〖分析专栏〗
【中国可能重新审视金融“综合经营”】
全国政协委员、全国社会保障基金理事会理事长楼继伟1月28日在第十六届企业发展高层论坛上发表讲话，谈到中国的货币环境、金融体制与金融风险问题。值得注意的是，楼继伟对中国混业经营（中国称“综合经营”）的过度发展提出了批评。在当前防范重大金融风险的背景下，楼继伟的观点可能会影响到金融监管和金融制度的安排，应该引起市场的高度重视。
楼继伟认为，防范和化解金融风险对中国极为重要，中国绝不能在此犯颠覆性的错误。当前，我国M2与GDP的比例超过200%，与日本的水平大体相当，超过美国91%的两倍。但从利率水平看，2017年我国1个月的SHIBOR拆借利率平均水平为4.09%，同期日本的可比利率水平为-0.01%，美国为1.1%。我国货币环境更为宽松，资金成本反而更高，表明金融体制存在严重的扭曲。楼继伟所指的问题，实际上是金融体制扭曲的宏观表现。
在楼继伟看来，过度的混业（国内称“综合经营”）造成了一系列金融乱象，名目繁多的中国特色衍生品令人眼花缭乱，同业、通道、嵌套、资金池、庞氏融资性的万能险、P2P、非标、现金贷等等层出不穷、相互叠加，结果是不断抬高资金成本，加剧实体经济困难。同时，风险传染的渠道极不透明。相比于美国十年前的金融市场，各种衍生品风险收益特征是有定义的，如MBS、CDS、CDO等，也都是经过备案的。我国则更为混乱，需要穿透到产品底层，才能识别真实的风险收益特征。我国的金融机构，除常规的银行、证券、保险、基金外，各类中国特色的金融、类金融机构和区域性交易市场创新设立更是眼花缭乱，不胜枚举。在这种情况下，我国产生系统性金融风险的概率是相当大的。
楼继伟再次对中国的混业金融发展模式提出了质疑和反思。他认为，横览世界，中国是混业发展到极致的金融市场，风险高企，这不禁令人反思。一些地方领导以往热衷于发展地方交易市场，现在也发现难以监管，区域性市场难免风险外溢，一旦出险，收拾起来十分棘手，也都在审慎处理和认真反思。那么，中国应该采取什么样的金融模式？在楼继伟看来，金融混业是值得反思的。如果按中央的要求，金融业要真正回归本源，是否必须要坚持大混业模式？是否有能力承接混业经营带来的金融监管复杂性的挑战？是否有必要让金融机构承担混业监管真正到位后的高额合规成本？是否有必要让实体经济支付过高的名义利息？这都是值得认真思考的问题。
在上个世纪90年代，时任国务院总理朱镕基坚持分业经营。楼继伟曾委婉地提出，是不是先观察一下？但朱镕基坚持认为，现阶段中国的公民规范守法意识不足、机构监管能力不足，混业必乱。正是在他的坚持下，才有“三会分设”和金融机构按主业拆分。当前金融行业利润已超过其他行业利润总和，大量人才蜂拥而至。面对今天的金融乱象，楼继伟感慨，朱镕基当年的预见十分英明。
在这方面，加拿大的经验值得学习。金融危机后，诺奖获得者保罗•克鲁格曼曾撰文指出，“美国应当向其邻居加拿大学习。更具体地说，加拿大更加严格地限制银行业的杠杆作用，并且限制了证券化进程。毫无疑问，近年来加拿大的这些约束，使银行家失去了许多提出那些所谓聪明想法的机会，但事实证明，这些约束都是正确的”。在楼继伟看来，加拿大的金融市场被认为是最“枯燥乏味”的，金融当局严格规范控制混业，限制衍生品产生和交易，防范金融风险传染，着力保护金融消费者，实现了金融与实体经济的协调发展。即便全球金融危机后，加拿大的银行系统仍被标普和IMF评为世界上最健康的银行体系，其经验值得中国研究借鉴和深刻反思。
