〖分析专栏〗
【从大系统看中国经济政策争议】
〖优选信息〗
【政策：央行公告强调禁止炒作“无现金”概念】
【形势要点：去杠杆压力在一批中小银行有明显体现】
【形势要点：千亿美元债券空头面临的风险正在加大】
【学界观点：中国到底应该选择什么样的金融体系？】
【形势要点：中国企业离岸美元债券发行继续受压】
【形势要点：银行理财产品平均期限正在被拉长】
【形势要点：中国的比特币挖矿行业存在“关键人风险”】
【形势要点：90%的P2P网贷平台可能被淘汰】
【市场：世界杯期间金融市场交易量大幅萎缩】
【市场：良好的CDR计划却遭遇尴尬困局】
【市场：供应缺口无法弥补将进一步刺激国际油价上涨】
【市场：美国司法部对AT&T并购时代华纳提出上诉】
【形势要点：特朗普上任来首个完整财政年赤字猛增】
【形势要点：多位美联储高官预期美国年内加息四次】
【形势要点：美欧贸易摩擦升级可能引发欧元区债务危机】
【形势要点：廉价资金时代的终结将导致金融危机】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【从大系统看中国经济政策争议】
随着中国经济下行压力加大，国内市场对金融去杠杆和金融强监管的疑问也在增多。
从疑问来源看，大致可分三类：一是市场意见，主要来自企业和投资者，他们基于自身经营感受和困难，主要希望松货币政策，让市场流动性多起来。二是地方意见，主要来自地方政府，债务负担和整顿融资平台给地方融资带来了压力，地方感觉发展困难，希望中央能松一松，缓一口气，但地方的意见不敢公开表达。三是学界意见，主要来自研究机构、大学和智库，他们基于发展理念和政策研究来说话，希望松货币、松财政的都有，但从迹象看，赞同松财政的观点开始增多。逐渐向安邦建议的“大放水”政策靠近。
从观点来看，争议问题大致集中在以下几类：（1）中国的宏观杠杆问题是总量问题，还是结构问题？有研究机构认为，中国的宏观杠杆表面上是总量问题，本质上是结构问题。（2）宏观杠杆问题的本质是金融问题，还是财政问题？有经济学家认为，宏观杠杆问题表面上是金融问题，本质上是财政问题。央行官员也表示，中国经济中的财政问题，不能完全指望货币政策来解决。（3）金融强监管是搞“运动式”的全面整顿，还是有针对性的局部调控？
其中，吴晓求的质疑颇有代表性。吴晓求表示，我不太理解这种近乎“运动性”的监管。金融的基于市场导向的结构性变革是中国金融的主流趋势，谁也别想回到那个传统金融一统天下的时代，回到那个时代中国一定会出大问题。央行最近很尽心，市场和实体经济出了一些问题，就启动降准以增加流动性，保持市场流动性充裕。这是央行良好的愿望，但在目前各种融资渠道都收缩、并表的情况下效果是不佳的。吴晓求称，现在水库的水越来越满，但流到农田里的水并没有增加。这些政策看似很美，但效果不太明显。原因在于，原来并不算太违规的渠道被切断了、收窄了。中国民营企业在金融正规渠道很难得到资金，相当多的是通过非传统渠道获取资金，虽然成本比较高。不少创新渠道已收缩或关闭了。风险似乎控制住了，但却极大损害了效率。这是有疑问的。
在7月份将要召开下半年经济工作会议的关键时点，上述对于宏观经济政策的这些争议，要比平时的讨论有更大的影响力，相信也会对下半年的经济决策产生更大的影响。尤其是国际贸易战给中国经济带来了新的不确定性，肯定将在一定程度上拖累中国经济增长。因此，如何看待国内外经济形势的新变化？如何看待中国经济面临的问题？将会影响到下半年的经济决策。
如果从局部来看，上述不同的观点和争议可能都有其道理。但对于中国经济这个巨大系统来说，它的很多问题不是一天出现的，不论是结构问题还是总量问题，不论是财政政策还是货币政策，不论是高债务还是高杠杆，都是经过了漫长的积累而成的复杂问题。对于复杂的系统问题，向来没有“一招鲜”，没有灵丹妙药，而是需要系统梳理问题，寻求系统的解决方案。
