〖分析专栏〗
【金融政策有进一步放松迹象】
〖优选信息〗
【形势要点：北京高院撤销证监会天价处罚有示范效应】
【形势要点：港交所暗示中国证监会别打“小算盘”】
【形势要点：银行参与市场化债转股活跃】
【形势要点：房地产企业融资渠道被进一步收紧】
【形势要点：网贷机构可能会实行分级分类式管理】
【形势要点：投资回报快愿望正在催生更多的中国独角兽】
【形势要点：香港可能很快迎来一批虚拟银行】
【市场：机构认为流动性问题需要央行和财政的密切配合】
【市场：纯债基金受益“避风港效应”】
【市场：基金经理削减全球股票配比】
【形势要点：全球可再生能源投资可能继续下滑】
【形势要点：意大利银行服务机构严重萎缩】
【形势要点：衍生品交易员成华尔街投行争抢对象】
【形势要点：美国国债依然是海外投资者避险的首选】
【形势要点：北欧货币可能更容易受贸易摩擦冲击】
【形势要点：鲍威尔听证会表示渐进加息是最佳选择】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【金融政策有进一步放松迹象】
随着上半年经济数据公布，中国经济增速放缓的态势进一步确立。面对复杂的国内外形势，如何确定下半年宏观政策的基调？中央是否放松宏观政策？相信这是当前市场翘首以盼想知道的变化。近期，央行人士与财政口人士争论金融政策与财政政策的作用，表面上看是部门政策之争，实际上也可看成是在经济下行压力之下，哪种政策应该首先放松、承担主要责任的问题。
争则争矣，但政策大目标不能含糊。目前有迹象显示，金融政策有进一步放松的迹象。7月17日上午，中国银保监会党委书记、主席郭树清带队赴中国银行总行，就银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度情况进行调研督导。中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、中信银行、华夏银行、北京银行、浙江网商银行、北京农商行等银行作了发言。
会议指出，融资难和融资贵问题仍然较为突出。对此，银行业金融机构要重点把握好以下几个方面：一是必须加快提升民营企业和小微企业融资服务能力，做好包括个体工商户和农户在内的普惠金融工作。二是加快建立有效调动基层积极性的激励机制。三是积极推动降低小微企业融资成本。四是打通信息渠道。加快构建线上线下综合服务渠道、智能化审批流程、差异化贷后管理等新型服务机制，满足民营企业和小微企业特色化融资服务需求。五是积极帮扶有发展前景的困难企业，分类施策，坚决摒弃“一刀切”的简单做法。六是要正确理解、妥善把握监管政策意图，及时向监管部门报告在执行过程中遇到的困难和问题，在保持国民经济平稳运行中做好风险处置工作。七是积极对接有关部门和地区出台的普惠融资服务优惠政策。用好各级政府的风险补偿基金。
在此之前的6月24日，央行网站公布，为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。同时，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。
7月17日，央行公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标结果”，传递了引导市场利率走低的重要信号。此次央行向商业银行释放了1500亿的资金，为期3个月，年化中标利率为3.7%。这个利率比此前同类存款有了较大幅度降低。在市场看来，央行传递的信号非常明显，也非常强烈。在目前经济下行压力明显之际，高层要保持流动性“合理宽裕”，那么央行的定向降准和定向“降息”就都“出师有名”。一般预计，7月份，中央政治局将会有一次研究经济工作的会议，将为全面应对当前局面定调，而在这个会议前夕央行发出引导“降息”的信号，显得意味深长。
