〖分析专栏〗
【人民币对全盘货币的汇率变化值得关注】
〖优选信息〗
【形势要点：国内股市已跌入熊市区域】
【形势要点：印尼央行可能再次加息支撑卢比】
【形势要点：国内隐性债务可能迎来实质性监管】
【形势要点：棚改货币化推高房价引发高层共鸣】
【形势要点：300多家上市公司扎堆布局融资租赁业】
【形势要点：券商收益凭证成上市公司的理财“新宠”】
【形势要点：6月近20家网贷平台风险集中爆发】
【形势要点：中国又将在港发行30亿美元主权债】
【市场：高盛再次认定特斯拉为卖出评级】
【市场：5亿规模可以看成是私募的生死线】
【市场：日本股市持续上涨吸引大量散户入市】
【市场：机构认为美国国债收益率曲线将继续走平】
【形势要点：俄罗斯持续增持黄金为美元贬值做准备】
【形势要点：今年前5月PSL新增4371亿创历年同期新高】
【形势要点：亚洲新兴市场正在成为“最大输家”】
【形势要点：黑石认为美股牛市还将再持续几年】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【人民币对全盘货币的汇率变化值得关注】
6月27日，人民币汇率维持单边下行走势。早盘，离岸、在岸人民币兑美元汇价急速下行，在岸人民币一度触及6.6159。截至北京时间16:30，在岸人民币兑美元官方收盘价顽守6.60，收报6.5950，创2017年12月19日以来新低。至此，在岸人民币兑美元汇价已连跌5日。离岸人民币更是连续第10日下挫，追平2016年以来最长连跌纪录。6月27日，人民币兑美元中间价下调389点，创2017年1月9日以来最大降幅，报6.5569，创2017年12月25日以来最低。
自年初至今，人民币兑美元汇率先升后跌，自6月14日以来下跌速度明显加快，且调整速度和幅度超过市场预期，累计贬值超过3.5%。自6月14日至今，人民币兑美元汇价已下挫2.7%，幅度超过2015年8月汇改时近2%的一次性贬值。
很显然，人民币兑美元的持续贬值态势已经形成，未来随着美元加息，人民币兑美元汇率还有进一步贬值的可能。不过，由于全球货币只有美元最强，而且美元正处在加息进程中，因此，要全面判断人民币汇率的变化，还需要观察人民币与非美元货币的关系。如果人民币仅仅是针对美元贬值，而对其他货币升值或维持稳定，则中国经济所受影响还处于可接受的范围；如果人民币对其他货币也是超速贬值，则情况会更加严重。正如安邦咨询（ANBOUND）此前所指出，中国要坚持汇率是龙头。为此，了解人民币对全盘货币的关系，对判断人民币的真实情况非常重要。
我们跟踪了2017年3月至今人民币兑美元、欧元、日元的汇率走势，可以发现如下事实：
人民币兑美元方面，从2017年3月到2018年3月，人民币兑美元汇率出现了持续升值走势，升值幅度累计达到10.69%。但2018年4月以来，人民币兑美元汇率出现持续下跌走势，且跌幅不断扩大，目前累计跌幅近5%。其中，6月份至今，人民币兑美元贬值达2.88%。
人民币对欧元汇率则呈现先贬值、再升值、再次贬值走势。具体来看，2017年3月至7月，人民币兑欧元累计贬值幅度7.7%；2017年8月到2018年5月，人民币兑欧元累计升值4.6%。2018年6月以来，人民币兑欧元累计贬值2.3%。
人民币兑日元汇率走出了先升值、后贬值的走势。具体来看，2017年3月到2018年1月，人民币兑日元累计升值7.4%，2018年2月到6月，人民币兑日元汇率，累计贬值4.2%，其中6月份至今贬值近2%。
CFETS人民币汇率指数（即CFETS货币篮子）是衡量人民币汇率的重要指数。尽管最近一周CFETS人民币汇率指数下跌0.48%，但4月20日至6月22日，CFETS人民币汇率指数上涨0.42%。同一时间区间内，在岸人民币对美元汇率贬值3.48%。这也意味着，在人民币对美元汇率贬值的近3个月来，人民币对CFETS货币篮子保持了升值。
在发达国家货币之外，人民币兑新兴市场国家货币的汇率走势如何呢？
