〖分析专栏〗
【银行在2018年要老老实实“回归本源”】
中央经济工作会议为2018年的工作设立了三大攻坚目标：防范大重大风险，扶贫攻坚，防治污染。首先任务就是防范以金融风险为主的重大风险。这意味着，2017年金融领域的强势监管态势，肯定会在2018年延续。
来自银行监管部门的信息显示，银监会将进一步深化整治银行业市场乱象，重点围绕八个方面开展整治工作，分别是：公司治理不健全、违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险、侵害金融消费者合法权益、不当关联交易进行利益输送、违法违规展业、案件与操作风险、行业廉洁风险等。
可以看到，这八个方面几乎覆盖了银行经营的所有方面，如果铺开了去加强监管，银行业今年的经营环境将与过去发生巨大变化。银行是中国金融体系的核心。有关统计称，迄今，中国银行业的资产规模已跃居全球第一，银行业金融机构资产总额达247万亿元。事实上，银行也是国内绝大部分金融资源的来源地，银行业监管在中国金融业监管中具有最高等级的重要性。
不过，在快速发展的同时，国内银行业的风险点也在不断积聚，突出表现在部分银行体系资金空转、层层嵌套规避监管投向限制性行业和领域，跨市场、跨业务交叉风险隐患较高。针对银行业发展中的问题，在2015年，监管部门就已开展“两加强，两遏制”。在2017年初，银监会又陆续开展“三三四十”等专项治理行动。所谓“三违反”是指“违法、违规、违章”；“三套利”是指监管套利、空转套利、关联套利；“四不当”是指不当创新、不当交易、不当激励、不当收费；“十乱象”指股权和对外投资、机构及高管、规章制度、业务、产品、人员行为、行业廉洁风险、监管履职、内外勾结违法、涉及非法金融活动等十个方面的市场乱象。
去年强化监管的成绩可谓“硕果磊磊”。据监管部门的不完全统计，在2017年的“三三四十”专项治理中，各级监管机构发现问题5.97万个，涉及金额17.65万亿元。银监会行政处罚金额及责任人均创下历史纪录：2017年银监系统做出行政处罚决定3452件，罚没29.32亿元，处罚责任人员1547名，270名相关责任人取消一定期限直至终身银行从业和高管任职资格。
问题是，这种系统化的强化监管，除了查处问题之外，会给银行业的经营带来多大的影响？可以肯定的是，今年银行业的经营环境会与过去极不相同，各种专项治理带来的约束不会一阵风过去，还会在2018年持续发挥作用，而且在执行上会实行“一刀切”，设置若干不能碰的红线。
在我们看来，银行在2018年的监管政策环境可能不如2017年一样暴风骤雨，但银行业受到的约束可能远甚于2017年。过去，在相对宽松的环境下，国内银行业肆意创新，在资本过剩的大背景下发展出了很多创新业务——各种理财业务、同业业务、通道业务等目不暇接，在多种“表内”转为“表外”的业务中，银行资金在“创新”之下转到市场，投资于层层叠叠的各类业务之中。这是一种系统性的宽松，由此产生的也是一种系统性的“创新”。如今一旦“一刀切”加以监管，不少业务还会连根铲除，无异于斩断了银行过去像章鱼式的业务触手。
虽然现在2018年刚刚开头，但银行业内已经感受到监管之下的约束和紧缩了。有银行业人士表示，“过去写年终总结的时候开篇都是写资产规模增加多少，十几年都没变过。今年开篇先谈内控治理，真的不一样了。”还有银行业人士对业务创新还抱有幻想，“原来想的是，以往的同业擦边球业务是不是监管整顿过后还会有机会做。现在看不可能了”。如此看来，2018年对国内银行业恐怕是清汤寡水的一年，更多要老老实实地“放弃幻想，回归本源，服务实体”。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
国内银行业2018年要准备过紧日子，过去的多种业务创新会受到限制，要转向服务于实体经济。这种系统性的紧缩，会让相当一大批银行很不适应。（LHJ）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：国有金融企业的国有资本并不真实】