据国内媒体在7月18日的最新信息，多家一级交易商接到通知，央行本月可对一级交易商额外给予MLF（中期借贷便利）资金，用于支持贷款投放和信用债投资。据了解，央行还要求多增部分为普通贷款。对AA+以下的新增信用债投资要求，央行也有适当的放宽，AA信用债成交较以前变得活跃。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
综合多种市场信息，以及中国央行的政策操作方向来看，国内金融政策会有进一步放松的迹象。（AHJ）
〖优选信息〗
【形势要点：北京高院撤销证监会天价处罚有示范效应】
北京市高级人民法院（（北京高院）7月17日宣判苏嘉鸿就中国证监会对其所作行政处罚和行政复议决定的上诉案，以事实不清、程序违法为由终审判决，撤销被诉行政处罚决定和行政复议决定，一并撤销此前驳回苏嘉鸿诉讼请求的一审判决。2016年，证监会认定苏嘉鸿违反证券法、构成内幕交易行为，对其作出罚没1.3亿元的行政处罚。北京高院的宣判意味着，2016年证监会的所有处罚全部撤销。对于上述案件，北京市法院网发布了《为何这起证券行政处罚被撤销 北京高院判决详解内幕交易调查规则与标准》一文，其中提到法院对内幕信息认定、证券行政调查的规则和要求、内幕交易推定的适用条件和标准、违法所得认定标准以及程序合法性正当性等五个方面的问题进行审理。北京高院认定，证监会并未穷尽调查手段调查内幕消息知情人殷卫国，调查证据不足，推定构成内幕交易的基础事实不清，在此情况下，证监会对苏嘉鸿证券交易活动构成内幕交易的推定亦不成立。北京高院还指出，本案的行政处罚程序存在未履行全面、客观、公正调查收集证据职责的问题，而后者既是事实和证据问题，也是程序问题，因而应确认证监会的行政处罚程序违法。在此之前，顾雏军起诉证监会并于2017年底取得胜诉，可谓是开了个人告赢证监会的先河。此次北京高院撤销证监会天价罚款，在国内将有示范效应——在监管市场的过程中，证监会并不总是对的。（RYZX）
【形势要点：港交所暗示中国证监会别打“小算盘”】
小米在香港上市后迅速被纳入恒生综合指数，但在内地发行CDR却非一帆风顺。中国证监会日前拒绝将小米等同股不同权的公司纳入港股通，以阻止内地资金南下炒作。港交所行政总裁李小加7月17日承认，两地监管机构存在分歧，将到北京开会磋商。李小加称，交易所是商业机构，有“小算盘”是正常的是，但小算盘改不了大方向，促沪深交易所尽快将同股不同权公司纳入沪深港股通投资范围。李小加已于17日赶往北京，参加18日与中证监召开的会议，商讨同股不同权公司纳入沪深港股通可投资范围时间表等安排。李小加表示，交易所有小算盘就摆出来，透明的事情就好办了。一旦透明，就好解决，并指小米纳入港股通的事情，没有说不做，是说暂时不做。他认为，沪深港股通的可投资股份名单，按机制一直是以恒生综合指数成份股为标的，沪深交易所若要改，也应在上市前改。小米上市经过一个星期交易，沪深交易所却在上周六才作公布，港交所也是当时才知悉。（BHJ）
【形势要点：银行参与市场化债转股活跃】
