〖分析专栏〗
【高度重视部分基层地方财政恶化问题】
2018年中国经济放缓的趋势进一步显现，前4月大部分经济数据放缓势头明显。值得注意的是，宏观经济放缓，投资增速放缓，产业结构调整加剧，企业经营情况不好，给财政带来的压力很大。有迹象显示，部分地方政府在财政压力之下，正在出现运转艰难的迹象。
从整体财政收入数据来看，似乎并没有什么问题。今年1至4月累计，全国一般公共预算收入69019亿元，同比增长12.9%。4月份，中央一般公共预算收入同比增长12.5%，地方一般公共预算本级收入同比增长9.5%。在多项不利因素下，全国财政收入还能保持在近13%的增速，这应该算是一个了不起的成绩。
不过，整体数据掩盖了区域之间的巨大差异，也掩盖了部分经济落后地区的问题和危机。据安邦咨询（ANBOUND）研究团队了解的情况，在西部某些省份的部分地区，今年以来的财政压力持续加大，目前已有部分基层地方出现发不出工资的情况，一些地区的基层公务员已经对此颇为不满，负面情绪正在累积。有地方官员表示，如果财政吃紧的问题继续恶化，不排除出现基层地方政府停止运转的情况。据了解，这种情况在四川、云南等省的部分地区已有出现。
基层政府是中央政府在基层的延伸，如果基层政府停止运转，很可能会带来一些社会问题甚至政治问题。是什么原因导致部分基层政府到了揭不开锅的地步呢？安邦咨询的研究人员做了一些调研，大致有如下一些原因：
一是国家转移支付政策的限制。有地方官员反映，转移支付政策十五年来没变过，打酱油的钱不能拿来买醋，这使得地方在使用专项基金上受到限制。比如，义务教育均衡发展要迎接国家检查，专项资金只能用于修教学楼，但是配套的学校食堂等其他设施并不包括在内，这些配套设施建设都是县上出的资金。挤出一块资金，必然占用了另一块资金，最后不得已占用一部分发工资的钱。
二是扶贫资金的规模并不充足，资金拨付速度太慢。目前扶贫攻坚是政治任务，有时间限制和目标要求，但脱贫发展产业的资金，相当一部分是县里出钱。在四川一些地方，一些乡镇的基层官员出差的差旅补贴以及扶贫下乡的补贴，都是基层干部自己在垫付，这种情况已经持续几个月了。
三是公务员加薪无法兑现。2017年，不少地方按国家安排增加了公务员的工资，如贫困县在这一项上一年就要增加3000万元的开支。但公务员加薪上面只给政策，并没有增加相应的财政拨款，要么是县里筹措资金来支付，要么给公务员加“白条工资”——打白条先欠着。据了解，发不出工资的现象在今年开始出现，并逐渐增多。
四是强化债务管理使得地方政府无法融资。地方财政“钱紧”，反映出地方政府整体资金环境的紧张。以前，地方政府还可以通过扩大债务来解决一部分融资，使得地方财政的运转有“润滑油”。但今年中央在融资政策方面进一步收紧，严禁地方政府在发债之外再负债，地方没有更多办法可以融资，导致资金进一步紧张。
据了解，目前发不出工资以及基层公务员不满的现象，还只是发生在少数地区。不过相关问题值得引起重视，问题恶化的虽然只是少数地方，但出现问题的原因则是普遍的。安邦咨询的研究人员在山东部分地区也观察到类似现象，只是程度稍轻一些。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
宏观经济下行，营商环境改善缓慢，企业经营状况不佳，再加上强化债务管理，显著收紧了地方的资金环境。少数经济较差的基层地方出现发不出工资的现象，实际上发出了地方财政紧张的警号，值得中央政府高度重视。（DHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：外汇局继续试点外资投资中国坏账市场】
据路透日前报道，继去年5月获中国国家外管局批准在全国首推银行不良资产跨境转让一年后，深圳外管分局在该项试点业务上实现展期和优化。两位消息人士透露，国家外管局日前批复深圳分局继续在辖内开展该试点业务，并取消此前资产出让方仅限于境内银行的规定。他们表示，不良资产跨境转让的业务类型还是仅限于境内银行不良资产对外出让，但出让方不再仅限于境内银行，意味着AMC（资产管理公司）也可参与其中；此外，还允许申请人开立的外债专用账户可用于接收境外投资者汇入的交易保证金。某外资基金合伙人表示，外债专户可收取外币保证金，对境外投资者参与资产包拍卖来说更加便利。中国万亿级不良资产（NPL）市场在过去几年吸引了越来越多海外不良债权投资基金的关注，他们看好并试图通过直投方式参与中国NPL市场。据公开信息，私募股权公司黑石、贝恩和橡树资本等都已买入中国不良资产投资组合。不难理解，上述试点措施是在中国进一步扩大金融业对外开放的背景下做出的，未来还会有更多的境外投资者进入中国不良资产市场。（RYM）返回目录
