〖分析专栏〗
【金融监管改革将体现“大部制”思路】
为期三天的十九届三中全会于2月28日闭幕。新华社发布的全体会议公报称，会议审议通过了关于深化党和国家机构改革的决定，审议通过了国家机关领导人员建议名单等内容。在国内学者提出要对十八届三中全会提出的386项改革措施逐项检查落实、总结经验教训时，改革的风向大幅转向党和国家机构，这既让人感到一些突然，又让人高度关注改革方案。
新一轮的党和国家机构改革是什么思路？具体的改革方案如何？哪些部门受到的“冲击”较大？……这些问题引起国内各界的高度重视。综合一些公开信息来分析，中央可能会以“大部制”改革为重要思路，借着人大、政协“两会”换届来重组国务院部委。至于机构改革的目的，正如会议提出，要坚决破除制约使市场在资源配置中起决定性作用、更好发挥政府作用的体制机制弊端，调整优化政府机构职能，合理配置宏观管理部门职能。
如果“大部制”改革成为重要思路，那么一定会影响到绸缪已久、即将到来的金融监管体制改革。也就是说，金融监管体制改革将在“大部制”改革方案之中进行。据《财新》杂志日前披露，截至目前，中国央行、银监会、证监会、保监会的人事关系均已先后冻结，等待监管体制改革落地。
在2017年7月中旬召开的全国金融工作会议上，国务院金融稳定发展委员会（金融委）诞生，金融委的办公室设在央行。在金融监管的职能上，由央行在负责宏观审慎的基础上，有效统筹审慎监管与行为监管的综合监管改革方案，补齐监管短板，守住不发生系统性金融风险底线。国务院金融委是金融监管体制改革的重要一步，但它可能只是一系列改革，而不是最终结果。有分析人士称，不排除新的金融监管体制改革方案正在酝酿中。
中国人民银行研究局局长徐忠曾在署名文章里探讨过今后金融监管体制的可能格局。一种思路是在做实金融委的方向上继续夯实。“以类似矩阵式的管理来充实金融委，是反复权衡利弊得到的最优方案”，“这一方案进可攻，退可守。可以在不会引起较大动荡的情况下，探索监管的有机协调、功能监管、行为监管。”徐忠建议，在类似矩阵式的管理框架下，一是在垂直线上保持现行“一行三会一局”总体框架不变，其上设立金融委；二是在金融委下设立若干专业委员会，负责主要政策横向信息共享、统筹决策和协调落实，主席由“一行三会一局”的主要负责人与人民银行副行长担任，“一行三会一局”相关司局参与。
不过，有资深人士认为，矩阵式管理起作用的一个前提是，参与矩阵式管理的每个部门、每个人都有积极合作的意愿，形成一种极为融洽的合作文化。但恰恰在这一点上，恐怕是现在“一行三会”监管体系要面临的最大挑战。长期以来，国内在分业监管的制度下，银行、证券、保险各有自己的“一亩三分地”，各管一块、各管一段。但在现实之中，在资本过剩的背景下，国内市场肆意滋长的金融“创新”，已经形成了事实上的混业金融业态。面对金融市场的发展，各管一块的金融监管制度已经有心无力了。如果再不改变，就会变成抱残守缺了。
还有一种金融监管思路是沿着构建超级监管者方向，将宏观审慎监管和微观审慎监管及行为监管相对分开，对应的机构改革，可能是将目前的银监会、保监会甚至证监会的部分司局合并为综合金融监管部门，来解决当下分业监管暴露的种种弊病。有资深监管人士指出，“保险和银行业务之间是没有关系的，但是监管理念是一致的，都是基于资本约束的监管——银行业是巴塞尔协议I、II、IⅢI，保险业是偿一代、偿二代，所以监管合并的逻辑可以理解。”这类监管体制实质是“双峰”模式，英国、澳大利亚、加拿大、法国都是如此。
从一个迹象可以看出决策高层对于金融监管体制改革慎重。自2017年4月保监会原主席项俊波因严重违纪被查后，保监会主席一职一直悬空至今。如果高层近一年都不急着安排一位新的保监会主席，那么就不排除对保险业监管有新的考虑。有市场人士还注意到，保监会主席的缺位并不影响改善金融监管——银监会、保监会近年来出台多个类似的监管政策，很多政策的思路和表述都比较一致，这使得市场对银监会、保监会甚至证监会部分职能合并的方案有了更多想象。