要指出的是，楼继伟高调提出反思金融混业，显示分业还是混业的监管思路分歧在国内再度显现。从安邦咨询（ANBOUND）的跟踪研究来看，中国央行是“综合经营”的主要推动者和支持者。多年来，央行主要官员在多个场合提出，从金融业发展的角度看，中国应该推动“综合经营”，认为“实行综合经营是金融业融合创新的必由之路”。央行认为，综合国际实践经验、我国实体经济需要和金融业发展现状，发展金融控股公司是稳妥推进金融业综合经营的基本方向。央行还具体建议，可以按“集团综合经营、金融控股公司管理股权、子公司分业经营”模式设计并规范我国的金融机构跨业发展基本框架，这是中国面临的“融业融合创新的规制选择”。央行官员还进一步指出，不能因为金融创新而回归分业经营的监管“懒政”。应建立面向所有投融资行为的功能监管，以保证监管全覆盖；建立立足严格的消费者保护的行为监管，以确保创新负作用最小化，建立穿透式监管以确保杠杆率保持在合理水平。同时，还要建立良好的监管问责机制。
从近几年的发展实践来看，很可惜的是，央行期望在“综合经营”的同时达成的监管目标，似乎并未实现。
值得注意的是，在全球金融危机后的监管改革中，世界银行监管体系又开始重新认识分业经营的价值，有从混业再度走向分业的趋势。美国总统特朗普曾在2017年5月1日透露，正在积极考虑拆分大银行，恢复1933年《格拉斯-斯蒂格尔法案》，严格区分投资银行与商业银行业务的规定。美国出现的这种趋势，也是中国金融监管改革中应该关注的。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
总体来看，中国近两年高度强调全面金融监管，防范系统性金融风险的发生，对中国的金融监管体制和监管方式将有重大影响。未来中国的金融监管改革，将会重新审视“综合经营”的模式，很可能对相关模式进行调整，以尽量避免金融风险。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：影子银行、互联网金融将纳入宏观审慎框架】
中国央行副行长易纲近日撰文，剖析2018年货币政策调控面临的挑战，勾勒货币政策总体思路。易纲指出，要保持货币政策稳健中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。具体而言，央行将按照稳健中性货币政策的要求做好总量调控，根据调控需要和流动性形势变化，综合运用多种货币政策工具，进一步增强流动性管理的灵活性和有效性，保持银行体系流动性合理稳定，促进货币信贷和社会融资规模合理增长，为经济高质量发展营造适宜的流动性环境。他还透露，人民银行将进一步完善宏观审慎政策框架，探索将影子银行、房地产金融、互联网金融等纳入宏观审慎政策框架，将同业存单、绿色信贷业绩考核纳入央行宏观审慎评估体系（MPA）考核，优化跨境资本流动宏观审慎政策，对资本流动进行逆周期调节。在金融改革方面，易纲称，继续稳妥推进各项金融改革，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。央行将按照“放得开、形得成、调得了”的基本要求，进一步推进利率市场化改革。对于汇率市场化，易纲表示，央行将继续深化人民币汇率形成机制改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在全球货币体系中的稳定地位。另外，谈到国内风险时，易纲表示，债务和杠杆水平还处在高位，资产泡沫“堰塞湖”的警报尚不能完全解除，金融乱象仍然存在，金融监管构架还有待进一步完善。（RYM）返回目录
【形势要点：央行进行窗口指导意在抑制银行加杠杆】