针对上述各种争议点，安邦咨询（ANBOUND）从系统角度有一些不同看法。
首先，关于总量问题与结构问题，从系统角度和基本逻辑来看，总量总是源自于结构，总量问题与结构问题实际上是不可分的。安邦咨询首席研究员陈功过去曾讲过，在基础设施建设狂潮过后，货币一定要扩张，这表现为总量问题；但为什么要做基础设施投资，这还是结构问题。
其次，宏观杠杆在中国，既不是金融问题也不是财政问题，而是经济问题。从上半年数据看，现在的政府财政状况不错，但经济却不行。在我们看来，杠杆的发生与中国搞经济的特点有关，我们现在的经济主要靠政府，政府掌握大量资源，同时国企已经演化为资金平台。民企除了少量涉及制造和外贸之外，在国进民退的大潮中大都已经是退出或半退状态了，所以现在也没什么市场可言。
第三，对于所谓“运动式”监管，要结合中国的实际一分为二来看。我们的看法是，金融监管的运动不运动要这样看：如果搞“运动式”监管都不行，如果不搞“运动式”监管，会发展到什么程度？学者们在办公室里说说容易，实际上在中国会出乱子，而且没有人会负责，至少经济学家们肯定不会。
第四，金融监管聚焦在哪里？是渠道，还是货币供应？从现在的实际来看，是先整顿渠道，然后释放货币。这样的聚焦和顺序今后有没有变化？现在还不一定，要看综合因素，包括外部因素。
第五，关于中国的经济紧缩现象，这不仅仅是钱的问题，还包括市场问题，过度生产自然会带来紧缩期。在2017年底，安邦咨询基于对中国经济大系统分析所提出的“大放水”建议，不是针对金融清理整顿而提出来的，而是针对多种约束之下中国经济的必然趋势而提出的。即使没有金融清理整顿，今后中国还是可能会走向“大放水”。
要强调的是，提出“大放水”政策，绝不是为了解决金融紧缩，而是为了扩大中国的内部市场，也是为了扩大中国的消费。在中国以多种手段扩大开放，投入巨量的资源进入国际市场时，中国还要承受扩大内部市场和内部消费的压力，对相关政策的设计安排，的确需要引起深思了。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国经济是个复杂的大系统，其中的许多问题是长期积累而成。评估宏观经济政策和金融整顿措施，都要基于系统思维来分析，以便得出更加合理适用的系统决策。（NHJ）
〖优选信息〗
【政策：央行公告强调禁止炒作“无现金”概念】
近年来，随着互联网支付、移动支付的普及，越来越多的人已经养成非现金支付的习惯。据不完全统计，在日常消费中现金支付比例已经下降到不足四成，微信、支付宝和银行卡支付比例超过六成。新的支付方式给人们带来了极大便利，但也让人民币现金在使用过程中遭遇拒收的尴尬。为了维护人民币流通秩序，保护消费者合法权益，规范现金收付行为，中国人民银行近日发布公告，要求任何单位和个人不得以格式条款、通知、声明、告示等方式拒收现金，任何单位和个人存在拒收或者采取歧视性措施排斥现金等违法违规行为的，应当在8月中旬前进行整改。公告还要求，任何单位和个人在推广非现金支付工具时，禁止炒作“无现金”概念和“无现金社会”概念。中国人民银行货币金银局副局长张萌认为，公告的出台就是要打造安全、高效、和谐的人民币流通环境。人民币现金是法定货币，它体现着国家信用，是最基础、最广泛的支付工具之一，保证人民币现金的顺畅流通是维护人民币法定地位的基本要求。二是有利于鼓励多元化支付方式和谐发展，不同的支付工具各有优势，能较好地满足不同市场主体的支付需求。三是有利于维护消费者合法权益，也就是维护全体消费者特别是那些不习惯使用非现金支付工具的群体选择支付方式的权利。