央行研究局局长徐忠在最近的一次讲话中表示，从金融业的角度看，现有国有金融企业的国有资本在很大程度上是不真实的，有的是自己为自己注资，有的注资早已消耗殆尽。以上个世纪末集中处置四大银行不良贷款为例，1998年11月财政部发行2700亿元特别国债，同时中国人民银行将法定存款准备金率由13%下调至8%，由此增加的银行资金用于购买财政部发行的特别国债，财政部以特别国债收入用于对国有商业银行的注资，国有商业银行以其获得的资金偿还中央银行再贷款。然而，2003年仅建设银行、中国银行就分别核销损失类资产1569亿、2205亿，已经远远超过2700亿特别国债补充的资本金，事实上是核销了通过特别国债补充的资本金。而2007年以“定向+公开”方式发行1.55万亿用于组建中投公司，也是用银行的分红来支付利息，在性质上都属于财政发债银行买、自己为自己注资，不仅没有真正增强银行吸收损失的能力，还使得海外误认为中国银行体系问题巨大，又将陷入破产的境地，增加海外唱空中国的口实。又如1999年成立四家金融资产管理公司，专门接收、处置从国有商业银行剥离出来的约1.4万亿元不良贷款，其资金来源中约5800亿元为人民银行再贷款，其余8200亿元是由金融资产管理公司对相应的银行定向发行的财政隐性担保的债券，财政部的股本同样也是债务资金。一些金融机构股份制改革过程中设立的共管账户，也属于类似的性质。（LHJ）返回目录
【政策：央行称人民币中间价报价行有“自行裁量权”】
2017年5月，人民币对美元中间价报价模型中增加逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。1月9日有媒体报道，中国央行于近期通知部分中间价报价行，对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整，调整后相当于不进行逆周期调节。参数调节后，各报价行不再对上交易日的日盘波幅进行逆周期过滤，该调整已于近日生效。对此消息，中国人民银行回应，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”，由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程，决定是否对“逆周期系数”进行调整。如果按央行的这种说法，各报价行对于汇率报价有着一定的“自行裁量权”。（LHJ）返回目录
【形势要点：A股今年“入摩”带来外资券商中国团队扩张潮】
A股将于今年6月1日正式获纳入MSCI新兴市场指数（“入摩”），再加上中国内地金融行业加快对外开放，为外资金融机构带来机遇。过去，国际投资者配置A股一直偏低，外资机构没有太着重A股的研究能力，但近年不少外资机构为拓展中国业务，逐渐建立A股的研究团队，当未来全球投资者增加配置A股，需要专业建议时，外资机构在分析A股上便能发挥协同效益，不再让中资机构专美。自去年9月开始，中国内地加快对外资基金以独资形式在境内成立私募基金的审批。据不完全统计，由去年9月至12月，包括英仕曼、惠理、景顺、贝莱德、施罗德等外资基金公司，先后获批私募证券投资基金管理人资格。自富达国际于去年1月成为首家获批机构后，至今最少有8家外资机构取得资格。当取得有关资格，外资可成立投资内地股票及债券等的私募基金，销售对象是中国专业投资者及机构投资者。目前外资也可参股向散户销售的公募基金公司，但未放宽外资独资经营。惠理基金投资董事兼中国业务主管余小波表示，目前惠理的研究团队人员超过60人，从事A股和港股市场的投资研究，今后会具体需求增加研究人员配置。汇丰前海证券首席执行官兼总经理何善文去年底表示，计划今年增聘人手，预计未来3至4年，团队将由100人增至约300人。（RHJ）返回目录
【政策：我国“绿色信贷”金融支持力度在逐步加码】
1月9日从银监会获悉，中国银监会、国家林业局、国土资源部印发关于推进林权抵押贷款有关工作的通知，旨在加大金融支持力度，推广绿色信贷，创新金融产品，积极推进林权抵押贷款工作。通知提出，到2020年，在适合开展林权抵押贷款工作的地区，林权抵押贷款业务基本覆盖，金融服务优化，林权融资、评估、流转和收储机制健全，为支持林业发展、解决好“三农”问题、实施乡村振兴战略、决胜全面建成小康社会发挥重要作用。通知还提出重点任务，包括高度重视，大力推广良好做法；突出重点，强化主体服务功能；结合林业经营特点，创新金融服务方式；明确相关部门职责，做好林权登记工作；完善林权评估机制，建立评估机构名录库；健全林权流转体系，提供一站式管理服务；建立林权收储机制，完善担保和处置方式。（RLEQ）返回目录
