〖分析专栏〗
【“放水”活化经济的必要性加大】
〖优选信息〗
【形势要点：央行公布的资金利率有出现“银根”松动迹象】
【形势要点：多城市设置房价“涨停板”】
【形势要点：辽宁政府债务划归企业未获财政部认可】
【形势要点：A股出现四个月以来首次产业资本净增持】
【形势要点：IMF维持今明两年全球增长3.9%的预测】
【形势要点：“FOF投资货基不超5%”引发公募争议】
【形势要点：中国政策性银行加大与海外金融机构合作力度】
【学界观点：财政和货币政策有微调必要】
【形势要点：光伏行业融资渠道可能进一步收窄】
【形势要点：中国货基大举投资银行信贷可能引发风险】
【市场：比特币矿机龙头公司也将赴香港上市】
【市场：市场机构预计下半年非标融资压力仍将增大】
【市场：贝莱德称在激进贸易政策下美股可能下跌15%】
【形势要点：南部非洲国家正在陷入债务危机】
【形势要点：美国股市牛市是科技股的独角戏】
【形势要点：气候脆弱导致最贫困国家借款成本增加】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【“放水”活化经济的必要性加大】
7月17日，央行公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标结果”，此次央行向商业银行释放了1500亿资金，为期3个月，年化中标利率为3.7%。
一般来说，中央国库资金会存放在央行，获取比较低的利息。为了保持市场流动性，央行会定期把中央国库里暂时用不到的钱，通过招标以定期存款方式放在商业银行，这样做有两大目的：一是让中央财政资金获得更高收益；二是相当于向市场投放基础货币。按照目前货币乘数5.4左右来计算，通过中央国库现金管理商业银行定期存款每释放1500亿，理论上可以衍生出8100亿的广义货币M2。
更为重要的是，央行通过“中央国库现金管理商业银行定期存款”不仅可以释放流动性，还可以传递对利率的看法，引导市场利率的走向。此次国库现金招标规模达到年内新高，但利率水平却创下了年内新低，低于此前的6期同类存款，比国库现金招标平均利率水平下降了近100个基点，降幅巨大。在市场看来，这是央行再度向市场发出了引导利率下行的重要信号。
从国库资金招标的利率信号来看，央行是在不采取“大水漫灌”政策——不调降基准利率、不全面降准——的情况下，尽可能通过各种货币工具操作来放松货币。这也就是安邦咨询（ANBOUND）所总结的“小瓢舀水”式的操作，舀水的次数可以灵活掌握，实在不行还可以换“大瓢舀水”。从金融政策的趋势看，政策上还是逐步走向宽松。
安邦咨询曾经从分析中国经济大系统变化趋势的角度，预判过中国未来经济政策的走向。我们的基本看法是，从中国经济面临的极为复杂的转型调整，以及国内外经济贸易形势的变化来看，为了缓解中国经济社会发展中的诸多问题，中国可能不得不采取“大放水”的政策——释放30万亿至50万亿的流动性，来活化艰难转型中的中国经济，刺激中国的内需市场，扩大中国市场的消费，同时为深化多种改革、实现社会发展目标（如扶贫）创造更多的空间、提供更多的资源。
我们在2017年底提出的这一策略建议（也可以看作是政策预判），曾经因为2018年中国的政策基调仍然是去杠杆而被质疑，也有很多各级政府官员认为不具有可行性。实际上，安邦这一看似“唐突”的建议，是理性分析了中国经济社会大系统问题之后的结论，形势使然、趋势使然。要指出的是，我们所指出的“大放水”并非单指财政发债或单一的货币政策，它包括两种政策的放松，以及放松政策通过各种乘数效应进一步创造出来的流动性。可以说，宏观上的政策放松是一种必然。
