〖分析专栏〗
【警惕国内局部金融风险被引爆】
中央所确定的2018年“三大攻坚战”，分别是防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。其中，防范化解重大风险为重点工作之首，而所谓重大风险，最核心的内容还是系统性的金融风险。中央坚定推动的“去杠杆、去库存、去产能”，都会表现为债务问题，最终则体现为金融风险。
风起于青萍之末，系统性金融风险的发生，往往来自看似不起眼的个案。2008年肆虐全球的金融危机，始于美国总规模不到2000亿美元的住房次级贷款，结果引爆了已经高度透支的金融信用链条，最后演化为一场全球性的系统性金融风险。如果金融系统出现了结构问题，那么系统性金融风险的出现是迟早的事；但如果风险累积还不到“临界点”——不可逆转的程度，那么抑制金融风险的触发或引爆就十分重要。在安邦咨询（ANBOUND）看来，这也是中央强调“防范”和“化解”重大风险的重要原因。
观察当前的国内市场，正在遭遇流动性压力的海航集团，可能有就是这样一个潜在的风险点。
海航系多家上市公司近期密集停牌、标普下调海航信用评级等消息加剧了投资者对公司资金链方面的担忧，导致海航系债券陷入持续下跌。海航旗下的大新华航空美元债早盘跌至80.679，年化收益率升至27.6%。海航系境内债券的表现也不容乐观，近几个交易日来，海航系债券连续走低。海航投资2015年发行的公司债“15海投债”税前到期收益率已超15%，海航控股发行的“11海航01”收益率也达到了14.60%。
据第一财经统计发现，仅国内公开市场上的债务来看，海航系的债券总量达947亿元，其中，海航集团、天津航空、美兰机场存量债务居前。而境外债券存量更高，据统计，海航及旗下公司海外债券总量达262亿美元，折合人民币约1676亿。在这些存量债券中，最主要的债务人为Park Aerospace Holdings Ltd、海航集团、海航国际、海航资本等。从到期分布来看，2018年、2019年到期的债券分别将达到31亿和53亿美元。
今年1月18日，海航集团董事局主席陈峰证实海航存在流动性问题，他表示，这是“因为我们进行了大量的并购”。近几周以来，资金市场都心照不宣地看出了海航集团的资金链问题。国内银行在不同场合都表达对于海航的担忧，因海航逾期未付部分债务，而且债务飙升推动该集团短期融资成本不断升高。市场推断，海航之所以不断提高利率去借钱，是因为它很多债务即将到期。按照海航方面提供的数据，目前海航总体债务规模为2500亿元左右。
上市公司密集停牌，导致市场对于海航系债券成交迅速做出反应，引发市场对信用债券的交易行为，出现价格大幅波动。在新的金融监管环境下，可以认为，这是市场对海航过去大幅债务扩张模式的“反噬”。海航集团涉及的产业领域很广，囊括航空、酒店、旅游、地产、商品零售、金融、物流、船舶制造、生态科技等多业态大型企业集团，总资产逾万亿元。值得警惕的是，在多种因素之下，海航系目前的问题已经出现了多米诺骨牌效应，如果继续恶化下去，不排除演变成一场局部系统性金融风险的可能。
对于海航系问题的处理，在策略上、做法上都需要十分谨慎。海航系虽然有高额债务，但其也有不少有价值的资产，有跨度广泛的业务。在当前防范重大金融风险的背景下，在强化监管方面还是应该保持一定的弹性，既不能任由企业过度负债扩张引发风险，也不宜过于急燥主动引爆金融风险。此外，海航在境外有大量投资，也关系到国际上对“一带一路”的看法。因此，对海航系的问题，在处理上宜谨慎。海航眼前面临的困难是流动性问题，如果能在安全条件下，采取一定举措维持其流动性，再加以调整和资产处理，有可能将其潜在风险降得更低，从而也更安全。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
风起于青萍之末，金融风险往往酝酿于一些不起眼的个案。对于海航系目前所遭遇的流动性问题，应该谨慎处理，要尽量用“拆弹”的方法来化解风险，而不是通过快速的整顿来引爆风险。（AHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：美元弱势推动在岸人民币大涨突破6.37关口】
