〖分析专栏〗
【“小银行”都要做成“大银行”才是金融风险】
近日，英国《金融时报》刊文认为，如果中国经济受到冲击，一批财务状况不佳而且放贷给中国经济实力最弱省份的小银行可能出现问题，这引起安邦咨询（ANBOUND）研究人员的关注。在过去近十年时间里，中国的金融机构呈现迅猛发展，特别是一些区域性中小型银行，它们以资产推动负债的方式（即同业+理财），盲目追求“做大”，希望自己的“小银行”在未来也能成为“大银行”，结果在短短两三年的时间里，这些银行飞速扩充自身的资本规模。然而，在国内宏观经济渐显下行风险、金融行业去杆杠、银行业务强监管的环境下，上述区域性银行可能成为金融风险的引爆点，变成风险控制政策的靶标。在这其中，隐含风险更大的这是经济欠发达地区中的小型银行。
从银行内部业务的结构来看，正如我们之前在研究简报中所提到过的，这类小型银行的总资产大概占国内银行业总资产的20%，它们的业务基本都存在“偏好监管套利、存在显着流动性风险以及资产质量有问题”的共性特征。并且这类银行的贷款业务并不是它们的主营业务，它们当中的大多数贷款占总资产的比例不会超过40%。换句话说，它们通过在资产负债表上把高风险贷款伪装成投资，来规避存贷比要求。此外，它们的资金来源的一大块依赖于银行间市场（即同业拆借），如果流动性收紧时，这类银行往往无法承担高昂的资金成本，从而成为银行体系中“最为脆弱的存在”。
再从银行所处的区域环境而言，经济差异巨大的各省市也将深度影响它们的财务状况。与欠发达的西部自治地区或北方的锈带地区相比，繁荣的沿海城市的经济更为健康和多元化，这令该地区的基础金融机构无需承担过大的风险敞口。但是，中国的西部、东北部和锈带地区则表现得相对较弱。事实上，这些地区的省份背负着巨额财政赤字、沉重的债务负担并依赖于大宗商品开采。
鉴于这样的环境基础，各省贷款敞口（主要指不良贷款数据）是预示当前或未来亏损的合理指标。根据相关银行业报告显示，东北和中西部内陆地区不良贷款运行状况不容乐观。事实上，不良贷款区域分化较为严重，不良贷款增速呈现出东南沿海地区低，东北和西部内陆地区高的态势。从不良贷款率变动情况来看，浙江、江苏等东部地区信用风险前期暴露相对充分，经过一段时间调整，目前不良贷款率已经开始明显下降。而在经济基础较为薄弱、落后产能相对较多、国企改革难度较大的东北地区信用风险释放仍将持续，不良贷款率上升压力较大。同时受到煤炭等资源型产品价格波动影响，对自然资源依赖度较高的西部地区而言，资产质量运行态势仍不明朗。例如，截至2017年末，山西银行业不良贷款率达到3.51%（全国不良贷款率为1.74%）；辽宁不良贷款率为3.15%；黑龙江不良贷款率为3.34%；吉林不良贷款率为4.31%。
为了更直观地对比发达地区与欠发达地区区域性银行的经营状况，这里以辽宁省锦州银行和江苏省张家港农商行为例。锦州银行业务范围仅限于辽宁省——该省是中国经济最差的地区之一。此外，该行不到一半的资产是传统贷款，其余则被列入投资应收账款账户，以规避旨在遏制贷款增长的监管规定。最后，该行仅有一半资金来自“粘性的”存款，这让它很容易受到银行间贷款市场波动的打击。与之对比，江苏省张家港农商银行可以作为一个相反的参照。该行的投资应收账款仅占总资产的5%，存款可覆盖总负债的80%，过去五年里资产每年温和增长6%。最有利的一点是，其借款人在中国最具活力的区域经济之一经营业务。
区域性金融机构的主要两类代表就是城商行和农商行，由于营业范围受限，它们的盈利状况受当地区域经济发展影响较大。此外，城商行和农商行多服务于民营企业、小微企业，这些企业由于没有政府隐性信用背书，经营状况对经济周期的反应更为激烈和敏锐，企业盈利的恶化也就较快地传导至城商行的利润表上。在当下宏观经济下行趋势已得到基本确认的情况下，未来这些企业的经营压力还将与日俱增，而感知这一压力的必然会是这两类银行。因此，相对于主要服务大客户的大银行，服务小微的城商行的利润状况能够更好地反应中国经济增长的实际情况。