7月17日，国家发展改革委政研室主任、新闻发言人严鹏程在新闻发布会上表示：市场化债转股工作开局良好，银行参与的意愿也越来越强。截至今年6月底，市场化债转股签约金额达到了17220亿元，到位资金3469亿元，涉及109家具有发展前景的高负债优质企业。对于降准资金到位情况，严鹏程表示：此次人民银行下调存款准备金率，定向支持市场化债转股，所释放的资金将按照不少于1:1的比例撬动社会资金参与。尽管实施机构需要经过一定的内部决策程序，筹集社会资金也需要一定的时间，但这一政策举措，将有助于提高市场化债转股对股权性投资资金的吸引力，畅通储蓄有序转化为股权性投资的渠道。数据显示，已签约的项目中，银行及所属实施机构签约的项目占比超过了80%，资金到位占比也超过了70%。严鹏程表示，自市场化债转股政策推出以来，越来越多的银行认识到，这一政策不仅有利于化解潜在系统性风险，优化银行经营环境，而且为银行拓展业务空间提供了难得的机遇。至于降准的5000亿资金如何流向指定的债转股池子。有债转股实施机构负责人曾表示，具体可能还需要监管部门出台细则。不过目前业内普遍认为，实施机构虽为银行全资子公司，毕竟是独立法人，降准释放的资金将会以市场化的方式进入实施机构。（LWSH）
【形势要点：房地产企业融资渠道被进一步收紧】
据财联社报道，有关部门已进一步收紧内地房企的融资，其中包括限制在香港上市的内地房企，在境内发行熊猫债，近期内地房企申请发熊猫债均未获批，部分企业更已放弃在境内发行熊猫债的计划。翻查纪录，碧桂园今年2月原本打算重启发行200亿元熊猫债的安排，但5月时宣布第二度暂停发债。除了收紧审批熊猫债，监管部门亦通过窗口指导，禁止内地房企的公司债与票据互还。过去内地房企可以用公司债去偿还票据，或者以票据偿还公司债。目前，公司债是由交易所监管，票据是由银行间交易商协会监管，由於公司债的期限一般较票据时间为长，因此内地房企可以通过大量短期票据融资来应付即将到期的长期债券压力，而为防止内地房企以此方式以债还债，有关部门要求日后公司债只能还公司债，票据只能还票据。其实今年以来，在去杠杆的大方向下，内地房企多个融资渠道已被收紧，除了银行对於信贷评级较低的地产商基本不批借贷之外，5月发改委和财政部联合发出通知，限制地产商境外发债所得，不能用於地产投资项目或补充运营资金，只能用作归还存量债务，并要求企业提交资金用途承诺。（RYZX）
【形势要点：网贷机构可能会实行分级分类式管理】
7月17日下午，市场流传全国性187条网贷备案验收细则（下称“187标准”）或将于7~8月出台。“187标准”是P2P网络借贷风险专项整治联合工作办公室（下称“全国整治办”）指导下制定的关于网贷和P2P的统一细化操作的专项检查标准，初步涉及187条，主要是利用穿透式监管的办法，力求对机构全覆盖，实施监管。并且根据检查结果，对网贷机构实行分级式管理，逐步挤压劣质企业的生存空间，引导机构实现风险出清。分级分类的这个工作预计在明年6月底能够完成。2018年6月以来，P2P行业风险突然再次爆发，多个P2P平台出现停业、无法提现或高管失联的情况。数据显示，6月份以来的40天里，P2P网贷新增问题平台133家。就在7月16日，成都也出现类似情况，当地一家平台负责人涉嫌违法犯罪自首，被公安机关采取强制措施。对于当前网贷平台专项整治的目标是去伪存真，无论是监管还是业界都达成共识，不过网贷平台是否应当尽快备案，专家则有不同声音。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，眼下网贷平台的存量风险还未化解完成，增量上又存在不合规风险，如果目前监管给行业备案，等同于给行业背书，而从目前现状看，行业远未到规范程度，所以贸然备案是不可取的，不符合当下防风险的主体思路。（RYZX）
【形势要点：投资回报快愿望正在催生更多的中国独角兽】