根据公告，消费者发现拒收或者采取歧视性措施排斥现金的行为，可以通过金融消费权益保护等各种渠道进行投诉、举报，相关部门将会及时处理。不过公告也并非“一刀切”，张萌说，政策指引本身是中性的，对支付行为、业态发展、技术创新并不会产生带有偏向性的影响，符合一定条件的支付场景仍然允许使用非现金支付工具。例如对于电商平台、无人销售、自助服务、网络政务等场景，以网络化、无人化方式提供商品和服务、履行法定职责，也不具备现金收取条件，且参与各方在自愿、平等、公平、诚信的原则上达成一致的，可以使用非现金支付工具。（RLEQ）
【形势要点：去杠杆压力在一批中小银行有明显体现】
随着不良率攀升、逾期贷款增加，市场对银行资产质量的担忧加大，商业银行信用评级开始被加速下调。据统计，进入2018年之后，已经有6家银行的信用等级被调降，其中有5家为农商行。1月，山东五莲农商行的评级展望被中诚信由稳定调整为负面。2月吉林蛟河农商行的主体信用等级，被上海新世纪资信从原来的A+降至A，并列入负面观察名单，相关债项评级则全部从A降至A-。随后5月山东广饶农商行的主体信用评级被东方金诚从AA-降至A+，展望从稳定到负面。近期则是邹平农商行、贵阳农商行被降级。7月10日，东方金诚发布了跟踪评级结果，将山东邹平农村商业银行股份有限公司的主体信用等级由AA-下调至A+，调整评级展望为负面，并下调“17邹平农商二级01”评级至A。今年农商行、城商行密集被“降级”的原因，多是来自于市场对于经济增速放缓、当地企业经营遇困的担忧，特别是去杠杆背景下，小微企业的经营压力加剧，进而导致银行不良率、逾期率上升，评级机构相应下调评级。评级数据显示，今年被降级的个别农商行不良率甚至接近20%。银保监会数据显示，5月末，商业银行不良贷款余额1.9万亿元，不良贷款率1.9%，贷款损失准备余额3.5万亿元，拨备覆盖率183%。对比去年全年60家银行的评级被上调的数据，在去杠杆和严格监管的背景下，今年银行，尤其是中小银行的压力明显增大。（AWSH）
【形势要点：千亿美元债券空头面临的风险正在加大】
在后金融危机时代，华尔街的主流预期自然是看好全球经济前景。许多债券基金同样猛烈押注全球经济增长。多位金融界大鳄累计押注了逾千亿美元做空债市，认为全球经济会开足马力运行，从而提振西方市场的国债收益率和新兴市场的信用债品种。目前，债券空头头寸正处于纪录新高的水平。然而，彭博社指出，眼下，这些交易面临着很大风险。一方面，由于核心通胀率增长乏力，加之避险资金源源不断流入，可能令发达市场较长期债券的收益率持续承压。另一方面，全球贸易局势持续紧张，加之美元走强，令新兴市场反弹无力，也可能使唱多经济前景的这一预期面临扑空。如果出现这些情况，那么这些空头将遭遇“完美风暴”。上述媒体援引Brandywine Global Investment Management管理580亿美元固定收益资产的投资组合经理Jack McIntyre表示：贸易紧张局势破坏了我们对欧洲增长的预期前提。要使我们的欧洲短久期仓位再度有超群表现，我们需要明确了解贸易形势将如何发展。除此之外，彭博社还指出，造成这一主流预期扑空的不只是紧张的全球局势。贸易保护主义威胁、欧洲政治风险、物价上涨乏力、以及美联储顺利退出刺激措施并实施加息，这些均对债券期限溢价构成压力。（RYZX）
【学界观点：中国到底应该选择什么样的金融体系？】