【形势要点：央行资金监管已指向互联网支付机构】
近期，央行下发特急文件要求，2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将由现行20%左右提高至50%左右。这是央行第二次调整支付机构备付金交存比例。实际上，客户备付金是指支付机构预收其客户的待付货币资金，不属于支付机构的自有财产。但该资金不同于客户本人的银行存款，不受《存款保险条例》保护，也不以客户本人名义存放在银行，而是以支付机构名义存放在银行，并且由支付机构向银行发起资金调拨指令。目前，第三方支付机构提供的支付业务服务种类众多，不同的支付流程产生不同的备付金模式。随着国民消费水平提高，尤其是线上消费的普及，通过第三方支付机构产生的交易额随之提升。易观数据显示，2017年第三季度中国非金融支付机构综合支付业务的总体交易规模达42万亿元。值得注意的是，近年来，支付公司屡次挪用备付金，造成风险的案例不少。比如，2016年被央行注销支付业务许可证的上海畅购公司，即是恶意挪用备付金，造成资金风险敞口达7.8亿元；2014年9月，广东益民旅游休闲服务有限公司“加油金”业务涉嫌非法吸收公众存款，造成资金风险敞口达6亿元。对此，易观金融行业资深分析师王蓬博表示，从已经发生的违规情况来看，备付金有被挪用的风险，一旦出现兑付危机，不但消费者带来财产损失，也形成恶劣的社会影响；另一方面，央行在对此次政策的解读中也进一步指出，许多支付机构通过扩大客户备付金规模赚取利息收入，偏离了提供支付服务的主业，违背了央行许可其开展业务的初衷。（RHH）返回目录
【形势要点：穆迪称2018年多数国企杠杆率有望下降】
1月8日，穆迪投资者服务公司表示，2018年53家受评中国国有企业（国企）中大部分国企的杠杆水平将较2016年有所下降。具体而言，经穆迪调整的债务/EBITDA比率将下降。穆迪高级副总裁胡凯表示：“杠杆水平的改善源自国企EBITDA增长以及债务增速的放缓。”胡凯补充道：“我们测算2018年53家受评国企的合并平均债务/EBITDA比率将从2015年的5.7倍和2016年的5.5倍降至5.4倍。”穆迪报告指出，中国政府的改革措施为杠杆水平的持续回落奠定了基础。具体而言，相关政府改革举措包括旨在提高经营效率并增强企业盈利能力的国企改革，以及旨在削减中国企业杠杆水平和成本，并去除某些行业的过剩产能的供给侧改革。上述改革计划有望令EBITDA实现增长，同时抑制债务增长。但三分之一受评国企的杠杆率仍将攀升。具体而言，与2016年底相比，到2018年底12家受评国企的经穆迪调整债务/EBITDA比率将上升逾0.5倍，包含7家无法将燃料价格上涨及时转嫁给客户的电力及燃气公用事业企业，或资本支出计划庞大的企业（或上述两种情况兼而有之），2家加大购地力度的房地产企业和3家2017年实施大规模收购的国企。53家受评国企中，有6家国企的杠杆水平将小幅攀升，即上升幅度小于0.5倍。（RYM）返回目录
【形势要点：经济基本面致国内私募股权投资回报连续降低】
私募股权基金的快速扩容在行业内已经是一个不争的事实。根据中国证券投资基金业协会公布的最新数据，截至2017年11月底已登记的私募基金管理人为21836家、已备案基金64633只，管理基金规模10.90万亿元。在这其中，私募股权、创业投资基金管理人共有12764家，管理正在运作的基金27560只，管理着6.93万亿元基金，可以说占据了私募基金的大半江山。中金公司近日发布的《中国财富管理市场产品白皮书2007-2017》也指出，近3年以来，中国市场发生的私募股权投资金额年化复合增长率超过60%，其中2015和2016年私募股权基金募集规模均突破万亿元人民币。该报告同时显示，从2010年往后看，国内私募股权投资案例平均回报水平是呈逐年下降趋势的，平均IRR（内部收益率）由高峰期的超过140%已经降至2016年的30%左右了。对此，安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，一是因为近年来国内实体经济处于下行周期，经济的基本面不够好，有价值的私募股权投资标的资产不多；二是由于最近几年中国经济脱实向虚，虚拟经济出现泡沫，导致私募股权投资规模出现大幅增长。（RYM）返回目录
