〖分析专栏〗
【保守主义迅速蔓延将冲击中国】
华为的手机欲借AT&T的合作通道进入美国市场的努力，日前因AT&T在非市场压力下的突然毁约而告失败。这是以贸易保护为特色的保守主义在当今世界蔓延的一个最新写照。更为严重的是，这个故事才刚刚开始，远未结束。
1月9日，美国外国投资委员会（CFIUS）进行了年内第一次听证，主题为“全球经济变化带来的挑战”。美国会众议院金融服务委员会的巴尔（Andy Barr）主持了此次听证会。出席听证的多位专家表示，中国是美国针对外国投资改革的目标对象，中国企业通过投资“窃取”先进技术已对美构成新威胁。他们还分别从各自角度提出了建议。
作为中国的独立智库，安邦咨询（ANBOUND）的智库学者认为，对于美国国会的类似听证，中国有关部门要保持高度关注和重视，因为美国国会的听证往往是立法决策的前兆或准备，也会对美国政府的行政决策起到重大影响。尤其是在美国浓烈的保护主义之下，特朗普政府对于中美贸易逆差问题一直耿耿于怀，很容易将美国国会的类似听证结果，作为中美投资和贸易战的法律武器。
安邦咨询的研究团队跟踪到的信息如下：
首先，美国国会和政府在经贸领域已经锁定中国为战略对手。
前美商务部秘书长卡辛基尔（Theodore Kassinger）表示：“中国作为一个战略对手和经济大国，已经决定了其是CFIUS改革针对的中心。”他表示，中国政府通过大规模投资、严格控制入境投资，并要求外资企业披露知识产权，限制外资进入社交媒体等商业领域，以及战略指导国有企业行为来获得最新科技。他认为，“中国的科技民族主义已经带来复杂的经济以及国家安全挑战。”美国知识产权盗窃委员会联合主席布莱尔（Dennis Blair）说，“如果外国公司盗窃美国知识产权，或者存在违反美国安全政策、违背美国利益的行为，就不应该被允许在这个国家投资——不应该被允许购买美国公司的所有权。”布莱尔曾任美军太平洋司令部司令、海军上将以及国家安全委员会成员和国家情报局总监。他还称，“美国每年因为知识产权盗窃损失6000亿美元，比美国对亚洲的贸易逆差还要多。而中国造成的损失是最大的。”布莱尔还透露，现在存在的威胁是，“中国已经从过去瞄准获取次级技术转向最先进的一级技术”，而且它们主要通过投资到美国来“偷”军事技术，或者考虑从美国的盟国那里获得这些重要技术。
其次，美国今后可能对中国获得技术的主要途径进行重点防范。
在听证中，在场的美国专家证实，中国获得技术的途径至少有六种，包括：吸引外资到国内投资，中国到海外投资（包括绿地和并购，包括少数股权），进口，聘请外国人到中国公司和研究机构工作，派中国留学生到国外学习（1978年至2016年总计460万人），以及通过网络等手段盗取外国技术。可以推断，这六种方式今后可能成为美国国会和政府重点防范的领域。华府智库战略国际研究所中国商业政治经济研究项目主任肯尼迪（Scott Kennedy）建议，美国当局要“关注可能损害美国国家安全、中国尚不具备且难以自行发展的技术”。他表示，尽管技术可通过多种途径扩散，但总有些路径比其它路径更容易规范。
第三，美国可能将国企和私企投资一起纳入“打击”范围。
美国专家扩大了判断中国通过投资对美国构成新“威胁”的领域和范围，美国企业研究所的史剑道（Derek Scissors）认为，美国认识中国企业存在一些误区，包括：（1）区别对待中国的私营、国有企业。史剑道认为，过去人们对国有企业与私营企业的认识被误导，实际上“中国政府对私营企业和国有企业的控制权并没有什么差异”，虽然私营企业能获得的国家补贴较少，但是在中国政府看来，它们跟国有企业一样。因此，在国家安全方面，没有任何理由差别对待中国国企与私企。（2）中国借他国空壳公司投资美国。史剑道认为，2017年，来自中国的最大在美收购案表面上是通过爱尔兰来的，但实际控制仍是中资企业。他说，用子公司和空壳公司来美并购，可能意味着中国“在用其它控制公司的方式玩游戏”，但最终仍是中国的钱在产生影响。因此，他建议CFIUS和政策决策者，“识别公司控制权，最好的办法就是跟踪投资的资金”。