【形势要点：7家银行被暂停基金托管资格可能是假消息】
上周五（5月25日），7家银行被暂停了基金托管资格的消息搅动业界。随后有媒体曝出一份名单，列出恒丰、招行、兴业、北京、浦发、广发、平安7家银行名单，称系因今年受到银保监会处罚，使得托管的新报基金和在审基金全部暂缓受理与批复。据券商中国了解到的事实：一是确实有7家银行的基金托管业务受到一些影响，除了一家小型银行外，名单上的其他6家银行与25日下午所曝银行完全不同；二是7家银行收到的是中国结算的预通知，而非处罚性质的监管举措：7家银行或从7月1日开始，规范清算模式下的基金托管渠道；三是通知的发文主体并非监管机构，而是中国结算，预通知的性质类似沟通函。此事备受市场关注，是因为托管银行可成立资管子公司。资管新规对资管子公司主要有两条规定：一是过渡期后，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务。二是主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，强化法人风险隔离，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。有业内人士认为，暂停托管业务或意味着这些银行的资管子公司设立受阻。（RYM）返回目录
【形势要点：4月末国有企业负债率为65.03%】
日前，财政部公布数据显示，从国有企业主要经济效益指标情况来看，营业总收入方面，前4个月，国有企业营业总收入175002.5亿元，同比增长9.7%。其中，中央企业102951.7亿元，同比增长9.5%。地方国有企业72050.8亿元，同比增长10.1%。营业总成本方面，前4个月，国有企业营业总成本168315.2亿元，同比增长9.2%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长7.3%、12.3%和11.8%。实现利润方面，前4个月，国有企业利润总额10054.9亿元，同比增长18.4%。其中，中央企业6929.4亿元，同比增长19.1%。地方国有企业3125.5亿元，同比增长16.9%。此外，数据显示，4月末，国有企业资产总额1668117.2亿元，同比增长9.9%；负债总额1084842.9亿元，同比增长9.2%，国有企业资产负债率约为65.03%，对比2017年的65.7%下降近0.7个百分点；所有者权益合计583274.3亿元，同比增长11.1%。其中，中央企业资产总额767191.5亿元，同比增长7.3%；负债总额519994.1亿元，同比增长6.6%；所有者权益合计247197.4亿元，同比增长8.7%。地方国有企业资产总额900925.7亿元，同比增长12.2%；负债总额564848.8亿元，同比增长11.7%；所有者权益合计336076.9亿元，同比增长13.0%。从重点行业国有企业生产经营指标情况来看，前4个月，钢铁、石油石化、煤炭等行业利润同比大幅增长，均高于收入增长幅度。（LHH）返回目录
【形势要点：银行流动性新规对中小行冲击较大】
金融领域又一个重磅政策落地。5月25日，中国银行保险监督管理委员会发布《商业银行流动性风险管理办法》（以下简称《办法》），自2018年7月1日起施行。银保监会有关部门负责人表示，此次修订的主要内容包括：一是新引入三个量化指标。其中，净稳定资金比例适用于资产规模在2000亿元（含）以上的商业银行，优质流动性资产充足率适用于资产规模小于2000亿元的商业银行，流动性匹配率适用于全部商业银行。二是进一步完善流动性风险监测体系。对部分监测指标的计算方法进行了合理优化，强调其在风险管理和监管方面的运用。三是细化了流动性风险管理相关要求，如日间流动性风险管理、融资管理等。