金融学家、中国人民大学副校长吴晓求教授日前在国内一个论坛上，谈到对中国金融发展的问题。吴晓求表示，在金融理论研究中，金融体系分为两类，一类是英美模式，是市场主导的金融体系，去中介化（脱媒）比较彻底。另一类是德日模式。德国和日本保留了较重的中介化色彩，金融脱媒并不很彻底。在中国，传统的金融中介还是起主导作用。中国金融会继续维持强中介格局，还是脱媒加剧？财富管理和融资活动的去中介化的趋势会不会进一步推进？他个人判断，中国金融脱媒的趋势会延续。这与一个国家经济发展水平有密切关系，也与老百姓收入增长之后。对金融体系功能改革的要求有重要关系。现代市场经济的重要评判标准，除了消费者是否有充分的选择权外，还有投资者对资产的选择权。如果我们仍然维持过去的模式，就会严重压抑投资者对资产的选择权。中国是一个大国，金融的现代化和国际化是重要内容。这里有两层意思：一是其金融市场未来一定是国际金融中心。任何全球性大国的金融市场一定是全球金融中心。二是人民币的国际化及国际地位。判断一个国家金融是不是全球性的，上述两个指标非常重要。中国在这两个方面都在缓慢推进改革。在中国，虽然金融机构的作用仍然非常重要，但市场力量会明显增强。一个重要的趋势是，中国金融结构的变化，证券化金融资产比重在显著提升，狭义口径已经到了50%，未来还会上升。这说明中国金融的功能在发生重要变化。这个变化在悄然地进行着，是市场推动的，是人们的需求推动的。吴晓求认为，我们应该选择这样的金融体系：第一，金融市场是国际化的，甚至是国际金融中心；第二，中国金融又具有某种自己的特色，去中介化可能没有那么彻底，但去中介化的趋势会延续。这可能就是我们未来的金融体系，市场会在配置资源中占主导性或决定性的作用。（LHJ）
【形势要点：中国企业离岸美元债券发行继续受压】
法国外贸银行（Natixis）周五（7月13日）发表报告称，中国企业离岸美元债券发行继续受压，上半年发行量同比下降9%；但境内发行则维持增长，同比升22%，因离岸融资成本激增和人民币快速贬值冻结了离岸债券市场的氛围。报告指，随着降准机率上升和人民币波动加剧，在岸债券利率可能持续低于离岸市场，因此预计2018年剩余时间内离岸债券发行量不会大幅增加。报告称，由于中国企业债券违约在2018年有所增加，加上中美贸易战没有熄火迹象，均令离岸投资者对中国企业风险愈来愈警惕。该行预计，违约风险将会上升，但主要针对高杠杆及缺乏透明度的企业。市场利率目前已经显示出以上担忧，高收益发行人的离岸融资成本急剧上升91个基点至8.17。然而，投资级别及准政府债券仍然相对稳定，分别只上升25及6个基点。这显示离岸投资者对信用评级较低的发行人愈来愈警惕，但对优质债券的需求仍然存在。与此同时，中国较宽松的货币政策为市场提供了更丰富的流动性，在岸融资成本因此降低了21个基点至4.66%，与离岸市场的利差亦变为有利境内发行。如果资金用于海外，离岸发行对金融业仍然有利，但利差已经缩小。除了准政府信用评级较高的金融业外，大多数行业的在岸-离岸利差进一步转负。（RYZX）
【形势要点：银行理财产品平均期限正在被拉长】
资管新规发布两月以来，银行理财产品发行出现萎缩。数据显示，2018年6月份，银行理财产品共发行11319款，环比减少6.43%，同比减少22.39%。2018年上半年，共发行73424款银行理财产品，同比微幅增加0.52%。从期限看，银行理财中，短期产品发行量占比减少，平均投资期限拉长。6月份发行的理财产品中，3个月以内（含3个月）理财产品发行量占比为21.99%，环比下降2.45个百分点。2018年6月较2018年1月，3个月以内理财产品发行量占比下降了11.8个百分点。而3-6个月期限和6-12个月期限理财产品发行量占比大幅增加，6月份较1月份分别增加了5.6个百分点和5个百分点。近一年来，银行理财产品平均期限逐步拉长。2017年6-11月，银行理财产品的平均期限在155.5天，2017年12月起，银行理财产品的平均投资期限拉长到170多天随后升至185天左右。这主要是受到3个月以内的短期理财产品发现数量下降影响，未来封闭型银行理财产品的平均期限或将继续拉长。从类型看，保本理财6月保本理财发行量为3114款，占比为27.51%。保本理财占比自3月份逐月递减，6月较3月保本理财发行量占比减少5.34个百分点。净值型理财产品发行量大增。6月份净值型理财产品的发行量为171款，较1月份增长158%。但是，净值型理财产品的总量依然偏少，6月份净值型理财产品占比仅为1.51%。（RYZX）