第四，美国可能采取多边措施来落实贸易和投资保护。
一是美国可联合他国加强投资监管。目前，欧盟在考虑针对外来投资出台新的限制措施，澳大利亚、加拿大也在实施类似的审查。前总统顾问、国家安全委员会主管亨特（Rod Hunter）表示，“从政策角度看，可以通过协调其它国家，或通过双方或多边合作共同设计（中资海外并购）监管框架。”亨特在去年12月曾明确指出，美国改革CFIUS的行动是全球打击中国投资的一部分。二是采取高度针对性的反制政策。控制中国获得新兴技术已被确定为美国面临的紧迫政策问题之一。美国政府已针对特定的国家安全威胁做出反应，一个例子就是“中国通吃”（China catch-all）规则，要求对出口中国的特定物品征收许可证。而过去是除了出口物品用作军事用途，其它情况都不需要许可证。专家建议，可以利用出口管制这类灵活且可精心设计的政策针对技术被盗。
美国国会针对中国投资进行的专门听证会，使得中国未来面临的保守主义乌云更加浓厚，而且会变成现实的限制措施。对于保守主义的蔓延，安邦咨询首席研究员陈功在2018年《中国社会经济趋势的若干预测》中表达过担忧，他认为，贸易保护是一种可怕的传染病。如果你不对等采取措施，就等于为全球的贸易保护主义“买单”。这是一种经济海啸，也是有一个渐进的过程，一旦形成，就势不可挡。因此，未来世界各国都可能由开放的自由市场转而倾向保守，世界各国都会倾向贸易保护，这是未来的大潮流。中国作为全球化进程的后来者，毫无疑问将面临这股潮流的冲击。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
保守主义正在全球迅速蔓延，中国将会面临显著的冲击。（NHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：外管局称外储以市场方式投资美债是大实话】
昨日（1月10日），有消息称，在评估外汇储备投资和考虑美债供应量等市场因素后，中国官员认为美国国债吸引力有所降低，再加上中美贸易摩擦等因素，有官员提出减缓或暂停增持美国国债的建议。此传闻引发了市场抛售美元美债。对此，今日（11日）外管局回应称：该消息有可能引用了错误的信息来源，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理。对于这一传闻，美国联邦储备委员会决策者对此反应冷淡，指出各国的此类调整可能是健康的，不会干扰美联储削减自身债券持仓的计划。比如，芝加哥联储主席Evans表示对此没有强烈的看法。他指出，过去几年中国采取了多种方式来平衡他们国际债券投资组合，但是对于这个新消息他本人还没有看到相关报道。安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，外管局的回应是外交语言，也是大实话，既然购买美债是市场行为，就意味着有增有减，有买有卖。况且在目前美债和美元贬值的背景下，中国哪有进货的可能？（NYM）返回目录
【形势要点：未来将有更多的地方监管部门挂牌金融局】