小银行能否发展成为大银行，这个要看金融环境，经济发达地区比较有条件做到这一点，而经济欠发达地区也要做到这一点，不仅是困难重重，而且很可能要冒着犯风险的大忌。一般来说，“小银行”与“大银行”是两种不同的体系，各有不同的市场定位，并且相对固定，互相依赖，形成稳定的市场体系。中国走了第一步，政策上开口子允许办小银行，但是改革没有继续走下去，没有往市场体系的建设方向继续走下去，结果导致了“小银行”也开始不择手段想变成“大银行”，结果“小银行”也就是成了金融风险的来源。以前，一位中央领导就曾指出，美国有的社区银行（很小的小银行），一办就是三代人，就是踏踏实实的服务于自己的社区；而我们的小银行，争先恐后的都想做大，这就在向畸形的路子上发展了。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
如何看金融风险是一个问题，容易出现金融风险的地方是问题，但推动金融风险出现的原因或许更是问题。问题不仅仅发生在现在，类似的风险原因只要不解决，今后也可能再出问题，制度体系以及各种体系的建设才是防范系统性金融风险要做的真正的大事。（NHH）返回目录
〖优选信息〗
【政策：央行主张以价格型调控弥补M2有效性下降问题】
中国央行行长易纲最近接受《财新》采访时，谈到了金融调控的问题。他认为，2017年以来，M2增速有所放缓，主要与金融体系抑制内部杠杆、资金内部嵌套循环明显减少有较大关系。相当于挤出了一部分“水分”，并未对实体经济融资产生较大影响。同时，近年来中国经济结构趋于“轻型”，基建和房地产等资金密集型产业在经济增长中的拉动作用有所下降，经济增长对货币信贷的依赖程度也有所减轻，相对慢一点的货币信贷增速仍可以支持经济实现平稳较快增长。而且，金融部门的资金链条缩短，有助于降低企业融资成本，缓解融资难、融资贵的问题。值得注意的是，易纲谈到，随着经济金融的不断发展，经济运行的内在联系发生变化，一些重要经济变量的关系也在改变。就M2而言，市场深化和金融创新使影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性已有所下降，已经不能全面反映金融与实体经济的关系。近年来商业银行贷款之外的科目对M2影响迅速增大，形成相当大的扰动。而且，修订M2统计口径不能解决M2有效性下降的问题。易纲表示，应对M2有效性下降的根本途径是，顺应经济金融发展规律，转变调控方式，更多关注价格型调控。（BHJ）返回目录
【形势要点：易纲担任国际清算银行董事】
经国际清算银行（BIS）董事会投票决定，中国央行行长易纲被选举为BIS董事，并担任BIS董事会下属的银行业务与风险管理委员会成员。央行网站刊登的新闻稿称，BIS近日召开行长例会，易纲出席了金融稳定高级别圆桌会、新兴市场经济体会议、经济顾问委员会、全球经济形势会、董事会等会议，与会央行行长就全球经济金融形势以及宏观政策应对等问题进行了交流和研讨。（LCG）返回目录
【政策：央行102号文将封杀APP代查征信乱象】
对于此前存在已久的APP代查征信乱象将得到抑制。近日，央行下发《关于进一步加强征信信息安全管理的通知》（银发〔2018〕102号文，简称“102号文”），进一步加强对企业和个人征信系统运行机构和接入机构征信信息安全管理。102号文要求，严格授权查询机制，未经授权严禁查询征信报告，规范内部人员和国家机关查询办理流程，严禁未经授权认可的APP接入征信系统。而在5月4日的央行征信工作会议上，央行强调以零容忍态度严肃查处征信领域违法违规行为。此外，加快建立覆盖全社会的征信系统，积极构建互联网信用体系，合理引导市场化机构规范发展。实际上，监管层早已注意到市场上的APP代查征信乱象。对此，央行在其征信中心公告声明只提供了两种正规渠道查询个人信用报告：一是用户所在地人民银行分支机构现场查询，二是登陆征信中心官方网站申请查询。