【形势要点：银行“出表”在委托贷款限制出台后全面沦陷】
近期，中国银行业监管机构对国内13.8万亿元人民币（合2.13万亿美元）的委托贷款业务出台了新的限制，这表明政府方面2017年对影子银行业发起的打击将在新的一年延续。中国银行业监督管理委员会（CBRC）在刚刚过去的日前发布新规，禁止银行代发放委托贷款的公司做出决策，以及对这类贷款提供担保。此外，新规还禁止这类贷款的借款企业用贷款资金购买股票、债券或衍生工具。实际上，委托贷款是指一家公司向另一家公司发放的贷款，这种活动在实践中已变得类似于银行业务，但不具有正规贷款机构在做出信贷决策时行使的那种风险控制。新规将银行在委托贷款业务中的角色缩减为中介，这是中国监管机构遏制国内金融行业风险的举措之一。中国金融业有很大一部分在银行资产负债表外杠杆化，令外人看不清楚。这是由于之前的利率市场化所带来的，固定利率的取消意味着银行靠利差“吃饭”已经很难，所以银行将资金通过各种通道以层层加杠杆的方式维持利润来源，而委外贷款就是其中的方式之一。对此，西班牙对外银行（BBVA）亚洲首席经济学家夏乐表示，“我认为这种监管将在很多影子银行业务领域变得越来越紧，这将给银行带来压力，因为影子银行业已成为它们的重要创收来源，因为银行可以从担保和安排交易中赚取费用。”事实上，担保这些贷款的银行并不在自己的资产负债表上披露这一责任，这类贷款也不受贷存比规则或资本充足率衡量标准的限制，结果就是巨大数量的贷款不受监管。此外，需要指出的是，在一系列措施之下，监管层对银行的同业、资管、信托、委外都已一一“对症下药”，以往银行出表的通道几乎全面“沦陷”。（RHH）返回目录
【学界观点：QE与通货膨胀之间没有直接“因果关系”】
在2007-2008年金融危机爆发后，美国、欧洲及日本都实行了量化宽松（QE）的货币政策，但是这三个经济体的通货膨胀率至今仍然处在低位。为什么多轮QE之后通胀还如此低？长江商学院金融学杰出院长讲席教授欧阳辉等人认为，QE与通货膨胀二者之间没有直接“因果关系”，只有若干“关联关系”。QE指的是央行通过公开市场操作买入相应债权从而向金融机构投放基础货币的行为，而通胀指的是社会商品和服务整体价格上涨的现象。引起整体价格上涨的原因有很多，增加银行系统的基础货币只是其中的一个影响因素，在保持其他因素不变的情况下，QE对通胀有正向效果，但是现实情况不可能保证其他因素不变，故该因素不一定引起通胀。此外，QE不一定能使得社会对商品和服务的总体需求大于供给。通胀从本质上而言是由社会总体供需决定，供大于求则整体价格有下降趋势，供小于求则整体价格有上涨趋势。QE没有导致通胀的原因在于QE在运用中没有使得社会总体需求大于供给。事实上，美、日、欧的QE都是行于危难之时，即是在危机中的非常规举措，而危机中消费者和企业家预期暗淡，信心明显不足，因而消费和投资需求双双走低，经济整体主要面临的是萧条景象即通缩（整体价格下降），央行通过增加基础货币只能缓解危机，遏制价格整体下滑，一般难以反客为主使得价格相对于初始水平整体上升，所以在危机期间仅凭增加金融系统的基础货币这一手段难以导致通胀，即经济形势大环境限制了货币政策的传导。（RYM）返回目录
【市场：高盛预期2018年中国股票有望获14%-17%的回报】