地方挂牌金融局有助于弥补监管缺位，将进一步完善我国金融监管体系。事实上，早从2009年开始，已有包括北京、广州等多个城市金融办“变身”金融工作局或金融监管局。2017年10月份，江苏省委办公厅、省政府办公厅印发《江苏省省级承担行政职能事业单位改革实施方案》的通知，提出在省级政府机构限额内，将省政府金融工作办公室由省政府直属事业单位调整为省政府直属机构，机构规格为正厅级，挂省地方金融监督管理局牌子。2017年11月23日召开的浙江全省金融工作会议宣布，待时机成熟，未来市县金融办也有可能挂监管局的牌子。最新信息显示，上海也在考虑这么做。据媒体报道，1月11日，在“优化营商环境”座谈会上，上海市金融党委书记、市金融办主任郑杨透露，防范金融风险是近期工作重点，上海金融办正在考虑加挂“地方金融监督管理局”牌子。郑杨在会议中表示，金融办的监管工作要加强，服务也是根本，所以“上海市金融服务办公室”继续保留，考虑在此基础上加挂“地方金融监管局”牌子。不难看出，目前在经济发达的地区，金融监管体系正在逐步完善。在防风险的背景下，未来将有更多的地方监管部门挂牌金融局。（RYM）返回目录
【形势要点：调查显示内地银行压力来源于盈利增长缓慢】
1月11日，据香港媒体报道，普华永道《中国银行家调查报告2017》指出，盈利增长缓慢取代了不良贷款，成为去年银行家最大压力来源。普华永道金融业审计合伙人吴慧莹指出，这或与去年有多项监管措施出台影响贷款规模有关，该行预期，在同业业务及理财产品都被遏抑下，银行将通过发债或增资以补充流动性。报告显示，有74.3%银行家认为盈利增长缓慢、利差收窄，是去年银行业需面对的最大压力，而不良贷款问题则以69.5%排第二；在2016年的同一调查中，有87%的受访银行家指出不良贷款增加是最大的压力来源。去年监管部门推出多项监管措施，以规范同业业务、理财产品，以及表外业务等问题。报告指出，有78.4%受访银行家认为，金融监管是日常营运中最关注的外在因素，而信贷约束及宏观审慎评估体系（MPA），则是对银行造成最大冲击宏观经济政策的首两位。MPA去年把表外理财纳入广义贷款范围，意味着银行贷款将受到更大约束，吴慧莹表示，对于主要收入来源仍是利息的银行而言，其盈利会受到拖累。四成受访银行家预期2017年税后盈利增长为0%至5%，认为增长5%至10%的则有少于三成。但对于2019年的税后盈利表现，有37.5%银行家预期有5%至10%增长，高于2017年。（BYM）返回目录
【形势要点：集合类资管计划的出表通道再遭封堵】
1月11日，据《21世纪经济报道》报道，监管机构近日进行窗口指导，要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产。定向投向委托贷款的资产或信贷资产需要向上穿透符合银监会的委贷新规。按照新老划断原则，已存续的业务自然到期，新增业务需满足上述要求。另外，集合类和基金一对多投向信托贷款的停止备案。近年来，委托贷款资产管理领域被广泛应用，银行通过委托贷款方式将资产管理资金投向于非标资产。此前，银监会下发《商业银行委托贷款管理办法》，该办法对委托贷款的资金来源进行了限制，对资金使用方向提出了要求，对银行自营贷款和委托贷款的风险隔离明确规则。（LHH）返回目录
【形势要点：“新能源平台”将提升企业价值与风险评估效益】
1月9日，在“2018年中国新能源电力投融资论坛”上，中国新能源电力投融资联盟和广州碳排放权交易所共同牵头，联合中国水利水电建设工程咨询有限公司和中国电力科学研究院新能源研究中心发起成立的“新能源资产投融资与交易平台”已正式启动。据了解，该平台为国内首个针对新能源资产投融资及其价值与风险评估的专业服务平台。实际上，新能源行业未来发展前景广阔，但作为新兴产业同时也面临一些问题。例如，业界认为，新能源资产的质量和运营方的信用等信息缺乏有公信力的第三方机构进行评估，存在信息不对称等问题。对此，中国新能源电力投融资联盟秘书长彭澎表示，新能源项目的投资、开发和运营由于涉及多个专业领域的交叉，对项目的估值与风险评估较难，从而限制新能源资产的合理流动和资源优化配置。