据介绍，为避免对银行经营及金融市场产生较大影响，根据新监管指标的不同特点，《办法》合理安排了实施时间。在新引入的三个量化指标中，净稳定资金比例监管要求与《办法》同步执行。优质流动性资产充足率采用分阶段达标安排，商业银行应分别于2018年底和2019年6月底前达到80%和100%。流动性匹配率自2020年1月1日起执行，在2020年前暂为监测指标。那么，这对商业银行将产生怎样的影响？有业内人士指出，净稳定资金比率对前期资产规模扩张速度较快的股份制商业银行冲击较大，优质流动性资产充足率对中小银行冲击较大。流动性匹配率短期影响有限，长期流动性监管将会对我国商业银行整体信贷扩张具有一定的约束作用。同时，面对流动性风险监管越严格，未来商业银行信贷供给受流动性冲击的影响就越小，有助于形成稳定的信贷供给。（RYM）返回目录
【形势要点：4月份个人、单位结构性存款出现分化】
资管新规的落地给银行理财市场带来了不小的冲击，随着保本型银行理财的终结，结构性存款在今年一季度成为银行业揽存的主力。所谓结构性存款，是指金融机构吸收的嵌入期权、期货等金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益的业务产品。数据显示，今年一季度结构性存款新增1.84万亿元，已经超出2017年全年新增规模。不过，在监管即将指向“假结构性存款”的风声之下，4月份中资银行个人结构性存款增速出现大幅回落。据了解，近期已有一些小银行跟风发行名为“结构性存款”实为类理财的“假结构”产品，现已被地方监管部门叫停。数据显示，截至4月末，中资全国性大型银行个人结构性存款规模19196.21亿元，当月增长了259.72亿元，较3月2082.22亿元的增长规模缩水87.53%；中资全国性中小银行个人结构性存款规模19384.59亿元，当月增长了390.26亿元，而3月增长规模为1638.14亿元，环比少增76.18%。值得注意的是，在个人结构性存款增量明显转冷的同时，4月份单位结构性存款仍呈上升趋势。数据显示，中资全国性大型银行单位结构性存款4月新增187.11亿元，环比多增14.31%；中小银行单位结构性存款规模4月新增2722.02亿元至39283.12亿元，环比多增503.03%。（RYM）返回目录
【形势要点：香港金管局对联汇制度坚持“乐观”】
美联储将于6月中议息，市场普遍预期今次加息机会十分高。港元汇价将会于未来一段时间继续偏软，并导致资金持续流出港元？日前，香港金管局副总裁李达志称这是有绝对有机会的。理论上，当美联储上调利率，较短期尤其是隔夜的港美息差会拉大，吸引更多卖港元买美元的套息活动。而联汇的设计正是让这些套息活动把港元推向弱方，触发弱方保证，造就资金流出、使流动性和港元利率正常化。简单来说，过去数年零利率、零息差时代导致大量资金流入，流动性过剩，到现在美元加息数次，创造了足够息差空间，吸引套息活动引导过剩的流动性流走。李达志坦言，可以预期，未来一段日子可能会经常看到金管局承接港元沽盘的新闻。但也要明白，触发弱方兑换保证是为港元利率正常化制造条件，这由始至终是联汇设计的一部分。此外，李达志认为港元在7.75至7.85之间波动是正常不过的事。“无论是弱方兑换保证时买港元、沽美元，或强方兑换保证时沽港元、买美元，我们的操作都是按设计安排。当然，我们会保持警觉，紧密监察市场，确保运作正常有序。”从中可以看出金管局的“乐观”，但一个事实是：香港金管局从4月12日至5月25日已累计出手19次，共计买入703.54亿港元，这个力度与以往相比显得极不正常。（NYM）返回目录
【市场：富士康登陆A股将对台湾企业起到示范作用】
鸿海子公司富士康工业互联网（工业富联）即将完成A股上市，这对台商及投资人来说，是一个十分正面的信息。根据公开资料，这次工业富联发行价为每股13.77元，募资金额271.2亿元，创下A股3年来的募资记录，也是A股史上第11大募资额。按照发行价计算，工业富联发行总市值为2712亿元，预期首日将达到当日最大涨幅44%，市值达到3905亿元，约合台币1.8万亿元，不仅超过母公司鸿海的市值1.5万亿元，也超过深交所挂牌的海康威视，成为A股第一大科技股。在巨大的赚钱效应下，富士康的新股申购也备受追捧。工业富联此前在申请上市时，大陆监管层所给予的闪电过会待遇就令许多大陆企业羡慕不已，虽然现在两岸政治关系紧绷，但工业富联的上市进程不受影响，这显示出大陆在经济方面惠台的立场不变，这对于两岸未来继续推动经贸交流合作，十分有利。不少台湾金融证券圈人士也担心，台股营收规模第一的鸿海分拆出工业富联且迅速转战A股，将掀起台企跟风，台湾资本市场仍将面临逐渐空洞化的挑战。（BYZX）返回目录
