〖分析专栏〗
【银行业监管要重视地方诉求和真实想法】
在中央高度强调防范系统性金融风险的现在，如何在金融监管、金融业发展与金融业支持实体经济之间取得平衡？这是极为重要的现实问题。由于金融整体上归中央管，地方对金融的话语权不多，而主要的经济与社会发展任务则由地方承担，因此，不掌握金融资源的地方就应该成为金融体系重要的服务对象。那么，地方对于金融服务的诉求如何呢？
山西省分管金融工作的副省长王一新最近在一次讲话中，直言不讳地谈到了对国内银行业监管和银行服务的看法，并总结出目前国内存在的若干问题。其中的部分内容如下：
1、进一步明确承担金融供给服务的责任主体。当前，银监会主要功夫下在监管上，主要对防控金融风险负责，监管措施、力度和效果都是不错的。但谁来推动中国银行业加快发展，为社会提供充足、丰富、成本较低、便捷高效的金融服务？总感觉在国家层面功能缺位。实体经济面临融资难、融资贵时投告无门，没有真正意义上的国家层面代言人。国务院很为实体经济融资难、融资贵着急，但总感觉宏观金融政策落地难，地方政府也为实体经济融资难、融资贵殚精竭虑，但银行不归地方政府管理，协调力度有限。造成融资难、融资贵的重要原因是金融服务供给不足，非法集资盛行的根源也在于正规的金融服务发展不足。而要解决金融服务供给不足这个根本问题，迫切需要国家明确对金融业发展负责的部门。王一新不客气地表示，银监会的功能决定了它不可能解放思想，放开手脚去抓金融业发展。
2、给中国的商业银行更准确的功能定位。商业银行是金融企业，必然按市场经济规律办事，但现实是我国的商业银行的牌照是受管制的稀缺资源，我国商业银行的业务具有相当程度的垄断性和专营性，商业银行的蛋糕很大程度上受保护，别人不能轻易分吃。经营中，我国的商业银行更多强调，银行也是企业，必须赚钱。特别是一些上市银行，更是强调必须对股东负责，必须利润最大化，并由此制定出一整套基于垄断的、单方面的制度化游戏规则。这就产生了当前一方面实体经济哀鸿遍野，而银行业赚的盆满钵满。2015年大量实体企业面临巨亏、破产，而银行业却在抱怨利润没有实现大幅增长。实体经济亏损严重，银行业却能大幅盈利，这有违经济规律。这种现象不能责怪金融机构，而是我国对银行业功能定位不准造成的。王一新建议，由于深层次的制度调整比较困难，可以参考国家对央企征缴超额利润的办法，对银行业在税前征收一定比例的国家收益，用来反哺实体经济。
3、拆除那些以加强监管为名，实际上却自缚手脚、画地为牢的政策门槛，舒缓绷到极限的银企关系。这两年监管部门的每一次政策松绑都给金融市场带来积极反应。取消存贷比考核，客观上为大幅降低高成本表外融资规模创造了条件；取消时点存款额考核，使多年来银行业硝烟弥漫、乌烟瘴气的揽存款大战逐渐消停。当下，最需要立即修改的银行业规定是，企业必须先还本付息，再重新续贷。迄今，在此规定下，一些民营企业只好从社会融资机构借入短期、高成本的过桥资金，或者干脆借入民间高利贷；而不少国企，特别是大型国企对此要求则一筹莫展。大多数企业其实不是产业和企业出了问题，而是由于市场萎缩低迷，造成了流动性困难，银行经过研究并判定，应该继续给予续贷支持。如果继续简单坚持必须先还后续，那不是作茧自缚吗？
4、在经济逆周期背景下，用顺周期时制定的监管政策考评金融业，一定会出现许多“鞋和脚”不适应的地方。在经济顺周期时，银行业分享了实体经济带来的巨大红利。当实体经济遇到困难的时候，银行业是否可以把自己的利润也与实体经济分享一些呢？顺周期时提取的巨大拨备不就是为了应对这样的困难吗？实际上，今天许多金融机构因为监管指标的原因，不是在多消耗一些过去提取的拨备化解不良，反而是在更大力度地提取拨备，客观上进一步挤压了金融业让利实体经济的空间。对银行业不良贷款率和不良贷款额“双降”的要求更是不符合经济规律。逆周期下，金融业不良上升是大概率事件，各国皆如此，如果能适度放宽逆周期下的金融业考核指标，实体经济可以得到更多好处，银行业和实体经济的压力都将得到一定舒解。