近日，高盛全球投资研究团队在最新一份报告中重申超配（overweight）中国股票，并预计今年中国股票有望获得两位数回报。高盛分析师在最新报告中，预计MSCI中国指数在去年录得52%的强劲涨幅后，今年中国股票有望收获14%-17%的回报（Mid-teen returns）。高盛认为，去年中国股票的靓丽表现主要受益于盈利基本面，今年中国公司业绩可能没有那么引人注目，但预计依然拥有良好的回报潜力。该机构预计MSCI中国指数年底目标值为102，较前期展望中的100有所上修，相当于全年上涨14%，预计沪深300指数全年上涨17%至4700点。高盛预计今年中国股票EPS增长达18%，但认为估值上升空间有限，一方面是因为目前估值已经趋于合理，另一方面来自美国的货币政策正常化压力预计将限制估值进一步扩张。板块方面，高盛认为以互联网科技为代表的“新中国”主题和银行股将贡献2018年指数盈利的大部分增长，而随着低基数效应消退，能源和大宗商品相关行业的盈利增长预计将趋于正常化。此外，高盛从近期与投资者的会晤中发现，欧洲投资者对中国股票持乐观态度，许多新兴市场基金经理表示已经加码中国股票，同时一些并不专注新兴市场的全球性资产配置基金也有兴趣增加中国风险敞口。（RYM）返回目录
【市场：9日离岸、在岸人民币双双大跌】
9日午后，离岸、在岸人民币双双大跌。离岸人民币兑美元跌破6.53关口，日内累计跌超350点。在岸人民币兑美元官方收盘价报6.5207，为逾一周新低，较上一交易日官方收盘价跌251点，较上一交易日夜盘收盘跌223点。今日（1月9日）早间，《中国证券报》头版刊发文章指出，人民币汇率市场化改革有望加速推进。文章指出，2018年对人民币汇率有较大影响的因素中美元指数的走势是其中之一。随着中国经济基本面改善，人民币有望继续走强。数据显示，去年12月中下旬以来，人民币对美元汇率显著走强。从12月19日至1月8日，在岸人民币兑美元累计升值1180点，涨幅近1.8%。同一时期内，离岸人民币累计升值约1130点，涨幅1.7%。在提到人民币汇率市场化改革时，文章援引多位分析师观点称，未来人民币汇率市场化改革仍是大方向，预计将进一步推进。通过利率调整来影响汇率等间接干预方式将被逐渐采用。还有分析称，今日人民币大跌是因为脱掉了逆周期因子这件“外衣”——央行近期已通知中间价报价行暂停逆周期因子。人民银行回应上证报时表示，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程，决定是否对“逆周期系数”进行调整。（LYM）返回目录
【市场：英特尔CEO在“芯片门”曝光前抛售股票引发质疑】
在“芯片门”丑闻发酵数天之后，英特尔拿出了解决办法，宣布已为基于英特尔芯片的各种计算机系统开发了更新，并且正在快速发布这些更新，以保护这些系统免受两种潜在攻击的威胁。不过，“芯片门”风波远未过去。在英特尔发布声明的那一天，英特尔股价累跌近6%。有报道称，英特尔在去年6月就已被告知芯片存在漏洞。在去年11月末，英特尔CEO克尔扎尼奇抛售了他所持有的部分公司股份，净赚大约2500万美元。因此，有舆论认为克尔扎尼奇很早就知道漏洞的事情，这一切都是英特尔的一个阴谋。虽然克尔扎尼奇在声明中否认了此事与芯片漏洞存在关联，但是质疑仍然存在，甚至还有人怀疑英特尔打补丁降低处理器运转速率是想利用漏洞带来的老化效果促进用户购买机器。（RZWD）返回目录
【形势要点：近日数字货币集体暴跌与韩国加强监管有关】
周一（1月8日），多个数字货币遭受重创。截至北京时间8日23点19分，CoinMarketCap平台上市值排名前十位的数字货币集体重挫。比特币跌落15000美元关口，暴跌近15%，以太币跌逾9%，其余八大数字货币24小时内跌幅接近或超过20%。最近两个月涨势凌厉的瑞波币跌幅最大，跌超35%，将市值第二高的数字货币地位拱手让回以太币。北京时间9日早间，比特币收回部分跌幅，回到15000美元上方，以太币和波场币（TRON）止跌回升，其余数字货币24小时内跌幅也明显收窄，瑞波币跌幅仍然最大，超过25%。关于本轮数字货币集体暴跌的原因，华尔街日报称，CoinMarketCap剔除韩国报价是周一数字货币集体暴跌的“一个显而易见的原因”。周一，主流数字货币平台之一的CoinMarketCap从网站上移除了来自韩国交易所的多个数字货币报价，包括比特币、以太币和瑞波币等主要币种。周一晚些时候，该网站在官方推特账号上确认了这一消息。推文中称：“今晨我们在价格计算中剔除了部分韩国交易所的报价，原因是其价格与全球其他地区的报价出现极端分化，且套利机会受限。”CoinMarketCap剔除韩国报价或许与韩国持续收紧数字货币监管有关。（RYM）返回目录