人民币升值势头仍在持续。今日（1月24日）在岸人民币兑美元突破6.37关口，较上日夜盘收盘大涨近400点，目前已触及6.3680，创2015年11月以来的新高。离岸人民币兑美元涨破6.37关口，现报6.3668元，较上日纽约时段尾盘涨约320点。年初以来，在岸人民币兑美元即期汇率累计上涨1380点左右，在岸人民币兑美元汇率16个交易日有12天录得上涨。有分析称，中国公布的GDP数据显示，2017年全年GDP增长6.9%，超过市场预期的6.8%，经济总量也突破了80万亿元。较好的经济基本面也对人民币的升值预期有一定推动作用。有市场分析人士此前表示，只要美元的跌势不减，那么人民币就难以避免对美元的升值。总体来说，人民币汇率的可预测性将会明显降低。对于市场参与者来说，传统的外汇市场思维方式将会面临很大的挑战，同时市场风险管理也需要被高度重视。值得注意的是，此轮人民币升值属于“被动升值”，即美元指数不断下挫，而人民币汇率则随着美元走弱而被动走升。目前，美元指数已跌至90以下，延续今年以来的下跌行情，创2015年1月以来新低。（LHJ）返回目录
【形势要点：刘鹤在达沃斯的政策时间表】
中国中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯表示，中国将争取用三年左右时间使宏观经济杠杆率得到有效控制，中国经济基本面长期向好的态势没有改变。刘鹤指出，近期要高度关注大国货币政策的外溢性，以及股市债市大宗商品市场的变化，中期则要关注劳动生产率的改善以及大国储蓄率的变化。“中国始终是世界和平的建设者、全球发展的贡献者、国际秩序坚定的维护者，中国经济实力有了一定的变化，但还是发展中国家，”刘鹤指出。他并提到，中国对外开放重点集中在金融业、制造业和服务业、保护产权尤其知识产权以及扩大进口方面，且中国还将有序降低汽车进口关税。（LCG）返回目录
【政策：三方回购将有助于完善债券市场多层次回购体系】
1月23日，上交所、中国结算就《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司债券质押式三方回购交易及结算暂行办法》向社会公开征求意见。具体而言，《暂行办法》规定，上交所、中国结算根据相关规则的规定和交易双方的授权进行担保品管理，不承担对手方信用风险。根据债券的发行方式和评级信息等，上交所将挂牌债券划分为若干个质押券篮子，试点初期，质押券篮子划分为八档，折扣率从0%到40%不等。实际上，债券质押式三方回购是以债券为权利质押，并由第三方提供担保品管理服务的短期资金融通业务。由于结算环节实行非担保交收，降低中央对手方的风险集中度，被认为是债券质押式回购的有效补充。《暂行办法》共分7章，合计60条。其中，明确了三方回购的质押券范围为交易所挂牌的公开发行和非公开发行债券。根据债券的发行方式和评级信息等，上交所将挂牌债券划分为若干个质押券篮子。上交所、中国结算根据相关规则的规定和交易双方的授权进行担保品管理，不改变回购双方的债权债务关系，不承担对手方信用风险。另外，《暂行办法》强化了该项业务的参与者管理，要求投资者参与三方回购不仅需要提前向交易所进行投资者适当性备案，还需要持续满足相关备案标准。此外，对正回购方实行更严格的准入管理，明确正回购方须为具有较强风险管理及承担能力的金融机构及其发行的理财产品。试点初期，三方回购的正回购方拟主要包括以下机构及产品：金融机构；公募证券投资基金；商业银行发行的理财产品，而正回购方需要满足的条件将以上交所以通知形式发出。有关负责人表示，三方回购标准化程度介于债券质押式回购和质押式协议回购之间，有助于完善交易所债券市场的多层次回购体系。（RHH）返回目录
【政策：中央政法工作会议要求重点打击经济犯罪】