根据102号文，央行及其分支机构将对企业和个人征信系统的接入机构实行考核、评级管理，并将将接入机构评为A、B、C、D四个等级。其中，央行将亲自负责对21家全国性银行业金融机构考核，包括国开行、口行、农发行等三家开发性或政策性金融机构；工农中建交等五大行；中信、光大等十二家全国性股份制银行；邮储银行。全国性接入机构以外的其他接入机构均归为地方性接入机构。但是，目前市场上仍然有至少十来种手机APP软件用于“提供个人征信查询服务”，对此央行将严厉处罚征信信息泄露等情况。据102号文规定，接入机构存在下列任一情形的考核评级结果直接定为0分。包括：发生涉及征信信息犯罪的案件，相关机构或者人员被依法追究刑事责任；发生征信信息泄露、买卖征信信息等事件，相关人员被依法采取刑事强制措施；发生征信信息泄露、非法查询等违规案件等；未经批准擅自开展征信机构业务的。（RHH）返回目录
【形势要点：化解影子银行的更多政策措施已在路上】
日前，央行行长易纲针对资管新规的发布表达了自己的观点。易纲表示，出台资管新规主要是基于四方面的考虑：首先是有序化解和处置“影子银行”风险，防止过于复杂的产品加剧跨行业、跨市场、跨区域的风险传递；其次是切实贯彻和坚持金融服务实体经济的根本宗旨和方向，防止资金空转和脱实向虚；另外，提高市场准入和监管的公平性，根据资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出统一的规定，最大程度地消除监管套利空间，同时提高监管的覆盖度和有效性，坚持宏观谨慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合；此外，为了促进金融业更加健康的长远发展，为金融创新和业务发展留出空间，并在监管措施的实施节奏上充分考虑了市场承受能力，设置了合理的过渡期，有序处置存量资产，防范“处置风险的风险”。可以看到，在制定新规的几方面考虑中，有序化解和处置“影子银行”风险被放在了首位。易纲指出，金融机构资产管理业务在过去快速发展，但同时，规则差异、产品嵌套等问题也日益显现出来，形成庞大的“影子银行”并构成潜在的系统性风险，亟待有序化解和规范。事实上，目前有很多中小企业不得不通过影子银行融资，也有很多资质较差的企业或个人通过影子银行贷款，从而提高了杠杆率，加剧了风险。前央行行长周小川也曾透露，央行关注影子银行达数年之久，日前许多影子银行业务已回归银行部门，被纳入银行资产负债表。对资产管理行业，周小川认为这一问题较为复杂，监管机构针对同一资产管理行为可能有不同的监管规定，未来应理顺和精简对资管行业的监管。不过，资管新规是一个纲领性文件，还有更多细则需要落地。对此，业界纷纷表示，资管新规正式发布是一个重要的开始，未来更多相关规范政策也已经“在路上”。（RHH）返回目录
【形势要点：扩大人民币跨境使用成为央行优先工作重点】
2018年跨境人民币业务工作电视电话会议5月7日在北京召开。人民银行党委委员、副行长潘功胜出席会议并讲话。潘功胜充分肯定了2017年跨境人民币业务工作取得的成绩，分析了当前人民币国际化面临的新形势，对下一步开展跨境人民币业务提出要求。他指出，人民币国际化是近十年来我国金融改革的一大亮点。在下一步工作中，一是要坚持“本币优先”，扩大人民币跨境使用；二是要稳步推进人民币资本项目可兑换；三是要夯实汇率市场化改革的市场基础；四是要完善宏观审慎管理框架。会议指出，2017年跨境人民币业务各项工作取得积极进展。人民币国际化稳步推进，资本项目可兑换程度有序提高，金融市场开放成绩可喜，央行间货币合作内涵扩大、机制创新，人民币作为SDR组成货币的国际形象不断提升。会议强调，2018年要继续坚持市场驱动，不断优化人民币跨境业务政策，完善人民币国际化基础设施，保障市场主体的合理需求，推动人民币国际化再上新台阶。从下一步工作的优先顺序来看，扩大人民币跨境使用排在了第一位，这与人民币近来在国际上的使用比例下滑有关。（NYM）返回目录