有银行业内人士透露，上周五（1月26日），以大中型银行为主的一级交易商接到窗口指导，近期将限制对非银机构融出隔夜资金，其他期限资金融出暂不受影响。据悉，此次操作维持期限暂未明确。某银行金融市场部人士称，“目前银行杠杆水平整体可控，相比之下，非银机构的杠杆偏高。”通常银行负债端较为稳健，不倾向于通过加杠杆来盈利，而券商、基金等非银机构的负债端融资较为困难，所以杠杆水平会更高。岁末年初，债市杠杆依然有季节性抬升，以基金为代表的杠杆率上升尤为明显。光大证券的统计数据显示，去年12月，全市场杠杆率为112.16%，环比增加2.6个百分点，同比增加1.4个百分点。其中，基金类机构杠杆率为129.25%，上升最为明显，环比增加7.14个百分点。元旦过后，由于隔夜资金迅速宽松，为机构加杠杆又提供了空间。不排除部分机构会趁此机会重新开启“滚隔夜”的以短博长操作模式。此次非公开的窗口指导或旨在及时抑制机构“滚隔夜”加杠杆的动机。为防止非银机构加杠杆现象抬头，监管层通过窗口指导形式释放了严控杠杆的信号。而央行也早在货币政策执行报告中明确，“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口的过度错配行为和以短博长过度加杠杆的激进交易策略并不可取。（LHJ）返回目录
【形势要点：市场担心中国2.7万亿美元债务到期引发风险】
根据市场研究公司Dealogic统计，中国民营企业、国有企业、金融机构、加上中央和地方政府的发债规模高达4万亿美元，未来5年有超过半数约2.7万亿美元将会到期。外界担忧，随着利率走高，发新债来还旧债的再融资成本将升高，部分发债单位可能爆发债务违约。花旗集团首席中国经济学家刘利刚说：“我们担心企业债。国有企业是中国经济中的一大债务人。我认为相对于去年，今年中国政府将允许更多的债务违约。”花旗表示，自几年前发生第一例企业债务违约后，迄今中国已发生89起，包括2016年有48起违约。尽管2017年违约数量减至33起，但刘利刚表示，中国政府在允许国有企业违约方面较为谨慎，且不会允许大范围违约。对于日益严重的中国债务问题，国际货币基金（IMF）估计，中国非金融企业的信贷规模，在5年内激增了逾2倍，2016年中国非金融企业信贷总额占GDP比达230%，预估2022年将增至300%。（RHJ）返回目录
【形势要点：花旗预测中国2018年将加息两次】
近日，花旗中国首席经济学家刘利刚撰文认为2018年中国央行将加息。文章称，十九大以后中国金融监管从紧的态势又卷土重来。在岸利率攀升，债券市场也震荡不断。在中央经济工作会议把防范金融风险列为2018年重点工作之后，银监会加强金融监管以及央行宏观审慎评估的政策的执行将会持续。在去年3月以来中国在岸利率因金融监管的收紧已被大幅推高的状况下，在岸利息还有多少上升的空间和货币政策是否进一步收紧是困扰市场的重要问题。那么，中国央行今年加息的空间有多大呢？花旗认为人民币与美元之间的利率差异仍然足够高，以至于中国央行2018年不用完全跟着美联储加息。例如，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）和伦敦同业拆借利率（LIBOR）之间的利率差距自2017年6月的高点大约在350基点左右回落，但是在12月份仍然维持在320基点以上，这个利差仍然远高于一年前的220基点。与此同时，政府10期债券收益率差距也从2016年12月份的70个基点加大，到2018年1月超过150个基点，而与其他经济体的收益率差距仍然较大。花旗预测2018年美联储三次加息，而认为中国央行可能只会跟随两次，一次是在一季度，另一次是在今年三季度。值得注意的是，摩根士丹利此前也预期中国会在2018年三季度加息一次。（RYM）返回目录
【形势要点：全球过半CEO乐观看待今年经济情况】