中央政法工作会议1月22日至23日在北京召开。会议指出，金融风险是当前最突出的重大风险之一。中国政法机关未来如何做好防范金融风险？会议要求：一是，强化监测预警，积极参与排查化解金融风险隐患。要配合金融、财政、住建等部门，运用数据化资源和手段，深化摸排银行不良资产、地方政府债务、房地产等重点领域风险隐患，提高预警能力。要配合有关部门，加强薄弱环节监管制度建设，提高综合防控效果。二是，讲究政策策略，依法有序查处涉众型经济犯罪案件。要开展专项行动，依法查处金融、财税、资本市场、社会民生等领域经济犯罪案件，重点打击非法集资、网络传销、内幕交易等经济犯罪，坚决惩戒违法违规活动。三是，回应群众诉求，切实做好追赃挽损、维护稳定工作。要综合运用民事、行政、刑事等法律手段，构建系统化的追赃挽损工作体系，加快涉案资产处置返还进度，减轻投资者损失。四是，创新方式方法，提高应对水平。要通过敦促犯罪分子投案自首等，严防涉案资金和人员外逃。要加强对投资人员风险防范意识教育，让他们正确认识到谁投资谁就要承担风险。（RYM）返回目录
【形势要点：多地交易所争夺沙特阿美上市趋于白热化】
作为全球最大石油公司，沙特阿美（Saudi Aramco）计划在2018年下半年完成这一史上最大的IPO计划，估值超过1万亿美元，沙特官方给出的估值更是达到了2万亿美元。此次IPO预计发行该公司5%左右的股份。为了争夺这一“香饽饽”，纽约、伦敦、新加坡、东京、香港、多伦多等地的多家交易所都参与到了这场没有硝烟的战争中。日前，港交所再度抛出橄榄枝。据英国《金融时报》，香港证交所行政总裁李小加表示，沙特阿美上市地点选择的名单很短，港交所是其中之一。如果沙特阿美选择在港上市，将是“天造地设的契合”。李小加称，“在沙特阿美上市事宜方面，我们目前还没有收到任何官方的通知。我们将不遗余力地阐明，香港对于沙特阿美这样重要交易的价值主张。我们相信沙特阿美在港上市是‘天造地设的契合’，没有什么理由不这样做。但是显然，魔鬼都藏在细节之中。”李小加曾不止一次表达过希望沙特阿美来港上市的意愿。去年夏天，李小加表示，若只是单纯在港上市可能不够有吸引力，“新股通”将是吸引沙特阿美来港上市的关键。因它“将允许大陆投资者认购在港IPO新股，这将增强香港IPO市场的吸引力。”沙特阿美CEO Amin Nasser表示，公司在2018年下半年IPO的相关事宜已经全部准备就绪，现在就差沙特政府点头同意了。此前，美国总统特朗普曾为了吸引沙特阿美赴上市而亲自上阵，在去年11月4日发推特称，“希望沙特阿美到纽交所上市，这对美国非常重要”。他还与沙特国王通了电话，并称“他们将考虑这件事”。英国政府也不甘示弱，去年11月英国出口融资部（UKEF）称将为沙特阿美提供20亿美元的贷款担保，并得到了英国财政部的确认。据UKEF年报，过去五年共提供了180亿美元的同类贷款担保，此次给沙特阿美一家公司的金额就高达其1/9。对英国来讲，沙特阿美的意义可能更加重大。伦敦不仅可以借此保持退欧后国际金融中心的地位，塑造商业开放的形象，也有助于深化与沙特的传统经贸关系。（LHJ）返回目录
【形势要点：中国进出口银行释放资金来拓宽海外投资范围】
中国进出口银行将释放40亿美元的私人股本资本金，拓宽这家政府控制的海外投资机构的投资范围，超越基础设施。该行正寻求与全球基金争夺多样化资产。据一名顾问介绍，在东南亚，中国进出口银行支持的一家投资集团正准备发起一家规模高达30亿美元的基金，瞄准基础设施以及电信和旅游企业。不满足于仅做基础设施投资者的努力也反映在东欧。在那里，中国进出口银行正在部署另一支规模10亿美元的基金，将投资于农业和旅游业。中国私营部门的投资者近年发起了全球收购热潮，2016年的规模达到2100亿美元，但自那之后，担心资本外流的中国政府收紧了对这些综合企业集团的约束。取而代之的是国有投资机构和中投公司（CIC）等主权财富基金，他们成为2017年中国对外投资的主力。中投公司完成了去年中国最大的一笔海外投资项目，以122.5亿欧元买下欧洲仓库和物流集团LOGICOR。以往中国进出口银行在很大程度上投资于地方政府基础设施项目，并以在交易中收购被动型少数股权闻名。美国保守智库美国企业研究所的驻所学者史剑道（DEREK SCISSORS）表示：“由一家政策性银行牵头达成协议是罕见的。”（RLEQ）返回目录
