〖分析专栏〗
【世界市场正在暂时偏离美元】
3月31日，IMF发布报告显示，2017年第四季度，美元在全球货币储备中的占比降至2013年第四季以及的最低点61.24%以来最低。第二大货币欧元第四季在全球外汇储备中的占比从第三季的20.05%升至20.15%，这是其三年来的最大占比，但远低于2009年触及的峰值28%。
美元汇率也在不断下跌。美元指数在2016年末达到巅峰后开始下滑，迄今为止距最高点下跌超过15%，包括欧元在内的非美货币反弹较为明显。美元在经历过2018年初的大跌以及前三个月的起起伏伏之后，又将迎来极其艰难的4月。多家银行看空美元。澳新银行表示，4月回报最好的交易是做空美元兑挪威克朗、澳元、英镑、马来西亚元和韩元；法国农业银行和道明银行则推荐抛售美元兑日元。
不论看全球货币储备中的美元比例，还是看美元汇率的趋势性走软，都可以看到一个越来越明显的趋势——世界市场正在偏离美元。为何世界出现这一变化？安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功表示，主要原因有如下几点：一是特朗普的政策带来了不确定性，没人知道他要干什么，也不能确定他会在哪里出乱子；二是由于美国税改和财政压力，使得美债大量增发的可能性极大，这在吸收大量美元的同时，也造成了美元的波动不稳；三是美国经济的不确定性，尤其是不可持续性。当美国经济增长触及阶段性高峰的同时，美国的各项国内政策明显是相互顶牛的，但美国会继续这样干下去的可能性很高。因此，面对诸多不确定性，现在世界市场最佳的选择，就是暂时偏离美元试试看，等等看。
一般的来说，美国通过大量进口别国商品（也包括石油等）而输出巨量美元，然后通过发行美债吸引全球美元回流美国。现在美国输出的美元量一定，因为消费相对稳定，变化不多，但吸收回来的美元更多，造成美元过多和利率飙升。面对这样的形势，世界各国通常有两种方法来应对，一种是大家抢美元，这将造成美元汇率大涨；另一种是大家躲美元，这将造成美元汇率下跌。现在看来，世界各国采取的应对方式更多的是大家躲美元。
陈功强调，上述讨论逻辑有一个假定条件，就是美国国内资产的投资量价基本维持不变。如果全世界的资本一窝蜂都去美国投资，那么形势又会变了，上述判断也会跟着变化。
有市场分析人士认为，从长期因素来看，美国最实质、核心的风险是“孤立主义”和美元霸权的矛盾，美国如果要想搞“孤立主义”，那就要准备好美元收缩其影响力；如果美国想维持美元霸权，那么就必须更加依赖于全球化。但二者不能兼得。随着欧元、人民币的国际化进程，美元的“全球印钞税”面临挑战，美国对外举债变得越来越贵，这也是特朗普发起贸易战争的直接借口。
世界市场偏离美元，这就为石油人民币以及欧元、日元等带来更多的机会。就人民币而言，短期的市场表现是美元的变动，将影响人民币汇率；长期来看，则是中国的复杂结构性问题，影响人民币汇率。以第二产业为例，中国的二产与世界主要经济体都不同，我们的二产是嵌入全球经济体系当中的，以苹果手机最有代表性，两头在外。但问题是，现在的世界形势有吃定中国的趋势，比如在贸易问题上，美国与欧盟都在对中国结成联盟，这就逼得中国要独撑全球化，其中的难度可不小。这样，人民币汇率就会有大风险了。但另一方面，如果特朗普继续混乱出招，对中国、对人民币反而有利。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
特朗普政府的政策不确定性，以及美国经济的不稳定性，使得国际市场正在改变对美元的看法，市场选择暂时离开美元，来规避风险。（NHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：我国不良贷款风险的区域与行业分布】