近日，普华永道在2018年达沃斯论坛年会上，发布《普华永道第二十一期全球CEO调研》报告，此次调研覆盖了全球近1300名CEO。根据报告，对全球经济增长持乐观态度的CEO比例创历史新高，他们认为全球经济至少在短期内会保持良好的势头。报告显示，57%的受访商界领袖认为，全球经济在未来12个月内将会得到改善。这个比例几乎是去年（29%）的两倍。并且，自从普华永道于2012年开始向CEO征询关于全球经济增长的预期以来，此次人数的增长为历史之最。经历了2017年总统大选带来的不确定性后（2017年为24%），美国CEO们对全球经济增长的乐观程度增长了一倍多（59%）。此外，认为全球经济增长将加速的巴西CEO比例也大幅增加至80%（2017年为42%）。即便在乐观程度较低的日本（2018年为38%，2017年为11%）和英国（2018年为36%，2017年为17%），对全球经济增长感到乐观的CEO人数比例也比去年上涨了一倍多。普华永道全球主席罗浩智表示，“出色的经济数据让CEO们更加看好全球经济的前景。如今，全球股票市场蓬勃发展，主要经济体的GDP预计也将保持增长。因此，CEO如此看好全球经济，其实并不意外。”（RHH）返回目录
【形势要点：地方金融改革进程可能加快】
近期，多个金融高管奔赴地方任职。1月22日，农业银行发布公告称：“因工作调整，康义请求辞去中国农业银行股份有限公司副行长职务。“而在此前召开的天津市十六届人大常委会举行的第四十二次会议上，会议审议并通过了市政府提请审议的人事任职议案，决定任命康义为天津市副市长。此前，北京市第十四届人大常委会第四十四次会议1月19日决定，任命央行副行长殷勇为北京市副市长；上海市十四届人大常委会第四十三次会议1月16日表决通过人事任免案，决定任命上交所理事长吴清为上海市副市长。银行业内人士称，“金融企业高管去地方任职，有利于一些金融政策的落地，而且这些高管有很强的业务能力和专业背景，能够为地方金融的发展以及监管贡献很大的力量。此前也有不少高管前往地方挂职锻炼，在地方积累经验之后，又回到相关职能部门，这些都是互通的。”另有不少分析指出，金融系统大员频繁调往地方任职，将更利于中央金融改革和发展决策在地方落地执行，也预示着地方金融改革进程的加快。（RYM）返回目录
【形势要点：万达用新的对赌协议换来暂过难关】
马化腾携张近东、刘强东、孙宏斌联手驰援340亿，替王健林缓解了与H股股东的对赌难关。不过，王健林也为这340亿付出了代价：他与四大巨头签署了新的对赌协议。据澎湃新闻报道，在这份万达与四大战略投资人的对赌协议中，投资方要求万达商业在2023年10月31日前完成上市。不过，协议并未规定上市地点。此前那份对赌协议中的最后期限是2018年8月31日，也就是说，万达商业的最晚上市时间比原来推迟了五年。据称，在新的协议中，投资人要求，万达商业不可以更改其主营业务，2019年租金的净收益要达到190亿元，如果低于这个数值，投资方有权要求万达方面给予其现金补偿。报道称，新的对赌协议还包括：投资方在2021年12月31日或者万达商业合格上市前，投资方购买的股份不得向关联方之外的任何第三方转让。万达集团并未提及四大战略投资者各自的入股资金和持股比例。苏宁云商公告称，将投资95亿元，持股比例约3.91%。腾讯将投资100亿元，持股比例为4.12%。融创中国投资95亿元，持股比例3.91%。京东投资50亿元，持股比例2.06%。四家合计占万达商业的股份比例约14%。此前，万达内部人士称，万达商业回A计划中最大的不确定性在于“定性”，万达商业不希望被划入房地产板块，目前房地产公司IPO发行几乎处于停滞状态。根据中国证监会披露的最新情况显示，万达商业的A股IPO最新排名为第70名。这一纸新的对赌协议，换来了王健林暂时渡过了难关。（LHJ）返回目录
【市场：中金公司将2018年人民币汇率调升至6.18】