【形势要点：短期内债转股大量落地的可能性不大】
继中国铝业、中国船舶等央企巨头参与债转股之后，中国中铁于5月6日发布公告称，正在筹划市场化债转股，标的资产为债转股过程中投资人取得的公司部分子公司的股权，可能构成重大资产重组。公司股票已于5月7日起停牌。事实上，自2016年10月份国务院出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》以来，市场化债转股正式开启，而央企即是尝试债转股的主要主体之一。由于破解国有企业高杠杆困境，已成为今年重中之重，对其而言，市场化债转股将可能成为一种常态和发展机制，债转股将适用于钢铁和煤炭行业，这对于央企去杠杆将起到重要的作用。但是，需要指出的一点是，短期内债转股大量快速落地的可能性依然不大。从2016年开始，债转股就成为市场较为关注的问题，不过从项目落地情况看，到了2018年年初债转股项目仍然是签约的多，落地的少。究其原因，一方面是对于债转股执行的细节政策上仍然不明确，另一方面是供给侧结构性改革后，上游周期性行业经营情况改善、债务压力下降，做债转股的动力也随之下降，短期内债转股大量快速落地的可能性不大。不过，央企改革是国企改革的重要组成，具有风向标的作用，也能有效降低企业债务。目前去产能已有所成效，降杠杆将成为经济运转的主旋律，市场化债转股将值得期待。（RHH）返回目录
【形势要点：外界认为中国为企业大规模减税暗藏两大危机】
中国从5月起实施以制造业为主要对象的大规模企业减税。年减税规模合计将超过4600亿元。对于制造业来说，相当于附加价值税的增值税税率将下调1个百分点，并允许以高科技产业为对象将过多支付的增值税给予返还。对此，日经中文网称，中国大规模企业减税背后有“双重危机”。中国实施大规模企业减税的背景之一是与美国日渐激烈的贸易摩擦。中国考虑通过此举为因美国制裁受到打击的中国中兴通讯（ZTE）等高科技产业提供支持。中国国务院4月下旬敲定了包含7大项目的减税政策。这是继3月底决定的增值税减税之后的又一举措，此次减少了中小微企业和高科技企业的企业税负。值得注意的是，亏损企业可将亏损金额结转到下一年度以后，从而减轻企业税金的这一制度上的扩充。亏损金额结转期限由最长5年延长到了10年。此举被认为主要考虑的是通信设备厂商中兴通讯（ZTE），因其4月份受到美国政府禁止与美国企业交易的制裁。估计中兴的零部件供应已经停止，处于停产状态。延长至10年的亏损金结转期限似乎就是针对美国的7年制裁而设定的。另外，日经中文网表示，似乎还有对抗美国特朗普政权实施的大规模企业减税，希望以此防止工厂向海外转移。（RYM）返回目录
【市场：沪市公司现金分红首次突破8000亿元】
刚结束披露的2017年年报显示，沪市上市公司现金分红总额高达8463亿元，创历史新高。从分红总金额看，2017年度为8463亿元，较2016年度的6823亿元、2015年度的6729亿元分别增长24%、26%。即使剔除新上市公司，沪市公司分红额仍超过8000亿元。从分红家数看，共有1100余家公司推出派现方案，较2016年度、2015年度分别增加26%、49%。从分红比例看，平均分红比例高达37.92%，较2016年度、2015年度的平均分红比例整整高出5到6个百分点，也创了历史新高。分行业看，金融业、制造业仍是分红主力，2017年度分红分别达到4341亿元、1659亿元，同比分别增加9%和35%。沪市公司分红传“捷报”，主要缘于整体经营业绩大幅改善的“底气”。2017年，沪市公司实现净利润约2.62万亿元，增长18.55%，增长率创近年新高。其中，代表实体经济的非金融企业实现净利润1.03万亿元，增长39.8%，对应现金分红总额超过4000亿元。特别是煤炭、钢铁等直接受益于供给侧改革的传统行业，不仅扭转了亏损局面，相关公司更是积极提出高比例分红方案，与投资者共享发展红利。分红比例的提高与证监会、交易所有关鼓励现金分红的制度安排和监管引导密不可分。资金以分红的形式流出有利于资本的再分配，一定程度上助推实体经济的发展。（LWSH）返回目录