颇有点讽刺的是，当国内还在争论放松政策是不是可能时，外资已经吃定了中国必然放松，并且开始付诸行动。据市场人士表示，在去年年底和今年年初度，国内银行机构都在金融去杠杆口号之下，瑟瑟发抖，利率上升预期强烈，配置利率债的机构“凤毛麟角”。但是外资却成功抄底，而且很坚定地持续增持。根据中债登与上清所最新公布的2018年6月份债券托管数据，1-6月份境外机构累计增持了人民币债券3984亿元，其中国债3088亿元，占今年上半年国债增量的81%！这意味着，站在局外冷眼旁观的外资投资者，由于看准了政策宽松的趋势，竟然成为中国流动性宽松的最大受益者。
全球贸易环境的恶化、中美贸易纠纷加剧，对当前中国经济形势增添了新的下行压力，同时也使得宏观政策走向“大放水”变得更为迫切。当前的中国经济就像一条水面宽广、但水位较浅的大江，不少航道淤积，不少船只搁浅，虽然在低水位下清理河道、清理坏船都很重要，但这需要时间，而且还要维持水运系统的运转。如果换个思路，通过大幅提升水位，让江面的船只和航标都浮起来，在活化的同时进行系统调整和改进，相信方式，可能更适合现在的形势。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
当前中国经济面临的形势，加大了推出“大放水”政策的理由和迫切性。（AHJ）
〖优选信息〗
【形势要点：央行公布的资金利率有出现“银根”松动迹象】
央行今天（17日）公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标结果”，传递了引导市场利率走低的重要信号。此次央行向商业银行释放了1500亿的资金，为期3个月，年化中标利率为3.7%。这个利率，比此前同类存款有了较大幅度降低。今年6月15日第六期存款，中标利率是4.73%；今年5月9日第五期存款，中标利率是4.63%；今年4月20日第四期存款，中标利率是4.50%；今年3月26日第三期存款，中标利率是4.62%；今年2月7日第二期存款，中标利率是4.50%；今年1月15日第一期存款，中标利率是4.70%。由此可见，央行传递的信号非常明显，也非常强烈。其实，在目前经济下行压力明显之际，高层要保持流动性“合理宽裕”，那么央行的定向降准和定向“降息”就都“出师有名”。本月，政治局会有一次研究经济工作的会议，将为全面应对当前局面定调，而在这个会议前夕的央行“降息”引导，显得意味深长。（LHH）
【形势要点：多城市设置房价“涨停板”】
住建部、公安部等七部委宣布自7月至12月开展治理楼市乱象专项行动后，7月上旬全国各地已有超过20次调控出台。这其中，“限房价”的提法和措施频频现身于云南昆明、大理和福建宁德等多个城市的政策细则里。昆明在7月初对调控升级，要求商品住房接受价格管理的6个月内，每月实际销售均价不得高于同项目、同品质、同类型最近一个月的商品住房合同网签备案均价；在预售价格6个月后方可申请调整，且每12个月内，商品住房合同网签备案均价上浮不得超过6%。目前大理还未要求楼市限售、限购，但限价政策已率先出炉：新申报预售许可证项目的商品住房，申报价格变动幅度不得超过10%。预售价格6个月后方可申请调整，且每次上浮不得超过6%。目标最明确的要算是福建省宁德市。该地要求，中心城区新建商品住房均价在2018年1月份水平（8882元/平方米）的基础上，每年涨幅控制在6%以内，普通高层住宅（毛坯）预售均价实行最高限价，最高控制在11000元/平方米以内。今年下半年涨幅控制在3%以内。由于与资本市场涨跌幅限制有相似之处，该控价目标也被外界称为房价“涨停板”。近两年的调控中，包括西安、成都、重庆在内的全国多个城市，也纷纷在调控措施中涉及对于房价调整的控制。从5月份统计局公布的70城房价指数看，昆明同比涨幅超过10%，调控房价的现实需要凸显。目前热点一二线城市房价涨幅普遍收窄甚至反转，涨幅较大的多是此前的非热点城市、以及三四线城市，在调控收紧的大背景下，不排除会有更多城市跟进出台限价令。（LWSH）