而此次“新能源平台”一方面与国内风电、光伏、生物质发电和水电等行业企业建立深度合作关系，联合第三方认证机构筛选优质项目，建立分行业的项目库；另一方面将协助企业开展直接融资，降低企业融资成本，依托多层次资本市场体系，拓宽和优化新能源领域投资项目的直接融资渠道。进而从新能源项目库中选取优质项目推动新能源信贷资产、企业应收款、信托受益权、基础设施收益权等为基础资产，推动金融机构开展形式多样的资产证券化业务，盘活存量新能源设施资产。最终配合企业和金融机构创新金融产品，如为有条件的新能源企业对接金融资源，协助其发行企业债券、项目收益债、重点产业专项债，综合利用各类直接融资渠道，为企业量身定做个性化的融资方案，拓宽融资渠道。（RHH）返回目录
【形势要点：机构认为2018年国内地产投资将超预期】
近日，广发证券首席宏观分析师郭磊认为，2018年地产投资将超预期。从增长阶段来看，在人口周期、潜在增长率及政策目标等因素综合影响下，中国经济将经历“三化”：一是2012年开始的“去出口化”。2012年，中国出口增速从之前的20%以上回落至7%左右，同时伴随着经济增长率从9.5%放缓至8%以下。二是2015年开始的“去地产化”。2015年，房地产投资进一步从双位数下降低至个位数，中国经济也从7-8%进一步放缓至7%以下。虽然2016年房地产销售经历过一轮去库存政策下的短反弹，但投资端预期显然已经变化，投资近三年并未有超出目前趋势增速的表现。三是可能于2020年之后开始的“去基建化”。基建投资一直处于15-20%的显著高于名义GDP增速的相对高位，按照目前增速，4.5年时间基建存量就可以翻一番。郭磊表示，如果以高铁、高速公路、水利三大项大致做一个存量标尺，几年后经济将大概率经历一个基建增速下台阶或称为“去基建化”的过程。从已经降到历史低位的库存、已经降到个位数的销售和投资来看，我们将目前阶段视为这轮“去地产化”过程的尾部阶段。尽管未来可能会继续回落，尤其是销售；但实质性的增速下台阶已经实现，未来中期趋势值的进一步确认可能会在几个季度内完成。（LYM）返回目录
【形势要点：渣打也看好2018年中国股市】
1月10日，渣打银行发布2018年全球市场展望。在展望中，渣打银行看好全球股票市场，特别是欧元区及中国和韩国股市。渣打银行预计，2018年，处于周期末段的全球经济很可能延续2017年的强劲增势，并由此继续带动全球股市实现增长，涨幅超过20%，并带动商品、债券和多元资产的全面上扬。然而，2018年全球核心通胀率可能升温，造成货币政策收紧节奏加快的风险，令经济增长带来过热隐忧。从宏观经济来看，美国股票2017年增长率达2.2%，2018年预计将增长2.5%，加之美国减税法案的潜在影响，美国经济存在过热风险，美联储可能被迫加快加息步伐。而中国正在进入新旧经济模式转换期，去杠杆力度成为影响市场的关键，以服务和消费为代表的新经济领域增长强劲。渣打银行关注可持续发展投资、中国新经济概念和一带一路沿线投资这三大投资方面，特别看好“美丽中国”和“消费升级”主题。渣打银行称，利润率提升、估值合理以及A股纳入MSCI明晟指数带来的资金流入，都是中国股票的主要推动因素。值得一提的是，高盛日前称2018年中国股票有望获14%-17%的回报，同样表达了对中国股市的乐观预期。此外，一些外资机构也在逐渐建立A股的研究团队。不过，中国的股市能否如预期那样，还有待观察。（RYM）返回目录
【形势要点：城商行成为开展P2P网贷存管业务的主力军】