人民币兑俄罗斯卢布汇率走出先升值、后贬值的走势。具体来看，2017年3月到2018年4月，人民币兑卢布累计升值21%；2018年5月以来，人民币兑卢布累计贬值3.6%，其中6月份至今贬值1.31%。人民币兑印度卢比汇率走出先升值后贬值走势，具体来看，2017年3月到2018年5月，人民币兑卢比累计升值11.67%；2018年6月以来，人民币兑卢比累计贬值1.2%。
人民币兑印度尼西亚盾汇率走出先升值、后贬值走势。具体来看，2017年3月到2018年4月，人民币兑盾累计升值13.4%；2018年5月以来，人民币兑盾累计贬值2.2%，其中6月份至今贬值0.9%。
人民币兑马来西亚元汇率走出缓慢贬值走势，具体来看，2017年3月到2018年6月，人民币兑马来西亚元累计贬值5.7%；其中2018年6月份至今贬值1.69%。
从2017年3月至今的走势可以看出，无论是兑美日欧元，还是兑新兴市场国家货币，人民币汇率基本走出了先升值、后贬值的走势。其中，升值幅度都比较大，特别是兑新兴市场国家货币，其中很多升值都超过了两位数。而在2018年先后进入人民币汇率贬值阶段。相对美日欧元，人民币汇率贬值幅度较大；而相对新兴市场国家货币，人民币贬值幅度较小。
对于一直强调“人民币汇率是龙头”的安邦研究人员来说，人民币对各主要货币的整体汇率变化格局，值得高度重视。要强调的是，人民币汇率并非只是对强美元是贬值，对于欧元、日元甚至新兴市场国家的货币，近期都出现了一定程度的贬值。这意味着，人民币近期汇率的贬值，正从过去的只对美元贬值，逐渐有发展成对全面货币贬值的迹象。从我们的观察来看，国内对于人民币汇率走贬的严重性，似乎还没有引起足够的重视。展望未来走势，国内多位专家表示，人民币汇率仍然取决于我国自身的经济基本面，并预计年内人民币汇率在6.70-6.10之间。还有国内专家表示，今年一季度中国经济依然取得6.8%的增速，中国经济仍有望保持相当的韧性，这将支持人民币汇率稳定。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
从人民币汇率的近期表现来看，上述判断可能过于乐观了。汇率是当前中国宏观政策的龙头，要警惕人民币汇率对全盘货币贬值有扩大的趋势。（NHJ）
〖优选信息〗
【形势要点：国内股市已跌入熊市区域】
继6月26日下跌0.5%之后，上证综指6月27日继续下跌1.1%，收于2813.18点，盘中更是跌破2800点。较1月份的高点下跌超过21%，今年迄今累计下跌超过15%。而深证成指较年内高点也已下跌超过21%。国内股市已进入熊市区域。PEEL HUNT的分析师伊恩•威廉姆斯说，不断恶化的美中关系让中国公司的投资者感到不安，因为中国庞大的制造业严重依赖于贸易，并指望美国继续是一个关键合作伙伴。丹斯克银行（DANSKE BANK）表示，资金外流增加是显而易见的风险。“我们预计，由于面临被卷入贸易战交火的风险，越来越多的在华美国公司会将利润汇回国内。”中国主要股票市场所承受的压力，导致跟踪深圳和上海市场大盘股的沪深300指数（CSI 300）从1月份的高点下跌超过20%。这使中国股市不由自主地与同样跌入熊市的土耳其股市为伍，而阿根廷和巴西股市也从其近期的高点下跌近20%。市场对中国的焦虑也波及汇市，人民币兑美元连续大跌，一度跌破6.60。安邦咨询认为，国际贸易战和国内经济不好的内外因素夹击，使得资本市场正在失去信心。如果说，国际贸易战对全球市场都有打击，但可以肯定，中国资本市场受到的冲击是最深的，目前国内的市场形势非常微妙！（RYZX）
【形势要点：印尼央行可能再次加息支撑卢比】