【市场：沪港通账户存在可跨境操纵股票的漏洞】
近日，证监会查获一起利用沪港通账户跨境操纵“菲达环保”等股票的典型案件。上交所方面称，加强沪港通异常交易监管与违法违规线索筛查，是上交所自沪港通开通3年多来始终坚持的一项重点工作。2016年8月，上交所实时监控发现菲达环保等股票价格走势时有异常。同时，港交所通报称，某投资者在交易菲达环保过程中，多次出现当日大额买入、次一交易日反向卖出的异常情况，获利金额较大。上交所大数据比对核查发现，该沪股通账户与境内多个关联账户相互配合，涉嫌市场操纵。针对这一情况，上交所在深入跟踪分析后提请证监会调查。据介绍，沪股通沿用香港证券市场的二级账户架构，目前实时监控仅能看到香港经纪商信息，无法看到买卖申报的具体投资者，这与境内“看穿式”账户监管体系有一定差异。此次在较短时间内发现沪港通跨境操纵案件线索，得益于沪港交易所主动全面的交易监察模式与高效畅通的跨境协作机制。沪港交易所讨论商定，港交所如在监控中发现沪股通账户出现集中、大额交易行为等可疑情况，将及时通报上交所核查，反之亦然。据统计，截至目前港交所已累计通报疑似沪股通异常交易行为近20起。上交所提请港交所协助调查60余起，对有异常交易行为的沪股通投资者多次书面警示。同时，这也为证监会层面跨境监管执法提供了有效支持，迄今上交所已配合证监会数据协查70余起。这一沪港通监管协作机制，在打击跨境操纵等违法违规行为上发挥了积极作用。（RLEQ）返回目录
【市场：中小型煤企未来一年的债务压力值得警惕】
虽然东吴证券5月中旬发布的煤炭行业一季度财务数据总结报告显示，一季度煤炭行业整体业绩继续向好，净利率与毛利率均有小幅增加，但营业收入增长率由于基数效应大幅下降，从去年同期平均76%的水平骤减至2%，已显现出收入增长已处于瓶颈。主要原因是2017年煤炭企业受去产能政策影响，行业景气度回升，营业收入均有大幅改善，多家企业净利润由亏转盈，基数提升；偿债能力方面，由于煤炭行业仍高杠杆经营，短期与长期的偿债能力同比均有不同程度的提高，仍未得到根本改善。据相关研究机构计算，煤炭行业企业的平均资产负债率为65%，与2017年同期相比基本持平；其中有近35%的企业主体，资产负债率水平在70%-80%之间。事实上，煤炭企业“历史包袱重”，其发行的很多债券都是一年期以上的，加之目前煤价上行空间又有限（5月21日召开煤电工作会议讨论控制电煤价格等相关措施），煤企债券仍然面临销售压力。此外，煤炭企业债券的到期压力依旧不小，WIND数据显示，2018年6月-2019年6月，煤炭行业债券到期量为2930亿元，其中，有1939亿元在2018年内到期。对此，有业内人士表示，“虽然发改委有限价措施，但行业依旧处于去产能的轨道上，对一些大型煤企来说，债务恶化的概率比较低，但中小型煤企的债务压力仍在聚集之中，值得引起相关关注。”（RHH）返回目录
【市场：A股正在加大退市执行力度】
A股可能迎来一波退市潮。5月24日，深交所召开首个退市听证会，就拟作出的银基烯碳新材料集团股份有限公司（简称“*ST烯碳”）股票终止上市决定，现场听取了当事人的申辩意见。因2014至2016年连续三个会计年度经审计的净利润为负值，*ST烯碳股票自2017年7月6日起暂停上市。公司披露的2017年年度报告显示，触发终止该公司上市的原因是2017年该公司被出具“无法表示意见”的审计报告。根据深圳证券交易所《股票上市规则》第14.4.1条的规定，因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及规定情形被暂停上市的，暂停上市后首个年度报告显示公司财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告的，无论其财务报表是否为盈利或者亏损，都应强制终止上市。此次深交所的首个企业终止上市听证会，距离上交所终止*ST吉恩、*ST昆机只有两天。就在2个月前，中国证监会发布了《关于修改的决定》。其中最大的变化，是突出主动退市和重大违法强制退市的规则，并强化了退市制度执行的可行性。市场制度规则的改变和执行可能深远改变中国股市的生态。就像安邦咨询（ANBOUND）此前所建议的一样，完善退市机制是维持资本市场系统稳健的重要保证，甚至关乎股市的生死。（RYZX）返回目录