截至3月末，13家在A股上市的全国性银行中，已有10家公布2017年年报，包括5家国有大行，以及除华夏、兴业、浦发之外的其余5家股份制银行。针对他们资产质量的变化趋势进行对比，数据显示，上述10家银行去年末不良贷款余额合计为1.05万亿元，较去年初增长1.71%。虽然不良贷款规模增长，但增速已是近6年来最低。而从行业及地区分布看，产能过剩行业风险继续暴露，长三角、珠三角地区风险企稳，环渤海及东北地区不良继续暴露。这也影响着各行对公信贷投放策略，以及区域盈利情况。实际上，原不良重灾区长三角、珠三角经历了多年的主动暴露、处置，以及对钢贸等过剩产业的调整后，目前风险状况好转。四大行及招行2017年在这两个区域均实现不良“双降”，区域利润也呈现回暖态势。与之相对，从银行已经公布的2017年年报数据来看，环渤海及东北地区，不良资产正在加速形成和暴露。地方银监局数据显示，在经济增速放缓、过剩行业去产能、国有企业深化改革的背景下，去年末吉林省银行业不良贷款率较去年初上升0.46个百分点至4.31%。山东省则在去年超越浙江，成为不良贷款规模第一大省，山东（不含青岛）不良贷款余额较去年初增长近30%至1813.2亿元，不良率也上升至2.56%。而近年不良上升较快的西部地区，去年除个别省市外，资产质量整体趋稳，不少银行在西部地区的不良增速明显放缓。此外，数据显示，主要银行的不良贷款仍集中在制造业、批发零售业、采矿业等与宏观经济关联较密切和产能过剩的行业，但制造业去年不良贷款增幅却较2016年有明显下滑，各行批发零售业和采矿业不良贷款规模也普遍较去年初有所下降。（RHH）返回目录
【形势要点：市场估计国内首批CDR将在三季度发行】
国务院3月30日公布创新经济企业及CDR的新股发行政策，铺平新经济独角兽及红筹企业回归A股之路，预期首批CDR发行规模约为1000亿元，相当于去年全年新股上市总量的四成以上，内地投资人士预计，首批CDR最快将在今年第三季发行，这将令券商受惠，有助提升其收入。有内地投行人士认为，要先吃CDR大饼的CDR存托人必须拥有较强跨境业务能力，完善风险、业务体系，而未来内地投行会两极化发展，势必加快汰弱留强的局面。内地投行人士认为，今年下半年可望有首家新经济企业的CDR和A股IPO出现。因试点企业出来后，仍须一系列配套制度落实，所以需要时间准备，参考监管机构近期对“四新”企业上市工作的高效程度，认为第三季推出机会较大，从监管的角度看，稳步有序推进更为重要。预计最快下半年会推出首批CDR，预计首批规模将在1000亿左右，而最快可能在6月就会有公司提出申请。此外，不同规模的券商在新一轮CDR竞争中，规模及实力较小的投行，可能被愈抛愈远，投行汰弱留强局面势必加快。投行竞争将走向两极化一是大型综合类投资银行，为企业提供上市、再融资、发债、并购等综合金融服务，二是精品投行，将助企业显现其企业价值。广发证券发表的报告指出，CDR发行对证券商综合素质要求较高，需要运作有国际化业务的能力与较完善的客户服务产业链，A股CDR的发行主要增加排名靠前券商的净利润。华泰证券认为综合实力比较强、在境外有分支机构的证券公司将具备较大竞争优势，有望获得业务的先发及主导权。（BHH）返回目录
【形势要点：黄奇帆谈退市制度该如何操作】
众所周知，完善资本市场退市制度的重要性不言而喻。那么，退市怎么退？全国人大财经委原副主任委员黄奇帆近日表示，成熟的市场有一个现象，就是它既有强制的退市，又有主动的退市。在强制退市方面，三种情况要无条件地强制退市。第一种，上市过程中造假的。凡在新股IPO上市的过程中造假，上市以后一旦发现，采取零容忍措施，无条件退市。这没有任何人会同情，一票否决。相关联的证券公司、会计事务所、律师事务所也要“陪绑”，受到相应的惩罚。第二种，你已经上市了，每年都有年报，都有信息披露，披露时如果造假、欺瞒，最后查实信息披露的造假问题，涉及刑事犯罪性质的，董事长、总经理等关键的当事人被法办了，只要这个案子的信息披露案件犯错性质达到了刑事案件的档次，这个企业就要强制退市。