〖分析专栏〗
【应对贸易战中国勿盲目乐观，不自乱阵脚】
当前国际市场和政经环境，仍然处于美国发起的贸易战的庞大阴影之下。全球市场忧虑，中美贸易战一旦扩大化，可能给全球经济复苏带来极大的冲击，甚至终结金融危机以来难得的全球同步复苏格局。到4月9日上午为止，在金融领域对贸易战忧虑更强烈的，是美国的资本市场——美股在上周的剧烈波动以及4月6日的大幅下跌，都反映出华尔街的担忧在加剧。而这正是中国在贸易战中所期望出现的情况。
不过，贸易战的冲击也开始传递到中国的金融市场。4月9日午后，据外媒报道，有知情人士称，中国正在考虑使用人民币贬值来应对当前与美国的贸易争端。消息传出后，离岸人民币兑美元快速走低超200点，最低至6.3253；在岸人民币兑美元跌超150点，最低至6.3152。知情人士表示，考虑中的人民币贬值方式可能是循序渐进的，而非一次性的，以降低对金融市场的冲击。知情人士还称，中国高级官员正在评估人民币贬值对出口、相关公司行业和经济的影响，并对不同的贬值幅度产生的影响进行分析。此外，评估还包括若中美达成协议对出口造成限制，是否需要使用人民币贬值来降低对国内经济的冲击。消息来源还称，是否贬值及贬值多少将由高层决定，同时取决于中美贸易争端问题的进展。
对此传闻，中国央行没有评价和公开回复，市场则处于各种猜测和分析之中。中国外交部发言人的最新表态是：在当前情况下，中美双方不可能就贸易纷争问题进行任何谈判。
作为首先提出“中美贸易争端的主战场不在贸易，而在华尔街和WTO”建议的中国独立智库，安邦咨询（ANBOUND）的研究团队认为，本来，此轮贸易战的主动发起方是美国，中国采取的是被动跟随式的反应策略，美国的态度和行动更受市场瞩目。迄今为止，全世界都更加关注美国金融市场的反应，而华尔街如果出现动荡，对特朗普政府的压力也会更大。按道理说，在政府的强力加持下，中国的金融市场应该也是跟随反应的一方。不过，人民币今天（4月9日）下午的突然贬值，似乎显示国内市场或政策部门（如果研究主动贬值属实）有些自乱阵脚了。
在我们看来，中美在贸易战时代的政治表态以及实际政策操作，是两国之间的一种博弈，也考验各自对风险的管控能力。在目前两国还未落实贸易制裁措施，而且双方还互留了协商余地的情况下，将贸易战的冲击波控制在贸易领域是一种比较理性的选择（至于华尔街的担忧是另一回事，这不是政策反应而是市场反应）。如果中国考虑主动用人民币贬值方式来应对潜在的贸易制裁，这无疑是把“贸易战”之火引向“金融战”领域，可能激发外部市场认为，中国采取刺激出口的措施。国内有媒体和机构出过类似的主意，高盛也给出过类似的建议。不过在我们看来，这些都是馊主意！中国要用贸易战去影响华尔街，而不是轻易用自己主动贬值人民币来支持出口竞争力。在应对贸易战的政策调整中，中国需要算大账，而不是只算货物贸易的小账。
从公开信息的跟踪来看，安邦咨询的研究团队对中国准备主动贬值人民币来应对贸易战的说法，抱有一些怀疑。因为来自官方人士的最新说法，显示了与上述传闻相矛盾的信息。
中国央行参事盛松成今天（4月9日）的最新撰文称：“我们应该吸取日本的教训，不能从贸易战打到金融战。我们既不应该引导汇率贬值，也不应放任汇率大幅升值。除了生产率决定的比较优势之外，汇率的变化也会通过价格直接影响两国的比较优势。对此，我国在宏观层面需要有审慎的应对”。盛松成分析，“汇率贬值会带来很多问题，得不偿失。一是资本外流压力增大，还有损大国形象，更加容易使贸易摩擦升级。二是净出口对我国经济增长的贡献已十分有限。”2017年，中国最终消费支出、资本形成总额和净出口分别拉动GDP增速4.1个、2.2个和0.6个百分点，净出口对经济增长的贡献率并不高，没有必要通过贬值促进出口来拉动经济。在这位央行人士看来，通过贬值促进出口的做法是得不偿失的，虽然短期内有可能获得价格优势，但不利于企业提高产品质量、提升核心竞争力。此外，中国也不应该放任汇率大幅升值。