【市场：信托理财“只见收益不见本金”的套路仍在上演】
拿到了一年1000多万元的理财收益，1.3亿元的本金却不知道去了哪里，斯太尔的这个信托理财计划着实让人“震惊”。斯太尔于2016年7月宣布使用1.3亿元购买了“方正东亚·天晟组合投资集合资金信托计划”第1期。该信托规模10亿元，门槛收益率为8%。信托受托人为方正东亚信托，也就是现在的国通信托。不过，截至目前，斯太尔还没有收到信托投资款1.3亿元及剩余收益。受该事件影响，斯太尔2017年度财务报告还被出具了非标准审计意见的审计报告。为了能够收回权益，斯太尔于近日起诉国通信托和投资顾问北京天晟同创创业投资中心（有限合伙）。斯太尔公告称，北京天晟称在2017年11月30日前支付信托投资款1.3亿元及剩余收益。同时，北京天晟还向斯太尔出具了国通信托与玉环德悦投资有限公司（以下简称玉环投资）于2017年9月3日的回函，斯太尔才知晓该信托计划系将支付的信托财产用于玉环投资的增资事务。根据该增资协议，国通信托出资1.29亿元认缴玉环投资新增注册资本，持股比例为92.8%。不过，让斯太尔震惊的是上述增资计划没有按计划进行，公司现在也不知道1.3亿元资金到底去了哪里。截止本诉状出具时，国通信托和北京天晟始终未就信托计划份额赎回及收益支付事项向原告进行任何书面反馈。斯太尔在公告里强调，“更令人感到震惊的是，斯太尔自国通信托逾期仍未支付信托投资款及信托收益之后，对于信托计划的投资项目进行了相关调查，发现其根本就没有对玉环德悦投资有限公司进行增资，玉环德悦投资有限公司的股东及注册资本自始至终都未发生任何变化！”（RLEQ）返回目录
【市场：汇丰面向中国内地市场进行扩张】
在经历多年瘦身重组后，汇丰银行近年重回扩张业务之路。据了解，汇丰近期从同业“挖角”的力度加大，并主力招聘股票销售部门高层，在拓展市场方面则着重于亚洲，特别是中国地区。这一轮挖角潮，涉及多家同业的高层，银行方面包括高盛、花旗、德银、瑞信、中金、里昂及中银国际等，挖来的管理人员在加入汇丰后多任高级管理职位。如德银证券内地和香港研究部高层郭雁婷，将成为汇丰亚洲销售部董事总经理；而高盛亚太研究及销售部联席主管Michael Chandler，则于去年转投汇丰，现为汇丰环球证券销售部亚太区主管。事实上，汇丰近年的盈利相当依赖亚洲区市场，2017年全年的税前盈利，亚洲区就占集团总比近90%，按年比较则同比上升11%。以投行业务计，汇丰去年亚洲区环球银行及资本市场的税前盈利达32亿美元，占集团总比近58%。因此，汇丰未来继续在区内增聘员工属市场预期之内。去年底获批设立汇丰前海证券，时任行政总裁欧智华已指出，合营公司有100名员工，主要为投行业务前线同事，随着业务扩张，3年后预计员工会达到300人。（BHJ）返回目录
【形势要点：欧洲债务危机有卷土重来迹象】
意大利和西班牙国债都出现了大幅下跌。5月25日，意大利两年期国债收益率日内涨35个基点至0.66%，势将创5年最大单日涨幅；并将创2012年欧债危机以来最大单周涨幅。意大利/德国10年期国债收益率差扩大至215个基点，创2014年以来最大，突破高盛昨日设立的“警戒线”。意大利蓝筹股指数跌2.2%。继意大利之后，西班牙也传来令市场不安的消息。西班牙股指IBEX日内跌2%；西班牙10年期国债收益率日内涨8个基点至1.47%，势将创逾三个月来最大单日涨幅；西班牙5年期CDS涨至65个基点，为去年10月底以来新高，日内涨4个基点；西班牙-德国10年期国债息差扩大至104个基点，为1月初以来新高；日内扩大12个基点，为2月份来最大日内涨幅。据美联社报道，因执政党人民党内部受贿案（Gurtel腐败案），西班牙社会党已对首相拉霍伊提出不信任动议。彭博社则援引西班牙公民党（Ciudadanos）秘书长Villegas称，公民党将要求首相拉霍伊举行选举，若遭到拒绝，将支持针对拉霍伊的不信任动议。金融博客ZeroHedge指出，这意味着欧猪五国（PIIGS）的债务危机再起，而这一次，欧洲央行行长德拉吉能做的很少。（RYZX）返回目录