第三种，企业本身连续若干年经济指标达到退市标准，依法强制退市。这三种强制退市，无条件执行，任何企业碰上就退市。长此以往，形成惯例，形成习惯，不会吵架，不会不稳定。关键是执法的力度，制度规定的明确。那么另一方面，主动退市这一环呢？黄奇帆认为，这方面也有三类，一种是董事会根据企业某种特殊情况，比如考虑从这个市场退出到另一个市场上市，只要没有违法，申请之后该退就退。第二种它可能意识到自己今后几年随着经营发展，它的行业趋势、企业状况已无法达到上市要求，与其被强制退市，不如主动退市，改弦更张，另起炉灶。还有一种主动退市是，自己的企业要退，有人愿意收购、借壳上市也是主动退市的一种，就是说原来垃圾企业退市了、退出了，优质没上市的企业借壳以后上市，也是原企业的主动退市。（LYM）返回目录
【形势要点：研究显示超半数互金公司未遵守数据隐私规定】
研究发现，超过半数的中国互联网金融贷款公司未能遵守数据隐私规定，给投资者带来风险。目前中国正在加大力度实施保护消费者数据的法律。这些违规行为包括从用户的通信录中收集电话号码，这些电话号码可能被用于骚扰造势，通过羞辱用户来敦促其还款。中国人民大学和北京智库——南都个人信息保护研究中心对200个金融应用进行的调查显示，111个应用的合规水平为“低”。调查发现，几乎有一半——95个应用——试图读取用户的短信，而97个应用试图访问用户的通信录，尽管此类访问对于这些应用的正常运行并不必要。应用提供商要求用户提供此类信息，违反了中国即将于5月1日实施的《个人信息安全规范》。这一新标准规定，企业只能收集使其应用正常运行所需的最少信息。“投资者肯定应该预计到，政府将从数据保护的角度对他们的商业模式进行更多的审查，”美国科文顿·柏灵律师事务所驻北京的资深律师罗嫣表示。报告中得分最低的公司包括两家全球大型银行——中国银行和中国建设银行。其他违规公司包括由软银（中国）支持的宜贷网和在纽约上市的趣店。（RLEQ）返回目录
【形势要点：3月境外机构大幅增配国内债市】
资金面宽松叠加贸易摩擦推升避险情绪，3月债市延续暖春行情。自去年起，人民币大幅升值，外资对于中国利率债的配置也热情高涨。近日，彭博宣布将中国国债和政策性银行债纳入彭博巴克莱全球综合指数。此外，近期多家外资私募基金开始建仓中国债市。实际上，在贸易摩擦升温下，债市成了避险资金的藏身之处。近期美国十年期国债收益率大幅下降0.46%至2.819%，中国十年期国债收益率亦大幅下行0.19%至3.762%；国际金价大幅攀升。对此，瑞银资管固定收益部董事楼超表示，“特朗普政府会否使得贸易摩擦升级仍需观察，贸易摩擦引发的经济下行风险、避险情绪会利好债市，但纵观全年，今年去杠杆、防风险仍为主线，债市依旧是‘震荡市’。”尽管依旧是“震荡市”，但中国利率债的配置价值其实已经显现。数据显示，境外机构1月增持人民币债券983.15亿元，增持幅度创历史新高。其中主要增持国债605.09亿元，同时小幅增持政策性金融债22.54亿元。由于人民币汇率的持续走强，境外机构也大幅增持同业存单299.38亿元。其实，自2016年起，国内债市的开放重点已转向创新投资方式上，在自贸区和“债券通”上都有所体现。预计未来债市开放将继续延续“创新投资方式，提高流动便利性”的方向，“债券通”相关机制将进一步得到完善，而未来中国债市进一步纳入国际债券指数的概率也将大增。应该趁热将国内债市规模做大做深，进一步吸引海外投资者。但是债市的持续开放，也将倒逼我国金融市场进一步发展，同时需要关注资本流动对中国金融系统带来的不确定性风险，尽量避免中国金融系统受国际经济金融形势波动的影响。（AHH）返回目录
【形势要点：信用债券市场下半年存在信用违约风险】