在我们看来，央行人士的上述分析是比较理性的，这是一种比较稳健、留有余地的政策选择，它体现了我们此前所说的管控“战火”及风险扩散的政策意图。以中美金融市场的深度、规模、对各自经济的重要性、风险承受能力来看，中国更应该谨慎避免贸易战之火延烧到中国的金融市场，而应该推动贸易战的冲击去影响美国的金融市场。如果人民币贬值的话，大宗商品进口会推动通货膨胀上升，影响形势的稳定性。此外，也不利于人民币的国际化，甚至会威胁刚刚启动的石油期货市场推动的“石油人民币”进程。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中美贸易战的博弈还在进程之中，中国一方面要避免盲目乐观，轻言获胜；另一方面要谨慎避免使“贸易战”变成“金融战”。在未来前景不明确时，如果中国主动贬值人民币来缓解贸易压力，似乎不是明智的政策选择，维持汇率稳定才是上策。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：央行人士谈中美不打“金融战”透露的几点信息】
对于中美贸易摩擦延烧，国内出现了一种呼声，中国可以将战火从货物贸易烧向服务贸易，从“贸易战”打到“金融战”，甚至要准备好抛售美债这样的“王炸”策略。对此，中国央行参事盛松成日前撰文称，我们应该吸取日本的教训，不能从贸易战打到金融战。我们既不应该引导汇率贬值，也不应放任汇率大幅升值。除了生产率决定的比较优势之外，汇率的变化也会通过价格直接影响两国的比较优势。对此，我国在宏观层面需要有审慎的应对。盛松成认为，汇率贬值会带来很多问题，得不偿失。一是资本外流压力增大，还有损大国形象，更加容易使贸易摩擦升级。二是净出口对我国经济增长的贡献已十分有限。2017年，最终消费支出、资本形成总额和净出口分别拉动GDP增速4.1个、2.2个和0.6个百分点，净出口对经济增长的贡献率并不高，没有必要通过贬值促进出口来拉动经济。通过贬值促进出口的做法是得不偿失的，虽然短期内有可能获得价格优势，但不利于企业提高产品质量、提升核心竞争力。与此同时，也不应该放任汇率大幅升值。目前汇率升值是对过去一两年来人民币经历较大贬值后的修复和对空头的警示，之前一轮汇率贬值过程中的超调很严重。近期人民币汇率的确大幅升值。国内强监管、防风险的背景下，房价趋于稳定、经济向好，从外部看，美国加息和税改的短期预期已释放、欧洲经济复苏超预期，美元走弱也加速推动了人民币升值。当然我们也要尽量避免在升值方向上人民币汇率的超调。央行人士的表态透露了几个信息：（1）“金融战”不是中国央行考虑的应对选项，尤其是通过汇率升贬来影响市场；（2）中国对净出口的经济贡献率的看法已经改变；（3）央行对于人民币贬值的冲击记忆犹新，这是中国央行最不希望重现的情景。因此，防汇率大幅贬值，仍是央行今后高度关注的潜在风险。不过，从安邦咨询（ANBOUND）作为独立智库的角度来看，虽然中国央行不想打“金融战”，但对美国华尔街施加影响，仍应该成为中国的一个策略选项。（LHJ）返回目录
【政策：银保监会1号文在为融资担保监管提供配套制度】