路透调查显示，5月份两度升息的印尼央行周五（6月29日）可能再度升息，以给予脆弱的印尼卢比更多支撑。路透访问的23名分析师中，有17人预计印尼央行在6月29日结束为期两天的政策会议时，将会宣布将七天期逆回购利率提高25个基点。另外六名分析师预测央行周五维持利率不变。印尼央行5月17日升息25个基点，为2014年以来首次。新任央行总裁佩里•瓦吉悠（Perry Warjiyo）在5月30日召开特别会议，又把指标利率上调了25个基点。“印尼央行将继续准备好提前上调指标利率，因应美联储升息，”印尼曼底利银行的资深经济学家Andry Asmoro说。瓦吉悠在6月19日称，准备好对美联储升息做出应对，对策可能包括再度升息和放宽抵押贷款规则。瓦吉悠表示，比起某些新兴市场货币的跌势，印尼卢比今年迄今的贬值幅度“可以容忍”。瓦吉悠表示，印尼央行正在汇市及债市进行干预，并称央行“将继续留在市场”以维持稳定。安邦咨询认为，在新兴市场动荡的背景下，像印尼这样市场相对狭小的国家更容易受到更大的冲击，通过加息是否能稳定住汇率，主要还要取决于国内经济基本上是否足够健康。（RYZX）
【形势要点：国内隐性债务可能迎来实质性监管】
地方政府隐性债务过快增长、风险不可测引起决策层高度关注，在一场摸清地方隐性债务规模、严控隐性债务增量的“风暴”下，政策层面也将有新举措。全国政协经济委员会副主任杨伟民近期强调，严控隐性债务增量，对此中央正在研究制定相关办法。一位知情人士证实，这一防控地方政府债务风险的文件正在制定，其中包含了隐性债务认定、化解等内容。据了解，目前各方对隐性债务的界定并不一致，一些地方财政人士也表示，目前隐性债务并没有统一的口径，导致实际难以摸清隐性债务规模。地方政府在法定政府债务限额外，以任何形式违法违规或变相举借的债务，都是隐性债务。知情人士称，由于隐性债务有了口径后还是容易被一些地方规避监管，因此对隐性债务的认定将实行穿透式，实质重于形式。中国财政科学研究院院长刘尚希认为，地方隐性债务包括建设性债务、消费性债务和政策性融资担保，如平台公司债务、棚改债务、政府购买服务项目的债务、政府和社会资本合作（PPP）项目的债务、地方国企僵尸企业债务、金融扶贫项目债务、养老金缺口、政策性融资担保等。（RYM）
【形势要点：棚改货币化推高房价引发高层共鸣】
6月25日，一则关于“国家开发银行（以下简称“国开行”）将棚户区改造（以下简称“棚改”）贷款审批权收回总行，全国一刀切暂停棚改”的传闻令市场风声鹤唳。当晚，国开行对外回应称，今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，在国务院相关部委指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。6月26日晚间，海通证券邀请国开行相关领导对国开行收回审批权限等棚改相关事宜解答市场疑问。电话会议中，国开行相关领导介绍，棚户区改造出台的背景，本意是要解决去库存和民生问题，但在执行中走样，影响房地产的价格，直接房地产化了，就不是棚改了。上述相关领导介绍，最近两周，国开行才将审批权限收回，就该消息而言，总行层面也是把控的非常严格，怕消息走漏之后，进而出现市场传闻走样的问题，引起市场的恐慌。就目前而言，情况没那么严重。该负责人介绍，权限的上收主要是出于两方面的考量。一是，这两年国开行分行在审批时，违规现象严重，国开行总行担心后期的风险隐患就比较多；第二点是，中央对棚改有一定的看法，棚改的货币化推高了房价，中央对这个有一个严谨的考量。从前述领导的话可以印证我们此前的判断，国开行分行在审批时的确存在很多违规行为，形成了很多的风险隐患。此外，棚改货币化安置推高了房价。（RYM）
【形势要点：300多家上市公司扎堆布局融资租赁业】
在高速发展的融资租赁行业，上市公司逐渐成为积极参与者。继山煤国际拟参与投资设立设备租赁公司之后，近日，又一家上市公司嘉友国际物流发布公告称，拟与力天动力（香港）有限公司共同出资设立嘉和国际融资租赁（天津）有限公司，注册资本1亿元。据媒体梳理，2018年以来，至少有12家上市公司发布公告表示设立或参股融资租赁公司。若加上过往设立的，已有300多家上市公司进入租赁业。从2018年上半年来看，上市公司进军融资租赁业热情不减。是什么原因让融资租赁获得了上市公司如此青睐？对此，贵银金融租赁总裁罗晓春认为，2007年-2017年的10年间，融资租赁业发展迅速，是当之无愧的热点行业，并且当下国内租赁渗透率不高，未来发展潜力很大，吸引上市公司纷纷进入。另外，融资租赁公司在充分发挥财务杠杆的前提下，盈利能力不错。不过，罗晓春表示，也存在一些投机者，利用融资租赁“圈钱”，成立壳公司后再伺机高价卖出。另有分析认为，对生产厂家来说，融资租赁业务是一种新的营销方式，为客户提供融资服务正在成为提升企业竞争力和产品占有市场份额的重要措施。国内许多大型工程机械制造商，如中联重科、徐工集团等公司，都成立了自己的融资租赁公司来促进工程机械产品销售。（RYM）