5、不以化解小微企业融资难的名义让小微企业融资更贵。为化解小微企业融资难、融资贵，监管部门对商业银行提出了“两个不低于”的要求；央行在定向降准等方面对商业银行给予倾斜；针对小微企业抵押物不足的实际，大力推动融资担保业务；小额保险保证贷、纳税信用贷等业务都在试水。但总体看，小微企业融资难的问题并未根本改变，融资成本甚至节节推高。大型商业银行虽然被迫执行“两个不低于”的要求，主要是基于政治责任。客观来看，大型银行去做小微企业业务，是高射炮打蚊子，有时只能赔本赚吆喝。一些股份制商业银行，如民生、平安等，虽大力发展小微业务，但对不良的恐惧，使他们对客户的授信条件非常苛刻，资金使用成本很高。一些无法获得授信又没有抵押物的小微企业只能求助于融资担保公司，但担保费率对高利率资金再次加码。王一新建议，要充分发挥地方金融机构和地方非银行金融机构的作用，把服务小微企业的重担压给地方金融。全面放开地方城商行、农商行网点设置限制，放开中小微企业抵质押物的限制，大银行不再承担支持小微企业的政治任务，实行错位发展。
6、创新管理，积极推动民间借贷规范化、阳光化，使其成为服务农村地区和小微企业的重要力量。千百年来，中国的民间借贷一直是解决邻里间、熟人间、亲友间金融服务的主要力量，形成了一系列约定俗成的“行业规则”。农村地区金融需求和小微企业的金融需求普遍具有非标化特征。要想发挥好民间合法借贷的作用，关键是要解决阳光化、规范化的问题。阳光化就是要为合法民间借贷正名，承认它是中国金融市场体系的重要组成部分，是解决农村和小微企业融资问题的主力军，要把它与高利贷、非法集资区别开来，要制订办法，使其公开合法进行。规划化就是要明确借贷双方的责、权、利，制订标准化的合同范本，把千百年来的“白条”变成标准化的借贷合同，同时建立民间借贷的登记备案制度。此外，还要对借贷利率上限作出规定，防止出现高利贷。对超过规定上限的依法打击，法律不予承认、保护。
7、金融机构要弱化“投行”、“投机”心态，防止银行“投行化”。金融机构与实体经济本应是“毛和皮”的关系，皮之不存毛将焉附。近十几年来，以美国华尔街为主的投行业务进入中国，资本逐利性、贪婪性大放异彩，资本回报率动辄高达百分之几十，甚至百分之几百。受此影响，中国的金融业悄悄变“疯”了，整个金融界弥漫着“投行”的心态，进而整个中国社会弥漫着投机心态，正常的回报率已看不在眼里，低回报被视为没本事。整个社会文化变得贪婪、自私、逐利，实体经济变成“老实人”“没本事人干的活”。摒弃投行、投机心态是当下中国去杠杆、挤泡沫的需要，是脚踏实地回到现实，一步一个脚印实现全面小康的需要。此风不去，实体经济难以挣脱资本的贪婪，长此以往，中国实体经济危矣。
8、银行业要力戒浮躁，推行主办银行制，把每一单业务做实。一家银行不可能是千手观音，任何领域都是强项。现在的工农中建交以及大型股份制银行，事实上已完全没有行业领域的划分，都在进行全领域发展。具体单个银行中，客户经理似乎也没有业务领域的划分，只要能赚钱的业务，各个领域大小通吃。靠关系、靠政策、不靠能力。往往业务做了，但对客户的了解还仅限于皮毛。有无风险不得而知。建议推行主办银行制，各家商行应该确定自己的主办方向，做有专业背景的银行，培养专业人才，收缩范围领域，在业务的深度上下功夫。为规避风险，可由专业银行承担主办银行责任，组成银团。
9、落实“去杠杆”要结合各地实际，不宜一刀切。在全国，去杠杆是化解防范金融风险的重大举措，但各地情况千差万别。从政府债务看，全国各省负债率差别很大，有的负债率很高，已面临偿债风险，而有些省则负债率很低，仍有很大举债空间。从企业债务看，去杠杆的过程就是促转型的过程，一些传统企业杠杆过高理应想办法降下来以防风险，但一些创新型、未来型、战略性产业项目，杠杆高就高一点，风险与机遇并存，有些投资本身就有风险投资性质；从个人负债看，我国是储蓄社会，个人杠杆应该“加”而不是“去”，应鼓励运用杠杆去扩大消费；从公共平台（交易市场）看，主要是要加强监管，任何一样新业务开始的时候，一定要先从顶层设计把风控系统设计好，不能等出了问题再去研究，打政策“补丁”。