银保监会日前下发1号文——关于印发《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度的通知（下称《通知》）。据悉，根据《融资担保公司监督管理条例》（下称《条例》）有关规定，中国银行保险监督管理委员会会同发展改革委、工业和信息化部、财政部、农业农村部、人民银行、国家市场监督管理总局等融资性担保业务监管部际联席会议成员单位，制定了《融资担保业务经营许可证管理办法》《融资担保责任余额计量办法》《融资担保公司资产比例管理办法》和《银行业金融机构与融资担保公司业务合作指引》（以下简称“四项配套制度”）。其中，《融资担保业务经营许可证管理办法》旨在规范监督管理部门对融资担保业务经营许可证的管理，促进融资担保公司依法经营，维护融资担保市场秩序。银保监会表示，对于融资担保业务经营许可证换发工作，各地可根据实际情况，在地方金融实行统一归口管理工作完成以后实施。《融资担保责任余额计量办法》旨在规范融资担保公司经营活动，防范融资担保业务风险，准确计量融资担保责任余额。银保监会称，《条例》施行前发生的保本基金担保业务，存量业务可不计入融资担保责任余额，但应向监督管理部门单独列示报告。《融资担保公司资产比例管理办法》旨在引导融资担保公司专注主业、审慎经营，确保融资担保公司保持充足代偿能力，优先保障资产流动性和安全性。《银行业金融机构与融资担保公司业务合作指引》的出台则是为规范银行业金融机构与融资担保公司业务合作（以下简称“银担合作”）行为，维护双方合法权益，促进银担合作健康发展，更好地服务小微企业和“三农”发展。银保监会称，各地可根据《条例》及四项配套制度出台实施细则，实施细则应当符合《条例》及四项配套制度的规定和原则，且只严不松。（RLEQ）返回目录
【形势要点：我国1-3月财政收入税收占比达87.7%】
据财政部网站4月9日消息，今年一季度，我国经济运行延续稳中向好态势，经济结构优化升级、质量效益持续改善。在此基础上，1-3月，全国一般公共预算收入同比增长13.6%。其中，中央收入增长18.9%，地方收入增长9.1%，在去年同期高基数之上保持了较快增长。一是受工业生产运行加快、服务业景气持续提升、消费市场较为活跃、外贸进出口较快增长等带动，1-3月工业增值税、商业增值税、改征增值税、国内消费税、进口环节税同比分别增长16.6%、21.1%、22.9%、28%、14.4%，合计拉高全国财政收入增幅约10个百分点。二是受企业效益明显改善和年初集中发放职工年终奖金分红增加等带动，1-3月企业所得税、个人所得税同比分别增长11.7%、20.7%，合计拉高全国财政收入增幅约4个百分点。三是工业生产者出厂价格（PPI）处于相对较高水平，带动以现价计算的相关税收快速增长。1-3月，全国税收收入同比增长17.3%，比去年同期加快2.6个百分点；全国非税收入同比下降7.5%，比去年同期回落18.1个百分点，主要受进一步落实各项降费措施以及去年同期基数较高等因素影响。相应地，1-3月税收收入占财政收入比重为87.7%，比去年同期提高2.5个百分点，财政收入质量进一步提高。（LYM）返回目录
【形势要点：新体系下金融监管仍面临不少痛点、难点】