【形势要点：辽宁政府债务划归企业未获财政部认可】
财政部近日公布2017年全国财政决算首次披露了各省份2017年底政府债务余额，其中辽宁省地方政府债务余额约为8455亿元。这一数字高于当地年初的预计数字。根据辽宁省财政厅今年2月公布的《数据显示，初步统计2017年末全省政府债务总额为6767亿元。一位知情人士表示，这主要是当地将政府债务划归企业，让企业承担，从而降低了政府债务规模。但最终这种债务腾挪未被认可。辽宁省财政厅今年2月份公布的《2017年地方政府债务情况》也作了相关说明：2017末全省政府债务如加上以政府债券形式体现，但按资产负债成建制原则转为企业集团作为承担主体部分1688亿元之后为8455亿元。一位熟悉当地情况的人士表示，辽宁省通过签订协议将政府债务以及相关资产划给近些年刚成立的辽宁省交通建设投资集团有限责任公司等融资平台公司，从而实现了政府债务转为企业债务，但这些债务还是以政府债券形式体现，应该由政府来偿还。这种做法最终不被财政部认可。长期关注地方债的上海财经大学郑春荣教授表示，我国对地方债务规模实施限额审批制。将地方债腾挪至企业，一方面造成地方债下降假象，隐藏了财政风险；另一方面也使中央对地方债务限额的管制流于形式，因此有必要严格管理。（RYZX）
【形势要点：A股出现四个月以来首次产业资本净增持】
随着沪综指调整至2800点一线，产业资本开始逆向行军。数据显示，以公告日期为准统计，7月初以来，产业资本净增持市值为5.36亿元，为近四个月以来首次净增持。2018年3月至6月，产业资本连续净减持，四个月分别净减持64.67亿元、25.02亿元、88.85亿元和96.33亿元。对比去年同期来看，7月产业资本净增持额度已经接近去年7月的净增持市值5.74亿元。而此前四个月的净减持幅度则较去年同期大为放大，增加了市场抛压。其中反差最为明显的便是6月。2017年6月产业资本净增持额度高达76.25亿元，同期沪综指上涨2.41%；而今年6月则净减持96.33亿元，同期沪综指下跌8.01%。单从增持方面看，数据显示，7月以来，共有213家上市公司重要股东进行了增持，增持市值为68.5亿元。从行业上看，增持市值在1亿元以上的，有17个行业。其中，公用事业行业以14.53亿元的增持额度遥遥领先其他行业。位居其后的化工、汽车和家用电器行业分别增持6.15亿元、5.94亿元和5.02亿元。房地产板块也获得4.88亿元增持；通信和电子行业亦各有4.18亿元和2.8亿元增持。平安证券分析师魏伟、张亚婕表示，7月的资本市场产业资本传来较为积极信号。在较为低迷的股票市场环境当中，产业资本的增持和股票回购往往被视为市场拐点的领先指标以及安全边际的保障。（LYZX）
【形势要点：IMF维持今明两年全球增长3.9%的预测】
2017年开始，全球经济同步扩张，2018年的全球经济增速仍有望实现几年来的最高水平，但这种扩张面临的下行风险正在积聚，贸易保护主义对经济、投资情绪造成的不确定性也是一大下行风险。7月16日晚，国际货币基金组织（IMF）发布更新版本的《世界经济展望》报告（WEO），维持4月时对2018年和2019年全球经济增速3.9%的预测，维持对美国经济今明两年增长2.9%和2.7的预测，但下调了欧元区和日本的增速预期。IMF表示：“全球周期性上行接近了两年，但增长出现了不同步现象，部分扩张势头开始见顶，风险正在加剧。美国处于扩张的一边，而日本和欧洲等国则处于另一边。”值得注意的是，IMF此次仍然维持中国2018年和2019年经济增长6.6%和6.4%的观点不变。