按照规定，P2P平台必须与银行对接存管。据网贷之家不完全统计，截至2018年1月8日，已有广东华兴银行、江西银行、上海银行和新网银行等51家银行布局P2P网贷平台资金直接存管业务，共有911家正常运营平台宣布与银行签订直接存管协议，约占同期P2P网贷行业正常运营平台总数量的47.18%，可以看出网贷行业已有近一半平台与银行签订存管协议；其中698家正常运营平台与银行完成直接存管系统对接并上线，占P2P网贷行业正常运营平台总数量的36.15%。从已与平台签订直接存管协议的银行类型分布来看，城商行签约的平台最多，有519家，占签约总数的56.97%；民营银行排名第二，签约162家；全国性股份制商业银行紧随其后，签约148家；农商行和国有大行分别签约79家和3家。从中可以看出，城商行态度最为活跃，是目前开展网贷存管业务的主力军，国有大行态度最为谨慎，鲜有平台与国有大行开展网贷存管业务，不过国有大行资金存管业务也于2017年正式破冰，如中国建设银行在2017年正式涉足网贷资金存管业务。从地域分布看，北京签订直接存管协议的平台数继续位居第一，有214家；其次是广东，有210家；上海和浙江排名第三和第四，分别有130家和125家。（RYM）返回目录
【形势要点：业内预期中国银行业不良率将逐年下降】
以往中资银行股估值低迷、股价持续落后的最大根源在于，市场对中资银行业不良贷款问题的担忧。对此，1月10日，普华永道金融业审计合伙人吴慧莹表示，“近年来中国银行业界最关注的问题莫过于不良贷款。2016年有87%的受访机构指出不良贷款增加是银行业最大的压力来源，相比之下，2017年的调查显示银行高层管理人员更担心盈利增长的持续放缓。”实际上，这份调查报告由普华永道与中国银行业协会联合发布，对163家机构的1920位业内人士进行了访问。这些机构包括上市及非上市，涵盖银行业内不同类型、内地31个省市。此次调查显示，超过70%的受访机构预期不良贷款比率将在未来三年低于2%的水平并逐年下降。此外，吴慧莹指出，随着中资银行业采取了一系列措施来消化不良贷款，2017年半年报已经显示尽管不良贷款余额仍在继续增加，但不良贷款率已经开始逐渐下降。截至去年6月底，39家上市银行的不良贷款总额总计1.3万亿元，较2016年年末增加4.24%。然而，39家上市银行的不良贷款率则下降0.05个百分点至1.6%。事实上，银行业资产质量“保卫战”的成果还在持续显现。根据银监会11月10日发布2017年三季度主要监管指标数据显示，截至2017年三季度末，商业银行不良贷款率1.74%，连续第四个季度持平。（RHH）返回目录
【市场：茅台不是白酒公司，是全球最大奢侈品集团！】
A股龙头股贵州茅台升势凌厉，1月10日收市报785.71元人民币，上涨0.41%，已经连涨7天，市值高达9870亿元人民币。截至11日晨1时，法国奢侈品牌集团LVMH集团的股价为242欧元，总市值为1227亿欧元，折合约9557亿元人民币。这意味着，贵州茅台已超越LVMH，成为全球最高身价的奢侈品集团。对贵州茅台的这一定位，已经与白酒概念甚至消费概念都大有不同，这主要因为茅台的高价格。目前，全中国的茅台供应仍处于供不应求状态，贵州茅台去年底宣布今年平均加价18%，日前更要求各级子公司须按每瓶1499元人民币出售飞天53度500毫升的茅台酒，不应助长炒风，零售商也不应囤积存货。不过，有报道指有零售商以2000元人民币价格出售该规格的茅台酒，较官方价格高33%。贵州茅台表示，考虑到农历新年因素，计划在新年前增加出货量，以“维护”茅台的市场价格。对于茅台的高价格，市场开始有所抱怨：“茅台酒是用来喝的，不是炒的”。（BHJ）返回目录
【市场：好上市公司太少！挪威主权财富基金拟投资私募股权】