相比于3月利率债市场的热情高涨，机构对信用债仍持谨慎态度，今年下半年应关注地方债三年置换计划到期后城投债对信用债市场的冲击。众多机构普遍认为，去杠杆对债市造成巨震的阶段已经过去，去年四季度在经济数据回暖、资管新规浮出水面的情况下，债市遭遇抛售，流动性较好的利率债、政策性金融债甚至率先出现抛售，这主要因为机构需要换取流动性来应对去杠杆压力，而后才轮到资质和流动性较差的信用债。此外，由于非标回表可能会对债市的供给造成压力，过去的非标融资需求可能要通过发债来完成，供给上升对债市而言短期偏负面（但长期将表现为中性）。并且，2018年初以来，信用债违约事件频发，仅违约主体就涉及6个。3A高评级信用债相较于低评级债的利差持续走扩。3月23日数据显示，产业债整体行业利差为62.33BP，与3月16日相比，上行3.18BP。虽然1、2月资金面不紧张，但全年货币环境可能并不宽松，资质较差的民企融资趋紧，包括传统、新兴行业都存在这个问题。因此今年需要关注民企违约风险。此外，地方政府债务三年置换期将结束，目前令各界比较担心的是存量城投债。根据2016年《地方政府性债务风险应急处置预案》要求，置换期结束之后，没有置换的一类债务对应的地方债务额度将由中央收回，偿债主体从地方政府返回发行平台。进一步而言，一方面，城投公司面临偿债高峰，另一方面其融资需求巨大，但却要完全取决于自身信用资质，监管指向剥离城投公司的政府融资功能，这可能造成的信用冲击需要关注。（RHH）返回目录
【形势要点：国内艺术品投资已经蔚为大观】
国内艺术品投资已蔚为大观。2010年，北宋黄庭坚的书法《砥柱铭》卷以3.9亿元落槌，加上12%的佣金，总成交价达4.368亿元；2005年，瓷器《元青花鬼谷下山图罐》在伦敦佳士得拍卖会上以2.3亿元成交；2015年，在中国嘉德国际拍卖行的拍卖会上，20世纪山水画家潘天寿的《鹰石山花之图》以4306万美元（约合人民币2.79亿元）的价格成交；作于1916年的梁启超著名手稿《袁世凯之解剖》，也以713万元的拍价成交。此外，诸如“近代瓷器成抢手货，五年价格翻了十倍”、“黄龙玉6年价格飙升数千倍”等，这样关于艺术品投资的火热报道也层出不穷。书法、山水画、瓷器、玉石等艺术投资为什么这么火呢？其实，在货币政策宽松、房地产调控和A股不景气的大背景下，包括传统艺术品的其他投资市场自然要受益。从实际回报数据看，也会增加艺术投资的吸引力。根据两位纽约大学教授、艺术品市场专家——梅建平和Michael Moses——构建的全球艺术品价格指数计算，过去30年艺术品投资的年化收益5.7%，过去60年为8.8%，只比美国标普500股票指数低1%左右，但艺术品回报跟股市相关性很低，相关系数为-0.12，所以具有很好的对冲股市风险的效果。雅昌艺术市场监测中心对2014年前中国艺术品市场的投资收益率估算显示，书画艺术品平均年化收益率19%，持有5到10年的艺术品年化收益率更高。这些业绩指标提升了投资者对艺术品的兴趣，把艺术看成很重要的另类投资品。（LHH）返回目录
【形势要点：台湾前“央行”总裁彭淮南何以受人尊敬？】
据台湾“监察院”最新一期廉政专刊显示，台湾前“央行”总裁彭淮南今年2月底卸任，他在任内20年，帮台湾“国库”赚进3.76万亿元新台币。但令人惊讶的是，彭淮南名下的财产与1998年首次申报时相比，20年间只增加了373万元新台币。彭淮南最后一次财产申报纪录，截至2017年11月止，名下存款金额1108万元，10克黄金存折12000多元（2000年申报至今），不动产部分有1983年买入的35年台北市大安区土地1笔、建物2笔。此外，彭淮南夫人赖洋珠首次申报时，名下有票面价值20万元华宇电脑股票及50万元基金，最近一次申报已经不再持有。