10、有难同当，“不跑路”，危难之中见诚信。银行最恨的是遇到风险时，企业责任人跑路、关机、不接电话、不见面、见面不讲理耍横，银行同情、愿意帮助的是那些忠厚诚信、直面困难，与银行一起想办法，解决问题的人。企业最恨的是那些顺境时追着企业放贷，困难时躲着、拖着，甚至骗企业借高利贷还清银行贷款，而事先讲好的续贷却不给的银行人。困难关头有难同当、共度难关，是中华民族的优秀品质，也是市场经济的基本要求，危难见诚信，诚信价更高。不讲诚信，银企双方都是受害人。
应该承认，地方政府官员的上述观点很直率，也很罕见，表达了从地方政府和市场角度对金融服务和银行业监管的真实诉求。以安邦咨询（ANBOUND）在国内长期的调研和跟踪来看，上述问题在国内具有相当的普遍性。因此，在金融监管上关注实际差异，在金融政策上重视地方的诉求，对于地方经济发展来说十分重要。当然，金融监管部门对此肯定有不同看法，而且担心差别化的政策与防风险的大旗相违背。但在我们看来，由于国内金融市场发育不足，市场化的创新和金融监管都跟不上，监管与发展在很多时候还是“两张皮”。这种背景下，金融监管部门多听听地方诉求，对于制定更加有效、更接地气的政策会很有帮助。说到底，金融业的存在还是为了发展！
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
实体经济离不开金融业支持，面对中国复杂的国内市场和区域差异，金融监管和政策制定需要更多了解地方诉求，需要平衡好监管与发展。（LHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：中国央行报告称数字金融可加剧数据风险】
2月11日，中国人民银行联合世界银行集团发布《全球视野下的中国普惠金融：实践、经验与挑战》（下称“报告”）。《报告》提到，中国过去15年间在推动普惠金融发展方面取得了显著成功。传统金融服务提供商极大地拓展了正规金融覆盖面，其中包括建立世界上最大的银行代理模式（中国称为助农取款服务点模式）。值得注意的是，中国的账户拥有率（普惠金融的基本衡量指标）显著增长，已经与其他G20国家大致相当。根据《报告》，在数字金融方面，中国金融科技产业持续快速增长，为数以亿计的金融服务不足群体提供一系列数字金融产品和服务。不过，中国在实现普惠金融长期可持续发展方面仍然面临着一些关键挑战，需要向更为市场导向、更具商业可持续的发展方式转变。《报告》强调，中国的政策制定者应进一步完善监管框架和工具来有效管理数字金融风险。鉴于很多消费者的数字和金融知识有限，且数字金融可加剧数据风险，金融消费者保护需格外重视并加以解决。（RYM）返回目录
【形势要点：地方建议省级农联社可改制成农业金融控股集团】
山西省副省长王一新在近期的发言中提到，不接地气、缺乏针对性的监管规定很多，例如设立村镇银行要求必须有一家商业银行做第一大股东，这当然有助于防控风险，但因大多数商业银行并不热衷于此，村镇银行多年发展不顺利的症结就在此。他还认为，当前全国各地的县域农信社都在纷纷改制为农商行的做法很好，同时认可监管部门要求省级联社、市级联社在管理上去行政化，但农村信用社的很多政策不清晰。他还继续指出了问题，例如省市联社的庞大管理群体作为推进改革的主体，进行“自我革命”，当县域农信社全部改制完成后，这些人的未来并不明确。各省可以以省农联社为依托，成立省级农业金融投资控股公司，来推动县域农信社改制农商行，成为改制后农商行的股东。当改制全面完成，省市农联社使命结束时，一个全新的以资本为纽带的农业金融投资控股集团诞生了，新旧体制顺利转换。（LWZK）返回目录
【政策：部分地区针对上市公司股权质押风险采取行动】