近日，中金公司梁红团队更新了对美元、人民币及主要货币的2018年底点位预测。中金将2018年底美元指数点位预测由之前的90下调至87。另外，中金预计上半年美元稳定在89左右可能性较大。中金称，此前美元走弱节奏快于市场预期，部分原因是欧央行12月会议纪要表示2018年初重新审视前瞻指引，这相比市场以及我们之前预期的可能到年中左右欧央行开始讨论调整政策调整在时点上有所提前，欧元上涨也相应提前。随着这一逻辑兑现，我们预计欧元将在上半年相对平稳。不过若上半年日元加速升值，美元上半年也可能低于89的水平。基于对2018年美元走势的预测，中金相应将2018年底美元/人民币汇率预测从之前的6.28调整为6.18。在美元继续走弱背景下，资本流出包括中国在内的新兴市场而回流美国的压力将继续减缓；另外，2018年中国经济基本面改善更是为人民币提供了有力支撑。值得注意的是，美银美林在1月18日发布的汇市分析报告中称，由于外国央行将人民币纳入外储，或提振在岸人民币汇价至6.38。人民币近期相对美元升值，中金认为人民币还将升值。对比可知，中金的预测比美银美林更大胆。人民币未来的走势如何还有待进一步观察和分析。（RYM）返回目录
【市场：“北上”基金比“南下”基金更有吸引力】
国家外汇管理局1月30日公布的数据显示，截至2017年12月末，内地基金香港发行销售（“南下”）资金累计汇入66403.85万元，累计汇出32795.7万元，累计净汇入33608.15万元；香港基金境内发行销售（“北上”）资金累计汇出2137402.88万元，累计汇入891373.29万元，累计净汇出1246029.59万元。数据分析发现，“北上”基金的销售额仍然很高，比“南下”基金更有吸引力。对此，市场分析人士认为，“北上”基金在赚钱效应带动下更受到资金的追捧。另有数据显示，截至2017年12月9日，所有可统计的“北上”香港基金均在年内取得了正收益，平均年内收益率为18.20%，最高者年内收益率高达40.44%。（RYM）返回目录
【市场：全球债市持续走弱引发资本忧虑】
全球债券市场的抛售周一（1月29日）加剧，10年期美国国债收益率近4年来首次超过2.7%，引发人们对于股市飙升可能逆转的担心。由于大部分市场保持着对世界经济日益走强的乐观情绪，使标普500近期突破2870点，并且今年是自1987年以来股市开局表现最好的一年。不过，这难以扫除人们对股市的担忧：即长期蛰伏的通胀也许终于会卷土重来，迫使各国央行变得更加激进。而一些投资者和分析师现在开始提问，长期债券收益率持续升高，怎么会戳不破人们对于全球股市日益加剧的兴奋情绪？事实上，债券收益率不断上升将推高借款成本，可能将一些依赖廉价资金实现增长的公司置于困境。富时环球指数周一下跌0.5%，为去年11月中旬以来最糟糕表现。高盛首席全球股票策略师PETER OPPENHEIMER在一份简报中警告称，“股市回调正变得越来越有可能”，这加剧了人们对于行情逆转早就应该到来的担忧。此外，投资集团GAM的首席经济学家LARRY HATHEWAY说：“这一切让人感觉有点欣快过头，这导致很多人认为，我们应该为一些风险缓解策略做好铺垫。这波行情不会永远持续下去。”受此影响，除美国10年期国债攀升外，10年期德国国债收益率攀升7个基点，至0.69%，5年期德国国债收益率自2015年11月以来首次回到正值区间。（RHH）返回目录
【市场：日本半导体公司拟收购美国芯片制造商】
芯片行业可能正在酝酿一起200亿美元的超级并购。据财经媒体CNBC引述知情人士透露，日本半导体公司瑞萨电子正在与美国芯片制造商美信集成接洽，商谈并购事宜，瑞萨有望以200亿美元的价格收购美信集成。该人士还补充道，这笔并购并不一定很快达成，也有落空的可能。但瑞萨电子的发言人表示，一些媒体对这项并购计划的报道并没有基于瑞萨的公开声明，并拒绝对报道中的推测做出回应。目前，按两家公司的股价来计算，瑞萨电子的市值约200亿美元，美信集成市值约160亿美元。实际上，半导体行业多年以来一直在整合过程中，在2015-2016年间，半导体产业的整合交易密集，完成了7起并购，涉及交易金额超过了120亿美元。2017年整个行业本来已经恢复了平静，但在11月却上演了一场“大戏”，美国博通公司恶意出价逾千亿美元收购高通公司，遭到后者的断然拒绝。（LHH）返回目录