此前IMF亚太部门助理主任詹姆斯•丹尼尔曾表示，建议中国在继续控制信贷增长的同时，中国央行应该维持流动性的稳定，并建议继续以降准并结合公开市场操作（OMO）的方式进行。对于全球同步扩张而言，在IMF看来，2018年就是增长分化之年，而这种分化主要出现在美国和其他经济体之间。年初时，全球经济同步增长。然而从二季度开始，欧洲、中国、日本经济增速开始放缓，美元的急速上涨和贸易保护主义情绪升温使得新兴市场随之出现颠簸，尤其是墨西哥、巴西、土耳其、印度等国。上述情况叠加美联储缩表，使得此前不断涌入新兴市场的过剩全球资本开始撤出。尽管IMF维持了对于今年、明年全球增长3.9%的预测，这也是近年来的最高水平，但未来下行风险显著加剧。（RHH）
【形势要点：“FOF投资货基不超5%”引发公募争议】
2017年9月，中国公募基金市场上首批公募FOF问世，引发高度关注。2018年7月，第三批公募FOF产品获批发行。虽然成立时间还不到一年，但FOF市场已经巨变，尤其是“公募FOF投资货币基金比例不得超5%”的限制引发业内巨大争议。支持者表示，这一限制主要是为了防范货币基金市场风险，回归公募FOF大类基金资产配置的本源：沪上某公募基金人士表示，5%的限制可能是为了防止基金公司借货币基金冲规模，“我买你家的货基，你买我家的货基，或者大家都买自家基金，看上去互惠互利，但实际上放大了货基的流动性风险，让货基变成不可控的庞然大物。这和去年以来监管层淡化货基规模排名的整体思路是一致的。”他表示，限制FOF投资货基的比例，才能更好地让FOF发挥资产配置的本质。反对者认为，货基是风险最小的一个基金类别，资金闲置的时候配置在货基不仅合规而且有钱可赚，是对基民负责的表现：不管什么品种的基金，只要投资是合法合规的，就不应该进行限制。归根结底，基民买产品图的是业绩。首批公募FOF由于大规模退出货基，导致现在净值都在面值之下，实在是对不起当初买创新产品的基民。”上海一公募FOF经理说，货币市场基金是国家法定一级分类里的一个基本类别，既然规则允许，配置就没有错。（RYZX）
【形势要点：中国政策性银行加大与海外金融机构合作力度】
中国各开发银行正加大与海外金融机构的合作力度。官员和高管们表示，中国国家开发银行和中国进出口银行正寻求分摊为国际项目提供资金的负担。中国国开行正考虑在放贷工作上同西方金融机构合作。知情人士表示，正考虑与国开行联手为两个大型基建项目提供资金的欧洲复兴开发银行，将坚持要求遵守国际标准。据信欧洲复兴开发银行还处于与中国进出口银行商谈的初期阶段。荣鼎咨询（RHODIUM GROUP）的顾问阿加莎•克拉茨说，“如果合作成功，这将是中国的政策性银行差不多首次在没有规定应由中资企业承接大部分相关工程的情况下，为项目提供贷款。”法国开发署（AFD）也在准备与中国国开行联手放贷。一些银行家表示，中国的开发银行正寻求控制治理风险。也有银行家表示，采用“国际标准”将有助于安排项目贷款的银团化，从而促进提供开发资金的工作。中国政策性银行的外联对象并不仅限于西方机构。伊斯兰开发银行行长班达尔•哈贾对英国《金融时报》表示：“我们正计划讨论与它们（中国国开行和中国进出口银行）共同放贷。我们可以互为补充。”可见，扩大与海外金融机构合作力度，是中国政策性银行的努力方向，但自身的一些问题和风险也不容忽视。（RYZX）
【学界观点：财政和货币政策有微调必要】