从诸多信息来看，在未来的金融监管体制改革中，中国央行的地位将会进一步提高。基于这个判断，市场对于出自央行的对金融监管体制改革的探讨与展望，应该有更多的思考。从新一轮机构改革的“大部制”趋势、中国金融市场的真实现状，以及未来面临的复杂金融监管任务来看，有理由相信，未来的金融监管体制也有可能趋向于“大部制”方向，即使没有“大部制”的架构，也会有“大部制”思路下的监管安排。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
新一轮政府机构改革将会趋向“大部制”，这也会投射到未来中国的金融监管体制改革之中。（LHJ）返回目录
〖优选信息〗
【政策：重新看待政策部门监管金融控股公司的决心】
今年以来，一些民营金融控股公司或有类似雏形的金融公司，先后因各种问题陷入困境，安邦保险是其中的一个典型例子。安邦咨询（ANBOUND）的研究人员此前曾分析，安邦保险的事件不是个案，类似的金融整顿还会陆续有来。最新一家传闻董事长被调查的某民营财团，也是一家类金融控股集团。现在看来，国内防范金融风险的整顿措施，正在逐渐指向金融控股集团。实际上，央行此前发布的《2017年第四季度货币政策执行报告》就曾提出，继续推动出台金融控股公司监管规则，明确市场准入、公司治理、资本充足、关联交易等监管要求，探索完善相应的监管机制。业内人士也曾表示，对金融控股公司的监管规范，这是补齐国内金融监管的“最后一块拼图”，很快会提上日程。央行报告再次强调加强金融控股公司监管，预计未来与之相关的治理整顿、市场准入、立法工作等一系列监管措施将加快推进。国内有资深研究人士曾表示，目前仍有很多民营金控集团和地方类型的金控集团游离在金融主管部门的监管之外，而金融机构发起设立的金融控股公司也存在一定风险。由于金融控股公司按母公司所处行业进行监管，存在控股层面无法得到有效监管的问题。当出现跨行业业务时，就存在监管的真空地带。现在看来，在强化防范金融风险、加大金融监管整顿的背景下，加强对金融控股集团的查处和风险处置，是目前和今后强化金融监管的重要目标。（AHJ）返回目录
【形势要点：短期理财基金和货币基金可能面临监管收紧】
有媒体披露，监管层近日在北京召开了一场内部讨论会，国内多家大型公募基金公司相关高管人士参会。据悉，会上主要对短期理财基金和货币基金的运行、规模等进行了讨论，这两类基金未来有可能面临重大调整。有知情人士透露，本次内部讨论会主要内容包括以下几点：1、在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加；2、短期理财基金不再沿用摊余成本法，全部改为净值型产品；3、对货币基金的T+0快速赎回业务进行了讨论。短期理财基金是2012年兴起的一种创新基金产品，特指针对短期理财市场的创新债券基金。2011年，监管机构正式叫停30天以内的银行短期理财产品，庞大的短期理财需求没有产品对接，此时基金公司瞅准了机会，开始发行短期理财产品，并迅速占领市场份额。Wind数据显示，目前市场上一共有118只（份额分开计算）短期理财债券型基金在运行，这些基金合计规模达3791.37亿元。其中，规模超过百亿元的共有15只。2017年11月17日，监管机构发布了新规的征求意见稿，即《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。而根据此次内部讨论会的内容，在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加。有公募基金人士坦言，这部分内容主要是针对理财类基金，监管的意图非常明显：“以后冲规模就不要冲了，让大家回归资管行业的本源和主业，提高主动管理能力，做金融机构应该做的事情”。此外，此次内部会议上还提出讨论，短期理财基金将全部改为净值型产品。这对市场会有比较大的影响。（LHJ）返回目录
