类数据来看，各个层面的新兴市场投资基金资金外流都有明显改善。其中，全球新兴市场专项基金流出规模下降至5月中旬以来的最低水平2.76亿美元。日本之外亚洲新兴市场基金资本外流规模下降至上一统计周期的20%。拉丁美洲和欧洲、中东、非洲基金外流规模均下降50%。韩国、智利和土耳其分别实现了规模为1.34亿美元、0.11亿美元和0.11亿美元的资金流入。新兴市场年初至今总体资金流入规模已经下滑至2月底的362亿美元。相比此前十周左右的资金外流，7月底的数据显示这种态势正在得到改善。但是需要注意的是，现在对新兴市场不宜过度乐观，由于美元短期强势的趋势未变，美联储有可能继续收紧流动性，而且全球贸易摩擦风险并未实质性改变，未来新兴市场资产仍面临巨大的压力。（AWSH）
【形势要点：2017年美国海外投资增幅达到7.6%】
根据美国经济分析局日前公布的年度统计数据，2017年，美国海外投资总额增加4270亿美元，增加比例达到7.6%。新增的投资大部分流向欧洲，其中630亿美元流入瑞士，使美国在该国的累计投资达到2500亿美元。该数据统计了美国对海外企业的投资，这些投资需达到被投资企业10%的投票权。而统计中没有包括美国人在瑞士银行中的存款。根据瑞士央行的数据，这一存款规模在2017年达到1680亿美元。瑞士投资顾问公司Reyl Overseas达拉斯办事处负责人Oliver Hohermuth向CNN表示，他看到美国投资者对瑞士投资兴趣的激增。他说：“我认为最近它被美国人重新发现。这是多元化的一种好方法，并且与我们过去几年在美国市场上看到的高波动性有所隔离。”Hohermuth说，瑞士工业企业在新兴市场迅速扩张，为富裕的美国人提供了一个具有吸引力的投资工具。在美国大举投资瑞士的同事，瑞士也增加了对美国的投资，现在瑞士拥有3090亿美元的美国资产。尽管美国对瑞士的投资激增，但整体而言，瑞士仍然是一个相对较小的参与者。美国资本最大的目的地是荷兰、英国和卢森堡。而由于其较低的公司税率，过去五年美国资金也大量流入了爱尔兰。（RHH）
【形势要点：印度央行年内第二次加息以应对通胀】
为在通胀压力升高和保持经济复苏动力之间取得平衡，印度央行选择再次加息。8月1日周三的货币政策会议后，印度央行加息25个基点，将回购利率从6.25%上调至6.50%，符合预期。此外，印度央维持央行存款准备金率4%不变。同时，印度央行表示将维持中性货币政策立场。对于这一加息决定，印度货币政策委员会解释称，这与印度4%的中期通胀目标（允许在2%到6%的区间波动）一致，同时也有助于支持经济复苏。路透社援引L&T Finance Holdings的团队首席分析师Rupa Rege Nitsure称，“由于印度央行致力于压低通胀，他们没有选择，只能加息。”实际上，这是印度央行年内以来的第二次加息，也是四年以来第二次加息。6月6日，为捍卫本币汇率，印度央行宣布将回购利率上调25个基点，从6.00%上调至6.25%，为自2014年1月以来首次。逆回购利率也上调25个基点，从5.75%上调至6%。消息过后，印度10年期国债收益率涨7个基点至7.84%。通胀展望方面，印度央行没有对其通胀预测范围做出实质性改变，预计第二季度通胀率为4.6%，2018/19年度通胀率为4.8%，2019年第一季度为5.0%。经济增长前景方面，印度央行维持2018/19年度GDP增速预期仍为7.4%。委员会认为，强劲的企业盈利、投资活动的回升、外商直接投资的持续流入和积极的融资活动是支撑经济健康的原因。不过，印度央行委员会注意到抬头的贸易保护主义可能会为近期和长期的全球经济增长带来风险。（LHH）
【形势要点：美国税改政策开始影响全球投资流动】
经济合作暨发展组织（OECD）周五（7月27日）发布一份研究显示，美国总统特朗普的税改计划导致全球投资流动发生重大变化，自2005年以来，美国流入资金规模首次出现超过流出规模的情况。OECD称，这份研究是首个披露特朗普减税和就业法案对外商直接投资（FDI）影响的数据。研究发现，今年第一季，全球外商直接投资资金流出规模锐减44%至1360亿美元，低于前一季的2420亿美元。这主要是由于美国当季对外投资转为负值，意味着美国企业转至国内的资金规模超过他们对外投资规模。“美国通常是全球最大的对外投资者。因此当他们的对外投资转为负值时，会对全球资金流动产生很大影响，”OECD投资部统计学家Maria Borga对路透表示。美国对外投资降至负1450亿美元，2005年第一季以来首次出现负值。这主要是由于美国母公司将外国分公司获利大量汇回国内。“目前他们汇回国内的或许基本是他们的金融资产和持有的现金，也许不会对他们外国业务的就业或附加值产生立竿见影的影响，”OECD的Borga说。她说，长期影响难以估算，但可能会很大且长期持续。（RYZX）
【形势要点：IMF认为希腊退出援助后仍难以自力更生】
周二，国际货币基金组织（IMF）再次对希腊债务问题发出警告。8月20日希腊退出救助计划之前，国际货币基金组织IMF在对该国的最新经济评估中指出，2022年希腊缓冲现金储备将减半。这意味着如果没有更多的债务减免措施，希腊“可能难以长期保持市场准入”。IMF建议欧元区国家对希腊给予更多长期债务援助。实际上，在依赖欧盟与IMF援助资金8年之后，希腊准备重回国际资本市场。IMF认为，已有的救助措施可以帮助希腊中短期进入国际资本市场，但是长期来看，为了防止再次出现需要救助的情况，并重振投资者的信心，欧盟政府需要提供更多债务援助。从8月21日起，希腊就将退出援助计划，将只能通过发行债券来融资。过去8年，希腊得到的贷款援助高达3000亿欧元（合3520亿美元），债务占希腊GDP的188%。8年中，希腊也经历了现代史上最严重的经济萧条，经济萎缩超1/4，失业率飙升（20%左右），工资大幅缩减。IMF预计，希腊经济今年增速为2%，2019年增速为2.4%，但到2022年将会放缓至1.2%。此前在6月，欧元区就希腊债务减免达成“历史性”协议，以确保希腊政府在8月退出救助后能够继续靠自己的力量维持下去。所达成的协议条款包括：同意希腊延期10年偿还第二轮救助贷款的966亿欧元贷款，并延期10年支付利息；此外，欧元区债权人还将发放150亿欧元新贷款，作为目前对希腊860亿欧元救助计划的一部分。IMF报告公布之后，欧元短线下跌，吐回之前涨幅，希腊10年国债收益率一度上涨10个基点至3.97。（RHH）