近期，央行与财政部之争受到市场关注。那么今后的货币政策与财政政策是否也会有所变化呢？中国人民大学副校长、国家发展与战略研究院执行院长刘元春刘元春认为，目前来看，由于市场信心的变化，财政政策、货币政策、监管政策的实际落实状况，以及市场主体出现行为变异等现象，适度进行政策调整是必要的。财政政策需要进行微调。按照多年的支出习惯，下半年我国财政支出会加快，下半年财政支出规模占比约60%。但也需要加大项目储备力度，部分财务规则需要调整，专项转移支付也有必要调整，也需要更好地调动地方官员的积极性。需要注意的是，对财政过度依赖不是好办法。在当前总体储蓄率下降的背景下，过度依赖财政政策，导致政府信用的过度透支，不利于宏观的平衡。货币政策也有微调的空间。在表外融资占比规模很高的背景下，部分表外融资有其合理性，要避免一刀切、过度行政化地追求回表、扩表。再者，像M2、社会融资与名义GDP的匹配度也要高度关注，当前M2、社融等数据有点偏紧，货币政策要回归到真正的中性。财政政策和货币政策的配套性也有待提高，一些大型项目需要资金配套，像棚改不宜一刀切，否则会带来较大的震荡。（RYZX）
【形势要点：光伏行业融资渠道可能进一步收窄】
6月下旬以来，A股公司发布关于光伏电站资产交易的公告，似乎比以往更为密集。据统计，在6月下旬至今的短短十余天时间里，仅A股有关光伏电站资产交易的公告就涉及隆基股份、正泰电器、航天机电、科陆电子、东方日升、亚玛顿等6家上市公司，以及装机容量逾200MW。市场猜测，针对出售电站资产的举措，可能与“531新政”有关；尤其是出售方，可能面临着现金流的压力。而抛开现金流问题暂且不谈，值得注意的是，一位不愿具名的电力设备与新能源行业分析师透露，“同为可再生能源行业，近期，相对于风电可以拿到的银行贷款利率为5%左右，光伏企业则普遍在6%以上，高的甚至会达到10%。”更为严峻的是，某银行工作人员表示，“尽管银行贷款并不会太多参考行业分析，主要还是单独评价企业的情况，但光伏目前的确属于银行贷款不太敢介入的行业。也就是说，不是开多高利率的问题，而是很难批贷。同时，随着今年对银行业表外业务（信托等）的严管，一些企业除了贷款和发债，几乎没有其它的融资渠道。”（RYZX）
【形势要点：中国货基大举投资银行信贷可能引发风险】
近年来，由于中国货币市场基金收益率相对较高、风险相对较低，此类基金成了中国散户投资者的宠儿。该行业的资产管理规模从2012年底的6000亿元人民币，增长至今年3月的7.3万亿元人民币（合1.09万亿美元），使之成为仅次于美国的全球第二大市场。但最近几个月，中国央行收紧了货币政策和信贷渠道，压低了货币市场基金一度具有吸引力的收益率。较大规模货币市场基金的平均年化收益率从年初的约4.5%，下滑到了3.7%。作为对策，货币市场基金纷纷投资于银行信贷，例如可转让定期存单，以此作为提高收益率并继续吸引散户投资的手段。如今投资者警告称，货币市场基金大举投资银行信贷，正值监管机构迫使银行计入一度隐蔽于资产负债表之外的大量坏账之际，这导致投资风险大大增加。银行的信用评级一旦被下调，可能迫使货币市场基金退出相关投资，这可能会导致这一庞大的基金行业遭受冲击。“挑战在于，如果出了什么事，即使只是一只零售基金出了事，也会产生重大的连锁效应，”摩根大通资产管理公司全球投资组合流动性管理负责人艾丹•舍夫林表示，“因为这些基金如此庞大，它们实际上具有系统重要性，尤其是规模最大的几只货币市场基金。”（RYZX）
【市场：比特币矿机龙头公司也将赴香港上市】
从全市场的销售数量、算力、矿池容量等指标来看，比特大陆占有的市场份额均超过50%，是全球比特币矿机的龙头公司。比特大陆预计在2018年8月递交IPO材料，2018年底在香港上市。在完成红杉资本领投的3到4亿美元融资后，比特大陆正进行新一轮10亿美元融资。红杉资本上一轮入股比特大陆时，比特大陆投前估值120亿美元。除红杉资本外，投资人还包括对冲基金Coatue，及新加坡国有的新兴市场投资基金EDBI。比特大陆预计新一轮10亿美元融资月底完成，投前估值140亿美元，投后估值150亿美元。