挪威国家主权财富基金作为全球最大主权财富基金，其一举一动都可能深刻影响全球市场。在1月10日，挪威国家主权财富基金向挪威财政部递交了一封信，提出由于优质公司上市的越来越少，因此从其现在的体量以及长期展望来看，目前适合对未上市（私募）股权进行投资，这不仅能促进收益的增长，还能将风险分散于更多公司之中。从目前非上市公司的情况来看，许多非上市公司的未来前景表现良好，值得进行投资；从历史的数据来看，投资于未上市公司的股权预计能比对上市公司的投资带来更高的剔除成本后的收益。同时，挪威国家主权财富基金在信中还提到，目前可以在未上市地产项目中持有超过10%的股权，未来对于未上市股权希望也可以持有超过10%的股权。挪威主权财富基金的这一举动可能会引发跟风效应，在去年9月该基金给挪威财政部的信中暗示应该减少对日元债券、加元债券等资产的投资，一度引发不少债市交易员的恐慌，因此这次挪威主权财富基金的投资策略调整可能会使其他主权财富基金也相应调整投资策略，转向未上市（私募）股权投资。中国的主权财富基金也可以参考挪威国家主权财富基金的投资策略，进行相应的策略优化，避开艰难竞争的上市公司领域。（RZWD）返回目录
【市场：腾讯乘市场利好拟低成本发行50亿美元离岸债】
乘着业绩上涨、股价上升，腾讯拟大举发债，低成本筹集资金为日后扩张铺路。消息人士透露，腾讯已获得国家发改委批准，准备在离岸市场发行50亿美元（约390亿港元）债券。集团已公布委托美银美林、德银及汇丰担任债券发行的联席全球协调人，从10日开始在亚洲、欧洲和美国路演。腾讯及发改委发言人均未有回应有关消息。腾讯及阿里巴巴竞争激烈，目前都在为未来准备“子弹”。阿里去年11月已发债融资546亿港元，腾讯也在新一年准备启动发债“补足弹药”。腾讯早前更新其100亿美元中期票据计划，所筹募款项将用作一般商业用途，目前仍有约46.4亿美元的未偿还票据。腾讯上一次发债已是2015年，当时发债筹集163.8亿元。市场看好腾讯这次发债的反应，分析人士认为，腾讯坐拥微信优势，企业管治的关注亦较阿里少，基本因素强劲，故市场对腾讯债券需求甚大。评级机构标普则给予腾讯拟发行票据“A+”评级，评级展望为“稳定”，与腾讯信贷评级相同。标普认为，评级反映腾讯有强劲现金流，并预期这次发债后，不会使腾讯的信贷能力受到明显影响，其债务杠杆超过1.5倍警戒线的机会也偏低。（BYM）返回目录
【市场：OPEC减产协议正面临挑战】
目前，以美油WTI为首的主要原油品种开年表现亮眼，国际布伦特油价逼近70美元/桶关口，触及69.37美元/桶的2015年5月以来最高，WTI触及63.67美元/桶的2014年12月9日以来最高。正当人们对油价表示乐观之际，市场认为油价能否在今年维持涨势尚未可知。业内垂直媒体OILPRICE.COM撰文称，油市的供求两端都面临不确定性，参与减产的OPEC组织内外政治和经济冲突升温，减产协议可能会提前结束。理由一：促成减产提前结束的动因之一，是伊朗或委内瑞拉的油产崩溃。年初伊朗因民生问题引发的示威游行，造成了地缘政治局势紧张，为油价提供了风险溢价。而委内瑞拉油产如果再度深跌，可能也会令OPEC认为限制产量在当前的市场环境中不再适宜，因为市场已经明显趋紧了。理由二：伴随油价走高，某些OPEC成员国可能会悄然不再遵守限产协议，被点名批评的又是伊拉克。BMI RESEARCH预言，伊拉克的履约率在今年会持续下滑，特别是夏季的季节性需求回涨之时。理由三：之所以去年底能达成延长减产协议的共识，是因为以沙特为首的OPEC产油国，把OECD地区库存降至五年均值作为首要目标，但很有可能在今年中旬就达成。尽管OPEC预计油市将在今年底恢复再平衡，但主流投行高盛对此更为乐观。高盛将今年的WTI和布伦特原油现货目标价格上调了5%-7%，并预言今年中旬就会实现油市再平衡。理由四：美国页岩油产量增长过多过快。达拉斯联储去年四季度进行的能源调查显示，受访的132家美国油企高管中，有42%的主流人群认为WTI只要稳定在61-65美元/桶区间，美国石油钻井机数就会持续增加，从而抵消OPEC减产效果。（RHH）返回目录
【市场：巴菲特的“传人”引发市场猜测】