4月8日，在中国银行保险监督管理委员会挂牌现场，“一委一行两会”负责人悉数到场。为打好防范化解金融风险攻坚战，金融监管迈向了新格局。不过，一些专家和金融业内人士表示，监管新格局是新时代我国金融监管框架改革的重要一步，但未来的金融监管仍然存在不少痛点、难点。CF40常务理事会副主席、中国投资有限责任公司原副总经理谢平针对未来的金融监管列出了“十二大痛点”：一是对金融控股公司的监管，特别是私人控制的“金融全牌照”公司，以及保险公司控股众多其他金融机构；二是商业银行理财产品是否都纳入表内；三是信托公司的定位与监管；四是保险公司的破产机制；五是上市公司的退市机制；六是大量无牌照的“资产管理”机构如何处置；七是大量网络支付性存款业务如何处置；八是大量网络金融资产交易平台的问题；九是金融科技发展而产生的许多类金融业务如何监管；十是小贷公司与互联网金融的混合；十一是政策性银行的商业行为、国家信用、道德风险和监管；十二是资产管理公司的全能化等。南开大学金融学院常务副院长范小云认为，银监会、保监会合并后，两者合并既要整合两个原来的监管职能，还要加强和央行在宏观审慎决策方面的沟通。如何更好地去协调，是难点之一。另外，合并后所涉及的共同风险如何识别也是需要抓紧研究的新课题。要防止整合过程中，短期内对市场和银行、保险机构监管秩序的影响。事实上，未来需要解决如何平衡金融监管与创新的问题。一方面金融创新层出不穷，金融业态不断丰富、金融科技迅猛发展，加强监管有助于消除金融创新带来的监管空白和监管套利。另一方面，金融监管不当，可能会出现处置风险的风险，阻碍了金融发展的广度和深度；同时，依然存在分业保护消费者问题。（RHH）返回目录
【形势要点：财政部今年已出台超7000亿元减税降费措施】
在4月9日国务院政策例行吹风会上，财政部副部长程丽华介绍了进一步清理规范政府性收费有关情况：在2017年降费6000多亿元的基础上，今年国务院第3次常务会议确定的四类政府性收费降费措施，预计全年可减轻企业负担2506亿元，加上发展改革委出台的降低经营服务性收费等措施后，预计全年合计减轻社会负担超过3000亿元。再加上国务院第2次常务会议确定的4000多亿减税措施，今年已出台超过7000亿元的减税降费措施。程丽华指出，目前，保留的收费项目，主要涉及生态补偿、耕地保护、资源类收费、政府还贷公路收费、考试收费和教育收费等。据不完全统计，各省（区、市）自主清理本地区行政事业性收费超过770项，其设立的行政事业性收费项目平均减少至12项左右，其中涉企收费平均减少至3项左右。（RLEQ）返回目录
【形势要点：《人民日报》提示余额宝也有金融风险】
购买者趋之若鹜的余额宝为何要设限“瘦身”？《人民日报》提示，主要是要防范金融风险。首先是为了防范货币基金自身的流动性风险。中国社科院金融所支付清算研究中心特约研究员赵鹞说，这是它基于自身流动性控制的需要作出的改变。余额宝是可以实时申购和赎回的，也就是所谓的“T+0”。而大多传统货币基金的交易规则是“T+1”，为保持“T+0”货币基金的流动性，需要基金公司以“垫资”的方式来维持。垫付的资金量取决于基金规模的大小，也考验着基金公司的资金实力。截至去年三季度末，余额宝规模为1.56万亿元。如果遇到极端情况，大量的用户要同时从余额宝提现，公司需要垫付巨额资金，这就很困难了。因此需及时控制基金规模，防范流动性风险。其次是为了防范风险扩散。我国货币基金投资方向比较集中，投资品种比较单一，50%以上的资金都投向银行存款。而欧美国家货币基金的投资品种分布较广。现在我国的货币基金规模超过6万亿元，如果其流动性风险传导到银行体系，风险就会被放大。可见，余额宝等货币基金不是银行存款，虽然存取方便，收益也不错，但也是有金融风险的。（LYZX）返回目录
【形势要点：“钱荒”背景下风投募资难仍将继续】