【形势要点：券商收益凭证成上市公司的理财“新宠”】
上市公司利用闲置资金购买理财产品屡见不鲜。以往，大部分上市公司将银行理财产品作为首选，券商理财产品份额较少。不过，随着资管新规落地数月，银行理财“保本”优势正在悄然减退，而不属于资管产品范畴的券商收益凭证渐显优势，成为上市公司购买理财产品的“新宠”。《证券日报》记者根据WIND数据不完全统计，今年上半年至今，至少已有106家上市公司购买了566只券商类理财产品，合计金额达309.74亿元。其中，95家上市公司购买券商发行的收益凭证，合计金额179.24亿元，占比近六成。所谓收益凭证，是指由证券公司发行，以私募方式向合格投资者发售，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。该理财产品因其操作灵活、安全性高且可以量身定制等优势而受到投资者喜爱。除收益凭证外，上市公司在券商理财的选择上还有集合资产管理计划、质押式报价回购交易、集合资金信托计划等理财产品，这些理财产品分食另外的42.13%份额。不过，近期有业内人士表示，收益凭证的发行将更加严格与规范。（RYZX）
【形势要点：6月近20家网贷平台风险集中爆发】
近期，官网显示交易规模突破750亿的网贷平台唐小僧爆雷。据悉，曾漫天打广告、赞助人气网综、自称拥有“央企背景”的唐小僧，其办公场所已被警方封锁，而在经侦介入调查后，一旦立案成功，追缴资金将会按“银行流水单”返还给投资人，但即便可以追缴，投资人也要面临资金的大规模缩水。事实上，进入2018年以来，网贷平台的爆雷就一声连着一声，包括“上市背景”的钱满仓、“国资控股”的萌芽金服、“国资系”小灰熊金服等纷纷发生风险事件，据网贷天眼数据，截止目前，累计停业及问题平台数量达4233家，其中仅2018年就已有595家。另据网贷之家的统计，截至6月26日，6月以来共出现19家问题平台，环比大增，而这个数量是5月全月的近两倍，另有9家平台停业。对此，网贷之家研究院院长于百程指出，近期平台爆雷数量有所增长，一方面是因为监管政策的持续挤压，网贷行业备案延期，互联网资管从严监管，打击线下违规业务，使得市场预期监管将持续收紧，部分合规性存疑的平台加速爆雷。另一方面，一些持续高返平台爆雷，这些平台具有一定的知名度，从而引发连锁反应。此外，出借人的风险偏好趋于保守，一些实力不济，风险比较高的平台难以获取持续的出借人资金，从而加速退出。（RYM）
【形势要点：中国又将在港发行30亿美元主权债】
财政部发布信息显示，经国务院批准，2018年中华人民共和国财政部将在境外发行100亿元人民币国债和30亿美元主权债券。据了解，其中，100亿元人民币国债将分两次在香港特别行政区发行，每次各发行50亿元；美元主权债券将于下半年发行。相关债券的具体发行安排，将在发行前公布。根据安邦咨询（ANBOUND）的跟踪，这是财政部近来第二次发行美元主权债。最近的一次是在2017年10月份，当时是中国时隔13年后首次发美元主权债，而且打破常规未进行第三方评级。在当前国内国际经贸形势面临风险的情况下，财政部选择这个时候在海外融资值得琢磨。最近人民币连续贬值可能引起了高层的重视。我们一直认为，中国应该鼓励在海外发债——不论是政府发债还是企业发债，尤其是保留市场认可的海外融资能力，对于中国金融市场的稳定很有好处。中国的海外负债并不高，曾经的人民币汇率大幅波动、资本大幅流出，让中国市场记忆犹新。如果有较强的海外融资能力，对于稳定市场信心和人民币汇率都很有好处。（NYM）
【市场：高盛再次认定特斯拉为卖出评级】