【形势要点：中国的比特币挖矿行业存在“关键人风险”】
这次四川洪水影响全球比特币算力似乎是杞人忧天，但有业内人士表达了更深层的担忧。业内人士表示，如果四川比特币矿池遭到任何重大打击将影响到全球的哈希率。其进一步表示，中国矿工仍主导着加密货币，而中国的比特币挖矿行业对整个比特币行业而言存在一种“关键人风险”（即失去一个关键人物将对集体存毁灭性打击的风险）。目前，中国近乎垄断着比特币挖矿行业。据艾瑞咨询报告，全球比特币矿机制造市场由比特大陆、嘉楠耕智和亿邦国际三大生产商主导，且这三大生产商均为中国企业，2017年，三家的合计总销售收益及已售算力占全球90%。剑桥大学2017年4月的一份比特币行业研报显示，全球58%的比特币矿厂位于中国，而排名第二的美国仅占16%。挖矿在中国盛行，其中有很大一部分原因是该行业对电力极大的需求，而国内相较部分国家电价更低。但今年1月，互金整治办向各地下发文件，要求综合采取电价、土地、税收和环保等措施，引导辖内企业有序退出比特币挖矿业务，并定期送报工作进展。据报道，国内的大型矿场也开始将部分业务往加拿大、冰岛等电费同样较低的国家转移。有些小型矿场也在灵活地寻找生存空间，某一小型矿场的经营者表示，“早不在以前的地方了，也从水电改火电了。”（RYZX）
【形势要点：90%的P2P网贷平台可能被淘汰】
进入6月后，P2P关停潮袭来，而这种趋势或仍将继续数年，未来存留下来的平台数量将大减。中金公司的最新报告称，近期中国P2P网贷平台关停数量增加，预计P2P退潮或仍将持续2-3年。在满足监管合规要求基础上，再考虑运营成本的攀升，3年后正常运转平台预计不超过200家，仅为目前运营平台数量的10%左右。报告表示，预计新一轮对P2P的监管细则及现场检查即将开启，或在2019年6月前完成进一步的整改验收。其后将进一步完善准入制度，或进行牌照发放监管，而不仅仅是备案。目前大部分P2P网贷平台业务仍不合规，当前1836家运营平台中，仍有60%的平台尚未完成银行存管，即存在资金池和挪用资金的可能。另有25%的P2P平台给投资人的年收益率大于12%，大概率给借款人带来极高的贷款成本和违约可能；还有期限错配、隐性担保、标的超额、信息披露等问题。央行副行长潘功胜近期发言称：将再用1-2年时间完成互联网金融风险专项整治，化解存量风险、同步推进互联网金融监管长效机制建设，发挥互联网技术在提高金融资源配置效率和金融服务普惠性等方面的积极作用。监管本次发声一定程度上认可了P2P有其存在的一定现实意义，更表明了加速推进存量风险整治的决心。（RYZX）
【市场：世界杯期间金融市场交易量大幅萎缩】
交易员也疯狂！世界杯看球不看盘。花旗集团在一份研报中，通过解析来自固定收益市场的分笔交易数据发现，在世界杯比赛期间交易量下降最多时达50%，执行成本上涨了5%至20%，主要是由于球队在赛场厮杀时，市场深度减少的缘故。报告指出，世界杯赛期间的交易量显著降低，但对市场深度的影响较小。因此，报告认为市场功能不会受到严重影响，只是市场参与者的注意力被分散了。数据显示，在2010年南非世界杯期间，交易量比平日下降了大约33%。而在2006年和2010年世界杯德国队的三场比赛期间，德国公债交易量几乎减半。今年世界杯的一个特点是，64场比赛中超过三分之二都将在欧洲或拉美的交易时段进行。