【形势要点：日本央行宣布减少购债规模值得关注】
1月9日，日本央行宣布减少25年期国债购买规模至800亿日元，此前为900亿日元；减少10-25年期国债购买规模至1900亿日元，此前为2000亿日元。市场反应看，一位亚洲市场的外汇交易员称，投资者卖出美元兑日元，对日本央行在常规债券购买操作中减少购买超长期债做作出反应。日本国债收益率曲线趋陡，10年期国债收益率上升1个基点，至0.065%，30年期国债收益率上升1.5个基点，至0.830%。稍早前，环球外汇周一（1月8日）撰文称，日本央行上周末披露的数据显示，与11月底相比，12月31日的资产负债表上的总资产已经缩减了4440亿日元（合39亿美元），规模为521.416亿万日元。尽管缩减规模较小，但这是自2012年末安倍经济专属的质化与量化宽松政策实施以来，第一次出现下降。要指出的是，上述迹象值得关注，因为日本央行资产负债表的实际变化、购债规模的变化与此前日本央行宣称的政策指导不相符合。未来日本央行的货币政策如何走还有待进一步观察。（RYM）返回目录
【形势要点：美联储不排除调整通胀目标框架】
去年7月前任美联储主席耶伦最后一次出席国会参议院银行委员会听证时，曾表示美联储“相信近期通胀走低只是暂时的”。不过现实是，美联储核心通货膨胀率在金融危机十年后的今天仍低于2%的政策目标。随着耶伦的卸任，美联储正式进入“鲍威尔时代”，而对新一届美联储是否会调整甚至完全重塑货币政策框架，自然成为了经济学界乃至市场关注的焦点。1月9日，彭博报道，曾作为美联储主席引领美国度过08年金融危机的伯南克，在华盛顿布鲁金斯学会与旧金山联储主席约翰·威廉姆斯召开座谈会时发表言论称，鲍威尔领导下的美联储接下来将“严肃讨论”未来的通胀目标政策框架，并将专设下属委员会进行针对研究，对通胀目标体系的严肃辩论将在接下来一年乃至18个月当中展开。此外，另据华尔街日报近日援引两名美联储官员称，希望重新评估通胀目标的运行状况，应考虑调整其目标框架，以创造更多工具来应对未来的经济低迷。实际上，美联储在六年前制定了2%的通胀目标，但大摩美国首席经济学家Ellen Zentner曾指出，美国核心通胀在过去二十年间，从未能够长期稳定地达到2%的水平；与其纠结于此，不如将更多的注意力放在通胀表现的方向性上。虽然2017年年内的通胀意外下行，但到方向发生翻转出现通缩仍有相当的距离，只要美国经济始终保持温和通胀，就不足为惧。（LHH）返回目录
【形势要点：瑞士央行2017年大赚550亿美元】
瑞士央行要感谢保持牛市的美股，这使它可能成为去年全球投资回报率最高的主要央行。1月9日，瑞士央行公布，2017年其投资组合的年度利润预计达到540亿瑞士法郎（约合550亿美元），约占瑞士GDP的8%。这创下了瑞士央行年度利润的最高纪录。瑞士央行去年的利润超过了最近一财年全球市值最高上市公司苹果的年利润，比摩根大通和巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦财年合计利润要高。而且，从GDP占比看，瑞士央行的回报能力已经远超美联储。若要占美国GDP的8%，美联储持仓的年度利润需要达到1.5万亿美元。实际上，美联储近几年年度利润约为1000亿美元，约占GDP的0.53%。与此前推行QE购买资产计划的美联储、欧洲央行和日本央行不同，瑞士央行的投资组合并非以本币为主，几乎都是外币资产，美元和欧元资产规模位居前两位。瑞士央行数据显示，截至三季度末外币投资约7610亿瑞郎。庞大的外汇资产体现出瑞士央行为抑制瑞郎而不懈地干预汇市，其部分资金就是投资股票和债券的所得。瑞士央行去年获得惊人投资利润其实不算意外，去年该央行的美股持仓连续刷新最高纪录，持仓利润也相应创新高。去年三季度，瑞士央行前五大持仓均为科技龙头股，头号重仓股苹果的持仓规模接近30亿美元，第二大持仓谷歌母公司Alphabet为22亿美元，第三大持仓微软约20亿美元。（LHJ）返回目录