【形势要点：美媒透露特朗普可能不与中国代表团会面】
中共中央政治局委员兼中财办主任刘鹤率领的代表团正在美国访问。据美国媒体报道，美国总统特朗普暂无计划与刘鹤会面，但刘鹤会与美国财长姆努钦（Steven Mnuchin）等三大经济高官会面，就中美贸易摩擦谈判。姆努钦日前表示，不想和中国打贸易战，希望削减贸易不平衡。美国继续就对华贸易采取措施，商务部同日裁定，对中国进口铝箔的倾销、补贴问题征收重税，这引发中国的强烈不满。白宫发言人桑德斯（Sarah Sanders）表示，姆努钦、美国贸易代表莱特希泽（Robert Lighthizer）及白宫首席经济顾问科恩（Gary Cohn）预计会在华盛顿与刘鹤会面。双方可能会谈及包括知识产权、钢铁等分歧议题，有助确认中美贸易方向。外界相信，中国代表团此行是为了避免中美贸易战，中方可能有所让步，但美方质疑短期难取得突破。美国一名高级官员称，美方试图以开放态度面对美中贸易问题，但中方并非真的想达成协议，“他们喜欢现状”。（BHJ）返回目录
【形势要点：李书福表示将不进入戴姆勒监事会】
近日，在成为戴姆勒最大股东后，吉利董事长李书福首次明确向媒体表示，不寻求进入戴姆勒监事会。李书福接受德国媒体Bild am Sonntag采访时说：“我尊重戴姆勒的价值观和企业文化，从未寻求获得监事会的席位，这绝对不是我的优先要务。”这是李书福对戴姆勒持仓曝光后的首次回应，直接针对引起外界争议的戴姆勒管理相关问题。就在李书福这番表态前，媒体先后传出戴姆勒方面、德国国家领导人对李书福大手笔持股的疑问。本周一（2月26日）德国经济部长Brigitte Zypries表示，将密切关注吉利入股戴姆勒一事的发展，他认为吉利作为戴姆勒的竞争企业，需要就入股动机作出解释，因为允许竞争企业的代表获得监事会席位是有问题的。本周二（2月27日），针对吉利入股德国戴姆勒一事，德国总理默克尔评论称，必须评估吉利入股戴姆勒交易的透明度。她同时表示，目前来看，这一交易并未违反任何规则。彭博社文章分析称，对于默克尔来说，某些来自中国的投资要比其他国家更为重要。实际上，此前吉利集团并未明确表示，入股后其是否将获得董事会席位。这一交易将成为迄今为止中国企业在西方汽车工业中的最大手笔投资，目前还有待中国监管机构审批。（RHH）返回目录
【形势要点：银监会补充新鲜血液以加强金融监管】
银监会系统2018年计划招录1349人，其中会机关43人，银监局机关281人，银监分局713人，监管办事处312人。这一招录人数是银监系统历年招录人数最多的，不过近年来招录人数均在千人规模。在公布的2015年-2017年间，计划招录人数分别为1050人、1267人、1178人。从招录的人才分布部门来看，除综合岗位外，法规部门、信息科技部门招录人才相对较多，这也是当前银监系统的主要工作。银监系统自去年以来，大力防范化解金融风险，开展“三三四十”专项检查，摸底银行业乱象和风险，并强化监管，处置大案要案，大力补齐监管制度短板。另外，对应银监会的部门改革，各地银监局也在进行机构设置的调整，主要方向是体现功能监管职责。防范系统性风险是未来几年中国三大攻坚战之首。所以，目前银监会采取的全面强化金融监管、去杠杆，再加上金融反腐败，这一颇具中国特色的金融整顿组合拳，已在国内金融市场产生了一定的效果。而未来的坚持不懈，当然需要更多的新鲜血液补充进来。（RWZK）返回目录
【形势要点：叶简明被查揭示了民企搞金融的风险】