在2014年上一届和这一届世界杯中，美国国债中的市场深度都差不多下降了4%左右，而执行成本上涨了4%左右。同时交易量在2014年减少18%，但在今年超过了20%。而报告显示出一个有趣的现象是，欧洲市场通常比美国更加分心。原因也很简单，因为欧洲观众对足球运动更为热情，而在决赛轮的欧洲国家队伍数量也更多。就德国国债来看，2014年市场深度下跌了超过20%，而今年更甚，下挫了超过30%。但在交易量上，上一届交易量显著降低了48%，今年好一些，在超过30%的水平。同时，上一届的的执行成本上升了接近20%，今年的升幅在10%左右。德国队是上一届的世界杯冠军，但今年在小组赛中很遗憾地被淘汰了。因此，这可能是世界杯今年对德国国债市场的影响不如上一届的原因。相较而言，亚洲的交易员会比较幸运，比赛都在晚上10点或者凌晨举行。因此，只要不因为熬夜观看比赛而导致第二天精力不足，对亚洲盘面来说，世界杯带来的交易量影响并不会太大。正所谓，“世界杯热了，金融市场交易量却凉了。”（LLEQ）
【市场：良好的CDR计划却遭遇尴尬困局】
中国推出CDR，希望吸引本土大型科技企业回归A股，但由于股市下跌等因素，阿里巴巴、百度和京东都推迟发行CDR。中国国务院在今年3月正式批准了一种机制，允许在境外上市的战略性行业公司绕过内地首次公开发行股票（IPO）规则，包括对双层股权和“可变利益实体”（VIE）等特殊结构的禁令。此类禁令使得阿里巴巴、百度和京东无法在上海和深圳的交易所上市，从而转到纽约上市，这引发了北京的尴尬和反省，并推动出台了被称为“中国存托凭证”（CDR）的上市机制。但据知情人士透露，最近几周这3家集团都推迟了发行CDR的计划，这引发了人们对该项目前景的怀疑。“国家推动CDR并让所有企业回来的意图是好的，”一位因为话题敏感而不愿透露姓名的内地证券公司香港办事处负责人表示，“中国投资者应该能够参与这些公司发展带来的益处。但如今中国有太多的不确定性了。”推迟发行一定程度上是时机上的巧合。自今年6月中旬以来，内地股市大幅下挫，进入了熊市，为新股发行创造了一个不太有利的环境。除了疲弱的市场环境之外，潜在的CDR发行人也担心监管机构对CDR定价的影响。汤森路透的数据显示，阿里巴巴在纽约的股价约为其过去12个月盈利水平的49倍，而腾讯在香港的市盈率为36倍。但近年来，中国证监会非正式地将IPO市盈率上限设定为23倍，以免估值过高的股票伤害散户投资者。按照中国证监会青睐的估值水平，独角兽企业将以低价发售股份。一些分析师表示，独角兽企业将最终同意折价发售股份，用这种牺牲来换取在内地资本市场立足——在内地资本市场，除了IPO外，股票估值一般高于国际市场。中国证监会并未严格控制增发定价，这意味着一旦独角兽公司在内地上市，他们就可以以更高的估值水平增发。（RLEQ）
【市场：供应缺口无法弥补将进一步刺激国际油价上涨】
美国指望沙特和其他OPEC成员国及非OPEC产油国来填补伊朗原油被禁运之后所造成的供应缺口，沙特阿拉伯声称，如果真的需要，他们将可以生产1250万桶/日。然而，这种说法尚未经受考验。“最近的历史数据表明，沙特从未在短短一个月时间里平均每日产油量超过1060万桶。甚至在最近一段时期，我们观察到沙特国内的原油库存呈现出急剧下降的情况。”美银美林在报告中这样写道。真正的问题在于：即使沙特所言不虚，即使他们的闲置产能真的达到200万桶/日，然而，这种额外的产量增长也只是抵消了利比亚、安哥拉和委内瑞拉的产量减少。也就是说，由于其他地区的供应中断问题，沙特动用的闲置产能在很大程度上被抵消了，市场并未出现供应净增长，缺口很有可能依然存在。目前，利比亚、委内瑞拉、安哥拉及其北海原油重要产地挪威都面临着减产问题。一旦沙特最终未能兑现200万桶/日的闲置产能承诺，或者需要比预期更久的时间才能达到，这就意味着其余产油国无法及时弥补伊朗250万桶/日的缺口，原油市场的供应问题就会变得非常棘手。届时，最终的后果就是油价飙升。根据美银美林的估算，如果伊朗250万桶/日出口全部被禁，缺口无法及时弥补，理论上将刺激国际油价进一步增加50美元/桶。（RYZX）