【形势要点：市场担心“股涨债跌”变成“股债齐跌”】
全球债券市场和股票市场出现了“冰火两重天”，此前是股市大涨、债市大跌的“股涨债跌”。不过，当10年期德债收益率两年来首次突破0、10年期美债收益率在短短一个月中从2.4%迅速突破2.7%后，股市投资者的好日子恐怕也要到头了。隔夜，全球市场初现逆转迹象：开年牛气冲天的股市全线下跌，美股收创五个月最大单日跌幅、日经225指数收盘大跌1.4%，A股跌逾1%；而债市的抛售潮进一步加剧，10年期美债收益率隔夜突破2.7%，创下四年新高；原油跌至一个月新低，黄金跌逾1%…..不过，近期疲软的美元出现了反弹。虽然对全球经济增长势头的乐观情绪，推动美股创下1987年以来最佳“开门红”，但国债收益率的上升令市场不得不正视一个问题：长期低迷的通胀一旦卷土重来，将迫使央行加速收紧货币政策。市场人士预警，有五大迹象表明，这一次的债市抛售潮和以往不同，股市恐难再“独善其身”。美银美林发现，一个自1988年以来预测熊市来临“百发百中”的指标已被触发，现在的问题只是：从“股涨债跌”到“股债齐跌”还有多远？（LHJ）返回目录
【形势要点：两大信号显示美国通胀在走高】
美国加薪公司的比例达到十八年来最高水平，释放了通胀走高的信号。全美商业经济协会（National Association for Business Economics， NABE）周一（1月29日）公布的商业景气调查报告显示，在截至今年1月的过去三个月中，美国加薪的公司比例已经飙升至48%，达2000年1月以来最高，也是1982年4月开展调查以来第三高的水平。根据NABE报告，并无受访者在调查时表示薪资出现下降。值得一提的是，调查还显示，在未来三个月中，加薪的情况将更为普遍。而通胀走高的第二个信号，就是实在的价格上涨：在经历了连续两年的衰退后，美国交运行业终于迎来复苏。运量和运费指数在12月都大幅增长，运费指数更是增至金融危机来的新高。其中，Cass运量指数在上年12月同比增加7.2%，运费指数则同比大增16%，为1999年以来的最大增幅。这和通胀有什么关系呢？金融评论网站Wolf Street提到，运输成本增加，要么通过终产物价格的上升，由消费者来承担，通胀由此被推升；而如果消费市场不佳，经营者就要自己承担上升的成本。（LYM）返回目录
【形势要点：负利率政策动摇了日本险资企业的利基】
在国际债市上，日本险资企业是不可忽视的“大户”。它们坐拥规模庞大的资产，尤其是在美债市场中，它们的一举一动都会给这个市场带来巨大影响。虽然各大保险巨头都有自己的投资策略，但是日本险资每次都像是说好了一样，一窝蜂地做相同的交易。在2015-2016年间，日本险资们一窝蜂地斥巨资购买美债。2016年夏天，日本投资家的月度净购买额一度达到了约2万亿日元。但从2017年7月开始，它们却在疯狂抛售美债，使得美债失去了重要的支撑因素。什么因素在左右日本险资在美债市场的投资决策呢？保险业商业模式的核心是资产负债管理（Asset Liability Management，ALM），即利用保费（负债）去投资，获取投资与负债支出成本之间的收益。由于保费时效往往很长，资金配置的久期和利率就成为险资经营的关键因素。债券往往是做ALM资产端的最好选择。日本险资负债的久期通常在10-20年不等，成本在1.5-2%左右。那么10年或20年的日本国债自然会是他们购买资产的首选。在安倍经济学以前，日债10年利率在1%，20年在1.5%左右，因此当日债的利率足够的时候，直接买日债做配最简单，也是最合理的选择。但始于2013年日本央行无前例规模的宽松政策，成了日本险资的一把双刃剑。安倍经济学初期的时候，虽然日本国债利率开始走低，但险资通过大举购买open bond（无外汇对冲外债），利用日元贬值挣到了丰厚的利润。