7月18日，胡润研究院发布2018年第二季度胡润大中华区独角兽指数，这是胡润研究院第三次发布“独角兽指数”。榜单显示，中国今年上半年每3.5天一家新独角兽，总数上升至162家。值得一提的是，今年上半年市场出现了“独角兽”还是“毒角兽”质疑，并认为“毒角兽”喜欢吃“韭菜”。榜单显示，中国今年上半年每3.5天一家新独角兽，总数上升至162家。胡润百富董事长兼首席调研员胡润表示：“中国今年上半年每一个星期都有两家新发现的独角兽，二季度虽然增速放缓，每4.7天一家，一季度每3天一家，中国创业环境依旧火热。”2018年新晋独角兽52家，其中二季度新增19家，完成IPO退出榜单8家，被收购退出榜单2家。拼多多以6倍增长晋升“超级独角兽”，估值700亿。蚂蚁金服成全球最大独角兽，估值比一季度增长6000亿，达1万亿。招聘网站猎聘网、二手车网上商城优信、汽车电池生产商宁德时代、健康医疗平台平安好医生、在线教育企业朴新教育和互动直播平台虎牙完成IPO退出榜单。饿了么和摩拜单车被收购退出榜单。胡润表示，独角兽企业投资回报快，代表了未来新经济的发展方向，它们的背后是最优秀的人，很多都非常年轻，拥有高学历。上榜的一些企业，很有可能迅速成长为全球级的企业，成为下一波“BAT”。（RYZX）
【形势要点：香港可能很快迎来一批虚拟银行】
香港很多机构表示有意申请虚拟银行牌照。香港金管局总裁陈德霖7月17日出席活动时表示，虽然不完全认同得科技得天下，但认同若银行业界失科技，就会失天下。因此呼吁即使是现时有高市场份额的银行，亦要努力去拥抱金融科技，改善客户体验。陈德霖表示，本地银行业常被指缺乏科技投资，但他认为更多是内部运作程序出问题，例如有些银行并不能够把客户的所有户口整合至同一个户口，以致存款户口、证券户口等各自为政，背後并非技术问题，而是内部运作原因。又例如在产品方面，传统银行的一些产品不一定是客户实际所需要的。他表示，过往缺乏竞争的环境下，这些问题未有解决。但现时金管局容许各界申请虚拟银行牌照，他认为一旦开放竞争，传统银行的份额会被蚕食，因此银行界必须努力研究如何提升客户体验。他透露，现时已有50家机构表达对虚拟银行的兴趣，当中包括传统银行、非银行及科技公司，有来自海外的亦有本地的，他表示由於预计申请者众多，若申请人在8月底递交申请，才有机会成为第一批虚拟银行。他又提到，银行界正研究设立的专业资讯机构，银行公会将选出一家服务供应商以助筹建该平台，希望可以透过资讯共享，减轻银行处理认识你的客户时的麻烦。（RYZX）
【市场：机构认为流动性问题需要央行和财政的密切配合】
近日，国信证券发文称，央行有控制货币总量的职责，但不是所有的货币投放渠道，都掌握在央行手中。央行一般通过多种货币政策工具向银行投放基础货币，包括再贷款、MLF、SLF、PSL等，就是央行把基础货币“借”给银行，这一部分，央行能够比较精确地控制。此外，还有两种常见的投放基础货币形式，则很难受央行精确控制。一是外汇占款；二是财政收支。对于后者，当财政产生收入（收税、罚没、发行政府债券）时，如果购买国债是银行，那么央行就把银行的基础货币划入到国库，银行领到国债。基础货币划入国库（央行的政府存款），就视为退出流通，基础货币就少了。也正是由于以上原因，央行研究局局长徐忠近日发文指出，目前要保持流动性“合理充裕”，财政部表现应更积极。事实上，央行在货币投放的实操中也会面临一些不确定性问题：1、央行对银行信用投放的控制也未必精准。央行能够通过合意信贷额度、广义信贷控制等方式，控制银行的信用投放行为，但不一定非常精准，例如银行的非标业务等；2、央行即使能够精准调控，也未必下得了手。比如，假设某些年境外热钱流入很大，外汇占款很大，投放了100元M2，而央行年初M2目标是新增120元，那么想达到120元，就只能允许银行信用投放只能20元。这时，虽然M2目标是达到了，但融资量太少了，会导致很多企业融资需求得不到满足，很多企业会倒闭。所以，贷款不能过度压低，每年企业的合理融资需求要满足，因此央行只能找其他办法去控制M2；3、中国特色“准财政”等因素影响投放结构。地方国企、投融资平台通过政府举债吸纳了大量的银行资金，导致在M2总体没失控下，对民企缺乏支撑，结构失当。因此，调节货币这项任务，还真不是央行一家能搞定，需要央行和财政的密切配合，共同实现货币总量的合理、结构的合理、以及融资的合理。（RHH）