为了防止上市公司股权质押风险蔓延，监管部门正在行动。据《证券时报》报道，四川、湖北、河南等多地证监局近日通过口头和邮件等多形式，对辖区上市公司大股东股权质押进行风险排查及处置工作。一份来自中部某省证监局的红头文件显示，由于二级市场股票价格出现明显回调，为防范股票平仓风险，该地证监局向辖区上市公司提出三大要求：一是做好大股东股权质押风险排查工作。请辖区各上市公司对大股东股权质押风险进行全面排查，并及时向该局报告风险排查情况。对存在大股东股权质押情况的公司，请于5个工作日内向该局报告股权质押基本情况。内容包括但不限于大股东名称、股权质押交易形式、质押对手方、质押数量、质押率、预警履约保障价格、最低履约保障价格等。二是做好大股东股权质押风险处置工作。防止出现公司控制权变更或股票被抛售的风险。根据风险排查情况，及时制定风险处置预案。同时，督促大股东做好风险应对措施，若股价即将触及预警履约保障价格，大股东应做好追加担保物或保证金的准备。对于存在补仓或平仓风险的公司，请先以电话形式报告该局监管责任人，并于5个工作日内向该局报告上市公司风险处置预案及大股东风险应对措施。此外，证监局还要求各上市公司做好大股东股权质押信息披露工作，要求辖区各上市公司要督促大股东及时将股权质押情况报告上市公司，严格按照相关规定履行信息披露义务。从媒体拼凑的信息碎片来看：（1）排查发函主要由交易所和各地证监局发出；（2）排查工作各地进展不一，部分公司去年7月就收到过通知，近期比较密集；（3）定向排查可能性较大：接函对象主要是股东质押比例较高的上市公司；（4）排查内容包括：大股东名称、股权质押交易形式、质押对手方、质押数量、质押率、预警履约保障价格、最低履约保障价格等。（LHJ）返回目录
【形势要点：人民币升值和资本管制使得资金外流形势趋缓】
国家外汇管理局近日发布的2017年境内外金融投资者的数据，对比2015和2016年相关数据后发现，境外投资者资金从2015年净流入500.14亿，到2016年的资金净流出176.71亿元，而2017年的资金又反转为净流入202.02亿元。境内金融机构2015年资金净流出745.87亿元，2016年资金净流出超633.9亿，2017年资金净流出为190亿。境外金融投资者资金趋势是一个过山车式，而境内金融机构投资则是资金净流出逐年降低，这意味着金融机构资金外流的形势已经趋缓。究其原因可能是多方面，但人民币升值国家资本管制这两因素是起到主要作用。在人民币升值方面，人民币在去年1月时候暴贬，引发恐慌。当时，全球都陷入了一片忧虑，担心中国这个曾经的世界经济引擎，经济会陷入进一步衰退，使得大量资本外逃。不过到了年底，人民币全年对美元累计升值4091个基点，升值幅度达6.25%，终结了此前连续3年的贬值。其次，政府加强对企业购买或出售的外汇金额实行管制，这些严格措施使得中国企业的海外投资减少，从而减缓资本外流。（RWZK）返回目录
【形势要点：瑞银也预计今年底人民币兑美元在6.2附近】
瑞银投资银行首席中国经济学家汪涛日前谈及接下来人民币汇率的走势变化时表示，人民币从2017年初以来，一直都处于一个逐渐升值的状态，尤其到最近的一段时间升的比较多一点，其中很重要的一个原因是美元的贬值，最近一段时间美元兑欧元、兑其它主要的货币贬值也比较多，所以人民币借势反弹。其实从人民币的一揽子汇价来看，今年1月5日，星期五的这个位置，跟2016年年底，2017年年初的位置其实基本没有什么变化，也就是说我们的有效汇率没有什么变化，变化主要是根据其它的汇率的调整。未来处于一个什么位置？汪涛觉得相当程度上要看美元的变化，虽然美联储会继续加息，市场普遍的预测是两到三次，今年，但这个是在美国经济已经持续复苏进入一个继续上涨，大家对美联储的加息已经充分预期到的这样一个情况下。所以美元并不会因此而升值，有可能继续贬值，所以人民币应该说还会有一点升值的压力。那么它会在什么位置呢？汪涛认为我们可能还要考虑到中国的出口竞争力和其它的一些方面，所以她个人并不认为人民币会有明显继续升值的空间，并且认为还要为其它的一些不确定性留一点空间，预计今年底人民币兑美元在6.2附近。稍早前，随着近期人民币汇率的走势强劲，汇丰上调了2018年年底人民币兑美元预测至6.2。（RYM）返回目录
【形势要点：中原银行被翻出陈年老账可能引发风险】