在行业急剧扩张的背景下，募资难成了VC/PE机构当前所面临最为棘手的问题，“钱荒”正越来越明显。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2018年2月底，创业投资基金和私募股权投资基金数量共2.8万只，占备案私募基金总数的40%。投中研究院今年1月发布的数据显示，从基金规模层面来看，2017年开始募集的基金规模为5349亿美元，比2016年的2838亿美元环比增长88.48%。但2017年完成募集的基金规模为2469亿美元，比2016年的2610亿美元环比下降5.4%，募资缺口明显。究其原因，首先，VC/PE机构募资困难受“资管新规”的影响很大。资管新规提升了参与私募股权投资的个人LP门槛并限定了多种类型资金的入场，从而限制了VC/PE机构的资金来源。其次，募资难也是投资机构爆发式增长后优胜劣汰的过程。对过往投资业绩不佳的小机构来说，募资会更难。再次，CDR制度下中概股的回归，以及独角兽企业的IPO，也将分流一部分市场资金。最后，“钱荒”也可能是由今年的宏观政策决定的。经济学家魏杰认为今年“两会”再次强调坚定不移地实行稳健中性的货币政策。过去长期实行宽松的货币政策，一旦转向稳健，就出现钱荒。估计2018年还会出现钱荒。（LYZX）返回目录
【市场：中信出售资产以推动哈国深度参与“一带一路”】
据两名知情人士透露，在香港上市的中信资源控股有限公司正在就向哈萨克斯坦出售可观的少数股权与该国进行谈判。哈萨克斯坦正准备在北京的“一带一路”贸易和发展倡议中发挥更大的作用。这个计划将涉及中信资源本身出售一系列资产，首先是其在中国东北的一个表现不佳的油田。与此同时，一家哈萨克斯坦政府实体将向中信资源注入能源资产，以换取该公司部分股份，而中信集团仍将是中信资源的最大股东。其中，交易涉及的最重要资产可能是JSC KARAZHANBASMUNAI（哈萨克斯坦Karazhanbas油田）。该公司取得了在KARAZHANBAS油田进行勘探、开发、生产和销售石油的特许权。目前，哈萨克斯坦政府和中信资源分别持有该实体50%的股份。两位知情人士补充说，这项交易已经酝酿了好几个月，并得到了中信集团董事长常振明的支持；预计常振明将于明年退休，他希望中信资源成为中国的主要国际倡议的重要参与者。实际上，长期以来，中信集团与哈萨克斯坦一直保持密切关系。例如，为了促进“一带一路”倡议，哈萨克斯坦HALYK银行同意将其子公司阿尔金银行（ALTYN BANK）60%的股份出售给中信银行，而中信卡森纳直接投资基金一期则由中信和哈萨克斯坦主权财富基金的一个子公司共同发起成立。该基金专门投资于哈萨克斯坦、中亚和中国的基础设施项目。（RHH）返回目录
【市场：蚂蚁金服换帅或为上市做准备】
4月9日，阿里巴巴董事局主席马云今天向员工发出了一封内部信宣布，彭蕾将卸任蚂蚁金服董事长，蚂蚁金服CEO井贤栋将兼任董事长一职。马云在信中把蚂蚁金服这一次的新老交棒定义为“人材队伍上最大的成功。”消息人士称阿里此次人事调整或为蚂蚁金服上市铺路，毕竟井贤栋拥有二十余年的财务管理经验。近两年金融严监管，蚂蚁金服业务发展的想象空间似乎已经没有最初那么巨大，特别是ABS融资并入表内计算杠杆的政策对蚂蚁金服的消费信贷也构成一定掣肘。此外，在金融领域已经做了诸多探索的蚂蚁金服，去年开始回归科技，并从全球吸纳高科技人才，这对蚂蚁金服未来估值又形成新的影响。中央财经大学金融法研究所所长、中国互联网金融创新研究院院长黄震认为，蚂蚁金服上市的条件还需要进一步准备，但是现在有可能进入实质阶段，特别是众安成功上市，以及一些互联网金融公司登陆美国，对蚂蚁金服形成一些刺激，也可能促使蚂蚁金服加快启动上市的步伐。（LYZX）返回目录