【市场：纯债基金受益“避风港效应”】
纯债基金在2018年以来扬眉吐气，这或许是因为A股市场整体不够景气，场内资金寻求避风港。“危中寻机”，虽然2018年债券“爆雷”信息不断，但“踩雷”声中，债券基金的收益和规模却悄然上涨起来。但根据华尔街见闻统计，截至7月16日，债券基金的年初以来收益跑赢2017全年。横向比较，纯债基金的平均收益明显高于混合债基，更大幅优于股基表现。这或是由于今年股票市场的不佳影响所致。2018年初以来，虽然有部分债券基金受到企业债券违约潮的影响，令投资者风声鹤唳，但大部分债基表现稳健。据不完全统计，截至2017年7月16日，剔除B类C类等、2018年新成立的基金，尚未公布16日净值的部分定期基金、QDII类型等，931只债券型开放式基金中仅152只收益为负，这与今年收益普遍为负的偏股型基金形成对比。截至2017年7月16日，剔除QDII类型、B类C类等、2018年新成立的基金，债券基金算术平均收益率2.27%。与过去几年相比，虽然不如2014年、2015年平均收益超10%，但截至目前，比2016年、2017年收益较高。债基整体表现不错，160只基金涨幅大于4%，9只基金涨幅大于10%。但分化较大，与2017年相比，剔除分级债券基金，2017年债券基金的最低收益为-7.31%，而18年以来，受到债券违约的影响，剔除基金净值和阶段涨幅出现异常波动的基金，已有债券基金下跌了-32.39%。（RYZX）
【市场：基金经理削减全球股票配比】
美银美林最新的月度调查周二（7月17日）显示，基金经理已将股票配比削减至2016年11月以来最低水平，60%的投资者认为贸易战对市场构成最大风险。美银美林的7月调查显示，全球基金经理将股票配比削减14个百分点，降至净超配19%，为美国总统特朗普当选以来最低水平。贸易战被认定是最大的尾部风险，在此同时有19%的受访者认为尾部风险在于美国联邦储备委员会（FED/美联储）或者是欧洲央行做出错误的强硬政策。特朗普在过去一个月已经进一步拉高对美国主要贸易伙伴的抨击，对中国进口品开征关税，并扬言将会扩大课税范围，在此同时将欧盟贴上“贸易敌手”的标签。美银美林称，这项调查是在7月6-12日之间进行。“本月投资者人气看空，调查受访者忧心可能的贸易战带来的风险，”美银美林首席投资策略师Michael Hartnett称，“股票配比明显下降，与此同时增长及获利预期下滑。”但投资者仍看多美股，超配比重达到9%，为2017年2月以来最高。而欧元区股票配比则降至净超配12%，为2016年12月以来最低。对英国股票的配置上升至净低配18%，为逾两年来最高。“看空新兴市场股票”的比率为12%。（RYZX）
【形势要点：全球可再生能源投资可能继续下滑】