【形势要点：2017年外资增持境内股票5255亿但要继续开放】
据央行最新数据，2017年12月底境外机构和个人持有境内股票1.17万亿元人民币。截至11月末，境外机构和个人持有境内股票11191.85亿。一个月时间，外资增持近555亿。将时间拉长到一年来看，截至2016年底境外机构和个人持有境内股票6491.85亿，也就是说2017年一年外资增持境内股票5255亿。在安邦咨询（ANBOUND）研究团队看来，这可能与中国逐步扩大金融业对外开放有关。过去，中国一直限制着外资在内地A股市场上的持股，但近来政策制定者正在逐步放宽这些限制。不过，也不必过于乐观。上述境外持股增量或许也有水分，其中不见得全是外资持股。我们也曾提及，香港资本参与内地市场投资是相当紧密的，尤以“两股通”制度实施以后，内地资本市场涌入了大量港资。而中国内地的资本也存在由境外公司绕回来增持中国市场的现象。所以，对目前的外资持股增加，不用过分乐观，中国资本市场的开放空间还远没有被打开。（RYM）返回目录
【形势要点：刘强东谈京东的发展思路和布局】
京东的刘强东是参加今年达沃斯论坛的中国企业家中的一员。谈及京东的整体布局时，刘强东称，十年前公司还很小的时候，自己每天想的都是如何生存，当企业大到今天这种程度后，企业的战略就必须高度契合国家的战略，“我们强调每一分钱的收入都要跟国家、社会的发展结合起来，京东每一分钱的利润，不管是毛利润还是净利润，都是为这个国家和社会创造巨大价值的。”因此，京东的投资紧跟国家“一带一路”的倡议，把出海的第一站放在了印度尼西亚，第二站是泰国，2018年计划去越南等东南亚国家。北线则沿着欧洲，第一步在欧洲建了一个采购中心，把更多的欧洲品牌引入京东的官方旗舰店。目前京东旗下拥有四大业务：电商、物流、金融和技术业务。刘强东表示，京东出海不是单独的某一部分，一定是四块业务一起走出去。成立仅四年的京东金融，如今已成为京东版图中的重要一块。虽然与其他互联网巨头相比，京东开展金融业务算是“赶了晚集”，但在刘强东看来，做生意永远没有晚的说法，关键是能不能用更加创新的方式去创造更多价值。刘强东表示，京东金融没有谋求自己做银行，自己做证券，自己做传统金融那一套东西，而是帮助传统和新兴的金融机构优化它们的风控系统，降低坏账率，帮他们创造价值之后，京东金融再来分享这个价值创造的利润。但他也承认，未来如果有需要还是会申请金融牌照，而拿牌照是为了业务能够合规开展。从刘强东的表态和京东的实践来看，京东的发展还是有自己的格局的。（LHJ）返回目录
【市场：工行市值超越摩根大通再次成为全球第一大行】
本周二（1月23日）上海股市收盘时工商银行的股价为7.49元，全天涨幅达4.46%，成交金额达44.51亿元，总市值达到26694亿元人民币，按当前人民币美元的6.4汇率，约为4170亿美元。此前位居全球市值最大行的摩根大通在同日总市值为3967亿美元。对比全球市值最大的五家银行，在净利润方面，以2016年为例，工商银行和建设银行位居全球前两位，分别为2791亿人民币（即402亿美元）和2314亿人民币（即333.37亿美元），而摩根大通、富国银行和美国银行的净利润分别为247.33亿美元、219.38亿美元和179.06亿美元。中国的银行在净利润上遥遥领先，美国则在市值上领先于中国。在市值方面，工商银行近年来也是起起伏伏。其在2006年上市后总市值约2100亿美元，是当时全球第三大银行，位居花旗和美国银行之后，摩根大通当时排在第五位，市值约为1660亿美元。自从上市以来，工行市值一直随着股价波动上下起伏，这也并非首次登上全球市值第一银行宝座。在2007年股市高峰期，工商银行的市值曾达到3740亿美元，成为全球市值第一银行，随后连续6年保持这一排名。后来其股价下跌，市值也相应缩水。今年以来，还不到一个月的时间，工行股价就大涨超过20%，一举超越摩根大通成为全球第一大行。（AWZK）返回目录
【市场：今年商业银行息差将进一步增大】