当地时间6月26日，高盛重申对特斯拉的卖出评级，并预计该公司广受关注的Model 3交付数量将低于华尔街的预期。特斯拉预计将在7月初发布第二季度的产量和交货量。高盛分析师David Tamberrino预计，该公司二季度交付了22000辆Model 3，较Tamberrino以前估计的19000辆汽车有所上升，但仍低于分析师28000的共识预期。此前，特斯拉首席执行官马斯克表示，特斯拉“很有可能”将在6月底之前实现一周5000辆Model 3的生产目标。但Tamberrino对这个生产速度是否可持续感到担忧。另一方面，Tamberrino预计，高价的Model S和Model X的交付量将分别同比增长4%和5%。这略高于市场的共识预期。实际上，目前投资者已经可能已经将每周生产5000辆Model 3计入特斯拉的股价。现在，投资者更多地关注毛利率以及特斯拉能否卖出更多高配版的Model 3。特斯拉股价周二（6月26日）收盘上涨2.7%，至342美元。目前，特斯拉的市值为581亿美元，高于汽车巨头通用汽车（578亿美元）和福特（451亿美元）。（RHH）
【市场：5亿规模可以看成是私募的生死线】
中国私募业正面临新一轮洗牌。市场机构在摸底中小私募后表示，今年2月以来基金规模扩张难度大幅攀升，募资劣势相比大型私募尤为凸显。实际上，规模扩张瓶颈背后，私募迫切面临存活问题，5亿规模可以看成是私募的生死线。数据显示，今年5月证券类私募管理只数为35903只，相比4月减少105只；管理规模为25452亿元，较4月下降197亿元。值得注意的是，5月证券类私募产品发行量只有1092只，创下近一年新低。事实上，今年前五个月私募清盘数量创下新高，远超2017年全年清盘量。数据显示，2018年1-5月份总计有3373只私募产品清盘，其中正常清算532只，提前清算2689只，延期清算152只。相比之下，2017年全年总计有1992只证券类私募产品清盘。而对于中小规模私募的界定，有业内人士指出，现在百亿私募基金已达到225家左右，因此1-10亿之间的私募可称为中小规模私募。此外，也有业内人士认为，10-50亿管理规模私募属于中型私募，1-10亿管理规模属于小型私募。对于中小私募的规模困境，中小私募所面对的问题不是扩规模，而是如何在熊市里面存活下来。以5亿规模为界，募集和运营成本构成私募的固有成本，据估算，一个小型私募证券基金的年度运营成本不少于400万元。但私募管理费大多按照1%~1.5%来计算，假设管理费按照1.5%来算的话，刨去支付给通道和渠道各方的费用，实际到手的大概为1%。这种背景下，小私募大多亏本运作。一家5亿规模的私募，在没有业绩提成的前提下，管理费按照1%来算，一年可获得的确定性现金流入为500万元。因此，5亿规模私募只能勉强覆盖成本。（RHH）
【市场：日本股市持续上涨吸引大量散户入市】
东京证券交易所6月26日发布的股票分布状况调查显示，截至2017年度末（2018年3月底），个人投资者的日本股票持有额达到113万亿日元，比1年前增加近14万亿日元。时隔11年突破100万亿日元。由于强劲的企业业绩，截至今年初，日本股市持续上涨，同时由于2月以后的股价下跌，个人买入增加。个人股东数（总人数）达到5129万人，首次超过5000万人。日本银行（央行）的持有额包含在信托银行之中。由于买入交易所交易基金（ETF），日本央行的股票持有比率提高，因此日本央行以外的持有比率相对下降。个人的持有比率比上一年度调查下降0.1个百分点，降至17%。自1970年度调查开始以来，刷新最低水平。占日本股票交易7成的海外投资者的持有比率为30.2%，仅提高0.1个百分点。相比日本央行启动大规模货币宽松之前的2012年度（28%）有所增加，但最近基本持平。海外投资者2017年度净卖出日本股票。企业自身的股票回购也是强有力的买方。截至3月底，企业未注销的所持自有股票接近25万亿日元，持有比率为3.8%。也就是说，在2家上市企业中的1家，“本公司”属于进入前10位以内的大股东。在任天堂和三菱日联金融集团等330多家，“本公司”是实质上的最大股东。在日本央行持续购买交易所交易基金的7年半之间，日经平均指数上涨至逾2倍。个人投资者的持有金额也在增加，但在股价上涨的局面下，形成了日本央行吸收个人的获利抛售盘的局面。（RLEQ）