【市场：北银消费金融的骗贷乱象值得业界警惕】
北京银行下设的北银消费金融有限公司（北银消金）是北京唯一一家持牌消费金融公司。据银监会数据显示，截至2015年末，北银消金占全国消费金融公司行业资产总额的30%，可谓风光无限。不过，北银消金自2016年年末由盈转亏后继续亏损，两年累计亏损达14.28亿元，引起业内高度关注。巨额亏损看似突然，却早有预兆，有分析称，这与骗贷乱象有关。2015年11月，北银消金被北京银监局处以150万元罚款，为当年消费金融的最高额度罚款。主要违法违规事实包括：当事人变相突破监管规定发放贷款；贷款管理存在严重问题，造成个人消费贷款用途不真实，部分资金被挪用；无合理理由和充分证据的情况下上调贷款风险分类，资产质量严重不实。此前，在网络平台上用户频频投诉举报北银消金存在骗贷行为。有用户投诉，在毫不知情的情况下，被担保公司、中介公司或第三方消费合作商在北银消金申请了贷款，其中背上20万元贷款的受害者大有人在。受到处罚后的北银消金似乎没有改正，第二张巨额罚单如期而至。2017年9月1日，北京银监局对北银消金开出总计达970万元的罚款。此次处罚的主要违法违规事实为，北银消费金融贷款和同业业务严重违反审慎经营规则、超经营范围开展业务、提供虚假且隐瞒重要事实的报表、开展监管叫停业务等。截至2018年5月6日，在天眼查网站上，北银消金涉及的经营风险多达919条，除4条为其股东利时集团将部分股权出质外，其他915条从案件类型看有刑事案件、民事案件、执行案件等，其中因金融借款合同纠纷而被他人或公司起诉共有308条，因保证合同纠纷而被他人或公司起诉共有177条，这一切最终都反映到了如今的业绩上。北银消金多次违规乱象并非个案，目前由于金融大环境趋紧，资管新规也刚落地，未来可能还会有类似问题曝光。（NHH）返回目录
【市场：蚂蚁金服看上去更像一个投资公司】
近日，阿里巴巴公布了2018财年第四季度（2018年1月1日—3月31日）以及全年财报。其中，关于蚂蚁金服有两个核心数据：一个是支付宝全球活跃用户数8.7亿户；另一个是蚂蚁金服单季度亏损近7.2亿元（约1.14亿美元）。一个有趣的对比是，一边是今年单季度亏损，另一边却是蚂蚁金服2018财年利润同比仍增长了65%，盈利能力依强劲。而对于一季度的亏损，坊间有一种说法认为，这是蚂蚁金服在IPO前主动选择的战略性亏损。但该说法并未得到官方证实，蚂蚁金服方面暂未对此回应。不过，蚂蚁金融单季亏损与此前一连串的投资收购密不可分。公开资料显示，在过去的一个季度，蚂蚁金服投资了蘑菇租房、领投了哈罗单车10亿美元的新一轮融资，战略投资了快捷停车、佳都数据，蚂蚁金服还参与了阿里巴巴收购饿了么，以及投资共享单车平台OFO。另外，该公司相当一部分钱应该花在了海外投资上。在全球化过程中，蚂蚁金服选择“出海造船”的模式，即将自己在中国经过检验的技术和商业模式输出给本地合作伙伴，帮助所在国发展本土化的电子钱包，其在东南亚等一带一路沿线就已经落地了9个“本地钱包”。此外，过去一个财年，蚂蚁金服继续加大在自主创新方面的投入，支付、风控等底层技术全由蚂蚁金服自主研发并掌握核心知识产权，对区块链等科技也战略布局，这都增加了资本支出。事实上，处在上升期的蚂蚁金服和支付宝势必要为巩固业务优势持续投入，为未来增长打下基础。此前有传闻称，蚂蚁金服最早将于2019年上市，可想在其上市之前，在资本市场驾轻就熟的蚂蚁金服仍将继续做大它的资本盘子，让体量持续膨胀，涉足行业更为多元。而这令原本定位于扶植小微金融的蚂蚁金服看上去更像一个经验丰富的投资公司。（NHH）返回目录
【市场：中国最边远、最荒凉地区的铁路即将开工建设】