3月1日据财新报道，中国华信能源有限公司董事局主席叶简明被调查，当日开盘华信旗下公司集体下跌，公司旗下A股上市公司华信国际开盘大跌9.28%报4.89元，早盘多次触及跌停价4.85元，当日收盘华信国际跌幅4.45%，报5.15元。旗下港股上市公司华信金融投资开盘跌1.2%，报0.78港元，当日收盘跌幅27.85%，报0.57港元。另外，华信旗下公司发行并上市的多只公司债从3月1日起停牌。公开资料显示，叶简明于2002年创立中国华信能源有限公司。2009年，在上海设立中国华信总部。2013年，在捷克设立中国华信欧洲总部（华信第二总部）。叶简明近年最大的一个投资手笔是，2017年9月8日，以91亿美元购入俄罗斯国家石油公司（俄油）约14%的股权，使华信成为俄油第三大股东，并获得每年4200万吨和总量26.7亿吨油气储量的石油权益。低调的华信看起来是做实业的路子，但其发展轨迹实际上已比较深地介入到了金融。从媒体的披露看，华信已经拿到了金融领域的全牌照，在银行、证券、期货、保险这些领域布局广泛，还涉足了互联网金融，已经有了金融控股集团的架构。国内搞金融的民营企业，除了中国平安发展比较规范，成为具有系统重要性的金融集团之外，其他的大部分结局都不好，安邦保险、明天系，还有更早的德隆系等，都先后折戟沉沙。据了解，叶简明旗下的华信多年走的是搞财团的路子，旗下并无多少的实业基础，也不是做实业的基因。要想在短时间内做大，不走金融加杠杆、资产交易的路子，几乎不可能实现目标，更不用说进入世界500强了。现在看来，“脱实就虚”的财团发展模式仍然缺乏根基，这与日本以三井物产为核心的三井财团也大相径庭。对于所有试图搞金融集团的资本来说，都需要牢记银监会主席今年初在《人民日报》发出的警告。（RLEQ）返回目录
【形势要点：中国央行要求积极开展移动支付便民示范工程】
2月27日至28日，中国人民银行2018年支付结算工作会议召开，人民银行副行长范一飞出席会议并讲话。范一飞指出，党的十九大作出了中国特色社会主义进入了新时代的重大政治判断，我国支付产业发展也进入了新的历史阶段。支付结算监管工作已经步入“深水区”，遇到的问题更加复杂、任务更加艰巨。支付产业供给主体多元化趋势愈发明显，不同供给主体发展分化明显加剧，支付产业供给侧结构性改革有待持续深化。深入贯彻落实“放管服”改革精神、实施乡村振兴战略、推进精准脱贫工作等都对支付产业提出更高要求，“支付为民”理念有待进一步践行。支付市场监管法制有待完善，方法和手段需要创新。支付产业对外开放新格局有待加快形成。范一飞强调，支付结算监管要统筹处理好“放管服”三者的关系。在始终强调严“管”，严厉打击支付乱象，规范市场秩序的同时，还要谋划做好更高层次的“放”和“服”工作，更好地发挥支付结算工作对推动经济高质量发展的基础性作用。范一飞要求，各商业银行要切实提高思想认识，凝聚共识，更加重视支付结算工作，采取措施加快提升银行业支付服务能力和水平。要积极开展移动支付便民示范工程；狠抓账户制度改革政策落实，不断优化企业开户服务，提升效率；配合做好支付机构客户备付金集中存管工作，为我国支付市场发展作出更大的贡献。（RYM）返回目录
【形势要点：郭广昌表态力证复星集团业务运转稳定】
复星国际的掌门人正在瞄准更多的海外交易，并表示这家中国企业集团并未面对任何财务或政治障碍。复星董事长郭广昌周二（2月27日）在巴黎接受采访时说，“我们正仔细筹划在医疗保健、教育、时尚和旅游行业做交易，我们的海外投资得到中国政府和当地政府的批准，不仅在欧洲，在全世界都是。我们非常透明……中国政府是以法律为导向的，所以他们支持尊重法律的企业。”实际上，复星是热衷收购的几家私营企业集团之一，这类企业还包括安邦、大连万达和海航，这些企业去年受到中国监管机构关注，其背景是人们担心高风险融资被用于为收购买单。而就在上周，中国保监会接管安邦，并指控其创始人集资诈骗和职务侵占。虽然郭广昌拒绝对安邦的情况发表评论，但他强调了复星的实力及其继续进行海外交易的能力。