1月23日，资本市场中银行板块再次强势上涨，全线飘红，支撑这一轮银行股上涨的一个逻辑是，银行业绩持续改善。而这种改善今年或“加码”——银行正在上调贷款定价，且力度大于去年。如果负债端（即银行存款）成本不变，这将有利于改善银行息差，从而增厚银行业绩。实际上，目前部分银行贷款定价至少上浮20%。在利率市场化环境下，银行可以根据各自资金成本、信用风险等因素灵活进行贷款定价。今年以来的一个明显趋势是，无论是大行还是中小银行，贷款定价相较于去年有所提高。据一家上市城商行信贷相关人士透露，该行今年对公投放贷款指导价较基准利率上浮20%以上，幅度高于去年。大行的贷款定价也较去年有所上调。有数据显示，一家大行的某省分行，今年新发放的人民币贷款利率平均上浮幅度为13.65%，较年初提升7.08个百分点。该分行还要求以逐月提高定价作为目标，同时，对利率上浮幅度低于30%的贷款投放，实行行领导逐笔审批制。其实，当前银行存贷两端都受到“挤压”，势必上调贷款定价。银行间市场资金批发价格的上升，实际上已算变相“加息”，负债端的成本上升必然会传导到信贷价格上。而这种迹象从2017年就开始显现。在金融回归本源的政策导向下，监管部门力促金融去杠杆，围追堵截“非标”和通道业务。让表外信贷需求回归表内，是导致定价走高的原因之一。由于2018年去杠杆任务仍将继续，金融监管不会放松，未来银行商业银行息差将进一步增大。（RHH）返回目录
【市场：海航系已有7家A股公司停牌】
周三（1月24日）早间，海航投资公告称，因公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项，自1月24日开市起停牌，待公司刊登相关公告后复牌。至此，海航系已有7家A股公司停牌。前六家分别是供销大集、海航控股、天海投资、渤海金控、凯撒旅游、海航基础。资料显示，海航系上市公司多达16家，其中A股10家，港股6家。10家A股上市公司中，除上述7只停牌的个股外，还有东北电气、海越股份、海航创新3只尚处于正常交易状态。截至发稿时，东北电气跌近3%，海越股份跌1.46%，海航创新跌近1%。此前，国内媒体援引路透社的报道称，海航集团董事局主席陈峰日前对路透社承认公司出现流动性难题，但他乐观认为，海航能够解决现金短缺问题，今年将继续获得银行及其它金融机构的支持。（RYM）返回目录
【市场：亚马逊可能成为全球最大数字货币交易所】
亚马逊公司近期注册绑定了三个与数字货币相关的域名，它们分别是：amazonethereum.com，amazoncryptocurrency.com和amazoncryptocurrencies.com。这一举动引发了媒体和金融机构的猜测，认为亚马逊有可能很快会接受以数字货币进行支付的交易方式。但亚马逊支付公司的副总裁Patrick Gauthier对财经媒体CNBC澄清称，此举仅是为了保护亚马逊的品牌免受侵权。然而，这一平淡的解释显然满足不了数字货币爱好者的脑洞，美国做空机构GeoInvesting的创始人Maj Soueidan做出了一个大胆的猜想：亚马逊不只会接受数字货币支付的交易方式，还有野心成为全球最大的数字货币交易所。Maj Soueidan认为，如果仅仅是未了接受数字货币支付，一家公司没有必要注册这样的域名。所以他认为这背后肯定有更大的“局”。他还在“开脑洞”的基础上为亚马逊算了一笔账：假设如盛宝银行分析师Kay Van-Petersen预测的那样，未来比特币每日交易量达到1.75万亿美元（这一预测本身也非常大胆，将比特币价格目标设定在10万美元/枚），按照比特币交易平台Coibase收取的1.49%手续费来计算，那么当亚马逊作为“全球最大数字货币交易所”就能够赚取高额的手续费，此外还有比特币升值带来的巨额收益。这还不包括以太币、莱特币等其它币种：Maj Soueidan还认为，这样做不仅会大大增加字货币的可靠性，对亚马逊公司本身也是一个有利的举措。（RLEQ）返回目录
【市场：国际会计师事务所出现深陷泥塘之势】