【市场：香港厂商担忧贸易战拖累信贷融资】
美国上周宣布拟向中国逾千项进口商品加征关税，最终落实与否仍有待商讨，但中美双方近日均展示出强硬立场，令市场忧虑贸易战风险正逐步升温。香港有不少厂商在经营中美转口贸易生意，有商会代表就表示，如果中美贸易摩擦加剧，长远将会影响银行对有关厂商的融资。香港中华厂商联合会会长吴宏斌指出，美国计划加税的商品则大多为工业用零件及半制成品，故只有少数厂商直接“中招”。吴宏斌说，中美贸易争端对香港的影响，很大程度上要看双方未来两个月的谈判，相信“仍有机会能谈得通，美国只是想争取更多筹码”，但如果争议长时间持续，香港厂商会忧虑未来银行可能收紧对他们的信贷及融资。有不愿具名的银行家透露，正密切关注事态发展及分析形势，特别是研究事件会否引起“一环扣一环”的连锁反应，是否收紧对厂商借贷，目前仍言之尚早。香港商务及经济发展局局长邱腾华指出，已经听到企业的忧虑，强调政府会作出准备，万一情况转差时，将有信贷保证措施。（BHJ）返回目录
【市场：全球资管企业均担忧贸易战对金融市场的潜在冲击】
在特朗普表示考虑对来自中国的征收进口产品额外征收1000亿美元的关税之际，法国巴黎资产管理公司发出警告称：“华盛顿与北京的全面贸易战可能导致股市跌幅高达50%、美国国债市场动荡以及中国银行业体系受损。”他们表示，如果特朗普政府决定对中国进行激进的贸易战，将会使得人们怀疑北京可能减持其持有的1.2万亿美元的巨额美国国债，并将其外汇储备分散到其他币种上。这种转变将推高美国国债收益率，并对美元构成压力，进而可能对中国的银行构成风险——中资银行一直将欧洲美元市场作为资金来源来激进地扩大它们的资产负债表。不过，法国巴黎资产管理公司表示，中美全面爆发贸易战的可能性“很低”，但交易环境风险加大。而新兴市场基金公司安石的研究人员JAN DEHN则认为，特朗普单方面征收关税再现了1929年美国股市崩盘之后贸易关系崩溃的开始。DEHN说：“目前美国似乎决意放弃一直是西方繁荣关键支柱的自由贸易，对此，欧洲经济也可能因美国的贸易保护主义而受到损害。”他还补充道：“没有比现在更糟糕的时机了。欧盟才刚刚脱离欧元区债务危机的边缘。英国面对美国保护主义同样脆弱。”全球最大的资产管理公司贝莱德敦促其客户保持冷静，其首席投资策略师RICHARD TURNILL预计，中国将尝试通过中期开放市场来解决与美国的贸易逆差问题。但TURNILL补充道，如果美国施行影响更为严重的措施、导致中国采取报复措施或者导致人民币大幅贬值，贝莱德可能会改变其立场。此外，瑞银财富管理认为，“严重破坏的风险仍切实存在，唇枪舌战可能会加大市场波动性。”荷兰国际集团（ING）国际贸易分析主管Raoul Leering警告特朗普正在“玩一场危险游戏”。（RHH）返回目录
【市场：中国极具潜力的金融市场正引起外资机构的兴趣】