根据介绍，比特大陆本质是一家芯片设计公司，主要研发和制造ASIC芯片。用该类芯片生产的矿机提供的“算力”支持以比特币为主的数字货币的挖掘和交易。2017年比特大陆芯片销售额达23亿美元，仅次于华为海思，成为中国第二大的IC设计公司；比特大陆2017年公司实现25亿美元收入，12.5亿美元净利润。比特大陆创始人吴忌寒认为，创始人不理会二级市场的市值，这样的魄力对企业发展关键。创始人要敢于冒所有人反对，对一些未经证明的方向猛下赌注；总是关注二级市场反应的竞争对手吃亏很大。（RYZX）
【市场：市场机构预计下半年非标融资压力仍将增大】
近期，央行公布6月社融显示，委托贷款和未贴现银行承兑汇票分别净减少1642亿元和3650亿元，幅度较上月和去年同期均扩大；信托贷款净减少1623亿元，去年同期为净增加2481亿元。受此影响，社融加快回落，6月社融存量同比增速较上月回落0.5个百分点。非标融资收缩幅度的扩大，引起大家广泛关注，对下半年非标融资调整压力有多大的讨论增多。实际上，6月召开的第十届陆家嘴论坛上，银保监会主席郭树清强调“防范化解金融风险既是一场攻坚战，也是一场持久战”；7月新一届金融发展稳定委员会召开第一次会议，审议了打好防风险攻坚战三年行动方案，强调各项工作都将按既定计划有序推进。对此，根据长江证券预测，下半年信托贷款到期规模或超过上半年、可能在1万亿元左右；下半年委托贷款面临调整的规模或在1-1.5万亿元左右。综合来看，防风险、去杠杆持续推进下，下半年非标融资到期或调整压力较大，社融继续承压。而在中性情景下，长江证券预计2018年社融存量同比增速或在9%左右。（RHH）
【市场：贝莱德称在激进贸易政策下美股可能下跌15%】
虽然美国股票市场在特朗普的激进贸易政策下，继续跑赢世界其他国家，但如果特朗普继续展开下一轮全球贸易战，许多美国金融界大佬也在怀疑这种领跑还能持续多久。美国最大的投资公司贝莱德（BlackRock）的首席执行官Larry Fink就是其中之一，他并不认为美股目前的光环会持续更长时间。正如贝莱德二季报显示的那样，投资者在第二季度从贝莱德的股票产品中撤出了224亿美元，而流入股票产品的资金总额仅为178亿美元。所以Fink表示，已经看到了投资者对贸易形势感到不安的迹象。Fink进一步认为，如果特朗普政府继续对全球主要贸易伙伴的进口产品征收关税，美国股市可能下跌10%至15%。不过，Fink对未来的判断似乎也并不坚定，这可能跟其每股高收益有关。贝莱德截至6月30日的资产管理规模总额为6.3万亿美元，本季度净流入总额为200亿美元。每股收益为6.66美元，高于预期的6.55美元；总营收为36.1亿美元，略高于35.8亿美元的市场预期。对于目前的全球贸易形势，Fink认为形容其为一场小规模的贸易贸易摩擦或贸易冲突更合适，当前还并没有上升到贸易“战”的底部，因为预期对全球GDP的影响是还是比较轻微的。因此，Fink进一步表示，虽然市场肯定会变得更加不确定，但对经济增长的担忧也有可能过于夸张，美国股市仍可能继续走高。（RHH）
【形势要点：南部非洲国家正在陷入债务危机】
国际货币基金组织（IMF）近期发出警告称，撒哈拉以南非洲国家正在陷入“债务危机”。根据世界银行发布的数据预测，2018年撒哈拉以南非洲地区的经济增长率有望从2017年的2.8%上升到3.4%。虽然非洲大陆两个最大的经济体南非和尼日利亚的增长放缓，拖累了整个地区的平均增长水平，但预计大约2/3的非洲国家将出现增长。其中，贝宁、布基纳法索、埃塞俄比亚、加纳、科特迪瓦、卢旺达、塞内加尔和坦桑尼亚在上半年都表现出良好的发展势头。然而，虽然经济向好，却无法掩盖一个残酷的现实，非洲国家的收入根本无法还清其欠的债务。