中国国家发改委日前发布关于新建和田至若羌铁路可行性研究报告的批复，项目估算总投资221.5亿元人民币，其中工程投资213.6亿元，机车车辆购置费7.9亿元，由中央预算内投资、铁路总公司和新疆生产建设兵团共同出资建设。发改委的公告表示，为深入推进”一带一路”建设和区域协调发展，完善路网布局，支撑扶贫开发和脱贫攻坚，促进南疆地区民族团结和经济社会发展，同意新建和田至若羌铁路。该项目采用全额资本金，其中中央预算内投资120亿元；铁路总公司出资50亿元，由企业自筹解决；新疆自治区和新疆生产建设兵团出资51.5亿元（含征地拆迁费用约21.5亿元），其中，新疆自治区财政出资36.05亿元，新疆生产建设兵团财政出资15.45亿元。出资各方组建规范的合资公司，负责项目工程建设和经营管理。项目建设工期3.5年，线路起自喀什至和田铁路和田站，经和田、洛浦、策勒、于田、民丰、且末、若羌等市（县），终至库尔勒至格尔木铁路若羌站，正线全长约825公里，设站69座（不含和田站、若羌站），初期开放19座。安邦咨询（ANBOUND）的研究人员指出，这是中国铁路建设的里程碑项目，因为这条铁路线将会穿越中国最边远、最荒凉的新疆南部边境地区，很多地方都是无人区，包括著名的罗布泊，其地缘战略意义不言而喻。（NCG）返回目录
【市场：杭州银行违规划转客户存款匪夷所思】
浙江盾安集团的债务危机发酵，牵连旗下上市公司。江南化工5月7日晚间公告，杭州银行合肥分行5月3日晚间自公司募集资金三方监管账户中扣划未到期贷款2.11亿元。杭州银行此举引发争议。有多位资深董秘表示，根据规定，上市公司募集资金的使用实施严格审批，以保证专款专用，专项账户仅用于存储、管理募集资金，不得用作其他用途。但杭州银行违规划走客户未到期贷款，简直是匪夷所思。据悉，江南化工此前在杭州银行合肥分行共有2.1亿元贷款。其中1亿元人民币贷款由盾安集团提供担保，7000万元人民币贷款由浙江盾安人工环境股份有限公司提供担保，4000万元人民币贷款为信用贷款。江南化工表示，上述关联方担保均履行了审批程序并披露。江南化工称，目前经核查，除在杭州银行合肥分行所开设的上述“矿山工程总承包及矿山生态修复项”募集资金账户发现外，在建行、中信等银行的其他募集资金账户暂未有异常变动。公告还称，杭州银行行为已构成严重违约，严重损害了公司及股东的合法权益。目前已委托公司法律顾问向杭州银行合肥分行发送律师函，告知其行为已构成严重违约，责令其立即纠正错误，并归还强行划转的募集资金。要指出的是，杭州银行违规划转资金的行为相当严重，这反映出该银行合规意识不强，也反映出盾安集团债务危机非常严重。（NYM）返回目录
【市场：野村证券首家申请在华设立控股券商】
日本最大券商野村证券正在抢占中国进一步扩大金融领域开放的先机。5月8日晚，中国证监会新闻发言人高莉确认，野村控股株式会社等已经于当天向证监会提交了设立外商投资证券公司的申请材料，拟持股51%。野村由此成为新规后首家外资申请在华设立控股证券公司的券商。十天前，证监会才公布《外商投资证券公司管理办法》，允许符合条件的境外投资者提交设立合资证券公司的申请材料，允许外资持股比例最高可达51%。5月2日晚，瑞银将控股权提高到51%的申请获得证监会受理，进入审批程序。瑞银成为首家在中国内地申请控股证券公司的外资机构，但并不像野村这样直接设立持股51%的在华合资公司。野村证券是日本证券业龙头企业，也是最早拓展中国金融和投资业务的境外机构之一。该公司于1925年正式成立，在日本国内有分社113个，海外国际子公司及分社、办事处共30个。截至2016年3月末，野村旗下零售客户资产超过100.6万亿日元，AUM（资产管理规模）超过40.1万亿日元，拥有最大的零售网络（159个分支机构），业务涉及零售业务、资产管理业务、机构业务等。在确认申请在中国成立控股证券公司同日（5月8日）稍早，野村证券宣布，任命陆挺为野村中国区首席经济学家，常驻香港，向野村新兴市场经济研究主管苏博文汇报。陆挺将带领中国经济研究团队对中国经济走势进行预测，并致力于影响中国发展的宏观经济专题研究，提升野村在市场的影响力。加盟野村之前，陆挺在华泰证券任职全球研究主管、全球销售和交易主管以及首席经济学家一职。野村亚洲（除日本外）执行主席及中国委员会主席饭山俊康表示：“中国市场对野村非常重要。陆挺的加入展示了野村全力创建中国专业团队的承诺。”（LHJ）返回目录