【市场：美国司法部对AT&T并购时代华纳提出上诉】
美国电信商AT&T上月获得法庭批准收购时代华纳（Time Warner），美国司法部在考虑近1个月后，7月12日宣布就此判决上诉。AT&T为了与亚马逊及Netflix等网上视频平台竞争，在2016年10月公布收购时代华纳，希望将影视娱乐节目与流动服务结合。但第二年遭到美国司法部入禀挑战，认为AT&T作为电信服务商，同时拥有时代华纳旗下的美国有线新闻网络（CNN），消费者将失去议价能力，违反垄段法。法庭上月裁定，当局无充分理据证明合并危害公众利益，又以异常强烈的言词呼吁司法部不要上诉，称旷日持久的诉讼带来讼费支出及其他成本，对政府及公司都不公平，而且成功机会不大。对此，AT&T行政总裁斯蒂芬森（Randall Stephenson）表示，对司法部的决定不感意外，但法院当日的判决是经过慎重考虑的，有事实基础，不担心判决会被推翻。（BHJ）
【形势要点：特朗普上任来首个完整财政年赤字猛增】
美国2018财年的前三个季度，美国预算赤字增加了16%，达到6070亿美元，因为联邦政府开支增速超过收入增长。美国财政部7月12日公布的一份报告显示，2017年10月-2018年6月底的三个季度内，联邦政府预算赤字大于去年同期5230亿美元的水平。该期间，联邦政府收入增长至2.54万亿美元，同比增长1.3%，而支出则增长3.9%，至3.15万亿美元。去年12月，特朗普签署了约1.5万亿美元的减税法案，旨在促进经济增长、增加薪资和投资。虽然美国经济在今年二季度可能环比加快，但4月至6月期间，联邦政府收入总额为1.04万亿美元，仅仅略高于去年同期的1.03万亿美元。美国税改的实施已经令财政收入减少，而特朗普政府财政刺激又进一步加剧了资金的紧张。今年5月，美国国会预算办公室（CBO）预计，2020年的美国年度赤字将达到1万亿美元，将比此前所预料的提前两年时间到来。CBO还预计到2028年，公共债务规模将增加到10万亿美元以上。IMF则预计，5年之内美国债务占GDP比例将达到116.9%，超过意大利的水平。美国财长姆努钦曾表示，税改带来的经济增长刺激能够弥补其导致的财政收入的减少，使得财政预算最终能够实现平衡。但CBO报告显示，长期看来预算赤字还是会抑制经济增长，“新税法将在这十年内平均带来0.7%的经济增长，并创造110万个就业岗位。它还预测，为期两年的联邦开支将使今年的国内生产总值额外增长0.3%，2019年将额外增长0.6%。然而，较大的预算赤字将在晚些时候挤掉私人投资，抑制经济增长。”（RLEQ）
【形势要点：多位美联储高官预期美国年内加息四次】
全球经济处于动荡之中，经济良好的美国的加息政策节奏，将在相当程度上影响全球市场。7月12日，两位美联储高官——克利夫兰联储主席Loretta Mester与费城联储主席Patrick Harker均表示，赞同今年加息四次。Mester是美联储联邦公开市场委员会投票成员，她表示，“美国经济今年肯定可以再承受至少两次加息”，“如果我们不继续推进，就有可能落后，所以如果美国经济继续保持在目前的轨道上，我认为，今年再次加息是合理的。”Mester预计，美联储将把联邦基金利率从目前的1.75%-2%提高到3%。她说，“我们仍然对货币政策持宽容态度，而且美国经济非常强劲。