中原银行是河南省最大的城市商业银行，也是河南省唯一一家省级城市商业银行。2017年7月19日，中原银行在港交所挂牌上市。上市以来，中原银行相关披露信息不多，媒体报导也少之又少。然而，近期爆发的一宗数年前违规借债“跳票”案，将中原银行推向了风口浪尖。该案中，中原银行新乡新元支行不但被指“违规借债”，原支行行长也在“跳票”后自杀身亡。2014年5月15日，新乡银行股份有限公司中原支行（后更名为中原银行新乡新元支行，下称“新元支行”）行长张立以内部资金周转为由，向新乡人许剑波借款2300万元。考虑到新元支行是极具公信力的金融机构，许剑波同意借款。新元支行为许剑波出具借款手续，借条由新元支行原行长张立本人书写并加盖新元支行公章，约定月息2分。许剑波说，其多年来与新元支行及张立存在资金借贷往来，而此次“银行内部资金规划、需要”，其实是为新元支行的企业贷款方“过桥”融资。借款后，新元支行及张立一直断断续续给付利息。但时间不久，一家长期依靠新元支行“输血”苦苦支撑的企业“过桥”失败，宣告破产，数亿元资金因此无法偿还。新元支行随后便不再偿还上述债务。同年7月10日起，许剑波等债权人陆续向新元支行讨要说法，而银行回复称：由于行长突然死亡，储户借款需经司法程序，新元支行不能直接归还本息。2017年7月19日，中原银行正式在港交所挂牌。然而，就合并重组前发生的相关诉讼，中原银行并未作相关披露。值得注意的是，根据公开数据，上市不到半年的中原银行，目前已涉及各类法律诉讼589例。随着中原银行的问题不断披露，可能会继续曝出风险事件。（RHJ）返回目录
【形势要点：阿里巴巴能否撬开“固执”的印度市场？】
阿里巴巴把印度作为其进军海外的第一个主要目标，如今它正在加速投资印度。仅过去一周，阿里巴巴就拿到了领先在线食杂零售商BIGBASKET总值2亿美元的股权，同时其专注于支付领域的关联公司蚂蚁金服同意向订餐应用ZOMATO投资2亿美元。就在这之前，阿里巴巴最近还投资了物流集团XPRESSBEES。阿里巴巴在中国国内市场发展出了购物、支付和配送三位一体的商业模式，而对XPRESSBEES的投资填补的是其中的最后一环——配送。不过，在这里需要注意的是，印度的电商市场与中国截然不同，印度并非完全是中国2.0。而从跨国科技公司和初创公司那里盛传的观点是：“印度本该成为下一个中国，但这一天好像总也来不了。”实际上，印度的竞争更为激烈——包括亚马逊在内的巨头早已有所动作。更值得注意的是，相比于中国而言，印度的基础设施更破旧，而且人口更贫困。印度的可支配收入少，收入提高所需时间长，而且印度对互联网的使用远不如中国普遍。此外，中国一直把科技发展放在首位，让企业得以在中国蓬勃发展，而印度则缺少对该行业的重视，产业政策更注重发展制造业。另外，印度独特的商业文化，也潜藏着很多暗礁。事实上，包括中兴在内的大型企业都相继“折戟沙场”。而大批初创公司已经干脆认输——它们的资产负债表因大幅打折而不堪重负，而曾经挥金如土的外国风投公司也不再愿意填补其资金缺口。虽然此次阿里选择的是与当地企业合作经营的模式，但是具体效果如何，能否撬开“固执”的印度市场，还有待观察。（AHH）返回目录
【形势要点：2017年企业ABS规模继续超过信贷ABS】
2月9日，中央国债登记结算有限责任公司发布了《2017年资产证券化发展报告》（下称《报告》）。《报告》显示，2017年共发行资产证券化（ABS）产品14544亿元，同比增长66%；年末市场存量为20769亿元，同比增长67%。在中国资本市场上的资产证券化主要分三类：1.证监会监管的企业ABS；2.银监会监管的信贷ABS；3.交易商协会下的资产支持票据（ABN）。一直以来，三类资产证券化产品中，信贷ABS发行量以及存量最大，企业ABS次之，而ABN规模相对较小。2016年，企业ABS规模首次超过了信贷ABS，2017年也延续了这个态势。信贷ABS中，个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）首次超越公司信贷类资产支持证券（CLO），成为发行规模最大的信贷ABS品种；消费性贷款ABS和信用卡贷款ABS出现爆发式增长；商业地产抵押贷款ABS实现突破。继2016年呈倍数增长，RMBS在2017年同比增长22%，发行1708亿元，占信贷ABS发行量的29%；而CLO仅占比20%，发行1204亿元，同比减少16%；个人汽车抵押贷款支持证券（AUTO-ABS）发行则增幅喜人，同比增长86%，发行1095亿元，占比已达18%。消费性贷款ABS和信用卡贷款分别发行837亿元和653亿元，同比分别增长1286%和366%；租赁资产ABS发行346亿元，同比增长164%；不良贷款ABS发行130亿元，同比减少17%。企业ABS中，小额贷款ABS和企业债权ABS增长迅猛。具体来看，小额贷款和企业债权类ABS产品的发行量分别为2698亿元和914亿元，同比分别增长271%、191%，分别占企业ABS发行量的34%、11%。（RYM）返回目录