一般来说，世界四大会计师事务所的自律甚严，其市场信誉源自长期的市场考验，让人信得过。不过，现在这些国际大所的信誉似乎正处于崩解之中，问题不断，诉讼不断。近日暴露出来的新的消息是，美国检方已经向毕马威（KPMG）的一连串高级人员提出了新的指控，他们搞的“旋转门”太过头了，处于失控的状态。据悉，从2015年开始，这家庞大的会计事务所就迫切希望提升其在监管部门眼中的形象，当时毕马威从监管部门挖走几名员工，此后一桩机密信息泄露的丑闻曝出。美国监管部门把该事件比喻为“偷窃试卷”。检方起诉书中称，美国上市公司会计监管委员会的几名员工让毕马威高管提前看到了该委员会在年度检查中将如何评审毕马威审计工作的机密信息。（LCG）返回目录
【形势要点：被动投资趋势下的ETF规模继续扩大】
在美国历久不衰的牛市中，交易所交易基金（ETF）日益壮大成为一股主导势力。与经营惨淡的对冲基金相比，被动式投资可谓“一枝独秀”，ETF规模越来越大。据英国《金融时报》称，道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）旗下的SPDR标普500指数ETF资产管理规模于周一（1月22日）首次增长超过3000亿美元的大关。SPDR S&P 500 ETF成立于1993年1月，是世界上诞生的第一只ETF，也是目前世界上规模最大的ETF。其成立之日的资产规模仅为650万美元，25年间资产规模飙涨了4万多倍。SPDR S&P 500 ETF同时也是美国市场上交易最活跃的产品之一。据道富环球介绍，该ETF的交易量在所有ETF交易量中占比为25%，平均每秒钟有3250只股票转手。这只ETF资产规模的快速膨胀得益于美国股市持续上涨以及越来越流行的被动投资趋势。但世界经济论坛近日警告称，过去十年来，一些金融资产和资产管理模式的创新还从来未接受过危机的挑战。其中一个例子就是，急剧扩张的ETF。自2008年以来，ETF基金价值增长了约500%，资产规模已经达到4万亿美元，在美国股市交易中占比约为25%。在不少对冲基金人士看来，ETF成为市场主流的后果之一是价格发现功能将彻底消失，系统性风险也将不断累积。（LYM）返回目录
【形势要点：欧盟将澳门移出避税天堂黑名单】
北京时间1月24日，据国外媒体报道，欧盟周二（1月23日）将税收不合作国家和地区名单砍掉将近一半，将韩国和中国澳门特区等从名单上移除。欧盟上个月公布了17个违规国家和地区名单。黑名单旨在鼓励各国让税务和金融体系更加透明，从而使企业和个人难以向欧盟当局隐瞒收入。欧盟理事会在周二的媒体发布会上表示，已将巴巴多斯、格林纳达、韩国、中国澳门特区、蒙古、巴拿马、突尼斯和阿拉伯联合酋长国从名单上删除。而美属萨摩亚、巴林、关岛、马绍尔群岛、纳米比亚、帕劳、圣卢西亚、萨摩亚、特立尼达和多巴哥仍然在列。（RYM）返回目录
【形势要点：当前的股市高涨和危机前的泡沫相似吗？】
2018年1月还没有过完，全球股市基本上都带着强劲的上涨势头，目前为止总市值已经增长超过了3万亿美元。其中，上证指数突破3550点，刷新两年来新高；香港恒生指数也一直在突破历史最高点；美国标普500也同样表现强劲，屡次创下新高。目前全球利率水平接近历史低位，企业都沉浸在低成本贷款的盛宴中，各种经济指标大多好于预期，企业违约的可能性跟危机前差不多。跨国银行高管们近日却表示了忧虑，担心目前自2011年以来最强劲的全球经济很容易让金融市场产生自满情绪，同时警告投资者要保持警惕。巴克莱银行首席执行官Jes Staley说，现在的情况非常像2006年的时候，当时我们就在讨论是否已经解决了经济危机；当时的货币政策还是经济萧条年代遗留下来的产物，资本市场的体量非常小，很难应对真正意义上的加息。花旗集团首席执行官Michael Corbat也表示，目前市场有一些麻木，而且矛盾点颇多，这是值得担忧的；如果我们任由局势这样持续下去，下一轮危机来临时很可能更为‘暴力’。大多数人在市场上涨或是牛气冲天时并没意识到，或者不相信市场有泡沫，往往在泡沫的顶峰时期，人们总会找出很多理由来证明“这次跟以前不一样”（This time is different），可是当回顾历史时，就会意识到这种说法有多么的天真和可笑。（LWCK）返回目录