国际能源署（IEA）周二（7月17日）表示，2017年全球电力相关投资连续第二年超越油气投资，因电网支出增加，但可再生能源投资历经多年成长后则是呈现下滑。去年全球能源相关投资总额为1.8万亿（兆）美元，较2016年减少2%。IEA在年度全球能源投资报告中指出，电力行业支出主要是受到电网投资的带动，因全球电气化程度提高。许多国家必须扩大投资于升级或兴建新的电力网络，藉以平衡太阳能及风力发电崛起、以及电动车扩增所造成的供需波动。IEA表示，尽管再生能源产量上升，但去年节能和再生能源方面的投资在连年增加之后下降了3%，今年可能进一步下滑。中国已决定削减对新建光伏电厂的补贴，并限制新项目的数量，这就提升了今年这方面投资下降的风险。“再生能源和节能领域的全球投资出现此类下滑令人担忧，”国际能源署（IEA）署长比罗尔（Fatih Birol）说道。“这可能威胁到为实现能源安全、气候和清洁空气目标所需的清洁能源领域的扩张。我们需要这方面投资迅速增长，但今年投资可能下降，这十分令人失望，”他补充道。与此同时，去年化石燃料投资自2014年以来首次增加，因油气行业支出能力增强。IEA称，国有石油企业在整体油气上游业务投资中所占比例仍接近纪录高位，预计今年这种趋势仍将延续。（RYZX）
【形势要点：意大利银行服务机构严重萎缩】
近日，意大利国家统计部门发布银行机构统计资料显示，从2010年开始，截至到2017年年底，受欧债危机影响，意大利国有及商业银行累计撤并分支机构已达到6289家，企业裁员26249人，造成了383座边远城镇缺少实体银行服务。据报道，2010年，意大利银行实体分支机构数量33663家，到2017年，改数量减少到了27374家。而且仅2017年，意大利银行就关闭了1563家实体银行服务网点，每天平均有四家银行实体营业网点关闭。意大利经济学者表示，如果照2017年银行实体分支机构的关闭速度发展，15年后，意大利实体银行服务机构或将不复存在。经济学者认为，造成意大利实体银行分支服务机构大幅度缩减，主要来自两方面的原因，首先是受欧债危机影响，银行坏账大幅度增加债台高筑，造成了银行危机四伏，被迫降低经营成本压缩机构；其次是现代金融结算和服务手段的快速发展，使得一些银行实体分支服务结构，完全失去了存在的意义和价值。（RYZX）
【形势要点：衍生品交易员成华尔街投行争抢对象】
市场波动性持续处于高位，使得华尔街大投行股票业务的优异表现得以延续，衍生品交易员也成为华尔街投行争抢的对象，今年以来已有多例衍生品交易高阶人才的流动。继今年一季度受益于在股票交易业务的出色表现后，华尔街大投行二季度的股票业务表现再度强劲，这也使得它们交出了漂亮的二季度财报。摩根大通股票业务连续第二个季度创纪录，收入同比增长24%，达到20亿美元。花旗集团的股票收入增长19%至8.64亿美元。美国银行二季度股票业务收入也达到13亿美元，同比增长了17%。就像第一季度一样，衍生品交易在今年上半年发挥了关键作用，该交易尤其得益于波动性的反弹。波动性回归使2018年大银行的股票交易业务回升，这一趋势的一个缩影就是股票衍生品行业变热门，该行业向机构投资者出售产品，允许他们对冲其股票头寸或对特定的股票、行业或指数进行定向投注。而与此同时，特朗普挑动贸易冲突，再加上对二季度意大利和西班牙政治不确定性担忧的加剧，市场的波动性仍然处于高位。这些都助推了衍生品交易的热潮得以延续，也引发了针对衍生品人才的争夺战。股票衍生品交易员已成为华尔街招聘战场的焦点。今年以来，副总裁或更高级别的美国股票衍生品人才流动已超过40例。（RYZX）
【形势要点：美国国债依然是海外投资者避险的首选】