【市场：机构认为美国国债收益率曲线将继续走平】
市场所关注的美债收益率倒挂或许不再遥远，美债长短债利差水平已经收窄至2007年8月的最低水平，距离倒挂仅一步之遥。周三（6月27日）亚洲时段最新数据显示，美国2年期、10年期国债收益率差收窄至33个基点，为2007年8月以来最窄。本周一（6月25日），避险情绪驱动市场。华盛顿最新升级的贸易争端措施推动投资者从风险资产中撤离，集体涌向避险资产。这种避险情绪驱动10年期美债收益率周一跌至2.88%的低位，同时2年-10年期美债利差也收窄至2007年8月的最低点，同时5年-30年期、7年-10年期美债利差也继续收窄处于年内的低位。通常来说，较长期限的债券收益率会较高，此时收益率曲线的斜率为正，相反当期限较短的债券收益率高于长债的时候，这也就是所谓的“倒挂”现象。收益率曲线倒挂通常是经济衰退的前兆。对于未来，投行分析师普遍认为美国国债收益率曲线走平的趋势将会持续下去，但是在收益率曲线是否以及何时发生倒挂的问题上存在分歧。（LYM）
【形势要点：俄罗斯持续增持黄金为美元贬值做准备】
有数据显示，俄罗斯正大规模抛售美国国债，疯狂扩增黄金储备，已连续39个月增加其持有的黄金，截至5月1日官方储备已达1890.8吨，占俄罗斯央行外汇储备的17.6%，超过中国排名全球第六。《今日俄罗斯》报道称，自从2000年以来，俄罗斯黄金储备增加了500%以上，尽管如此，这仍低于俄罗斯总统普京设立对抗地缘政治风险的储备目标。与此同时，俄罗斯过去20年来还大幅开采国内黄金矿场，黄金开采量几乎翻了一倍。根据俄罗斯黄金生产商联盟的数据，仅过去十年，该国的生产商就开采了2189吨黄金。莫斯科地质科技研究所副CEO Mikhail Leskov称，俄罗斯黄金产量目前仅次于澳大利亚和中国，位居世界第三，但不用十年，这一格局就可能发生改变。今日俄罗斯称，俄罗斯主要的黄金开采公司正计划将产量翻番，从而使俄罗斯成为世界第二大黄金生产国。美国媒体Gold Telegraph表示，美国一直通过纸合约人为压低黄金价格，以此防止美元进一步贬值。不过这却使得俄罗斯和中国更容易购买黄金并扩充其本已庞大的黄金储备。要指出的是，短期内还看不到美元持续贬值的迹象，美元的全球头号货币的地位不会受冲击。但在安邦咨询（ANBOUND）研究人员看来，俄罗斯的这种调整是一种战略性的长期安排，有大量的黄金支持，俄罗斯卢布不会贬到哪里去。与此同时，俄罗斯央行的储备结构，对美元的依赖性将会大幅减小。俄罗斯的经济总量比较小，它可以这样做，但这种做法对中国来说不合适，中国也可以增加黄金，但中国无法摆脱美元。（RYM）
【形势要点：今年前5月PSL新增4371亿创历年同期新高】
为解决棚户区改造的资金难题，央行于2014年创设PSL（抵押补充贷款）工具，此后PSL余额迅速增长。数据显示，5月央行对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加PSL共801亿元。截至5月末余额为3.12万亿元，创历史新高。今年前5月PSL新增4371亿，相比去年同期多增1424亿元，创历年同期新高。值得说明的是，以往PSL投放情况为月度公布，不过近段时间以来月中便会公布。如6月15日，央行公告开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1000亿元，发放抵押补充贷款（PSL）605亿元，在此基础上，以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。东方证券表示，“PSL上半年投放规模增长较快有两方面原因：一是有效补充基础货币投放，二是为了支持特定领域、薄弱环节的信贷供应。”不过华泰证券李超认为，今年以来PSL明显放量目的就是打击长端利率，因为PSL利率低于市场利率，投放较多之后，就能引导长端无风险收益率下行，从而带动企业融资成本下降。值得关注的是，目前国开行上收审批权限以及新增项目基本暂停是否会意味着未来PSL增长将受到制约？对此，市场人士给出了不同的答案。申万宏源称，收紧PSL是大势所趋。不过华泰证券认为，棚改、PSL都不会弱化，可能会弱化的是棚改货币化安置比例。要指出的是，以前的PSL投放过快、过多，容易酿成风险，或许是国开行此次上收审批权限的原因之一。（RYM）