5月8日，IMF发布报告称，非洲地区约40%的低收入国家正处于债务困境或高风险状态，再融资债务很快会变得更加昂贵。其认为，目前发达经济体的增长预计将逐渐减少，非洲国家前沿市场的借贷条件可能会变得不那么有利，但它们却面临着再融资需求增加的现实情况。非洲各国政府去年发行了75亿美元的主权债券，比2016年高出10倍。而且，他们已经发布或计划在2018年上半年发行超过110亿美元的额外债务。2013-2017年，非洲外汇债务上升了40%，占该地区总公共债务约60%。同时平均利息支出从2013年的4%增长到2017年的12%。乍得、厄立特里亚、莫桑比克、刚果（布）、南苏丹和津巴布韦等6个国家，在去年年底被市场认为正在经历债务危机。IMF对赞比亚和埃塞俄比亚的评级从中等变为“债务危机风险较高”。当今全球大宗商品市场的疲软令依赖出口自然资源的非洲国家陷入经济增长缓慢的“泥沼”；另一方面，随着全球利率的不断上升，非洲国家面临偿还贷款的压力愈发沉重，特别是一些南部非洲国家。（LWSH）
【形势要点：美国股市牛市是科技股的独角戏】
美国股市牛市是科技股的独角戏，美银美林最新研究再次证明了这个观点。美银美林报告称，今年上半年，标普500指数累计上涨2.65%，但是如果将FAANG 五巨头（Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌）剔除，那么标普500指数上半年的表现则为下跌0.73%。在FAANG的带动下，整个科技板块几乎成了美股上涨动力的唯一来源，上半年科技股对标普500指数涨幅的贡献率高达98%。这和高盛此前的发现一致。高盛首席策略师David Kostin在本月初报告中也曾提到，截至6月28日，标普500指数年内涨幅为3%，亚马逊同期涨幅为45%，仅亚马逊这一只股票对标普500指数涨幅的贡献率就高达36%。除了亚马逊以外，高盛发现，苹果和奈飞对标普500指数涨幅的贡献率均为15%，Facebook为8%，谷歌为7%，FAANG五巨头对该指数的合计贡献率达到81%。除了科技股以外，美银美林上述报告发现，上半年跑赢标普500指数的板块仅有可选消费和能源，而电信和日用品成了所有板块中表现最差的。从不同市值股票来看，代表小盘股的罗素2000指数表现比代表大盘股的的罗素1000指数高出4.9个百分点，美银美林认为这可能是因为小盘股更容易受益于经济增长、美元走强，且受到贸易问题冲击的可能性较小。（RYZX）
【形势要点：气候脆弱导致最贫困国家借款成本增加】
联合国环境署的一份新的研究显示，由于易受气候变化的影响，世界上最贫困的一些国家面临着更加高昂的借款成本。这个现象会让《巴黎气候协定》的目标完全落空。虽然各国央行已经行动起来，为了完成《巴黎协定》的目标筹措了大笔绿色融资，但仍需进一步加快行动的步伐。联合国与伦敦帝国学院和伦敦大学亚非学院（SOAS）合作完成的这项研究发现，“气候脆弱国家”需要额外支付620亿美元的资本成本，预计未来十年这一负担还会翻一番。这给目前面临着经济挑战的贫困国家带来了负面的影响，破坏了他们构建气候适应型经济的能力，使他们陷入气候损失与债务这个棘手的恶性循环当中。“每支付一块钱的气候变化成本就相当于医疗卫生、教育、或基础设施建设等领域的投入又少了一块钱，”伦敦帝国学院的研究员鲍勃•布尔说道。气候脆弱导致负债成本增加了1.17%，而较好的“社会成熟度”（指福利、教育、政治稳定性等方面的投资）能够使负债成本降低0.57%。报告总结说，信用评级机构在进行主权评级时必须更好地将气候风险纳入考量，同时各国应加大“社会成熟度”的投入。报告敦促加强金融市场、国家、民间团体组织之间的合作，引导投资进入那些有助于构建气候弹性和适应性的项目。（RYZX）