美国财政部美东时间7月17日公布的国际资本流动报告（TIC）显示，5月中国（内地）所持美国国债规模环比增加12亿美元，增至1.1831万亿美元。稳坐美债最大海外持有地区席位。日本持有美债规模5月环比增长176亿美元，增至1.0488万亿美元，为连续三个月减持后首度增持。值得一提的是，5月TIC报告表已经没有显示俄罗斯的持仓，俄罗斯已不再是美债主要持有者。华尔街见闻注意到，前十大美债海外持有者之中，5月只有中国香港、中国台湾和卢森堡的持仓分别环比减少了23亿美元、33亿美元和48亿美元，其余持仓均增加。此前被海外视为中国持美债离岸中介的比利时5月持仓排在第12位，当月持仓增加了129亿美元。TIC报告显示，5月美债比美股更受海外投资者青睐。5月海外投资者净买入美国国债267亿美元，4月净卖出47.8亿美元；5月海外投资者净卖出股票265.8亿美元。5月海外投资者净买入美国企业债49.8亿美元，为连续第四个月买入。总体来看，5月海外投资者买入美国资产699亿美元，远低于4月的2331亿美元。TD Securities的高级利率策略师Gennadiy Goldberg认为，5月海外投资者增持美债源于全球贸易局势紧张和意大利政局动荡导致的避险行动。彭博报道还认为，投资者在利用5月美债跌至低位的机会，以更好的价位重新入市。（RYZX）
【形势要点：北欧货币可能更容易受贸易摩擦冲击】
据彭博社报道，瑞郎和北欧（斯堪的纳维亚半岛）货币可能是最容易受到中美之间不断升级的贸易战冲击的货币之一。这是丹斯克银行（DANSKE BANK）的最新观点。该行指出，瑞郎、丹麦克朗和瑞典克朗等货币可能是受影响最严重的货币，因为它们代表着开放的小型经济体，尽管这些国家有的对中国的直接贸易敞口相对较低。此外，鉴于匈牙利对金属价格的高度敏感，匈牙利福林在新兴市场汇率中也将显得“特别脆弱”。丹斯克银行策略师JENS NAERVIG PEDERSEN说，“北欧货币容易受到贸易战争升级的影响，主要是因为它们是小型的开放经济体，而丹麦的情况则取决于全球航运活动。此外，瑞郎也容易受到冲击，因为瑞士是一个小型开放型经济体，而且对中国经济的敞口相对较高。”丹斯克银行预计欧元兑瑞郎未来六个月料将升至1.19，未来12个月则升至1.22。本月早些时候，美国首次宣布对500亿美元的中国商品征收25%的关税，随后更是扬言将对涉及消费品的2000亿美元中国商品征收10%的关税。丹斯克银行表示，由于中国预计将采取报复行动，欧元和英镑可能对贸易紧张局势显示出一定的弹性，因为它们的经济规模更大，也不那么开放。丹斯克分析师写道，同样是基于这些原因，日元和美元则属于“风险敞口最小”的货币之一，且与金属价格的关联度较低。（RYZX）
【形势要点：鲍威尔听证会表示渐进加息是最佳选择】
美东时间周二（7月17日）上午10点起，鲍威尔首先出席美国参议院金融委员会的听证，就经济及货币政策发表半年一度的证词陈述。鲍威尔的本次证词提到，当前最佳途径就是保持渐进加息，很难预料当前贸易讨论的结果，美国经济所面临的风险大致均衡，FOMC意识到加息太快或太慢的风险。他认为，通胀将在一定程度上高于或低于匀称的通胀目标，适度的工资增长显示就业市场没有导致高通胀。利率和金融条件仍有利于经济增长，美国减税和联邦开支政策将支持经济扩张。他表示，失业率处于低位，预计将进一步下滑，美联储缩表顺利进行中，海外增长前景依旧稳固，支持了美国出口和制造业。尽管住宅建筑业今年没有增长，但显著好于几年前。彭博社注意到，鲍威尔证词强调了“美联储在移除政策宽松，而不是收紧政策”。这表明，当金融危机后为经济“续命”的超量宽松政策去除后，当政策利率触及中性利率时，进一步加息的门槛会比现在更高，这也许是市场至今尚未充分计价今年会加息四次的原因之一。对于贸易政策问题，鲍威尔表示，开放贸易允许各国加速增长，但贸易问题属于美国国会的工作范畴，美联储不会过多评价。他不认为欧盟是美国的敌人，任何与美国存在贸易摩擦的国家都不是敌人。整体而言，保护主义政策造成经济结果恶化。当前的贸易形势没有先例可循，很难预料贸易摩擦的结果。但如果关税长期偏高，将对美国经济不利。而在资产价格方面，鲍威尔承认部分资产价格偏高，但不太担心金融稳定性。（RHH）