【形势要点：美元走强和美国加息将让很多国家处于破产边缘】
随着美国经济增长在今年第一季度看起来比欧洲更强劲，市场对美联储进一步加息的预期得到确认，导致美债收益率曲线上移和美元飙升。这种趋势给世界市场制造了大问题，因为美元上涨给发达国家和发展中国家的货币都带来压力。以阿根廷为例，当“外部环境变得更加严峻时，统观整个新兴市场，就会发现阿根廷位列最脆弱市场行列之中，”高盛拉美经济研究主管Alberto Ramos就是这么认为的。现在看阿根廷的金融形势，虽然情况稍微稳定，但通货膨胀依然会在15-20%之间。如果利率继续维持在这样的高位过久，或者阿根廷民众决定买进更多美元来对抗通胀，那么阿根廷的马克理的中右翼政府可能面临停滞性通货膨胀（滞胀）的严重挑战。阿根廷当局最后可能就会发现需要借助高成本的外部融资，或者不得不向国际货币基金组织（IMF）求助，这不但将带来巨大的政治成本，而且更麻烦的是美元资产的利率也是不可承受之重，相当于饮鸩止渴。目前美国以外的世界市场，大约有4.5万亿美元的负债，一旦美联储的利率飙升，这些债务会形成惊人的成本，造成很多国家会处于破产的边缘。（NCG）返回目录
【形势要点：美银美林称欧洲正在出现“量化失败”现象】
欧洲央行实施的量化宽松政策可能正在失效。尽管欧央行已经不止一次透露将在今年底或明年完全结束量化宽松政策，但购债规模的削减和终止，对风险资产将产生何种影响，且这些影响何时会发生，才是市场最关注的要点。美国银行首席投资策略师Micheal Hartnett在其最新的研报中表示，欧洲央行直接将私人和企业债券货币化的边际影响正逐年下降。2016年和2017年，欧央行购债之后，息差都出现缩窄。但2018年，尽管欧洲央行已向私营部门注资近700亿欧元（其中大部分在一级市场，即直接向企业发行人支付），但国债和垃圾债息差不降反升，迄今为止已实际上涨了67个基点。美银用“量化失败”（Quantitative fallure）来形容这一现象，也就是说，欧央行的QE政策效果正逐步减弱，甚至不起作用了。这对市场和反馈回路来说是一个问题，过去十年中，这些都是风险资产价格形成的基础：如果当市场意识到央行正在做无用功，且他们的行动和言语都不再能够支撑市场，一切就将结束。Hartnett表示，欧洲的“周期性投降”已经开始显现，短短7周内投资者资金的流出规模，已经达到过去15个月内欧盟股市资金净流入的1/3。股市中的资金减少，主要是因为欧洲央行QE未能减少信贷利差。（RYZX）返回目录
【形势要点：两位全球巨富无情批评比特币没有价值】
美国时间5月7日，比尔·盖茨接受CNBC采访时说，“我同意，如果有简便的方法，我会做空（比特币）。”“作为一类资产，（它）没有产生任何东西，所以你不该指望它会涨。它纯粹是‘博傻理论’那一类的投资。”在盖茨做出这番评价以前，当地时间5月5日的伯克希尔-哈撒韦公司股东大会期间，盖茨的朋友巴菲特及其老搭档芒格就已经毫不留情地抨击比特币为首的加密数字货币。巴菲特先是在股东大会正式开始前表示，比特币可能就像“老鼠药”（rat poison），又在股东大会上回答提问时重申今年1月的预测：“加密数字货币不会有好下场。”与盖茨一样，巴菲特也认为，加密货币属于“没有生产力的资产”，这种资产的价值取决于更多的人进场，持有者能以高出买入价的价格卖出。而且他指出，加密货币往往吸引很多“骗子”。芒格紧接着巴菲特评论之后说：“我可能比你更不喜欢加密货币。在我看来，这就是脑子痴呆（dementia），感觉就像别人在交易粪便（turds），你认定‘我不能给人落下了。’”（LWSH）返回目录