台湾“央行”总裁的月薪约19万元，加上绩效奖金，估计彭淮南年薪近300万元，与其它国家中央银行相比，如美联储主席年薪约600万元台币，日本央行总裁年薪约900万元台币、欧洲央行总裁年薪约1500万元台币，加上只要国际金融市场有开市，彭淮南无论过年、台风天、国定假日一定到“央行”加班，可能是时薪最低的官。彭淮南自1998年开始接任“央行”总裁，至今已近20年。他历经4任不同“总统”、18任“内阁”，是全球唯一、也是最多A级评比的14A央行总裁，更荣获2018年的CBP中央银行业务出版社的终身成就奖，成全球第5位获奖的“央行”总裁。任职期间，彭淮南并不住“央行”总裁官邸，而是住在台北市丽水街上30多坪的老旧公寓，也不外出旅行，把大部分的薪水都用来栽培儿子赴海外念书，廉洁名声也因此不胫而走。（RHJ）返回目录
【市场：去年国内居民投资海外债市规模减半】
2017年，我国对外以及境外对我国的证券投资双双增加，证券投资总体呈现净流入。其中，“港股通”、“基金互认”成为我国对外证券投资增长最快的渠道；境外对我国债券的配置增长同比达到2.1倍，成为吸引境外资金的新亮点。依据外管局3月29日公布的数据，2017年，我国证券投资项下净流入74亿美元，而2016年，我国证券投资项目下还净流出523亿美元。具体来看，2017年，我国对外证券投资1094亿美元，较上年增加6%。其中，股权投资增加377亿美元，债券投资增加717亿美元。从对外证券投资的渠道看，有三类渠道在2017年出现了快速增长：一是境内银行等金融机构对外证券投资攀升，合计净购买境外股票和债券724亿美元，增长27%；二是国内居民通过“港股通”和“基金互认”等渠道购买境外证券类资产396亿美元，增长45%；三是合格境内机构投资者（QDII及RQDII）投资非居民发行的股票和债券合计65亿美元，增长18%。需留意的是，有两类渠道出现回落：我国居民购买非居民境内发行债券29亿美元，同比减少51%；我国减持境外银行承兑远期信用证（附汇票）74亿美元，上年为净增持94亿美元。由此可见，从资本账户开放的角度看，在债券科目下，居民境外购买子项目属于部分可兑换，准入限制或额度控制有趋紧之势。（AHH）返回目录
【市场：中国原油期货上市第一周总成交破1000亿元】
截至上周五（3月31日）收盘，中国版原油期货总在挂牌上市第一周总成交量为27.8万手，持仓量为8198手，总成交金额为1159.23亿元。从成交趋势来看，原油期货交易日趋活跃，相比开市前两日，后三天成交量明显增加。经过五天的沉淀，持仓量相比第一天翻了一番。在市场参与主体方面，境内外大型石油、化工企业，以及大型贸易商均呈现出较高的参与热情。在价格方面，受国内外多种因素影响，原油期货价格从上周一挂牌上市就呈现出高开低走的格局，价格一度跌破400元/桶，但在上周五最后一个交易日出现了大幅反弹，收盘价报420.3元/桶，较上一个交易日上涨2.59%。对此，国泰君安期货原油研究总监王笑表示，“从市场交投状态看，INE原油期货的交易量处于逐渐放大的趋势，整体运行平稳、流动性良好，考虑到全球原油市场对一个新兴市场前期的观察态度我们认为未来的成交量预计将持续放大，逐渐形成一个有自己独立走势的INE价格。”不过，受制于人民币在国际上的流动性等因素，短期内中国的原油期货还是立足国内。中国石油大学（北京）王震教授认为原油期货与进一步深化改革和扩大开放是一个相辅相成的关系，其发挥作用需要深化改革与进一步扩大开放，反过来也一定会对其产生促进作用，包括加快人民币国际化。他表示，INE原油期货短期可能还是要立足于服务好本国企业或在原油产业链上与中国有关的那些国际企业。（LHH）返回目录
【市场：中美贸易战升级担忧拖累美股开盘下跌】