4月9日，据《金融时报》中文网报道，LARRY FINK表示自去年北京大幅放宽外国资产管理公司对华投资限制以来，这个全球第二大经济体已成为贝莱德的首要之务，尽管中国和美国之间的贸易紧张局势正在不断加剧。在英国《金融时报》看到的一封芬克给贝莱德股东的年度信函中，他指出有三大趋势可能“极大地改变我们公司和我们的行业”，分别是全球退休市场的变化，科技日益强大的作用以及中国的机遇。FINK在信中写道：“从现在到未来，贝莱德的一项首要之务就是增加我们在世界各地高增长市场的影响力和渗透率，尤其是在亚洲，而且特别是在中国。人口、经济和监管方面的变化——包括这些市场的高储蓄率和家庭金融资产的快速增长——将创造重大机遇。”这封信函将于周一（4月9日）发表。据知情人士透露，贝莱德去年在中国完成了“私募基金管理人”登记，获准向合格的中国投资者制作和分发投资产品，该公司将于今年夏天推出一支投资中国股票的量化基金。但是“私募基金管理人”牌照对投资者资格有限制，将其局限在富有的个人和机构之间。FINK认为，相比之下，“基金管理公司”牌照允许向当地人出售共同基金，“对基金管理公司外资所有权限制的监管开放，再加上近期其他的一些市场发展，可以显著提高我们扩大影响力的前景。”据瑞银（UBS）数据，随着中国缩减对国际资产管理公司活动的限制，至2025年中国的共同基金产业可能上涨至7.5万亿美元，达到今日美国市场规模的近一半。据该行估计，同一时期中国共同基金的运行费用将扩大5倍至420亿美元。（RHH）返回目录
【市场：小摩认为今年全球行业并购将呈现“跨界”特征】
摩根大通在其最新研究报告《2018年全球并购展望》中指出，2017年全球并购创历史第五高水平，展望2018年，科技变革将持续推动行业整合和跨行业并购。该行在报告中指出，2017年全球并购市场交易额高达3.7万亿美元，创历史第五高水平。其中战略收购占到交易总量的78%，与2016年几乎持平，跨境交易占总交易量的30%。而重点值得关注的是2017年跨行业并购不断活跃，年交易额达到9610亿美元，比10年平均水平高21%。展望2018年，摩根大通指出，积极的全球并购环境将得以延续，全球并购市场将持续表现强劲，科技变革将持续推动行业整合和跨行业并购。随着科技进步的步伐加快，各行各业普遍面临颠覆性的变革，“赢家通吃”的商业环境逐渐形成。在这一背景下，企业将持续寻找机会、促进内生增长。美国方面，2017年通过的税改法案有利于提高企业估值、企业收购实力等，进而对并购产生积极影响。欧洲方面，英国脱欧影响将延续，法国和德国的选举结果有利于促进欧盟融合。在经历了2017年前所未有的上涨，美国股市的估值水平创下历史纪录，这既会持续地推动行业整合，也有可能由于价格过高而提高收购风险。此外，私募股权基金规模已经超1万亿美元。在面临资金部署的压力下，私募股权基金的并购活动将会增加，亚太地区私募股权活动继续保持强劲增长。（RHH）返回目录
【形势要点：意大利国家和银行业负债已高得“四处漏风”】
据欧联网援引欧联通讯社报道，日前，意大利国家统计局发布2017年国家负债统计报告，报告称截止到2017年年底，意大利国家负债总额超过了22630亿欧元，相当于年度国民经济总值的131.8%，较2016年增长了0.3%。据报道，2017年，在意大利国家总负债占国民经济总值比例提高的同时，意大利银行负债总额再创历史新高，达到了63亿欧元。其中意大利老牌传统银行威尼托银行和维琴察银行负债已增至47亿欧元，锡耶纳银行负债达到了16亿欧元。与此同时，2017年，意大利银行再次调高资产负债率，从2016年的负债3318.4亿欧元提升到3969.1亿欧元，占据了国民收入总值的2.3%。加上2016年银行已经减去的1130亿欧元损失，目前银行不良贷款总额已接近1986亿欧元。根据欧盟最新修订的“巴塞尔协议”中关于风险加权资产的规定，在执行新的IFRS9会计准则的条件下，2018年意大利国家财政预算，曾要求银行最大限度减少不良贷款，增加优良贷款的覆盖范围。从而最大限度降低金融风险，防止银行破产风波再度发生。分析人士认为，填补国家和银行过高的负债，无疑会不断增加民众的税赋。根据目前意大利国家人口状况和家庭人数平均值估算，仅填补威尼托银行和维琴察银行47亿欧元负债，意大利每个家庭则需要承担662欧元的税。其中尚不包括亟待解决的锡耶纳银行面临的16亿欧元负债。（RLEQ）返回目录