【形势要点：政治呼吁难以挽救土耳其货币危机】
近日来，土耳其货币里拉屡创历史新低。土耳其总统埃尔多安在东部城市埃尔祖鲁姆（ERZURUM）的总统选举集会上呼吁：枕头下藏着欧元和美元的同胞们，快去把你们的钱兑换成里拉吧，我们将共同获得这场战役的胜利。他甚至对投机者喊话称：如果金融投资者与土耳其的投资者和企业家们对着干，将会付出沉重的代价。伊斯坦布尔咨询公司GLOBALSOURCE PARTNERS的分析师ATILLA YESILADA表示，执政党为迎合国内选民所做的每一个动作，都会让外国投资者感到不安。法兴银行新兴市场策略师菲利普卡伦警告说，如果土耳其领导层没有改变方向，土耳其可能仍然陷入“反复出现的噩梦”之中。《金融时报》指出，选举民粹主义与美元上涨的混合作用，使得土耳其陷入货币危机的边缘。今年以来里拉兑美元汇率已经下跌了超过20%。可见，传统的政治、外交、军事手段，对于维持国家政权稳定有效，但面对金融市场来说，可能无效。金融市场的危机，可以通过国际金融市场来操纵。土耳其的现状，就说明了这一点。即使拥有大量的外汇储备可能也无法阻挡金融冲击，就像2008年俄罗斯拥有6000亿美元的外汇储备，但也无法阻止本币贬值、股市暴跌。而中国即使最多拥有仅4万亿美元的外汇储备，但在经济下行的时候还是流失了1万亿美元。（RYZX）返回目录
【形势要点：美国的加息路径可能会出现变化】
美联储长期维持低利率政策的承诺可能即将结束。美联储主席鲍威尔周五（5月25日）在瑞典斯德哥尔摩举行的瑞典央行350周年大会上发表讲话表示：“前瞻指引在危机中非常有用，但我认为它今后的作用将会小得多。”根据FOMC 3月和5月的会议记要，一些美联储决策者认为，美联储声明中的前瞻性语言很快就会过时。即将出任纽约联储主席的John Williams此前表示，前瞻指引可能“超过了保质期”。在此背景下，鲍威尔的言论强化了人们对美联储措施可能正发生变化的预期。鲍威尔表示，美国没有处于可持续的财政路径上，当前是时候修正美国长期财政政策前景了，若有需要，美国仍有财政空间作出回应。他认为，在应对经济危机时发明的工具大部分是有用的，美联储面临的测试没有结束，货币政策依然在正常化。鲍威尔称：“当前瞻指引出现时，获得市场信号的关键在于信号中有独立的内容。如果市场表明它理解我们正在做的事情，那么信号就失去了意义。”前瞻性指引是各国央行通过引导市场对未来利率的预期，使市场预期与央行目标预期靠拢的现代货币政策工具。可以看出，美联储未来有意取消前瞻性指引，这意味着美国的加息路径可能会出现变化。（LYM）返回目录
【形势要点：德银也认为美联储紧缩货币会引发危机】
今年4月初，法兴银行警告称，美联储加息引发的下一场债务危机已经在发酵。现在，德银也认为美联储货币政策进入紧缩周期会引发危机。德银信贷策略师JIM REID近日指出，自布雷顿森林货币体系1971年瓦解以来，金融危机就是一个非常普遍的现象。基于历史经验，如果在当前这个十年末到下一个十年初，危机没有以某种形式发生的话，那才是令人震惊的事。REID认为，危机最有可能的催化剂是全球范围从宽松走向紧缩的货币政策，而这一切发生在债务水平创纪录的情况下。REID称，今年发生的新闻和事件让他更确定危机一定会来，只是还无法确定时间和“震中”。德意志银行首席宏观策略师ALAN RUSKIN打了一个有趣的比方：美联储收紧政策的过程就好像是在摇晃一棵果树，树上有些熟透了的果实。通常你不知道哪颗果子会被摇下来，但不会让人意外的是，一定会有果子掉下来。RUSKIN称，不应该将宏观环境过于复杂化，一个简单事实是，每一次美联储紧缩周期都会在某个地方引发一场有意义的危机，它们通常发生在外部，但也会在美国国内引起一些资产下跌。这些声音应该引起了美联储的注意，可能会导致美联储的政策出现变动。（NYM）返回目录