今日，中国发布针对美国232措施的产品征税清单，对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务；与此同时，特朗普针对中国的征税清单也即将出炉。贸易战大有升级之势。受此消息影响，美股开盘三大股指均下跌。标普500指数低开11.20点，跌幅0.42%，报2629.67点；道琼斯工业平均指数低开82.00点，跌幅0.34%，报24021.11点；纳斯达克综合指数低开51.83点，跌幅0.73%，报7011.62点。开盘两个小时，纳指一度跌超200点或3%，并完全抹去今年以来涨幅，较3月12日历史新高跌9.5%，即将进入技术位盘整区间。道指跌500点；标普不仅跌破了200日均线，不到两个月内再度跌入技术位盘整区间。个股方面，特斯拉、亚马逊跌开盘纷纷下跌。因负面消息缠身影响，特斯拉盘初跌约4%，跌幅随后扩大至6.85%。而周末再被总统特朗普炮轰“邮局诈骗”的亚马逊，盘初则跌2.3%，此后跌幅扩大至4%。下跌原因是，开盘前十分钟，特朗普再次发推炮轰亚马逊，称“只有愚蠢的人或更傻的人才会说，赔钱的邮局从亚马逊身上赚钱。邮局在赔钱，这一点将不会改变。”中美贸易战升级的担忧，估计会成为近日影响美股的主要因素。（LHJ）返回目录
【市场：五大指标对比显示美股随时都有崩塌可能】
自2009年以来，美国科技股的表现极为亮眼，但进入2018年后，这种乐观趋势却被逆转。其原因可能并不仅限于负面消息的影响，更重要的是美股整体被高估而带来的“物极必反”现象。近日，Gluskin Sheff的策略师大卫·罗森伯格从5个指标入手分析，解释当下美股已被极度高估。首先，罗森伯格使用了四种不同的标普500估值指标：市场远期市盈率、市销率、市净率、EV/EBITDA企业价值倍数。以市盈率为例，自1990年以来的83%时间里，标普500都低于现在水平。而其他三个指标也以同样方式计算，然后对其进行平均后发现：现在的美股估值比1990年以来的92%的时间里的都高。也就是说，自1990年以来，美国股市的整体估值只有8%的时间与现在水平一样高（或者更高一点），当下美股估值处在一个历史高位上。随后，大卫又将“历史牛市”与“同期GDP的变化”进行了比较：本轮牛市从2009的低谷攀升至现在2018的高峰期间，平均增长幅度达17.3%；此阶段对应的：“名义国内生产总值”每年增长3.6%，而“实际国内生产总值”的增长率则为2.1%。但拿上一次1982至1990年的牛市作比较，则会发现：美股的年增长率达17.5%，与本轮牛市水平接近；但“名义国内生产总值”和“实际国内生产总值”则分别增长了7.6%和4.2%。如果今天的“股票-GDP比率”保持在当年的水平的话，那么标准普尔500指数今天应保持在1550点左右。但事实上，标普500指数已经飙升到2641点。他认为，基于以上5个指标的分析不难发现，美国现在或已经到达了周期性的峰值上。此外，从“家庭净资产占可支配收入比例”的角度来看，同样论证了以上结论。综上，从历史经验来看，美股危机可能随之而来。（RHH）返回目录
【形势要点：资本投入金融科技公司总额“腰斩”】
日前据英国《金融时报》报道，波士顿咨询集团对903家公司的分析显示，去年投资于资本市场金融科技公司的总额为5.7亿美元，不到之前两年水平的一半。波士顿咨询集团的一项研究显示，资本市场金融科技企业去年吸引的股权投资不到2015年和2016年水平的一半。这家咨询机构的最新年度报告发现，去年投资于资本市场金融科技公司的总额为5.7亿美元，而2015年和2016年分别为11.8亿美元和11.9亿美元。这种下降是在投行和交易所仍在探索如何驾驭广泛科技变革（如人工智能和自动化）的背景下发生的。尽管投行面临提高利润的压力，但专注降低总体交易成本和发行金融工具的金融科技公司传统上能够赢得在线贷款和支付公司等领域总投资的一部分。“在经历了活跃的3年后，2017年标志着资本市场金融科技股权投资出现净放缓，”波士顿咨询集团写道，该机构把风险投资公司撤离列为一个特别因素。去年，风投公司对金融科技公司的投资约为3.8亿美元；2016年，它们的投资略超过10亿美元。（RLEQ）返回目录