美国已经非常接近我们的目标，对我而言，这就是我们应该持续加息的证据。”费城联储主席Patrick Harker也表示对今年加息四次持开放态度。Harker认为，最新数据显示，美国通胀率接近美联储目标，但并没有加速超过的迹象。如果通胀率加速，并超过2%的目标，美联储就需要继续加息。Harker表示，目前看来，新关税政策还未影响到美国的劳动力市场。美国劳工部公布的数据显示，6月美国消费者物价指数（CPI）环比增长0.1%，同比增长2.9%，为2012年2月以来最大增幅。除去波动性较大的食品和能源，美国6月核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.3%，为2017年1月以来最大增幅，该数据6年来首次达到了美联储2%的通胀目标。此外，美国劳动力市场也逐步趋紧，美国6月非农就业人口增加21.3万人，好于市场预期，失业率升至4%，但仍处低位。良好的经济表现，使得美国今年加息四次的可能性增大，这会继续推升市场对美国经济的信心，支撑强势美元。（LHJ）
【形势要点：美欧贸易摩擦升级可能引发欧元区债务危机】
利率上涨、贸易局势紧张、油价攀升，什么是才是投资者下半年所需要关注的最大的风险？美银美林分析师Barnaby Martin给出了他的答案：美国—欧洲之间的贸易紧张局势的升级。不单是美欧贸易局势紧张升级，而是升级后所带来的问题。如果美国欧洲之间的针锋相对的贸易争端扩散到汽车以外更广阔的范围，这可能会对欧元区的经济增长带来巨大的拖累。Barnaby Martin团队测算显示，情景分析显示相关的冲击可能使得欧元区经济增长率下跌0.3%-0.7%（取决于美国关税的范围和货币反应），需要注意的是对于欧元区明年的增长率的预测值只有1.7%。换句话说，美国欧洲之间的贸易争端会拖累欧元区的经济增长，使得欧元区经济增长率仅仅略高于1%的长期趋势，这意味着减轻经济闲置产量的进程受到阻碍，抑制通胀。由贸易竞争局势所引发的欧元区经济萧条将带来巨大的问题。正如Martin之前警告的那样，在他看来，欧洲不能再有任何经济衰退，一旦再次出现经济衰退，欧元区BBB评级债券中大约有价值8000亿欧元的债券会面临巨大的风险，这可能会引发欧元区的下一次债务危机。这种观点可能并不是危言耸听。美银美林的检测数据也反映了类似的情况：许多国家的非金融债务总额已超过GDP的250%，尤其是一些欧洲国家。（RYZX）
【形势要点：廉价资金时代的终结将导致金融危机】
素有“新兴市场教父”之称的麦朴思（MARK MOBIUS）称，中美贸易争端或许不是2018年最糟糕的事，最可怕的是“一场世界范围的金融危机将要来临”，新兴经济体股市或在年底前进一步下跌10%。对于投资者而言，这位前富兰克林•邓普顿（FRANKLIN TEMPLETON）基金经理提出的上述预言可谓是华尔街最惊悚的。麦朴思在新加坡接受彭博社采访时表示，贸易争端只是潜在金融危机的“序曲”，而廉价资金时代的终结是导致危机的根本原因。毫无疑问，我们迟早将看到一场金融危机爆发，因为必须认识到：我们正与廉价资金时代挥手作别。对于很多公司需要依赖廉价的资金才能运转下去的公司来说，将面临一场真正的压力。这种压力已经反映在市场中了：随着美联储和欧洲央行的货币政策正常化，新兴市场今年出现了大幅动荡，随之出现的还有美元升值及贸易局势恶化。他预计，新兴市场股市在年底之前将进一步跌去10%，最终，将爆发金融危机。而年初至今，该股市已经从1月的高点跌去了16%。在麦朴思看来，为了应对发达国家央行的货币政策变化，一些新兴经济体选择加息是一种短期解决方案，但对于高负债国家来说，这种反应措施可能适得其反，他们需要改善财政状况，以提振投资者信心。（RYZX）