【形势要点：美联储加息引发的下一场债务危机已经在发酵】
上一轮金融危机过后，央行们的量化宽松政策给市场注入兴奋剂，所有的资产价格都被放大。法兴银行策略师ALBERT EDWARDS再放警示。他日前对巴伦周刊称，下一次经济衰退时，标普会跌破2009年3月的低点666点，美债收益率则会跌至负值区间，黄金则会升破前高的1900美元。3月底这位大空头提示客户，美联储加息引发的下一场债务危机已经在发酵，而且经济崩溃可能比美联储预期的要更快。我们仍未见到债券收益率的低谷。在下一轮衰退中，美债收益率会跌入负区间——与德国和日本走向一致。上一轮衰退中，美股远期PE在2009年3月跌至10.5的低点，这比上一轮衰退更低。下一轮衰退中，我预计这一PE最低能到7，……这会让标普跌至666点以下。衰退何时将至？ALBERT EDWARDS认为，目前谘商会领先指标表现尚可，实体经济中的问题还没有反映到股债市场中。而股市和部分信贷市场的崩溃可能会给实体经济带来冲击，如果信心随之下挫，衰退既至。在ALBERT EDWARDS看来，下一轮经济危机中，宽松的货币政策不会阻止市场的崩溃，而是会愈演愈烈。美联储也将因此失去避身之处。上一轮周期中，央行很幸运，他们能把危机归咎于商业银行，尽管撤走缓冲垫的人是他们。但下一次危机中，美联储将备受指责，可能会失去自己的独立性。（RYM）返回目录
【形势要点：美国新一轮制裁让俄罗斯雪上加霜】
4月6日，美国曾宣布对一批与克里姆林宫关系密切的企业和个人实施新一轮制裁。此外，特朗普警告称，普京和伊朗要为上周在叙利亚首都外发生的化学武器袭击付出巨大代价。受此影响，俄罗斯股市创下四年来最大跌幅，这是自2014年3月克里米亚危机以来，俄罗斯股市最严重的一次下跌；卢布也出现近两年来的最大跌幅。最新数据显示，俄罗斯RTS指数扩大跌幅，跌超11%，Moex指数跌超9%。美元兑俄罗斯卢布一度升破60关口，卢布创下2016年6月以来最大跌幅。由于俄罗斯铝业是全球最大的铝供应商之一，制裁也导致铝价在4月9日上午上涨近5%。俄罗斯五年期CDS较上周五（4月6日）收盘水平涨17个基点至138个基点，为2016年9月以来最大单日涨幅。俄罗斯外贸银行（VTB Bank PJSC）在其董事长Andrey Kostin被列入美国制裁名单后，股价暴跌12%。而俄罗斯金矿企业Polyus PJSC的股价下跌了15%，因为其总裁Said Kerimov也被列入制裁名单。俄罗斯外交部6日晚发表声明说，美国以制裁手段清除海外市场的竞争对手，实际把自己变成市场经济和自由公平竞争的敌人。声明称，美国自2011年以来对俄实施数轮制裁，不但没有取得任何成果，也伤害了在与被制裁俄罗斯企业有往来的美国企业供职的美国民众，给自己带来损失。俄外交部说，美国不惜使用任何手段保障其全球霸权，其中包括向那些与美国的北约盟国们立场不一致、发出自己声音的国家施压。俄罗斯总理梅德韦杰夫要求政府起草计划，支持被制裁的实体，并要求政府准备可能的报复措施。（LHJ）返回目录