在我们看来，郭广昌之所以在这个时点表示出如此自信，有如下几点原因：1、展示复星目前并未受到任何事件的左右，在限制海外投资的环境下，自身业务没有受到影响；2、在金融去杠杆的背景下，复星财务状况非常稳定，可以继续在海外发展；3、展示自己将要投资的行业类别，表明自己是在“规则之内”。其实，在部分企业“度日如年”之际，郭广昌此次表态也是防范于未然，去年年底他曾被“带走”配合有关部门做调查。而今年2月早些时候，复星以1.2亿欧元购得法国现存历史最悠久的高端时装品牌LANVIN的控股权，并计划帮助LANVIN在中国发展。据咨询机构贝恩的数据，去年，中国的奢侈品支出增长20%，达到1420亿元人民币。贝恩称这一复苏“引人注目”。（NHH）返回目录
【市场：港元兑美元贬至10年来最低水平】
本周三（2月28日），港元兑美元贬值，创2007年8月以来最低水平。香港时间16:01，港元/美元下跌0.03%，至7.8298，为2007年8月以来的最弱水平。香港金管局采用港元与美元联系汇率制度。联系汇率区间设定在7.75-7.85之间。此前，香港相对于美国利率的差距扩大至2008年以来最大水平。对此，香港金管局发言人表示，港元汇率贬值，是因为有更多市场参与者预期美联储将以更快速度升息，以及港元和美元之间的利率差将扩大。彭博社称，当地较低的贷款成本诱使投资者借钱买入美元，从而压低港元汇率。据香港财政市场公会信息，隔夜港元香港银行同业拆借利率（Hibor）报0.4261。整体来看，Hibor近日低位徘徊，显示香港市场的资金面流动性依然充裕。上一次跌至如此之低的水平是在2016年1月，当时资金大规模流出香港，测试着联系汇率的弹性。（RYM）返回目录
【市场：海航需重视路透社有关未结航油款项的报道】
2月28日，据路透报道，有两位行业消息人士称，中国海航集团已经拖欠了一家国有航油公司约30亿元人民币（4.76亿美元）款项。消息人士称，过去六个月海航集团对中国航空油料集团的未结款项大幅增加，但其没有透露金额。一位直接知情的航油业高管表示，“海航没有完全停止付款，但只是一次支付一小部分，因此未结（余额）积累的越来越多。”另一位高管称，“过去六个月问题的确恶化了。”由于事件的敏感性，上述人士要求匿名。海航集团本周三（2月28日）发表声明称，海南航空与中国航空油料集团有限公司（CNAF）“保持着积极、友好的沟通”，并指出，“目前所有业务稳定进行。”两名主管表示，中国航油的因应之道是成立一个任务小组，研究各种还款可能。该名主管称，“中国航油已与海航进行多次交流，口头及书面皆有，但成果不大。”上述高管称，“讽刺的是，如今维持这些班机持续运作成了中国航空油料的社会责任，因为若暂停供油，将会造成社会问题。”高管们表示，国务院国资委以及民用航空局已经知道此事，但两个机构对如何解决这一情况都还没给出清晰的指引。对于路透社的相关报道，海航集团需要引起足够的重视。（RYM）返回目录
【市场：Spotify与众不同的IPO计划提上日程】
3月1日，据《华尔街日报》称，音乐流媒体公司Spotify Technology SA敲定了其不同寻常的首次公开募股（IPO）计划，同时披露这家快速增长公司的财务状况。该公司曾颠覆音乐行业，改革了消费者听音乐的方式，但代价是投入巨额支出。总部位于斯德哥尔摩的Spotify周三（2月28日）向美国证券交易委员会（SEC）提交了F-1，内容包含数年的财务数据，以及这家创建10年的公司将如何进行IPO的细节。募股书显示，该公司收入大幅增长，但亏损也在不断扩大。2017年收入为41亿欧元（合50.1亿美元），较前一年增长近39%。该公司尚未实现盈利，2017年亏损12.4亿欧元，2016年亏损5.39亿欧元，2015年则亏损2.3亿欧元。该公司收入增长已有所放缓，2016年增幅为52%。Spotify的IPO将是最近几年规模最大的科技IPO之一。该公司在私募市场估值为170亿-200亿美元。如果按常规的IPO时间表估计，Spotify在向潜在投资者自我推销之后，可能最早在3月26日一周开始在纽约证券交易所公开挂牌交易。与传统IPO不同的是，Spotify上市时不会发行新股，而是通过直接挂牌向市场提供现有股份，并让市场来定价。传统IPO则是由银行作为承销商来定价、向投资者配售股票并确保交易顺畅进行。（RYM）返回目录