近日，伯克希尔哈撒韦董事会主席、“股神”巴菲特任命Greg Abel和Ajit Jain为新晋副主席，并将董事会人数由12人增加至14人。对此，市场广泛视作“股神”退居幕后进程中的最新一步，伯克希尔Class B股价今日盘前跌0.26%，市场投资者开始考虑没有了巴菲特掌舵的伯克希尔，未来将何去何从。随后，巴菲特在采访中明确表示，任命两位副主席是其确定“传位”人选的最新一步。具体来看，现年55岁的Abel将担任负责非保险业务的副主席，并被华尔街认为是最有可能继任巴菲特成为伯克希尔“掌门人”角色的人选。Abel目前是伯克希尔哈撒韦能源公司的董事长兼首席执行官，于1992年加入。而现年66岁的Jain被任命为负责保险业务的副主席。Jain是国家赔偿公司的执行副总裁，并于1986年加入伯克希尔哈撒韦保险集团。实际上，此前各路媒体盛传巴菲特的首选接班人，是经营管理伯克希尔再保险业务的Ajit Jain。再保险业务是伯克希尔约1050亿美元的保险浮存金的主要贡献来源，巨额的保险浮存金为巴菲特进行投资提供了近乎零成本的现金流。此外，巴菲特几年前就曾表示，用保险浮存金做投资是伯克希尔成功的关键，称“它比免费的钱更棒！”掌管再保险业务的Jain自然成了诸多媒体猜测下一任伯克希尔“掌门”时的不二首选，然而在小摩看来，Jain有一道他跨不过的坎，就是他66岁的年龄。另外，市场上还有分析认为，Jain对于伯克希尔的再保险业务实在太有价值了，升迁为总公司CEO反而是对其天赋的一种“浪费”。而相比之下，年轻有为的Greg Abel，作为“资源分配者”执掌总公司的方方面面或许更为合适。（RHH）返回目录
【形势要点：欧央行在2018年结束购债的可能性在增大】
欧洲央行在上月会议中按兵不动，不过今日（1月11日）公布的当时会议纪要显示，其可能考虑在2018年初逐渐调整前瞻指引，以反映经济增长前景的改善。会议纪要公布后，欧元迅速上涨。2017年12月会议纪要提到，“与货币政策立场以及前瞻指引各个维度相关的措辞，在下一年年初可能要重新审视。”“大多数人认为，对外交流需要逐步改变。”在当时会议上，欧洲央行选择按兵不动，不过上调了2017-2019年GDP增速预期，对2020年通胀率作出的首次预测为1.7%，与“接近但低于2%”的政策目标仍有一段距离。在那之前，欧洲央行在2017年10月的政策会议上表示，维持三大利率不变，但是将月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元，起始时间正式2018年1月。今日公布的当时会议纪要中提到，欧洲央行决策者认为，他们关于未来利率路径的表态将更加重要。这也意味着，购债作为一种货币政策工具的重要性正在减小。会议纪要称：“随着通胀路径的持续调整取得进展，对于政策利率前瞻指引的相对重要性将要上升。”值得注意的是，欧洲央行管委/奥地利央行行长NOWOTNY在1月3日称，如果欧元区经济保持强劲势头，欧洲央行可能就会在2018年结束债券购买计划。综合上述信息，欧央行在2018年结束购债的可能性在增大。（LYM）返回目录
【形势要点：英脱欧后的欧盟每年将损失超百亿欧元净收入】
据俄罗斯卫星通讯社报道，欧盟委员会负责预算的委员京特路厄廷格1月10日表示，英国脱欧后，欧盟年度预算将面临130亿至140亿欧元的缺口。厄廷格在布鲁塞尔提交欧盟委员会关于2020年后的欧盟多年期财政预算案时表示：“这意味着我们每年将损失130亿至140亿欧元的净收入。”英国将于2019年3月底前退出欧盟。欧盟与英国的脱欧谈判分为两个阶段。第一阶段包括磋商关于人权、爱尔兰边界，以及英国履行对欧盟财政义务等问题。该阶段已取得充分进展，目前双方必须就剩余问题达成共识，并制定有关英国脱欧的协议。（RLEQ）返回目录