【形势要点：亚洲新兴市场正在成为“最大输家”】
在全球贸易摩擦升温、美元走强以及通胀担忧的笼罩下，新兴市场遭遇股汇双杀。据彭博统计，在新兴市场已经有六个国家的股市较前期高点下跌20%，相继进入技术性熊市。这些国家分别是迪拜、土耳其、中国、菲律宾、巴基斯坦和巴西，这些地区股市总市值合计8万亿美元。截至6月27日晚19点多，迪拜DFM General指数较去年10月创下的高点下跌23.6%；土耳其基准股指Borsa Istanbul 100 Index较今年1月29日高点下跌21.7%；上证综合指数较今年2月高点下跌21.6%；菲律宾PSEi综合指数较今年1月29日创下的年内高点下跌21%；巴基斯坦KSE指数较去年5月创下的高点下跌20.8%；巴西IBOVESPA股指较今年2月26日创下的年内高点下跌19.2%。MSCI新兴市场指数连续第三天下跌，年内累计跌幅达17%，已触及10个月低点，目前报1067.75点。摩根士丹利亚洲及新兴市场首席策略师Jonathan Garner表示，美国利率上升、油价飞涨、以及不断膨胀的全球贸易摩擦，这三座大山正让新兴市场走向彻头彻尾的熊市，是“一个危险的市场”。由于这三大宏观隐忧的存在，摩根士丹利的策略师们将MSCI新兴市场指数12个月的目标点位从1160点下调至1000点。今年以来，投资者从印度、印尼、菲律宾、韩国、泰国、台湾等地区或国家的股票市场撤出资金已经达到190亿美元，创下2008年金融危机以来最快资金外逃速度。在截至6月20日的一周里，全球股票基金资金流出81亿美元，其中全球新兴市场股票基金的资金流出量创下了60亿美元的纪录。相比之下，美国股票基金在当周录得51亿美元的流入量。多家机构表示，在贸易摩擦升温和美联储收紧货币政策的背景下，美元预计将成为投资者的首选货币。再加上一些新兴市场经济体面临的国内挑战，新兴市场货币仍然无法提供令人信服的价值。如果美元在今年持续走强，亚洲新兴市场将成为“最大输家”。（LHJ）
【形势要点：黑石认为美股牛市还将再持续几年】
美股牛市已经持续了9年，在美联储持续加息、美债收益率上行、全球贸易摩擦升级的局势下，关于牛市结束的预言不绝于耳。不过，黑石副总裁Byron Wien比绝大多数人都要乐观，他认为现在的这轮美国商业周期至少还将再持续几年，预计标普500指数年底还将创下3000点新高。实际上，目前认为美股牛市不可持续的观点，一般是因为美国企业现金流不足以支撑长期债务、竞争力下降，美国财政方面的预算赤字规模扩大，中东局势不稳定，欧洲经济放缓，而且在人工智能的进步下，许多白领的岗位都将被AI取代。这其中就包括大摩和小摩等知名市场机构。但Byron Wien认为，政策制定者们会努力确保本轮周期尽可能长地持续。他们应该也意识到了，一旦美国经济陷入衰退，传统的工具都已经无法让我们摆脱衰退了。他所指的传统工具，是美联储降息和财政刺激，这两项政策如今在美国都已经没有什么空间可操作了。而在Byron Wien看来，目前美国失业率处于低水平，且还可能进一步下降；薪资水平在上升，但并涨势并不猛；美联储的确是在紧缩，但实际利率仍然为零；通胀缓慢走高；美债收益率曲线并没有出现倒挂；企业利润还在持续增加；一些先行指标也仍然处于上涨趋势中。这意味着目前视线范围内还看不见衰退开始的信号。此外，他还透露了黑石在资产配置方面的变化，将所持欧洲股票的配比从10%削减至5%，同时现金持有量配比增加至10%。（RHH）