【市场：市场对中美两国科技企业的估值仍有较大差距】
近年来，以FANGMA为代表的美国科技类公司逐渐成为美股市场当之无愧的市值巨头。而在A股市场，海康威视、京东方A、三安光电、科大讯飞等新兴产业领航企业市值也成功跻身全市场前列，中美两国资本市场对科技类企业的关注达到前所未有的高度。近日，根据天风证券徐彪团队的研究表明，中美两国科技企业仍存在相当大的差距。天风证券通过对比中美两国上市公司市值及渗透率（以市值占GDP比重度量）发现，当前中国科技产业发展程度仍远低于美国。随着我国经济进入新时代，创新发展理念得到深入贯彻，我国科技业成长空间依然广阔。值得注意的是，考虑到多数体现我国科技产业发展水平的本土巨头选择了海外上市，天风证券以在中国、香港、美国三地上市的中国科技企业市值总和来衡量我国科技产业发展规模，来将其与美国科技类上市公司总市值进行对比。经对比发现，当前美国科技类上市公司总市值约为7.72万亿美元，而中国这一数值仅为2.08万亿美元，两者相差近4倍。而在渗透率层面，目前美国科技类上市公司总市值占GDP比重高达39.83%，而中国该比例仅为16.42%，美国科技股GDP占比是中国的2.43倍。其中，研究还发现，中国A股科技类龙头体量仍相对较小。按照100亿、500亿、1000亿美元对中美科技行业公司进行分类统计，发现中国科技行业的龙头公司体量明显小于美国同业（美股中，市值处于500-1000亿美元区间的公司共有12家，市值在1000亿美元以上的公司有17家；A股科技类上市公司在500亿美元以上的仅1家）。由此可见，从资本市场的角度，中美两国科技企业仍存在较大差距，两者目前还并不适宜相提并论。（LHH）返回目录
【市场：机构预计美国企业的潜在利润正被压缩】
从“黑色星期一”到“黑色一星期”，尽管这一周美股市场主要受市场情绪所驱动，但花旗全球宏观策略团队指出了市场真正恐惧的大杀器——戴维斯双杀。实际上，在低市盈率时买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益，这是所谓的“戴维斯双击”，反之则相对应的是“戴维斯双杀”。除了月初非农数据显示美国平均每小时薪资增速大超预期之外，花旗指出，美国1月ISM非制造业物价支付指数已经升至2010年以来最高，而密歇根大学1年通胀预期已经升至2.7%。花旗分析师Jeremy Hale指出，看到这些迅速上升的通胀指标时，股市担心的是持续的通胀压力。事实上，花旗认为，1987年美股“黑色星期一”崩盘是从“金发姑娘状态”（Goldilocks，即经济增长稳健、通胀良性）转向“再通胀”。这意味着市场最大的风险，也是最明显的风险是上升的薪资对企业利润的负面影响。此外，过去的周期显示企业在日益开放的经济中，企业将上涨的工资成本转嫁到价格上，存在着巨大的困难。所以目前的市场或许在担心股市在关注企业的潜在利润被压缩的情况。对此，法兴分析师Roland Kaloyan也警告投资者，别被强劲的企业盈利给愚弄了。标普500指数大部分的涨幅来自于市盈率扩张，而不是企业盈利扩增。（LHH）返回目录
【市场：富士康工业互联网A股IPO面临硬伤】