但2016年黑田的一句负利率，就把险资们搞得晕头转向了——这下日元涨了，股市跌了，日债利率彻底没了（当时20年国债利率触及0%，也就是说你把钱借给日本政府20年回报是0%！）。这种情况下，日本投资家只能通过购买外汇对冲外债（Hedged bond）来弥补回报率。日本险资能通过什么样的方法在投资海外债券时，既能享受较高的利率又能避免外汇波动带来的损益风险呢？答案是利用货币互换拆借美元投资外海外债券。2015年前，拆借美元的成本一直稳定在0.2%-0.5%之间。但这几年国际金融环境发生了质的变化，美联储持续升息让美元利率节节攀高，这让日本投资家拆借美元的成本越来越高。目前美元的拆借成本在年化2%左右，而现在美债10年收益率也就2.6%，这对于日本投资家来说越来越不划算。债券本身回报率在2%以下的债券，对于日本投资家来说已经沦为负利率产品了。（RHJ）返回目录
【形势要点：两年内英国可能暂时成为欧盟的“属国”】
据英国快报（EXPRESS）消息，当地时间1月29日，欧盟委员会首席脱欧谈判代表迈克尔·巴尼耶在布鲁塞尔表示，英国将在2019年3月正式离开欧盟，且在过渡阶段必须遵守欧盟划定的红线。巴尼耶还断言，英国将失去欧盟目前与欧盟以外国家的所有贸易协议，只能让英国首相特蕾莎·梅的谈判代表在布鲁塞尔的同意下进行新的交易。据他介绍，欧盟的立场非常明确，过渡将持续21个月，直到2020年12月31日。即使如此，但英国将从2019年3月29日起停止成为欧盟成员国，成为在布鲁塞尔决策过程中影响力为零的第三国。尽管如此，在长达21个月的脱欧过渡期内英国仍然必须无条件遵守欧盟集团的规定。巴尼耶称，“在这段有限的期间内，整个欧盟规则将继续适用于英国，这些规则包括欧盟法院管辖下的完整的欧盟监督和执法框架。”此外，巴尼耶还称，在此期间欧盟通过的新规则亦同样适用于英国，但英国对此却毫无发言权。这是因为英国将继续拥有欧盟单一市场和关税同盟的“全部经济利益”。英国“必须接受”这个决定，因为它已经要求这个协议得到落实。否则欧盟会在谈判中会转向那些会令英国担忧的分歧以及单一处理方式，而这在英国要求的过渡期内是不可能的。得知这些消息后，有英国评论表达了担忧，认为这样的协议将使英国变成一个欧盟的“属国”，并且除了名字之外都留在了欧盟。（RLEQ）返回目录
【形势要点：机构称货币政策预期改变是美元疲软的原因】
美元震荡成为上周金融市场的焦点，但疲软的原因还未达成共识。1月30日，支点资产管理公司董事长加文•戴维斯在英国《金融时报》撰文认为，货币政策预期改变是美元兑欧元、或许还有美元兑其他许多货币汇率的重要推动因素。在美国，美联储已经在2017年初制定了货币政策正常化的明确路径，对计划在长期内要达到的均衡利率也有同样清晰的估计。这已基本反映在债券市场的定价上，从那以后几乎没有变化，尽管均衡利率实际上略有下降。美联储提高了政策利率，但只是像市场预期的那样加息。相比之下，一年前欧元区收益率曲线没有反映清晰的利率正常化路径。从那时起，对欧洲GDP预测的大幅上调促使市场更加确信，欧洲央行将在2019年至2022年间推动利率正常化。它并非由欧洲央行对2019年中期之前货币政策的指导意见发生变化引发的——指导仍然非常温和。但市场日益认为，在那之后，欧洲央行将会很快推动利率正常化。从这个角度来看，美元下跌（至少美元兑欧元下跌）似乎并不令人吃惊。货币政策预期依然至关重要，尽管它没有体现在两年或五年期债券即期收益率的简单比较上。同样，我们不需要基于国际收支、货币估值或特朗普的美元政策来解释美元的所有走势，尽管它们可能起了某种作用。一旦市场完全适应了欧元区经济增长更为强劲的前景以及更具限制性的欧洲央行，美元下跌将失去一个主要的动力。这种情况可能发生在不久的将来。（RYM）返回目录