【形势要点：美国金融监管机构考虑调整“沃尔克规则”】
美国总统特朗普从政以来，在金融监管领域的里程碑式事件正在展开。据路透社援引多位金融业和监管机构信源称，美国五大顶级监管机构正在考虑调整“沃尔克规则”（Volcker Rule），可能不再要求大型银行自证其没有从事自营交易业务，进一步阐明禁止银行投资何种类型的基金，永久豁免部分外国基金的投资禁令，以及选出规则执行的主监管机构等。五大监管机构包括美国联邦保险存款公司（FDIC）、美国“银监会”货币监理署（OCC）、美国“证监会”证券交易委员会（SEC）、美国商品期货交易委员会（CFTC）和美联储。路透社文章称，沃尔克规则迫使很多华尔街银行重新架构商业模式，但一些银行及其客户认为，现有超过1000页纸的监管负担对全行业过于沉重，影响了部分资产类别的交易量，也限制了银行应客户要求进行投资和对冲的能力。如果修改成功，不仅标志着华尔街多年游说力量的胜利，也代表共和党向放松《多德-弗兰克法案》这一金融危机后通过的监管标杆又迈进了一步。沃尔克规则是该法案的第619章，基本上禁止接收纳税人存款的银行实体（商业银行及附属机构）进行证券自营交易，但可以代表客户交易。（RYM）返回目录
【形势要点：达利欧称欧洲经济周期已落后于美国】
近来疯狂做空欧洲的举动，令桥水基金成为全球投资者的关注焦点。作为这家世界最大对冲基金的创始人，瑞·达利欧于2月28日在上海某活动中首次透露着这背后的一些想法。最新数据显示，截至上周，达利欧做空欧洲的头寸已经达到220亿美元。而月内欧洲股市净流入资金超过30亿美元，对于达利欧来说，他无疑是在“单挑”全世界。在外界看来，达利欧始终低调、从容。对于本次做空欧洲背后的逻辑，此前除了市场中无数的分析之外，达利欧及桥水并未做任何解释。当在此次活动与嘉宾互动环节，当被问及如何看待欧洲市场时，达利欧这样解释：从经济周期角度看，欧洲目前落后于美国的经济周期，这些已经在当前的市场价格中充分反映。而欧洲目前还施行接近零的利率，这样的状况是不可持续的。此外，美国经济在税改的推动下，仍有向上的趋势，欧洲则没有这一因素的支撑，总体看欧洲股市的吸引力不如美国股市。此外，达利欧还被问及中国经济面临的挑战，他认为，去杠杆将成为中国面临的第一大挑战，这可能要持续一段时间；第二是许多中国人可能没有对中国过去几十年创造的奇迹足够感激，这意味着中国未来将面临更为严峻、苛刻的外部环境。（RHH）返回目录
【形势要点：美国基准参考利率将发生变化】
纽约联储声明表示，将从今年4月3日起发布三个美国国债的回购参考利率，分别是：有担保隔夜融资利率（SOFR）、广义一般担保利率（BGCR）和三方一般担保利率（TGCR）。这些数据将在美国东部时间每天早8点公布，以反映此前一天的数据。这三种参考利率的发布时点符合市场预期，美联储本就表示会在今年二季度开始公布。这一举动也被视为美元Libor将逐渐被SOFR取代为基准参考利率的信号。鲍威尔去年还担任美联储理事时就表示，一个稳健的Libor替代利率将支持美国金融系统稳定性。而在近日的国会听证上，鲍威尔警告称，“市场必须为结束伦敦银行同业拆借利率Libor做好准备，”“Libor改革是美联储的顶级优先任务之一。”事实上，美联储早在2014年起，就指派了替代基准利率委员会（ARRC）来寻找Libor的替代指标。