富士康的A股上市之路迎来新进展。2月9日晚上，引人注目的富士康工业互联网股份有限公司在证监会网站上预披露招股说明书，准备登陆上交所，正式开启了IPO冲关之路。值得注意的是，富士康的前身福匠科技成立于2015年3月6日，到现在还不满3个年度。我国《首次公开发行股票并上市管理办法》第九条规定“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。”招股说明书也特别提到，公司持续经营时间未满三年，公司已向有权部门申请豁免。按照上述办法规定，富士康应向国务院申请批准。这算是富士康上市面临的最大硬伤。不过，有分析认为，富士康的上市符合国家制造业升级的大战略，申请豁免获得批准问题不大。证监会的反馈意见还要求富士康补充说明，报告期内是否存在群体性的劳务纠纷或严重的个体性劳务纠纷。需要注意的是，本次拟在上交所上市的富士康股份并非富士康集团的全部业务。根据招股说明书，上市主体富士康股份主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，主要产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。（RYM）返回目录
【形势要点：黑田东彦留任日本央行行长的可能性有多大？】
据日本媒体2月10日报道，日本政府将在本月向日本国会提交人事案，提议黑田东彦留任日本央行行长一职。分析人士指出，日本政府希望通过此举保持货币政策延续性。按照程序，日本政府向国会提交人事案之后，国会将对此进行审核。在得到国会参众两院批准之后，人事案将正式成立。新任央行行长任期5年，届满至2023年。日本首相安倍晋三此前曾表示，黑田东彦是一名能力很强的央行行长。日本政府相关人士认为，黑田东彦是“安倍经济学”的象征，替换行长或将令“安倍经济学”后半程“变调”。据悉，日本政府正式提交黑田东彦作为央行行长的人事案很可能遭到日本在野党的广泛抗议和抨击。为了让人事案顺利在国会通过，预计安倍晋三将在国会对此进行详细说明，以谋求在野党同意。安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，如果安倍晋三坚定支持黑田东彦，黑田也愿意留任，并且黑田的健康状况良好，那么他继续留任日本央行行长的可能性是非常大的。从当前情况看，黑田东彦若成功连任央行行长，短期内仍将继续推进超宽松货币政策，以达成2%的通胀目标。在世界主要央行逐渐退出宽松政策的背景下，日本央行未来以何种方式退出宽松货币政策引发关注。（NYM）返回目录
【形势要点：比特币在欧洲也可能面临强监管】
2月11日上午消息，法国与德国财政部长及资深央行高官都站出来力挺政治家、监管者，要求取缔比特币及其它虚拟货币。在一封给G20成员国财政部长的信件中，法国、德国认为数字代币“可能会给投资者造成严重威胁”，甚至有可能影响金融系统的长期稳定。法国财政部长布鲁诺•勒梅尔、德国代理财政部长彼得•阿尔特迈尔、法国央行行长德加诺和德国中央银行行长延斯•魏德曼都在信上签名。就在几天前，一些地区的监管者开始干预虚拟货币交易，比如世界银行、国际清算银行、欧洲中央银行、香港证券及期货事务监察委员会。欧洲中央银行理事伊夫•梅尔施于2月8日曾说，虚拟货币不是钱，在可预见的未来也不会成为期货；法国德国显然也抱有相同的看法。信件还说，媒体与互联网将虚拟货币称为“货币”显然贴错了标签，对代币的属性缺乏清晰的解释只会助长投机行为。两国财长还认同梅尔施的看法，说加密货币目前对全球金融稳定造成的影响很有限，不过以此作为基础，代币市值快速膨胀，新金融工具涌现，应该密切关注市场动向。要指出的是，比特币已经在亚洲各国以及美国遭遇强监管，如果上述呼吁成功转化为政策，意味着全球“围剿”数字货币的战争已经打响。（RYM）返回目录
【形势要点：华尔街“老鸟”担心“菜鸟”们让市场血流成河】
此轮美股大跌，促使市场从各方面来检视和总结涉及投资的各个方面。值得注意的是，如今，千禧一代已经日渐成长为华尔街的主力。但让市场担忧的也正是他们——这些年轻人从未真正经历过一次危机式的股市崩盘，这可能是引发市场动荡的一个重要因素。这些年来，市场的确经历过一些波动，比如2013年的波动，2015年8月人民币的贬值引发的波动，2016年1月中国A股熔断波及全球，以及2016年6月英国脱欧和年底美国大选给全球市场带来的剧烈波动。但是，这些波动难以称得上是危机式的市场恐慌。因此，华尔街的那些“老人们”反而担忧，如果危机一旦降临，那么这些毫无应对之策的年轻人会让华尔街血流成河。