【形势要点：美元在全球货币储备中的份额开始下跌】
国际货币基金组织（IMF）在3月30日公布的数据显示，2017年第四季向IMF报告的外汇储备中，美元占比降至四年低点，其他货币占比则是有所增长。不过，美元目前仍为最大的储备货币。全球储备是以各种货币持有的央行资产，主要用于支持债务。各国央行时而会以储备支撑本国货币。第四季，在已分配储备中美元储备升至6.28万亿美元，占比为62.7%，第三季分别为6.13万亿美元和63.5%。IMF数据显示，美元储备占比降至2013年第四季触及61.24%以来最低。仅次于美元的第二大货币欧元第四季在全球外汇储备中的占比从第三季的20.05%升至20.15%，这是其三年来的最大占比，但远低于2009年触及的峰值28%。日圆占比反弹至4.89%，创2002年第四季以来最高。第三季日圆储备占比下降。中国人民币在已分配储备中占比从第三季的1.12%升至1.23%。IMF数据还显示，全球外汇储备攀升至11.425万亿美元，为2015年第二季以来最高。第三季为11.297万亿美元。整体已分配外汇储备也增至10.019万亿美元，高于第三季的9.646万亿美元。另外，全球未分配储备，也就是那些尚未向IMF公布的部分，在第四季从前季的1.650万亿美元降至1.406万亿。未分配储备只占全球总外储的12.31%，低于前季的14.6%。（RYM）返回目录
【形势要点：美联储的加息政策开始影响美国房地产市场】
根据美国最大的房地产市场数据平台ZILLOW发布的最新报告，过去几年，按揭利率一直处于历史较低水平，购房月供尚可接受，而在2018年开年以来，按揭利率逐渐稳步上涨。根据该机构监测的数据，2017年，一般美国家庭的按揭费用仅占其收入中位数的15.7%。如果下一年，按揭利率达到6%（接近专家预估的利率上限），美国人要支付的住房月供将占其家庭收入中位数的20.5%，接近21%的历史标准，但在部分大城市，按揭费用占比超过历史标准。在按揭利率走高带来的影响方面，该机构认为，按揭利率走高一方面削弱了购房者的支付能力，另一方面会影响房产库存，部分房主将不愿出售现有房产，因为如果购买新房，需要承担比原来更高的按揭利率。ZILLOW高级经济学家AARON TERRAZAS表示，“近十年前以来，按揭利率的历史低位对购房者起到了刺激作用。但是按揭利率出现了明显的上涨趋势，这就意味着按揭利率低位时代即将终结。”值得注意的是，按揭利率走高，可能意味着资本过剩的局面在变化。美国率先启动了加息和缩表，直接的影响就是信贷收缩，按揭利率上涨是一个自然的结果。（RYM）返回目录
【形势要点：渣打称全球将进入再通胀新阶段】
近日，渣打银行财富管理部股票投资策略部主管CLIVE MCDONNELL表示，我们现在正步入通胀升温、市场波动加剧的新阶段，投资者须做好准备、加倍留神。2017年理想的经济势头将逐步于2018年转向再通胀环境。理想经济环境对全球资产市场非常有利，通胀保持低位而市场波动区间缩窄，在近年进一步推高回报。衡量股市波动性的标普500波幅指数在2017年11月1日处于9.1的周期性低位，并且在大部分时间位于10至15之间。不过，市场波动性在2018年2月剧烈升至37的高位，我们相信市场波动性已经踏入了一个新阶段，我们预期2018年的波幅指数将处于15至20之间。MCDONNELL表示，反映通胀的美国核心消费价格指数也从本次周期的低位回调，由2017年8月的1.7%升至目前的1.8%。当然，尽管通胀会继续攀升，但我们认为，人口结构及工作不稳定等结构性因素可能会限制其上升的幅度。几个月前，瑞信亚太区私人银行董事总经理陶冬也认为，今年全球将面临三大主题，其中之一就是再通胀。目前来看，低通胀仍然是全球市场的共性，未来通胀是否会回升还有待观察。（RYM）返回目录