英、日、瑞士和欧元区等监管机构也在做类似尝试。美国商品期货交易委员会（CFTC）的此前数据显示，全球有超过800万亿美元的证券或贷款与Libor有联系，其中直接与Libor挂钩了350万亿美元掉期合约和10万亿美元贷款，成为商业贷款、住房抵押贷款、衍生品合约等金融产品的定价基准。不过，负责Libor信息收集与监管的英国金融行为管理局（FCA）曾在去年表示，将开始制定计划，在2021年底前逐步淘汰Libor，希望以更为可靠的体系来取代这一丑闻缠身的指标利率。FCA的理由是，Libor缺乏交易来产生数据，流动性缺失导致其易受市场参与者操控。而“稳健”、“可靠”、“流动性大”，正是美联储打算用SOFR取代美元Libor的核心逻辑。但是，要用一个指标来替换广为使用和接受的Libor，势必不是一件容易的事。而现阶段来讲，SOFR面临的挑战主要有两个：首先，SOFR是用美国国债作为担保的同业融资利率，Libor则是无担保的利率，势必导致SOFR的利率本身低于Libor；其次，SOFR只是隔夜利率，美元Libor却有隔夜、一周、1/2/3/6个月和一年等多种发布标准，这可能会导致基于SOFR的利率期限错配问题，仍有待具体方案解决。如果SOFR可以成功取代美元Libor，将同样成为金融市场的重要基准指标。（RHH）返回目录
【形势要点：美国证交会对加密货币市场发起调查】
2月28日，据《华尔街日报》报道，美国证券交易委员会（SEC）正在对加密货币市场发起调查。该报报道称，作为该调查的一部分，SEC已发布多次传讯，以从与数字货币市场相关的科技公司和咨询公司处获得信息。知情人士向《华尔街日报》表示，SEC正在研究首次代币发行（ICO）的结构，希望通过传讯获得更多相关信息。事实上，这些产品并没有像公开发行那样受到严格监管。据数据研究公司Token Report，公司们通过代币发行在2017年共募集了65亿美元的资金。而即便比特币和其它数字货币的价格在近期陷入波动，代币发行的热度有增无减。今年以来，代币发行的规模已经达到了16.6亿美元。而就在今年2月，SEC主席Jay Clayton在国会作证时表示，美国国会应考虑扩大对比特币和其他加密货币交易的联邦层面监管。目前，这一资产类别在很大程度上并不遵循投资者保护法。Clayton当时表示，投资者应该得到证券法的全面保护。SEC或将与财政部、美联储一起重回国会，要求增加立法。他称：“当你有一个不受监管的交易所，那操纵价格的能力将会大幅上升。”（RHH）返回目录
【形势要点：短期内日本央行的政策基调仍不会改变】
美联储新主席杰伊·鲍威尔近日在第一次对国会作证期间对美国经济前景作出明显乐观的评估，令人猜测，随着经济加速，他可能会加快提升利率的步伐。而日本央行过去一直强调宽松政策会延续，在美联储加息节奏可能加快的背景下，日本央行行长黑田东彦也调整了对宽松政策的态度。2月28日，黑田东彦表示，即使未来需要结束现行的大规模货币宽松政策，并导致货币政策正常化，也将会相当缓慢地推进。黑田东彦表示，如果能够实现通胀目标，无法认为现在这样的强有力宽松政策会照此继续推行下去。他还就恢复正常货币政策表示，必须避免对经济造成冲击之类的事，为避免扰乱市场，将会在充分考虑经济、金融形势的同时推进正常化。可以预期，短期内日本央行的政策基调仍不会改变。有报道称，日本政府已向国会提交了让4月任期届满的黑田连任的人事方案，获批被视为已成定局。日本共同社援引业内人士的话称，外界对大规模货币宽松下的低利率长期化导致地方银行业绩恶化以及财政纪律松弛等副作用的担忧根深蒂固，日本央行如何恢复正常货币政策将成为未来的重要课题。分析人士指出，日本央行将持续努力实现2%通胀目标，现阶段预计将继续实施把长期利率控制在0%左右的宽松措施。（RYM）返回目录