《华尔街日报》曾举了一个例子。2015年，瑞士央行宣布瑞士法郎同欧元脱钩，瞬间引发外汇市场剧烈波动。但是，那些年轻的外汇交易员们却在无意中让形势更加严峻。手足失措的年轻人们急忙锁定流动性，导致波动性一度上升至历史高位。如今，在纽约、伦敦和巴黎的基金经理中，已经有超过一半是没有经历过2008年那场金融危机洗礼的人。一些华尔街的后起之秀也意识到了自身经验不足带来的局限性，不少人通过雇佣分析师以及请富有经验的前辈做顾问的方式来降低风险。尽管如此，大多数年轻的华尔街精英们认为，他们已经在应对风险方面，非常“成熟”。来自卢森堡AISM的28岁高级基金经理Victor Massue说：“我觉得我已经准备好了下一次市场下行。市场充满风险，年轻的交易员们应该知道，最重要的不是赚钱，而是止损和活命。”然而，这位经理的成功经验也仅限于他在2016年美国大选期间的波动中赌赢了一把。经验真的那么重要么？虽然很多年轻交易员没有经历过金融危机，但对比特币等新兴事物来说，他们却更熟悉。（LHJ）返回目录
【形势要点：机构预期紧缩货币并不需要通胀太高】
美股暴跌带动全球股市大跌，引发了市场对央行未来加息可能放缓的预期。这种考虑的逻辑是，此论股市大跌是因为市场对主要央行紧缩货币的预期增强，现在股市大跌，可能会推迟央行加息甚至取消加息。不过，大多数市场机构并不这么看。2月10日，美银美林的外汇策略研究团队在最新撰文中分析，上一周的市场动荡进一步表明，2018年不似2017年，资本市场波动急剧加大是由低通胀到正常通胀环境的调整。值得注意的是，美银美林指出，央行收紧货币的前提条件并不一定要求通货膨胀很高，只要通胀不低，央行就会追随这条曲线，需要收紧货币政策。如果美银美林的这种判断正确，只要各国通胀不走低，央行就会仍然按过去的节奏加息。此外，在此轮美大跌之后，市场现在也认识到，当市场陷入动荡时，各国央行并不会前来救援。这是过去的常态，但市场需要再次适应它。当然，2008年的全球金融危机是个例外，十年前的危机爆发后，全球央行采取了“大放水”政策，通过大量投放货币来挽救金融市场，由此形成的资本过剩局面，直到今天仍然有巨大的影响。客观来看，全球市场迄今仍然“浸泡”在主要央行“大放水”政策的影响之中。（RHJ）返回目录
【形势要点：科技巨头快速发展给信贷领域造成风险】
以前，人们一般不会将FACEBOOK、GOOGLE、APPLE与2008年的信贷危机和随后的地产崩盘联系在一起。但英国金融服务管理局前主席ADAIR TURNER认为，科技企业在导致贫富差距、催生地产需求以及引发下场信贷危机中都可能会“发挥”不小的作用。在他看来，科技企业正将收入与资本集聚至少数人手中。2014年，FACEBOOK仅有5000名员工，市值1500亿美元（1080亿英镑）。而其最新季报显示，2017年第三季度该公司则有23165名雇员，市值5200亿美元（3750亿英镑）。这么看来，FACEBOOK似乎创造了不少的就业与财富。但与福特等更大型企业相比就并非如此了。如今，福特拥有201000位雇员，市值525亿美元（378亿英镑）。换言之，福特的员工数是FACEBOOK的10倍，而其投资者持资本量仅是FACEBOOK股东的十分之一。制造销售汽车需要的人力多，研发售卖软件需要的成员少。因此与福特相比，FACEBOOK创造的就业岗位少，更加造成了资本不均现象。TURNER表示，富裕人群的问题在于其很快达到“饱和”——他们购买的手机、软件与电脑游戏数量是有限度的，这些商品变的越来越便宜。因此他们可支配的资金就更多，于是开始相互竞争稀缺物品。这种稀缺物品就是土地，也是FACEBOOK和GOOGLE等科技巨头的新投资目标。随着土地价格上涨，消费者房产抵押贷款总额也在直线攀升。非富裕人士如今需要更多信贷才能过活。富裕人士的生活可能因此还维持得不错，但是其他经济条件稍差的人可能就未必如此了，而这也是上世纪大萧条发生的原因之一。总而言之，TURNER认为，人们必须对科技巨头快速发展给信贷领域造成的风险给予充分的认识和准备。（RYM）返回目录